3.1. «Бычий» структурированный коллар[45]
Запрос клиента-инвестора - получить опционный продукт, реализующий комбинацию запросов: «бычий»монотонный наклон + обычный прогноз + защита от падения цены основного актива + монетизация.
Инвестор ожидает умеренного роста цены основного актива до некоторой прогнозной цены ME к моменту Texpiry и ожидает получить максимальные денежные выплаты при цене основного актива равной или больше прогнозной цене ME.
Задача структурирования нового опционного продукта - максимизировать конечную денежную выплату при обычном прогнозе, полном ограничении максимальных потерь, монотонном «бычьем» наклоне на всем промежутке биржевых страйков и отрицательной стоимости. Принципы построения продукта:
1. Инвестор ожидает умеренного роста цены фьючерса на РАО «ЕЭС» от текущего уровня MNow до уровня ME к моменту Texpiry. При этом ожидаемом уровне цен ME инвестор желает получить максимальную денежную выплату, которая должна быть положительной и определяется следующей формулой с учетом BID-ASK спрэда (исп. формулу (17)):
max F(P,Q,X,Y,ME) = ? k=1..6 (Xk•(-(PBid(k) или PAsk(k))+max (ME-SCk;0)) +Yk•(-(QBid(k) или QAsk(k))+max (SPk-ME; 0))) gt; 0, (87)
2. Уровень максимальных потерь должен быть изначально ограничен отрицательной величиной L (исп. условие (22)):
F (P, Q, X, Y, M = min (SC1;SP1)) = L, (88)
3. Для ограничения максимальных потерь инвестора, при сильном падении цены актива, т.е. для промежутка значений цены [0;min (SC1;SP1)], должно выполняться условие (33), но при котором сумма всех долей путов портфеля должна быть равна нулю:
? k=1..6 Yk = 0, (89)
4. Горизонтальность выплат продукта на промежутке цены актива [max (SC6; SP6); +?] достигается следующим ограничением (исп.
условие (36)):? k=1..6 Xk = 0, (90)
5. Монотонность «бычьего» наклона функции конечных денежных выплат на всем промежутке цены основного актива [min(SC1;SP1); max(SC6;SP6)] определяется «бычьим» наклоном на всех промежутках между всеми возможными соседними страйками Sk и Sk+1 є [min (SC1;SP1); max (SC6; SP6)] (исп. условие (29)):
Dk = ? Sci ? Sk Xi ? ? Spj ? Sk+1 Yj ? 0, (91)
6. Продукт должен иметь нулевую или отрицательную стоимость, то есть инвестор желает приобрести опционный продукт бесплатно или даже получить положительную денежную выплату в момент приобретения продукта (исп. условие (41)):
? k=1..6 (Xk•(PBid(k) или PAsk(k))+ Yk•(QBid(k) или QAsk(k))) lt; 0. (92)
Рис.3.1. Функция конечных денежных выплат F(X,Y,M) опционного продукта «бычий» структурированный коллар в зависимости от текущей цены основного актива M[46]