6. Применениевероятностногоподхода припринятиирешенияобинвестициях виностранныеценныебумаги

Легче подсчитать вероятность роста или снижения валютного курса. нежели совершенно точно предугадать тгот к\\\'рс.

Использование теории вероятностей позволяет получить не достоверную.

• Пример

Немецкая компания хочет разместить излишки денежных средеiв ¦ долларах сроком на один год.

73

Процентные ставки выглядят следующим образом:

для немецких марок DEM = 6%;

для долларов USD ¦ 9%.

Немецкая компания может соотнести колебания курса USD/DEM с определенными показателями вероятности.

Возьмем следующие показатели вероятности, применяемые .тля каждого изменения курса доллара USD но отношению к немецкой марке DEM.

Показатели яе/юятшкти.

Колебания иностранной валюты

по отношению к национальной

валюте. %

5

10 15 40 30

8 -4

-2 + 2

* 7

E(rt) = (0,28% х 0,05) + (4,64% х 0,10) +

• (6,82% х 0,15) Н (11.18% х 0,40) + -г (16,63% х 0,30) = 10,96%.

После введения в 1973 г. плавающих валютных курсов были зарегистрированы ощутимые расхождения в процентных ставках различных стран. Эти отличия обусловлены различной ориентацией денежной и экономической политики ттнх стран. Не следует также упускать из виду. что более высокая номинальная процентная ставка в какой-либо стране всегда связана с высоким уровнем инфляции и. как следствие, влечет за собой риск валютных курсов. Следовательно, при инвестициях, равно как и при займах в иностранной валюте, необходимо учитывать риск процентных ставок и риск валютных курсов.

Предполагаемая или ожидаемая реальная ставка доходности Е(ге) рассчитывается в 2 этапа:

• Подсчет реальной ставки доходности, соответствующем каждому изменению курса валюты.

с, = -8

cf = -4%

сЕ = -2%

с- = +2%

(1+0,09) (1 - 0,08) - 1 = 0,28%; (1+0,09) (1 - 0.04) - 1 - 4,64%; (1+0,09) (1 0,02) 1 - 6.82%; (1-0,09) (1 + 0,02) - 1=11,18%;

с, = 4 7%

(1+0,09) (1+0,07) - 1 = 16,63%. • Подсчет ожидаемой реальной ставки доходности.

Чтобы рассчитать ожидаемую реальную ставку доходности, нужно суммировать найденные при решении уравнений реальные ставки доходности.

74

ПРИЛОЖЕНИЕ 4.1.

Процентныеставкиевровалют "\'

Продолжение

Источник. Файнении Тайне.     1996.    2 мая.

76

ПРИЛОЖЕНИЕ 4.2.

Продолжение

Списоквалютиихсокращенныхобозначений

78

7°

Продолжение

Часть третья