«Медвежий» структурированный коллар
Запрос клиента-инвестора - реализация комбинации запроса: «медвежий» монотонный наклон + обычный прогноз + защита от падения цены основного актива + монетизация.
Прогноз клиента относительно изменения цены основного актива -инвестор ожидает умеренного падения цены основного актива до некоторой прогнозной цены ME уровня к моменту Texpiry.
Инвестор хочет получить максимальную денежную выплату при цене основного актива равной или меньше прогнозной цене ME.Задача структурирования нового опционного продукта - максимизировать конечную денежную выплату при обычном прогнозе, полном ограничении максимальных потерь, монотонном «медвежьем» наклоне на всем промежутке биржевых страйков и отрицательной стоимости. Принципы построения продукта - в случае, если инвестор ожидает умеренного падения цены актива и желает получить короткую или «медвежью» стратегию, исходя из определенного им прогноза падения цены акции, принципы построения короткой позиции сходны с «бычьим» структурированным колларом, но учитывают особенности короткой позиции:
1. Инвестор ожидает падения цены фьючерса на РАО «ЕЭС» от текущего MNow уровня до уровня ME к моменту Texpiry . При этом ожидаемом уровне цен ME инвестор желает получить максимальную денежную выплату, которая должна быть положительной (исп. формулу (17)):
max F(P,Q,X,Y,ME) = ? k=1..6 (Xk•(-(PBid(k) или PAsk(k))+max (ME-SCk;0)) +Yk•(-(QBid(k) или QAsk(k))+max (SPk-ME; 0))) gt; 0, (93)
2. Уровень максимальных потерь должен быть изначально ограничен отрицательной величиной L (исп. условие (25)):
F (P, Q, X, Y, M = max (SC6;SP6)) = L, (94)
3. Для ограничения максимальных потерь инвестора, при сильном росте цены актива, т.е. для промежутка значений цены [max(SC6;SP6);+?], должно выполняться условие (37), при котором сумма всех долей коллов портфеля должна быть равна нулю:
? k=1..6 Xk = 0, (95)
4.
Горизонтальность выплат продукта на промежутке цены актива [0; min (SC1; SP1)] достигается следующим видоизмененным ограничением (исп. условие (34)):? k=1..6 Yk = 0, (96)
5. Монотонность «медвежьего» наклона функции конечных денежных выплат на промежутке цены основного актива [min(SC1;SP1);max(SC6;SP6)] определяется «медвежьим» наклоном на всех промежутках между всеми возможными соседними страйками Sk и Sk+1 є [min (SC1;SP1);max(SC6;SP6)] (исп. условие (40)):
Dk = ? Sci ? Sk Xi ? ? Spj ? Sk+1 Yj ? 0, (97)
6. Продукт должен иметь нулевую или отрицательную стоимость, то есть инвестор хочет приобрести опционный продукт бесплатно или даже получить положительную денежную выплату в момент приобретения продукта (исп. условие (41)):
? k=1..6 (Xk•(PBid(k) или PAsk(k))+ Yk•(QBid(k) или QAsk(k))) lt; 0. (98)
Рис.3.2. Функция конечных денежных выплат F(X,Y,M) опционного продукта «медвежий» структурированный коллар в зависимости от текущей цены основного актива M