6. Валютныеопционыспроцентомотприбыли

Креди Лиониэ (Credit Lyonnais) выпустил в 1987 г. валютные опционы с процентом or прибыли. Эта опционы сочетают преимущество срочного валютного контракта и валютных опционов.

Механизм \'гаков.

Менеджер по валютным ресурсам может обеспечить покрытие от неблагоприятных изменений валюты, купив опционы, которые позволили бы ему получить гарантированный курс и воспользоваться благоприятной динамикой курсов валюты.

Процент от прибыли тем выше, чем ниже гарантированный курс (если речь идет об опционах на продажу) или выше (когда ЭТО касается опционов на покупку).

6.1. Примерсэкспортером

Возьмем к примеру следующие курсы:

текущий курс USD/FRF=6,2000 FRF; трехмесячный курс USD\'FRF=6,000 FRF.

Менеджер по международным ресурсам французской компании считает, что курс доллара по отношению к французскому франку будет повышаться, но. однако, решает обеспечить покрытие экспортным поставкам компании в США на случай обесценения доллара.

Он может купить опцион, который гарантирует ему курс ниже срочной) курса, но дает возможность получить прибыль от повышения курса

доллара.

По истечении срока действия опциона курс, но которому банк купит

у него доллары, вычисляется так:

C = Ct + (Q.-Ce) X%,

где   С              -   курс продажи;

С,      гарантированный курс; Сс      текущий обменный курс; Х%      процент прибыли.

6.2. Примерсимпортером

Фактическая пена покупки валюты вычисляется по формуле

С - С, - (С, - С.) х%. Схема 8.7 отображает фактическую цену покупки валюты.

140

•141

Фактически йенапродажи валюты

142

6,0000

Стоимостьаслучае нелокрытиявалютныхрисков,

ссДатаистечения срокадействия

СХЕМА W.

Валютный опцион с процентом от прибыли (экспортер)

Фактическая

ценапокупки

валют

Дата истечения срока действия

СХЕМА 8.7. Валютный опцион с процентом от прибыли (импортер)

7. Преимуществаинедостаткиопционов

7.1.Преимущества

Опционы дают большую свободу. так как владелец опциона может либо исполнить опцион, либо позволить зтому опциону потерять силу.

Возможности, которые предоставляет рынок опционов, многочисленнее. чем на срочном или на фьючерсном рынках. Покупатель может покупать и продавать опционы на покупку и опционы на продажу.

Опционы выгодны в случае, mnta необкОЯМмо обеспечить покрытие валютным поступлениям или платежам, время и суммы которых не определены.

Опционы обеспечивают такую же защиту, как и срочное покрытие на срочном рынке или хеджирование на рынке фьючерсов. Ю также дают возможность восполь\'юва1ься блаюнрнягными изменениями обменных к\\ рсов.

Итак, опцион обладает несимметричными свойствами: он защищает 01 рисков потери, но не ограничивает возможности получения прибыли.

Опцион позволяет выбирать цену исполнения. Компания, которая стремится хеджировать себя только от валютных рисков, купит опцион "при деньгах". Если она готова пойти на определенный риск, для того чтобы выплатить меньшую премию, го компания приобретет опционы "по паритетной цене".

7.2.Недостатки

Приобретение опциона требует управления им н течение срока деист вия опциона.

Стоимость опциона выше стоимости покрытия валютных рисков на срочном рынке.

Покупка валютных опционов предполагает немедленную оплату премии.

Внебиржевые опционы точно приспособлены к требованиям клиента как по сумме, так и по дате исполнения. Однако тгот тип опционов обладает существенным недостатком, а именно отсутствием обращаемости. Внебиржевой опцион может быть возвращен только в финансовое учреждение, где он был куплен.

В табл. 8.3 представлены различия между способами покрытия срочного валютного рынка и рынка опционов.

143

ТАБЛИЦА 8.3