<<
>>

4.1. Теоретическое обоснование модели результативного управления корпоративными финансами

Сложившийся баланс интересов может быть как удовлетворительным, так и неустраивающим участников корпоративных отношений по заданному критерию. Эталонное соблюдение интересов равное 100% наблюдается у 3–4 компаний из множества.

Поэтому всегда есть возможность улучшить ситуацию, провести повышение сбалансированности интересов, попытаться достичь стопроцентного их соблюдения. То есть балансом интересов необходимо управлять в целях избежания корпоративных конфликтов, дефицита инвестиционных ресурсов, потери, полной или частичной, конкурентоспособности, а также угрозы существования предприятия в долгосрочной перспективе.

Менеджмент предприятия должен прилагать усилия в исправлении ситуации по достижению полного баланса интересов в соответствии с заданным критерием. Для этого необходимо определить, какие сферы деятельности анализируемого объекта являются наиболее проблемными и требуют первоочередных усилий. Требуется провести дальнейшую диагностику сложившегося баланса интересов.

Покажем, как происходит выявление наиболее узких мест в управлении балансом корпоративных интересов. Этот методический прием важен для системы менеджмента на предприятии, позволяет непосредственно сформулировать план первоочередных мероприятий в области управления балансом.

Для этого вернемся к графу упорядочения показателей сбалансированности корпоративных интересов:

http://www.cfin.ru/management/finance/modeling_of_effective_management-41.gif

где,

Ч — численность работающих;

СА — сумма совокупных активов;

ВР — выручка от реализации продукции;

П — прибыль до налогообложения;

ЧП — прибыль после выплаты процентов и налогов;

Д — сумма выплаченных дивидендов.

Направление каждой стрелки описывает соотношение между нормативными темпами показателей.

Так ЧП > П означает h(ЧП) > h(П), h(a) — темп показателя a.

Граф содержит 2 ветви:

1. ЧП > П > ВР > СА > Ч > 1

2. Д > 1

Этим порядкам соответствуют следующие соотношения норм роста:

1. h(ЧП) > h(П) > h(ВР) > h(СА) > h(Ч) > 1

2. h(Д) ? 1.

Рассмотрим каждую ветку по отдельности. Начнем со второй.

Выше отмечались причины, по которым снижение выплачиваемых дивидендов является нежелательным в контексте баланса корпоративных интересов. Требование выплаты дивидендов является одним из ключевых факторов инвестиционной активности рыночных субъектов. Для многих акционеров текущие доходы являются более важными по сравнению с долгосрочными ожиданиями. Нами была мотивирована предпосылка о прямом влиянии дивидендов на курс акций. На основе формулы Гордона (2.14) можно сделать вывод, что снижение дивидендов со временем приводит к снижению рыночной цены акций, и тем самым к снижению совокупного благосостояния владельцев, обусловленного как текущими доходами, так и капитализацией. Поэтому в случае невыполнения условия h(Д) ? 1, показателю выплаты дивидендов присваивается наивысшая степень проблемности, независимо от того, каков реальный порядок показателей в первой ветви графа сбалансированности корпоративных интересов. Это означает, что сумма выплачиваемых дивидендов подлежит коррекции в первоочередном порядке, и установлению ее на требуемом уровне, отвечающем интересам большинства участников корпоративных отношений.

Рассмотрим теперь, как выявляются слабые места в верхней (первой) ветви графа. Для этого введем условный пример. Пусть нормативный порядок гипотетических показателей а, b, c, d выглядит следующим образом: а > b > c > d. Это означает, что в динамике, то есть по сравнению с предыдущим, базовым периодом, показатель а должен расти быстрее других показателей. Рост d должен уступать росту остальных из представленных показателей и т.д. Если реальный порядок из рассматриваемых показателей совпадает с рекомендуемым, то отклонений в балансе интересов нет, и соответственно узких мест, требующих первоочередного устранения, также нет.

Достаточно лишь поддерживать достигнутого результата на заданном уровне. Поэтому степень проблемности у всех показателей одинакова.

В случае нарушения эталонного порядка узкие места можно выявить на основе следующих рассуждений.

Пусть в нашем примере фактический порядок темпов показателей получился следующим:

d > a > c > b.

Припишем каждому члену нормативного порядка ранги в порядке их убывания (таблица 1).

Таблица 1. Ранги темпов показателей нормативного порядка условного примера

Показатель Нормативный ранг
a 1
b 2
c 3
d 4

Точно так же ранжируются показатели в фактическом порядке рассматриваемой ветви (Таблица 2).

Таблица 2. Ранги темпов показателей фактического порядка условного примера

Показатель Фактический ранг показателя
a 2
b 4
c 3
d 1

Далее вычисляются отклонения рангов по правилу

bi = RiH – RiФ (4.1)

где

bi — отклонение рангов нормативного и фактического порядков i-го показателя

RiH — ранг i-го показателя в нормативном порядке;

RiФ — ранг i-го показателя в фактическом порядке;

В нашем примере получаются следующие значения отклонений (Таблица 3).

Таблица 3.

Отклонение рангов темпов фактического порядка условного примера от нормативного
Показатель Отклонение рангов, bi
a - 1
b - 2
c 0
d 3

Показатели с наименьшим значением отклонения будут являться наиболее проблемными. В данном случае это показатель b, у которого bi равно — 2. Его необходимо увеличивать в первую очередь. Действительно темп показателя b должен быть больше темпа показателей d и c, тогда как реальная ситуация сложилась таким образом, что он оказался наименьшим из всех показателей. Можно, конечно, возразить, что исправить ситуацию можно путем снижения показателя d, так как его реальное значение значительно превысило планируемое. Однако это будет не отвечать фундаментальному принципу действующего и развивающегося предприятия, который подразумевает обеспечение качественного роста показателей, дающего возможность компании в будущем добиться успеха в выбранной стратегии. Отсюда, самыми проблемными показателями будут те, которые имеют наименьшее значение отклонения рангов темпов фактического порядка от нормативного, то есть реальный темп которых значительно недобрал до рекомендуемого по критерию баланса корпоративных интересов.

Далее, необходимо объединить результаты анализа двух веток графа фактического упорядочения показателей сбалансированности корпоративных интересов.

Как уже отмечалось, снижение размера выплачиваемых дивидендов является серьезным ущемлением интересов акционеров, и следовательно, о балансе корпоративных интересов в этом случае речи быть не может. Поэтому, если дивиденды уменьшаются по сравнению с базовым периодом, то данному показателю присваивается наивысшая степень проблемности, не учитывая нарушение порядка в других показателях. Если же дивиденды, по крайней мере, не убывают, то настоящий показатель проблемным не считается, каких-то усилий по его исправлению не требуется.

Степень проблемности показателя — наименьшая.

Рассматривая другую ветвь графа, выявим наиболее узкое место в балансе корпоративных интересов. Если при этом выплачиваемые дивиденды снизились или равны нулю, то есть Темп(Д) < 1, то обоим этим показателям присваивается наивысшая степень проблемности. Степень проблемности обозначается рангом темпа показателя в порядке возрастания величин bi. Представим, что в нашем условном примере одновременно произошло снижение суммы выплачиваемых дивидендов Д. Тогда степень проблемности показателей будет выглядеть следующим образом (Таблица 4).

Таблица 4. Степень проблемности показателей баланса корпоративных интересов условного примера

Показатель Отклонение рангов, bi Степень проблемности показателя
a - 1 3
b - 2 1
c 0 4
d 3 5
Д ? 1

Так как темп Д меньше 1, и b имеет наименьшее bi, показателям Д и b присваивается наивысшая степень проблемности — единица, которая означает необходимость первоочередного внимания именно к этим характеристикам в исправлении сложившегося баланса интересов. Далее ранжируем показатели в порядке возрастания отклонений bi. Третьим по проблемности является показатель a, его ранг и степень проблемности равны 3 и т.д. Для наглядности можно построить граф настоятельности в исправлении баланса интересов (Рисунок 1).

http://www.cfin.ru/management/finance/modeling_of_effective_management-44.gif

В начале графа отражены те аспекты управления предприятием, которые требуют самого пристального внимания.

По мере перемещения к концу графа напряженность в показателях спадает, и они не требуют каких-то кардинальных изменений в деятельности, им соответствующей.

Предположим теперь, что в условном примере размер дивидендов не снизился, то есть Темп(Д) ? 1. Тогда проблем с этим показателем не существует, и степень проблемности будет наименьшей (таблица 5).

Таблица 5. Степень проблемности показателей баланса корпоративных интересов условного примера

Показатель Отклонение рангов, bi Степень проблемности показателя
a - 1 2
b - 2 1
c 0 3
d 3 4
Д ? 5

Граф настоятельности будет следующим:

b > a > c > d > Д

Данный алгоритм предлагается нами для использования его в настоящем исследовании в качестве инструмента выявления основных проблем российского корпоративного сектора в сфере формирования баланса интересов корпоративных отношений. Выявим наиболее проблемные места в построении баланса корпоративных интересов среди крупнейших российских предприятий.

<< | >>
Источник: А.С. Тонких. Моделирование результативного управления финансами. 2009. 2009

Еще по теме 4.1. Теоретическое обоснование модели результативного управления корпоративными финансами:

  1. ГЛАВА 4ПРИКЛАДНЫЕ МОДЕЛИ ВНУТРИФИРМЕННОГО УПРАВЛЕНИЯ
  2. ПРИКЛАДНЫЕ МОДЕЛИ ВНУТРИФИРМЕННОГО УПРАВЛЕНИЯ
  3. 1.5. Оптимизационные модели внутрифирменного управления
  4. ГЛАВА 4ПРИКЛАДНЫЕ МОДЕЛИ ВНУТРИФИРМЕННОГО УПРАВЛЕНИЯ
  5. ПРИКЛАДНЫЕ МОДЕЛИ ВНУТРИФИРМЕННОГО УПРАВЛЕНИЯ
  6. РАЗДЕЛ 1.5. Оптимизационные модели внутрифирменного управления.
  7. ГЛАВА 3. Некоторые модели внутрифирменного управления
  8. Некоторые модели внутрифирменного управления
  9. Оглавление
  10. Глава 2. Методологические основы управления корпоративными финансами
  11. Глава 4. Реализация модели результативного управления корпоративными финансами
  12. 4.1. Теоретическое обоснование модели результативного управления корпоративными финансами
  13. 6.5. Корпоративные финансы
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -