Контракты на индекс FTSE 100

Существуют только 4 дня поставки каждый год. Днем поставки является первый рабочий день биржи, следующий за последним рабочим днем в марте, июне, сентябре и декабре.

Котировка фьючерсных контрактов на индекс FTSE 100 производится посредством деления значения индекса на 10. То есть, если ожидается, что на день поставки в декабре 1985 г. индекс будет равен 1120, то цена фьючерсного контракта на данный месяц составит 112. Размер тика - минимально допустимого на LIFFE изменения цены - составляет 0,05, что соответствует 0,5 индексного пункта FTSE 100 и в денежном выражении равно 12,50 ф. ст.

Использование фьючерсных контрактов для минимизации риска падения цен на акции не влечет за собой внесения каких-либо изменений в первоначальный портфель. Поэтому этот способ предпочтительнее других, предусматривающих изменение состава портфеля (например, продажу его части). Кроме того, фьючерсные сделки отражаются на внебалансовых счетах.

Пример 1

В этом примере держатель портфеля ценных бумаг опасается общего падения цен на обыкновенные акции и стремится избежать уменьшения стоимости своего портфеля. \r\nНаличный рынок

5 апреля

Держатель сбалансированного портфеля обыкновенных акций стоимостью в 500 ООО ф.

10 мая

Индекс ЕТБЕ 100 упал до 950. Соответственно, стоимость портфеля сократилась до 475 ф. ст.

Убытки от уменьшения стоимости портфеля - 25 000 ф. ст.

Фьючерсный рынок

Он продает 20 фьючерсных контрактов на индекс 100 на июнь по цене 100 за один контракт. Таким образом, он взял на себя обязательство совершить условную продажу акций на 500 000 ф. ст. в июньский день поставки по ценам на 5 апреля, когда индекс ЕТБЕ 100 был равен 1000.

Держатель портфеля закрывает фьючерсную позицию путем покупки 20 фьючерсов на июнь по цене 95. При этом условная цена покупки каждого контракта на 5 пунктов ниже цены продажи. Держатель портфеля получает прибыль в размере 100 тиков на каждый из 20 контрактов.

Прибыль от операций на фьючерсном рынке - 25 000 ф. ст. (100 х х 20 х 12,50 ф. ст.). \r\n

\r\nВозможно, к 10 мая держатель портфеля почувствует, что падение цен на акции прекратилось, и примет решение закрыть фьючерсную позицию. Если же он захочет на постоянной основе застраховаться от неблагоприятных изменений на рынке, то он сможет постоянно поддерживать фьючерсную позицию, возобновляя контракты по мере наступления срока исполнения. Такая стратегия способствует уменьшению колебаний стоимости портфеля ценных бумаг. Если бы в примере 1 индекс ЕТвЕ 100 вырос, то прибыль на наличном рынке ком-пенсировала бы убытки на фьючерсном.

Пример 2

Данный пример иллюстрирует использование длинной срочной позиции в цеЛях хеджирования. В рассматриваемом случае управляющий фондом рассчитывает 10 января получить 1 млн. ф. ст. и купить на эти деньги сбалансированный портфель акций британских компаний. До получения денег остался 1 месяц, и он опасается, что цены на акции возрастут до 10 января. \r\nНаличный рынок

10 декабря

Управляющий фондом рассчитывает получить 10 января сумму в 1 млн. ф. ст. В настоящее время индекс РТвЕ 100 составляет 1100. Управляющий опасается его повышения.

Фьючерсный рынок

Он покупает 36 фьючерсных контрактов на март по цене 110. Тем самым он берет на себя условное обязательство в установленный день заплатить за акции 990 000 ф. ст. (36 х 27 500 ф. ст.). \r\n

\r\n10 января

^гондовый индекс ГТЗЕ 100 стал равен 1150.

Управляющий закрывает позицию, продав 36 фьючерсных контрактов на март по цене 114. Таким образом, он условно гаранти-рует себе получение суммы в 1 026 000 ф. ст. (36 х 28 500 ф. ст.) по наступлении срока исполнения контрактов. \r\n

\r\nУправляющему дополнительно потребуется сумма в 45 455 ф. ст., чтобы купить то число акций, которое он мог приобрести 10 декабря на 1 млн. ф. ст.

Прибыль от операций на фьючерсном рынке составит 36 000 ф. ст. \r\n

\r\nВ данном случае хеджирование оказалось неполным, так как не было точного соответствия между изменением фьючерсных и наличных.цен. Иными словами, имело место изменение базисного соотношения, т. е. соотношения между значением индекса на рынке спот и фьючерсных цен; первоначально это соотношение было равно нулю. Естественно, если бы базис изменился таким образом, что фьючерсные цены превысили наличные, прибыль от операций на фьючерсном рынке также превысила бы сумму, необходимую для хеджирования.

Перекрестное хеджирование \r\nПерекрестным хеджированием называется использование фьючерсных контрактов на один финансовый инструмент для страхования рисков по другому инструменту. Например, 3-месячные стерлинговые депозитные сертификаты можно хеджировать процентными фьючерсами по 3-месячным стерлинговым депозитам, или же для минимизации риска, возникающего вследствие возможных колебаний цен на определенные акции, можно использовать фьючерсные контракты на индекс ЕТБЕ 100. Перекрестное хеджирование подвержено большему базисному риску, и существует предел, по достижении которого этот риск становится неприемлемым. Базисный риск можно измерить корреляцией цен на наличном и фьючерсном рынках. Чем коэффициент корреляции ближе к единице, тем теснее связь динамики цен на соответствующие финансовые инструменты.

П 1 мг^ * "Г^ " Г

сные контракты могли быть успешно использованы для хеджирования. Это также означает, что базисный риск в прошлом отсутствовал, и это хороший признак на будущее.

Коэффициент корреляции, равный нулю, показывает, что в прошлом не существовало никакого соответствия между колебаниями цен на наличный и фьючерсный инструменты, поэтому базисный риск высок. Низкий коэффициент корреляции свидетельствует Ь том, что данный фьючерсный инструмент не подходит для хеджирования данного инструмента наличного рынка.

При принятии решения относительно перекрестного хеджирования приемлемым следует считать коэффициент корреляции не ниже 0,6. При таком значении коэффициента хеджирование может быть более или менее эффективным (доля покрытого риска составит 0,36, т. е. (0,6)2).

Чем больше различий между хеджируемым инструментом наличного рынка и тем, на котором основан фьючерсный контракт, тем ниже коэффициент корреляции и выше базисный риск. Фьючерсные контракты по 3-месячным стерлинговым депозитам можно успешно использовать для минимизации риска по 3-месячным стерлинговым депозитным сертификатам, так как инструменты, лежащие в основе данных контрактов, весьма схожи. Однако, например, портфель, составленный из акций финансовых компаний, в значительной степени отличается от портфеля акций, входящих в индекс ЕТБЕ 100; поэтому коэффициент корреляции низок, и базисный риск повышается. Эффективное хеджирование в данном случае маловероятно.