5. Определение экономической стоимости предприятия

Основные этапы:

Прогнозируется объем и стоимость продаж.

Анализируются условия хозяйствования с тем, чтобы спрогнозировать   чистые денежные потоки.

ЧИСТЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК = ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ + АМОРТЗАЦИОННЫЕ ОТЧИСЛЕНИЯ.

Определяется дисконтная ставка (ставка капитализации, средневзвешенная стоимость капитала), которая будет применяться к спрогнозированным чистым денежным потокам.

Определяется чистая настоящая стоимость (NPV) денежных потоков, подобно тому, как это делается в инвестиционном анализе.

ЭТА ЧИСТАЯ НАСТОЯЩАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ И ЕСТЬ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТОИМОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ.

              На четвертом этапе встречаются три основные ситуации:

1.Когда чистые денежные потоки одинаковы по годам, для определения экономической стоимости (ЭС) предприятия применяется формула:

ЭС = ЕЖЕГОДНЫЙ ЧИСТЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК/ СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА.

2.Когда чистые денежные потоки равномерно увеличиваются каждый год, применяется формула:

ЭС = ЧИСТЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ПЕРВОГО ГОДА/

[СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА –

ГОДОВОЙ ТЕМП РОСТА ЧИСТОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА]

Когда динамика чистых денежных потоков неравномерна, вычислять  NPV отдельно по каждому году, а затем складывать их. Однако, когда в первые годы наблюдается  бурный рост чистых денежных потоков (ЧДП), а затем он приобретает нормальную среднюю динамику, можно использовать формулу:

ЭС =   +

Где  n – общее количество лет анализа;

        T – количество лет бурного роста чистых денежные потоков.

              В математическом отношении эти три формулы обосновываются с помощью известного уравнения Гордона.

              Пример 1

Ликвидационная стоимость предприятия составляет 4,3 млрд. долл. Прогнозируемый среднегодовой чистый денежный поток – 540 млн. долл. Средневзвешенная стоимость капитала составляет 12%. Необходимо определить экономическую стоимость предприятия. Что выгоднее: ликвидация или реорганизация?

              ?

              Экономическая стоимость такого предприятия составляет 540 млн.  долл. 0,12 = 4,5 млрд. долл. Таким образом, экономическая стоимость больше ликвидационной, и, следовательно, имеет смысл реорганизовать предприятие, а не ликвидировать его.

              Пример 2

              Ликвидационная стоимость предприятия, дело о банкротстве которого рассматривается в суде, оценена в 5,3 млрд. долл. В случае реорганизации прогнозируется получение 0,5 млрд. долл. Чистых денежных потоков ежегодно. Средневзвешенная стоимость капитала составляет 10%. Суд собирается принять решение о ликвидации предприятия. Будет ли это правильно в финансовом отношении?

              ?

              Решение суда в финансовом отношении правильное, ибо ликвидационная стоимость предприятия (5,3 млрд. долл.) превышает его экономическую

              Стоимость (0,5 млрд. долл. : 0,1 = 5 млрд. долл.).