ГЛАВА 1. СТАНДАРТНЫЕ И СЛОЖНЫЕ ОПЦИОННЫЕ ПРОДУКТЫ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

Существует два основных способа создания (структурирования) конечных денежных выплат опционных продуктов: покупка/продажа биржевых или внебиржевых опционов и динамическое хеджирование профиля выплат продуктов.

К методам построения опционных продуктов на основе обычных опционов путем покупки/продажи опционов можно отнести: простые и сложные опционные стратегии, а также методы и инструментарий представленный в данной диссертации. А к методам на основе покупки покупки/продажи основного актива и процентной составляющей (динамическое хеджирование) относятся совершенные и несовершенные методы хеджирования.

Рисунок 1.1. Блок-схема методов структурирования опционных продуктов

Стандартные[11] опционные стратегии (продукты) достаточно подробно, но в различных интерпретациях описываются большинством авторов работ по тематике производных инструментов. К основным теоретическим работам в области стандартных опционных стратегий можно отнести книги зарубежных авторов: Кокса и Рубинштейна (1985) [38], Халла (1993-2005) [57], Галица (1994) [9], Натенберга (1994) [68], Колба (1997) [10], Эльса и Чаудри (2003) [47] и других иностранных авторов,а также российских авторов: Чекулаева (2001) [21], Галанова (2002) [8], Буренина (2002) [6], Вайна (2003) [7], Фельдмана (2003) [22]. Одним из наиболее полных источником, описывающим практически все возможные стандартные опционные продукты на основе обычных опционов, является учебный сборник LIFFE[12] Options (2002) [61]. В данном сборнике приводится подробное описание около 57 опционных продуктов и их характеристик.

К основным стандартным опционным продуктам, используемым инвесторами можно отнести следующие опционные стратегии (продукты): отдельные опционные контракты тип колл и пут, колл/пут спрэды, коллары, стрэддлы, стрэнглы, бабочки (баттерфляи), календарные и диагональные спрэды, кондоры, стрипы, лестницы, конверсии синтетические длинные и короткие позиции.

В исследование не приводиться исследование истории, сущности, ценообразования и хеджирования деривативов, так как это не есть проблема данной диссертации.

В общем случае инвесторы могут использовать опционные продукты для хеджирование рисков, спекуляции, арбитража, получения финансового рычага и конструирование профиля конечных денежных выплат.

Краткое описание более сложных опционных продуктов на основе обычных и экзотических опционов приводиться у Коска и Рубинштейна (1985) [36], Галица (1994) [8], Равиндрана (1998) [63], Ката (2001) [52], Курочкина (2005) [12] и у других авторов.

К основным трудам по хеджированию опционов можно отнести следующие публикации: Блэка-Шоулса (1973) [30], Гаррисона и Крепса (1979) [51], Гаррисона и Плиска (1981,1983) [52,53], Даффи и Ричардсона (1991) [44], Цвитанича и Каратцаса (1993) [39], Эль-Кару и Кунеза (1995) [48], Талеба (1997) [80], Мельникова и Нечаева (1998) [14], Швейцера (1999) [75], Антонова (2004) [2].

Динамическое хеджирование позволяет банкам создавать опционные продукты, основанные на покупке/продажи основного и безрискового актива, миную биржевые и внебиржевые опционы. Однако данный подход обладает недостатками, поэтому большинство практиков опционного рынка используют покупку/продажу самих опционов.[13] К недостаткам структурирования методом  динамического хеджирования можно отнести следующие факторы, не учтенные в моделях хеджирования: эффект cкачки рынка, зависимость процентной ставки и волатильности от времени, ликвидность рынка, эффект уклона волатильности.

Далее приводиться классификация стандартных опционных стратегий (продуктов) в зависимости от возможных прогнозов инвестора относительно степени изменения цены или волатильности актива.