2.1. Понятие банкротства
Термин банкротство в экономической литературе используется довольно широко, но, строго говоря, только судебное решение позволяет констатировать этот факт. Поэтому более правильно говорить о финансовых затруднениях компаний, которые могут привести к банкротству.
Различают:экономическую несостоятельность, когда доходы от реализационной и внереализационной деятельности не покрывают общие расходы. Приток нового капитала и серьезные экономические изменения могут позволить существовать дальше;
неплатежеспособность, когда денежных средств не хватает на удовлетворение требований кредиторов по текущим платежам с наступающим сроком. Приток нового капитала или отсрочка платежей могут позволить компании выжить;
предбанкротную неплатежеспособность, которая характеризуется превышением балансовой оценки всей кредиторской задолженности над рыночной оценкой активов (небалансовой);
банкротство, признанное арбитражным судом. Синонимом является термин несостоятельность.
Число банкротств в России неуклонно растет, что показывает табл. 9.
Таблица 9
Динамика банкротств\r\nГоды 1993 1994 1995 1996 1997\r\nЧисло банкротств 9 300 1108 2800 3700\r\n48
Дня сравнения: по данным крупнейшего агенства по статистике банкротств «Dun & Bradstreet», ежегодное число банкротств в США - около 100 тыс. Законы о банкротстве действуют и в обязательном порядке периодически корректируются. Например, в Канаде обязательна корректировка каждые пять лет (число банкротств - около 80 тыс. в год).
Наличие неплатежеспособности (невозможности оплатить текущие обязательства при наступлении срока) означает возможность обращения кредиторов с исковым заявлением в арбитражный суд. Как до суда, так и на любой стадии рассмотрения дела о несостоятельности в суде между должником и кредитором (или кредиторами) может быть заключено мировое соглашение. Это соглашение позволяет должнику избежать многих затрат и в ряде случаев продолжить деятельность.
Иногда кредиторы предлагают компании совместный бизнес или продляют сроки погашения обязательств, если видят возможность восстановления нормального финансового состояния. Часто должнику предлагается обмен долговых обязательств на акции и вхождение в руководство компании с получением права одобрять все денежные платежи. Если часть кредиторов заявят о несогласии, им немедленно погашают обязательства, чтобы предотвратить объявление компании банкротом с их подачи. Выгоды от такого соглашения заключаются в избежании судебных издержек, клейма «банкрот» и обесценения нематериальных активов (в том числе торговой марки, имиджа).Процесс обмена долговых обязательств должника на другие виды обязательств или на акции называется перестройкой структуры капитала. Этот процесс направлен на создание такой структуры, которая позволит погасить долги и обеспечить выгоду собственникам. При нахождении оптимальной структуры капитала соблюдаются определенные приоритеты. Владельцы старших долговых обязательств (погашаемых в первую очередь) по-
лучают в обмен на них новый капитал, равный их предшествующим требованиям. Самая низкая приоритетность в получении новых ценных бумаг у владельцев обыкновенных акций. Если кредитор обычно получает комбинацию различных ценных бумаг (облигации, акции, векселя), то владельцы привилегированных и обыкновенных акций могут не получить ничего.
В результате возможна ситуация, когда кредиторы станут новыми собственниками компании-должника. Кредиторы могут предпочитать реструктуризацию формальному банкротству, когда ликвидация либо невозможна, либо не принесет никаких выгод. С другой стороны, чрезмерное увлечение перестройкой структуры капитала может привести к абсурдной ситуации. Например, формальное банкротство АО «КамАЗ» невыгодно, так как 1) внешнее управление фактически уже осуществляется правительством Татарстана, 2) вывод завода из мобилизационного плана и взятие мобилизационных мощностей на баланс федерального правительства (перед которым наибольшие долги) нежелательны из-за дороговизны, 3) санация уже фактически осуществлялась предоставлением кредита ЕБРР под государственную гарантию и отсрочкой выплат долгов, 4) отсутствие формального банкротства позволяет крупным кредиторам (республиканское и федеральное правительства, Газпром, американский инвестор ККР («Колберт Крэвис Роберте») игнорировать мелких кредиторов.
Выбран путь обмена задолженности на акции. Начало такому подходу положило правительство Татарстана, обменяв задолженность республиканскому бюджету на акции, в результате чего его доля собственности в АО составила 20%. Перевод долгов федеральному бюджету в акции приведет к деприватизации предприятия, но сложность в том, что реальная оценка активов значительно меньше оценки собственного капитала, получаемой в результате перестройки структуры капитала.Издержки, связанные с банкротством, можно разделить на две группы:
прямые издержки, которые включают выплаты оценщикам имущества, оплата проведения торгов, заработная плата конкурсного управляющего, ликвидатора, судебные издержки;
косвенные издержки, включающие падение цены имущества от равновесной рыночной оценки и падение цены компании.