ПРИЛОЖЕНИЕ 8.1. Способыпспиянасрочномвапютномрынке чарынкеопционов Рынок опционов /юччый ни нотный рынок Сумма покрытия Срок исполнения Участники на рынке о потребности" оварнвастся нкн авары мпанни I танлартные контракты тартиые сроки Банки Брокеры Компании Биржевые спекулянты Котировка Начальный взнос лют ! SD носа нет. но есть кре-тная или обменная ния либо компенеа-оннос сальдо USDВалютаНемедленная      оплатапремии. Кредитные илиобменные линии М используются Ля Возможность нолуче-1 ни» при

Обесценение валюты сделки влечет за собой снижение пены опциона на покупку и повышение цены опциона на продажу. Изменение цены опциона зависит:

or цены опциона:

1% даты истечения срока действия опциона.

Коэффициент дельта отображает восприимчивость опционов с различной пеной исполнения-и сроками исполнения к изменениям валютного курса. Он определяется так:

ц,        = Изменение цены oi11шона Изменение пены валюты

Другими словами, дельта отражает изменение пены опциона, которое является результатом изменения стоимости валюты контракта. Это изменение зависит or стоимости опциона.

Коэффициент дельта называется также коэффициентом покрытия, или хедж-показателем.

Веяв рвЧЬ идет об опционе "при деньгах"* tatthem/irtey), то вероятность того, что цена опциона увеличился или уменьшится, одинакова. дельта в vtom случае равна 0.50. Цена опциона изменится на 50% при повышении курса валимы сделки.

Нсли мо опцион "без денег" (outofthemoney), то значение дельты будет ниже 0.50.

Рели по опцион "в деньгах" (Й themoney), то коэффициент дельта будет выше 0.50.

Если значение дельты опциона близко к единице, то существует большая вероятность тою, что опцион будет исполнен.

Если дельта опциона близка к нулю, то у такого опциона мало шансов, что он будет исполнен.

Опцион, значение дельты которого близко к единице, быстро реагирует на изменения курса валюты.

/. Прибыль от коэффициента двяьта

1°. Подсчет коэффициента дельта позволяет оиенигь возможные потери или потенциальную прибыль, являющуюся результатом изменения курсов валют.

10»"

145

Премия

(опционна

покупку)

Текущийкурснамомент котировкипремии

СХЕМА 8.8.

Предположим, что маклер находится в длинной позиции по трем опционным контрактам на покупку фунтов стерлингов по иене 1.10 USD и дельтой 0,50, а также в короткой позиции по пяти опционным контрактам на покупку фунтов стерлингов по цене 1.15 USD и дельтой 0.25. а срочный курс фунта стерлингов равен 1.10.

Если курс фунта стерлингов достигает значения 1.25. то потенциальная прибыль составит:

(1,25 1,10) • 0.50 ¦ 3 (1,25-1,15) • 0,25 • 5

25 000 = 5 625 USD; 25 000 - 3 225 USD.

Прибыль по спрэду равна.

5 625 USD - 3 225 USD - 2 400 USD.

2°. Знание значения дельты позволяет сочетать контракты таким образом, чтобы в результате добиться нейтральной позиции. Что нужно для ТОГО, чтобы создать сирэдовую позицию, используя: длинную позицию по опционам на покупку немецких марок по пене

исполнения 40 и дельтой 0.35;

короткую позицию опционов на покупку немецких марок по иене

исполнения 42 и дельтой 0,25?

.46

Для того чтобы добиться нейтральной позиции в дельте по спрэду, нужно:

¦К « 1.4. т. е. 7 к 5.

3е. Коэффициент дельта служит показателем вероятности исполнения опциона.

Чем выше значение коэффициента дельта, тем больше внутренняя стоимость опциона, а значит, есть вероятность исполнения опциона.

2. Границы возможностей коэффициента двяыяв

Значение дельты меняется одновременно с соотношением пены фьючерсов и цены исполнения опциона.

Изменение дельты происходит очень быстро у опционов "без денег". Значение дельты меняется еше быстрее у срочных опционов или опционов. близких по срочности.

Таким образом, деды а используется голько при незначительных изменениях цен и при стабильной уязвимости валюты. Если иены меняются быстро, то необходимо подсчитывать новое значение дельты.

Покажите» ганаш

В связи с тем. что коэффициент дельта меняется очень быстро, байки используют, как правило, другой показатель, называемый гамма.-

г.             Дельта

Iамма = —

Курс по фьючерсам

Иначе говоря, речь идет о производной от коэффициента дельта по отношению к курсу фьючерсов. Этот показатель отражает скорость изменения дельты.

Отрицательное значение показателя гамма указывает на то. что портфель опционов реагирует очень быстро на изменение курсов валюты. При уменьшении отрицательного значения показателя гамма сокращается риск.

147

ПРИЛОЖЕНИЕ 8.2. Подтверждениепокупкивалютногоопциона

Банк              Дочини.ib

А: (Получатель)

Настоящим подтверждаем покупку следующего валютного опциона: