2.5. Управление портфелем ценных бумаг предприятия
В сфере финансов под ценной бумагой понимается денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа к лицу, выпустившему такой документ.
По своей сути ценная бумага представляет форму существования капитала, которая обращается на рынке как товар и приносит доход. При этом сам капитал в товарной или денежной форме у владельца отсутствует, но имеются все права на него, зафиксированные в этой ценной бумаге.Основными функциями ценных бумаг являются:
перераспределение денежного капитала;
предоставление дополнительных прав их владельцу в сфере управления и информации;
право на получение дохода на капитал и возврат капитала.
К свойствам ценных бумаг относятся возможность обмена их на деньги путем продажи, возврата эмитенту, переуступки прав пользования, обращаемость, возможность выступать в качестве предмета залога, хранение в течение ряда лет или бессрочно, передача по наследству.
Ценные бумаги различаются в зависимости от формы владения, формы выпуска, характера обращаемости, степени риска вложений. Все ценные бумаги можно подразделить на:
выпускаемые в бумажной (документарной) или бездокументарной форме (в виде записей на электронных счетах). Примером первых являются векселя, депозитные сертификаты, чеки; вторых – акции, часть облигаций;
именные ( в ценной бумаге указывается имя владельца, ведется реестр), на предъявителя (например, облигации, обращение которых не нуждается в регистрации), ордерные (передаваемые по распоряжению владельца; например, вексель, чек).
Ценные бумаги классифицируются по ряду признаков.
По форме существования: наличная форма (бумажная) и безналичная форма (безбумажная, в виде бухгалтерских записей на счетах специализированных организаций и банков).
По содержанию финансовых отношений: долевые ценные бумаги (акции), выражающие отношения имущественного права, и долговые (облигации), выражающие отношения займа.
По видам эмитентов: государственные ценные бумаги; ценные бумаги субъектов Российской Федерации; ценные бумаги акционерных обществ и компаний.
По характеру получаемого дохода: привилегированные, гарантирующие владельцу получение фиксированного дохода (процента) независимо от финансовых результатов деятельности эмитента, и обычные, выплата доходов по которым целиком зависит от итогов работы эмитента в инвестиционном периоде.
По форме выпуска и размещения: ценные бумаги для внешнего размещения (открытой подписки) и ценные бумаги для внутреннего размещения (закрытой подписки).
По способу формирования: первичные ценные бумаги и вторичные (производные) ценные бумаги (фьючерсные контракты, опционы и т.п.).
Цель формирования портфеля – улучшить условия инвестирования свободных денежных средств. Основным принципом оптимизации портфеля ценных бумаг является принцип диверсификации вложений, т.е. распределения вложений между множеством разных по инвестиционным качествам ценных бумаг с целью снижения риска общих потерь и повышения совокупной доходности.
Основными качествами, которые должны учитываться при формировании портфеля ценных бумаг, являются:
ликвидность – возможность быстрого превращения ценных бумаг портфеля в денежную наличность;
налоговые льготы;
отраслевая принадлежность.
В зависимости от источника дохода портфель ценных бумаг может быть портфелем роста или портфелем дохода.
Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель портфеля – рост капитальной стоимости вместе с получением дивидендов.
Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода – процентных и дивидендных выплат. Величина дохода соответствует минимальному уровню риска. В состав портфеля входят высоконадежные ценные бумаги.
Под управлением портфелем ценных бумаг понимается совокупность методов, которые позволяют:
сохранить первоначально инвестированные средства;
достигнуть максимальный уровень дохода;
обеспечить инвестиционную управляемость портфеля.
Основными способами управления портфеля являются мониторинг и анализ фондового рынка, тенденций его развития и секторов, анализ показателей эмитента, инвестиционных качеств ценных бумаг.
Рассмотрим виды ценных бумаг, находящихся в обращении на фондовом рынке РФ.
Акция – долевая ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю в собственности эмитента, на получение дохода от его деятельности и на участие в управлении им.
Акции не имеют установленных сроков обращения, выпускаются на длительное время и, как правило, приносят изменяющийся (плавающий) доход.
Различают именные акции и акции на предъявителя, обыкновенные (простые) и привилегированные.
Именная акция содержит имя владельца. Движение именных акций фиксируется в книге регистрации акций.
Акция на предъявителя не содержит данных о ее владельце. В книге регистрации акций фиксируется только общее их количество.
Обыкновенные акции отражают вклад их владельца в уставный капитал акционерного общества. Владелец обыкновенных акций имеет право голоса при решении вопросов, связанных с управлением, а также право на получение дохода из чистой прибыли в виде дивиденда. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются после выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Размер дивидендов определяется Советом директоров и утверждается общим собранием акционеров. Владелец обыкновенных акций имеет право их продажи на вторичном рынке. При ликвидации акционерного общества владельцу возвращается часть чистых активов акционерного общества.
Привилегированные акции не дают право их владельцу на участие в управлении, но дают преимущественное право на получение дивидендов, которые выплачиваются независимо от результатов деятельности общества в форме фиксированного процента.
При формировании портфеля простых акций инвестору приходится преодолевать множество неопределенностей не известны заранее:
будущие финансовые результаты эмитента;
время и величина выплаты будущих дивидендов по акциям;
степень риска при инвестировании в данную ценную бумагу.
Наиболее простой формулой определения стоимости акции является формула капитализации дохода
,
где Р – настоящая стоимость будущего дохода (чистой прибыли на акцию);
r – ожидаемая (средняя за период) будущая чистая прибыль на акцию;
s – норма капитализации или норма риска.
Облигация – срочная ценная бумага, которая удостоверяет отношение займа между ее владельцем и эмитентом и выпускается на год или более, и показывает, что ее владелец предоставил деньги в кредит (государству или корпорации). Это дает ему право на получение фиксированных процентов в течение срока действия облигации и погашение облигации по номиналу по окончании этого срока.
Проценты по облигации могут выплачиваться раз в квартал, полгода или год в денежной форме, ценными бумагами, товарами или иным имуществом. Купоны выплачиваются из чистой прибыли предприятия, а в случае ее недостаточности – за счет резервного фонда. Владельцы облигации имеют первоочередное право на получение дохода по сравнению с акционерами. Эмитент обязан гасить купоны и номинал облигации в установленные сроки, иначе он может быть объявлен банкротом.
Различают облигации на предъявителя и именные. Облигация на предъявителя содержит следующие реквизиты: номер, номинал, процентную ставку, наименование эмитента, условия и порядок выплаты купонов. Именная облигация дополнительно содержит имя владельца. Эмитент ведет специальный реестр, куда заносит имена таких облигационеров.
Доходность облигации меняется в зависимости от колебания цен на рынке этих облигаций. Различают текущую доходность и доходность к погашению.
Текущая доходность характеризуется отношением годового процента по облигации к цене ее покупки без учета изменения цены облигации за прошедшее с момента ее выпуска время и возможности реинвестирования доходов (поступлений) по ней.
Полная доходность или доходность к погашению – это оценка величины дохода по облигации при периодической выплате процентов (купонных платежей) по ней.
Она включает выкупную стоимость облигации при ее погашении (номинальная стоимость), а также все выплаты процентов по ней с учетом их реинвестирования.Помимо основных ценных бумаг на рынке могут обращаться и производные ценные бумаги, которые представляют собой бездокументарную форму выражения имущественного права (или обязательства), возникающего в связи с изменением цены биржевого актива, лежащего в основе акций и облигаций.
Различают два типа производных ценных бумаг:
Фьючерсные контракты ? представляют стандартный договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в договоре.
Опционы и варранты ? которые представляют собой договор, по которому одна сторона имеет право в течение определенного срока купить (продать) соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право определенной суммы денег (премии).