1. Оценкавалютногориска

Как правило, выделяют 3 категории валютного риска:

риск по сделке;

риск при консолидации;

экономический риск.

Чтобы выбрать способ управления валютным риском, необходимо оценить каждый из этих рисков (схема 5.1).

6*

83

Валютная позиция по сделке

Прогнозирование

денежных потоков

а валюте

Консолидированная валютная позиция

Изучение сводного

баланса и счета прибылей и убытков

Выбор менеджером

валютной политики

предприятия

Валютная экономическая позиция

Прогнозирование

денежных потоков

по предполагаемым

сделкам

2.

по отношению к валюте-ориенгиру: национальной валюте, если речь идет об импортирующих и экспортирующих компаниях или валюте материнской компании для ее филиалов; на определенный период; но валютам.

В зависимости от динамики курсов различных валют компания или объединение либо получает валютные прибыли, либо несет убытки при

обмене.

Возьмем, к примеру, американскую экспортно-импортную компанию Wellesley. При подсчете валютной позиции нетто компания должна учитывать активы и пассивы в валюте, инвалютные счета клиентов и поставщиков, а также полученные и отправленные заказы в валюте, еще не отраженные в бухгалтерском учете.

• Инвалютные счета клиентов и полученные заказы в валюте компании Wellesley можно представить следующим образом:

Способы внешнего покрытия

Способы

внутреннего

покрытия

Оценка показателей

СХЕМА 5.1. Управление валютным рискам

1.1. Валютныйрискпосделке

1. Риск по сделке возникает:

при покупке и продаже имущества или услуг в валюте;

при займах или при предоставлении займов в валюте;

при переводе денежных средств (дивидендов и т. и.) в валюту.

Валютный риск но сделке возникает с того момента, как только компания определила стоимость на свои товары или услуга, предназначенные на экспорт.

Ы

• Инвалютные счета поставщиков и отправленные заказы в валюте распределяются таким образом:

85

Расчет валютной позиции нетто приведен в табл.

ТАБЛИЦА 5.1 КомпанияWellesley: расчетвалютнойпозициинетто

Валютная позиция нетто выражает разницу между активами и пассивами в валютной экспозиции.

Принято считать, что компания находится в короткой позиции в валюте D. если долговые обязательства этой компании в валюте D превышают дебиторские задолженности в этой валюте.

Компания находится в длинной позиции, если ее дебиторские задолженности в валюте D превышают ее долговые обязательства в этой валюте.

Короткая позиция в какой-либо валюте может быть компенсирована длинной валютной позицией, если совпадают объем, срок действия и валюта этих позиций.

Этт принцип особенно важен, гак как именно он лежит в основе всех способов покрытия.

В нашем примере компания Wellesley находится.

в длинной пошипи нетто в DEM (+¦ 7), в GBP (\'2.5) и в JPY (-3); в короткий позиции в ITL (-1).

Степень риска по 1тич позициям зависит от:

объема позиций;

диапазона колебаний курсов.

После выбора способа покрытия менеджер по валютным ресурсам составляет таблицу валютной позиции (табл. 5.2).

ТАБЛИЦА 5.2

Таблицавалютнойпозиции

S6

87

1.2. Консолидированныйвалютныйриск

Консолидированный валютный риск возникает при сведении финансовых состояний дочерних компаний многонациональных корпораций.

Консолидированная валютная позиция есть бухгалтерская позиция и зависит от выбранных методов консолидации.

Существуют три способа консолидации счетов:

/. Метод шклычительного курса

• Принцип

Все статьи баланса, за исключением собственною капитала, консолидируются по заключительному курсу.

Из собственного капитала обычно консолидируются следующие

ciai-ьн:

уставный идешь по курсу на момент создания; резервный капитал по композитной процентной ставке, соответствующей латам их создания.

Валютная позиция, подверженная валютному риску, соответствует разнице позиции при консолидации.

• Пример

Предположим, что у французской компании есть дочерняя фирма в Канале. Счета канадскою филиала Tremblay в канадских долларах на конец года N представлены следующим образом:

БалансфирмыTremblay

млн CAD

88

Чистый актив в экспозиции равен разнице активов и заемного капитала. а следовательно, собственному капиталу.

Чистый актив в жсиозицни:

200 000 000 CAD - (70 000 000 CAD + 30 000 000 CAD)

100 000 000 CAD.

Канадский доллар обесценился на 10% но тношению к французскому франку. Ею курс понизился с 5,17 FRF до 4,70 FRF.

Понижение курса канадскою доллара на 10% по отношению к французскому франку при консолидации дает убыток, равный:

100 000 000 • 0,10 • 4.70 FRF = 47 000 000 FRI

2. Метод различения денежных статей баланса от неденежных

•              Принцип

Суть данного метода заключается в том, что денежные активы и пассивы консолидируются по заключительному курсу, а остальные статьи баланса сохраняются по историческому курсу. Этот мегод также называется временным.

Благодаря этому методу корректировки при консолидации счетов находят свое отражение в напученных результатах.

•              Пример

При консолидации счетов канадского филиала Tremblay был использован временной меюд.

Чистый актив в жсиозицни равен:

денежные активы    "а^денежные пассивы

= 20 000 000 CAD    (70 000 000 CAD ¦ 30 000 000 CAD)

= - 80 000 000 GAD.

Из данного примера видно, что компания находится в короткой валютной позиции. Так как курс канадского доллара по отношению к французскому франку понизился, компания получит прибыль при конвертировании. Она будет равна:

80 000 000    0,10 ¦ 4,70 FRF - 37 600 000 FR1-.

И наоборот, если бы курс канадского доллара по oi ношению к французскому франку повысился, то что бы повлекло потерн при консолидации.

89

3. Метод оборатшк\'о кипипчпа

•              Принцип

Оборотный поган (\'ianac-ы + краткосрочные дебиторские задолженности и краткосрочный заемный капитал) конвертируются по заключн-ic-тьному курсу.

Консолидированная валютная позиция соответствует в этом случае рэ\'шиие между активом и пассивом, вычисляемыми еле дующим образом.

•              Пример

Вернемся к примеру с компанией, имеющей канадский филиал Tremblay. рассмотренный нами ранее. Используя метод оборотного капитала, вычислим искомый чистый актив в экспозиции:

Чистый актив в экспозиции • оборотный капитал

^                            " 170 000 000 CAD - 150 000 (НЮ CAD

fy^b*o= 27ГШПГОГГГАТх)

1              j

Если курс канадскою доллара но отношении» к французскому франку понизится на 10%, то потеря по консолидированным счетам составит:

20 000 000 • 0,10 • 4.70 FRF - 9 400 000 PRJF.

Потеря при консатндации представляется менее ощутимой, нежели в примере I. так как она каеастся только оборотного капитала.

1.3. Валютныйэкономическийриск

Валютный экономический риск - это риск отклонений в движении денежной наличности, вызванных колебаниями валютных курсов.

Изменения валютного курса могут отразиться на:

объеме продаж; размерах издержек; прибыли компании.

Последствия изменений валютного курса зависят от сектора деятельности компании, от вила импортируемого товара и его иены, от эластичности цены в зависимости от спроса.

90

Можно говорить о валютном экономическом риске тогда. коыа объем полученной денежной выручки компании не соответствует ожидаемой.

• Валютный риск и мсещачичткие перспективы

Непредвиденные изменения валютного курса могут носить краткосрочный, среднесрочный и длительный характер.

Если речь идет о краткосрочных изменениях валютного курса, то как прибыль, гак и потери зависят в основном от типа валюты, предусмотренной контрактом. Чтобы избежать потери, компания должна будет прибегнуть к определенным классическим методам, которые будут рассмотрены далее.

Гели изменения валютного курса носят среднесрочный характер, то компания должна пересмотреть пены, учитывая экономические условия. процент инфляции, стоимость факторских операций, с тем чтобы поддержать свою конкурентоспособность.

Что же касается более длительной) срока, компания может переориентировать свои заграничные капиталовложения, изменить потоки ю-варооборога импорта или экспорта.

• Оценка МММШРмеямя валютного риска

Оценка жономнческого валютного риска должна быть тесно связана с анализом экономической деятельности фирмы, изучением рыночной конъюнктуры, анализом деятельности всех зарубежных филиалов компании, разработкой финансовой, коммерческой и технической стратегии.

>ги исследования должны учитывать воздействие колебании курса определенных валют на движение денежной наличности в будущем.