<<
>>

1.2. Проблема «владелец-агент» как неотъемлемый компонент корпоративных отношений.

Все большее число предприятий вовлекаются в корпоративные отношения. Фирмы приходят к этому разными путями. Одни, будучи небольшими и созданными от нуля организациями, занимая новые ниши и сегменты рынка, сталкиваются с ситуацией быстрого роста и неизбежной диверсификацией, как продуктовой, так и географической.

Количество управленческих функций возрастает, и предприниматель-владелец заменяется группой управляющих, сосредотачиваясь на стратегических вопросах и построении корпоративных отношений, отделяя функцию собственника от функции управляющего. Другие фирмы, образованные на заре приватизации, активно участвуют в интеграционных процессах, расширяясь и укрупняясь.

Перечисленные процессы требуют значительных дополнительных ресурсов. Необходимые ресурсы, как правило, привлекаются через механизм долевого участия в собственности компании, что создает основу для разделения функций владения и управления. Независимо от пути, приведшего организацию к корпоративной форме, отношения между собственником и наемными менеджерами становятся «узким местом» корпоративного управления, порождая так называемую проблему «владелец–агент» [118].

Суть проблемы заключается в том, что акционеры рассматриваются в качестве хозяев, которые нанимают менеджеров-агентов. Деятельность агента должна быть направлена на увеличение благосостояния акционеров, что может проявляться, например, через увеличение стоимости компании. Тем не менее, на практике усилия менеджеров не всегда направлены на удовлетворение потребностей акционеров. В особенности это связано с альтернативностью решений, одни из которых обеспечивают быструю прибыль, а другие носят долгосрочный характер.

Причины несовпадения интересов в корпоративном управлении кроются в личной заинтересованности членов исполнительного органа фирмы. Эта заинтересованность может иметь и позитивный характер.

Так высшие менеджеры предпочитают управлять крупными фирмами или иметь в управлении значительные финансовые ресурсы. Отсюда следует, что большую часть прибыли они будут стремиться оставлять в распоряжении предприятия и не выплачивать дивиденды его владельцам, что может не устраивать акционеров. Или, например, забота о социальной защищенности персонала и желание работать с высококвалифицированными сотрудниками побуждают менеджеров идти на рост издержек компании и связанное с этим снижение прибыли и т.д. Хотя эти мероприятия не выгодны владельцам в краткосрочной перспективе и неоднозначно ими воспринимаются, они часто приводят к росту эффективности в долгосрочном периоде и, в конечном итоге, к увеличению стоимости компании и благосостояния акционеров. При этом подобные действия не наносят прямого ущерба собственникам, так как в случае недополучения дохода акционерами в виде дивидендов, свое благосостояние они могут обеспечить за счет роста капитализации бизнеса.

Основной формой вознаграждения менеджеров является, как правило, заработная плата. Остальные формы вознаграждения играют для них меньшую роль. Поэтому менеджеры корпорации стремятся продлить период, в течение которого они будут получать гарантированный доход. Для этого они пытаются обеспечить устойчивость компании и снижение опасности возникновения непредвиденных обстоятельств. Интересы же акционеров разнообразны, и они готовы участвовать в высокоприбыльных проектах, сопряженных с высоким риском, так как диверсифицируют свои вложения среди нескольких компаний.

В корпоративном управлении существует и негативная заинтересованность менеджеров. Она может проявляться, например, в выводе части активов компании в свою пользу, присвоении собственности акционеров, в трудоустройстве родственников, в получении взяток за поддержку какого-либо решения, в личном обогащении, сокрытии или предоставлении ложной информации о результатах деятельности фирмы и т.п. Многие из перечисленных действий являются очевидными преступлениями.

Однако, как показывает практика корпоративного управления (например случай с компанией «Энрон» в США), такое бывает нередко даже в странах с прочными традициями менеджмента, не говоря уже об экономиках, находящихся на стадии становления рынка.

Среди возможных механизмов, мотивирующих менеджеров согласовывать принимаемые ими решения с интересами акционеров, можно выделить следующие [76]:

сохранение руководящей должности за менеджером (и его деловой репутации на соответствующем рынке) в случае успешной деятельности корпорации;

обеспечение возможно более действенных стимулов для эффективного управления с помощью специально разработанных систем оплаты;

прямой мониторинг, осуществляемый главным образом владельцами крупных пакетов акций и их представителями.

В [4] выделяются основные виды нарушений прав акционеров. К ним относятся: размывание акций в целях уменьшения доли внешних инвесторов в акционерном капитале; использование преимущественного положения основного акционера; сомнительные юридические решения, затруднение доступа акционеров к их собранию из-за несвоевременного получения информации о его проведении; отказ директоров, уволенных общим собранием акционеров, передать власть и обеспечить доступ к финансовой информации.

Обычно проблема «владелец–агент» трактуется специалистами в основном в правовой плоскости, и решение данной проблемы разыскивается там же. Безусловно, правовые факторы являются одним из главных условий существования и функционирования корпораций. Но соблюдение лишь прав акционеров не может полностью удовлетворить их, так как напрямую не увеличивает их благосостояние. Соблюдение прав инвесторов и их доступ к информации могут и не привести к росту эффективности и стоимости компании, а значит, с позиции доходности вложений не будут заинтересовывать частного инвестора. Основное свойство капитала — приносить доход его владельцам, — должно являться базовым в регулировании корпоративных отношений.

Несмотря на все коллизии отношений владельцев корпорации и наемных менеджеров, существует условие, вынуждающее последних действовать, хотя бы частично, в интересах собственников.

Этим условием является так называемое «жесткое финансовое ограничение», которое проявляется все существеннее по мере упрочения рыночных отношений. Жесткое финансовое ограничение означает, что компания не может рассчитывать на привлечение любого желаемого объема финансовых ресурсов. Привлечение ресурсов обусловлено вполне определенными требованиями со стороны контрагентов. Менеджеры должны обеспечить выполнение этих требований, иначе фирму ожидают санкции, что не приемлемо для владельцев. Менеджмент должен это учитывать. Последнее ограничивает возможности его независимого поведения.

Рядом специалистов отмечается, что проблема «владелец-агент» свойственна, прежде всего, американской модели корпорации. Именно в ней интересы корпорации отождествляются с интересами ее акционеров. Менеджеры при этом остаются вне границ корпорации, являются обычными наемными работниками, их основное предназначение сводится лишь к удовлетворению притязаний владельцев. Раз менеджеры находятся за рамками корпорации, то и мотивация работать на ее владельцев является весьма низкой, нужны специальные механизмы, усиливающие ее. Кроме того, менеджеры, помимо корпоративных отношений, включены и в другие виды общественных отношений, которые могут оказывать гораздо большее влияние на мотивы их деятельности. На общественные отношения влияют, например, социальный статус, благотворительность, популярность, политическая жизнь и др. Подобная отстраненность менеджеров от корпораций, их участие в широкой системе общественных отношений и создает предпосылки к возникновению внутрикорпоративных конфликтов. Недопущение и разрешение этих конфликтов видится в большей включенности как элемента корпорации ее менеджеров.

В континентальной модели, в частности германской, менеджеры воспринимаются как часть корпорации и имеют определенные права на управление ею. Здесь интересы фирмы не ограничиваются интересами ее владельцев. Особая роль в корпоративных отношениях отводится наблюдательным советам, состоящим как из акционеров компании, так и из ее менеджеров и работников, которые призваны контролировать политику организации в отношении занятости, условий труда и других вопросов корпоративной жизни.

Помимо этого, банки, предоставляющие фирме капитал, также имеют право на участие в корпоративном управлении. В результате происходит сращивание банковского и промышленного капитала и формирование олигархической структуры. Как результат, среди акционеров доминируют крупные банки, которые помимо интересов владельцев имеют и другие интересы в работе корпораций. Например, с одной стороны, банку как кредитору при осуществлении кредитных операций необходимо покрывать операционные издержки и проценты по привлекаемым вкладам. Тем самым они будут стремиться получить как можно больший процент по кредитам, предоставляемым, в том числе, и принадлежащим им корпорациям. В то же время, проценты по кредитам уменьшают размер чистой прибыли, остающейся в распоряжении акционеров и, как следствие, цели банка не соответствуют интересам собственников корпорации. С другой стороны, выступая в роли главного акционера компании, банк заинтересован в получении фирмой значительной прибыли и соблюдении интересов собственника. На лицо конфликт интересов банка как акционера и как кредитора. Это часто приводит к выдаче невозвращенных кредитов, что, в свою очередь, не соответствует требованиям уже акционеров банка.

При учете большей вовлеченности, по сравнению с американской моделью, в процесс корпоративного управления менеджеров компании, бытует мнение, что проблема «владелец-агент» не актуальна для континентальной модели, к которой в большей степени тяготеет современная Россия. Однако, на наш взгляд, существует ряд моментов, позволяющих говорить о перманентном наличии названной проблемы в корпоративном управлении независимо от сложившейся модели корпоративного бизнеса.

1. Конфликт интересов банка, одновременно и кредитора и акционера, является разновидностью отношений «владелец-агент». Договариваясь об условиях кредита с менеджерами компании, он представляет противоположные владельцам интересы. В то же время, менеджер не может вести с банком переговоры как независимое от него лицо, так как вместе с тем он является и главным акционером, принимающим решение, в том числе и о назначении управляющих.

Тем самым менеджер выступает как агент, нанятый собственником для выражения его интересов, пусть и в несколько другой форме.

2. Континентальная модель основана на концентрации акционерного капитала и доминировании крупных собственников. При этом игнорируются значительные по сумме средства индивидуальных инвесторов и домашних хозяйств. В условиях ограниченности инвестиционных ресурсов невозможно пренебрегать любыми свободными капиталами, что неизбежно приведет к усилению роли мелких акционеров, росту влияния на деятельность предприятий фондового рынка и акционерного капитала и, как результат, превалированию интересов собственников в корпоративных отношениях. Нехватка инвестиционных ресурсов сегодня особо остро стоит на повестке дня именно в России, что дополнительно подчеркивает актуальность этого аспекта корпоративного управления.

3. Распространение информационных технологий в бизнесе позволяет инвесторам осуществлять финансовые вложения с любыми финансовыми инструментами в любой точке мира, не выходя за пределы места проживания. Наличие большого количества альтернатив вынуждает потенциальных получателей средств инвесторов предлагать все более выгодные для них условия. Происходит естественное смещение главных интересов в сторону акционеров, которые будут рассматривать деятельность менеджеров в основном сквозь призму собственных потребностей.

4. Несмотря на большее участие в судьбе корпорации, тем не менее, менеджер остается наемным работником и его труд оценивается по тому, как результаты его деятельности соответствуют ожиданиям акционеров. То есть конечным критерием эффективности менеджмента все-таки выступают интересы собственников.

5. Процессы глобализации и интеграции мирового хозяйства способствуют распространению единых управленческих стандартов, ослаблению зависимости от национальных особенностей, взаимному проникновению опыта менеджмента, прежде всего американского, усилению свободы конкуренции в рамках межгосударственных соглашений. Все это свидетельствует о том, что развитие корпоративных моделей будет идти в сторону сближения континентальной и российской моделей управления с американской моделью.

Таким образом, можно сказать, что проблема «владелец-агент» является неотъемлемой частью сферы корпоративных отношений вне зависимости от существующей в стране модели организации корпоративного бизнеса. В этом контексте корпоративное управление в любом воплощении представляет собой систему согласования взаимных интересов менеджеров и акционеров, которая и обусловливает успешное функционирование фирмы. Процедуры согласования интересов должны быть открыты и понятны заинтересованным группам, что позволит им сформировать свое отношение к корпорации. Прозрачность корпоративного бизнеса, в конечном итоге, позволит ему аккумулировать значительные инвестиционные ресурсы, распыленные среди многочисленных потенциальных инвесторов, даже при жесткой конкурентной борьбе за них. Вот почему регулирование взаимоотношений «владелец-менеджер» является решающим условием развития как отдельных корпораций, так и общества в целом.

Повысить ответственность менеджеров перед акционерами корпорации в условиях жесткого финансового ограничения можно через совершенствование механизмов внутрикорпоративного контроля.

<< | >>
Источник: А.С. Тонких. Моделирование результативного управления финансами. 2009. 2009

Еще по теме 1.2. Проблема «владелец-агент» как неотъемлемый компонент корпоративных отношений.:

  1. Моральный риск на рынке акций: проблема "принципал-агент"
  2. Врезка 9.1. Глобальный аспект Торговцы-мошенники и проблема "принципал-агент"
  3. Проблема "принципал-агент" для регулирующих органов и политиков
  4. Глава 7. Вывоз капитала как форма международных экономических отношений
  5. Оглавление
  6. 1.2. Проблема «владелец-агент» как неотъемлемый компонент корпоративных отношений.
  7. 4. Координация интересов акционеров и менеджеров в корпоративных отношениях
  8. Лекция 3. РЫНОК КАК СИСТЕМА СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОТНОШЕНИЙ
  9. РАЗДЕЛ II ГОСУДАРСТВЕННОЕ УПРАВЛЕНИЕ КАК УСЛОВИЕ РАЗВИТИЯ ГОРНЫХ ОТНОШЕНИЙ
  10. Проблемы участия публично-правовых образований в корпоративных отношениях
  11. ГЛАВА З ПРОБЛЕМЫ ИНСТИТУТА ЭКСТРАДИЦИИ КАК СОСТАВЛЯЮЩЕЙ ЧАСТИ МЕЖДУНАРОДНОГО СОТРУДНИЧЕСТВА ГОСУДАРСТВ ПО УГОЛОВНЫМ ДЕЛАМ: ОСНОВАНИЯ И ПОРЯДОК ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ
  12. ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УЧЕНИЯ ОБ ОБЩЕПРИЗНАННЫХ ПРИНЦИПАХ И НОРМАХ МЕЖДУНАРОДНОГО ПРАВА КАК ПРАВОВЫХ РЕГУЛЯТОРАХ ГРАЖДАНСКИХ ОТНОШЕНИЙ
  13. Глава 4. Стабильность права как средства регулирования общественных отношений
  14. Теоретические проблемы права собственности как основного вида субъективных вещных прав
  15. § 1. Приобретение крупных пакетов акций как способ установления корпоративного контроля
  16. § 2. Развитие правовых режимов приобретения крупных пакетов акций как способа установления корпоративного контроля
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -