3. Хеджированиеприбылей зарубежныхфилиалов

Так как конгракты продаются на сумму в 125 000 DEM, а курс USD/DEM по фьючерсному контракту на год равен 1,86 (IDEM ¦ - 0,5378 USD), то стоимость ожидаемой хеджируемой прибыли равна соответственно

Филиалы многих многонациональных компаний находятся за рубежом.

Колебания валютного курса страны, где находится филиал, но отношению к курсу валюты компании служат причиной возникновения валютных рисков для компании.

Возьмем, к примеру, немецкую компанию Midler, филиал которой находится в США. Американский филиал ожидает получить прибыль в 10 млн USD в году N, которую перечислиг на счет компании. Опасаясь понижения курса доллара по отношению к немецкой марке, компания Muller ггредпочнтает обеспечить покрытие валютного риска на рынке фьючерсов.

Операции будут протекать таким образом: компания находится в длинной позиции в долларах, поэтому на рынке фьючерсов она займет короткую позицию в долларах, продав доллары на немецкие марки. Или, что суть одно и то же. купит немецкие марки за доллары.

Предположим, что текущие курсы будут следующими:

текущий курс USD/DEM : 1,90; годовой курс USD/DEM :   1,86; годовой курс DEM/USD : 0,5376; годовой курс фьючерса DEM/USD : 0,5378.

Компания Muller может обеспечить покрытие своей прогнозируемой позиции, а может отказаться or хеджа. В последнем случае долларовая прибыль, выраженная в немецких марках, будет варьироваться в зависимости от колебаний валютных курсов на рынке.

Если 31 декабря года N курс будет следующим:

USD/DEM = 1,85.

и если прогнозы получения долларовой прибыли оправдаются, то компания получит:

10 000 000 • 1,85 = 18 500 000 DEM.

Если компания решит хеджировать на рынке фьючерсов, то она должна будет купить контракты на немецкие марки, приблизительно равные стоимости 10 000 000 DEM.

120

10000000 0,5378

: 125 000 - 148.75 контракта.

Немецкая компания Muller может купить 14° контрактов но курсу 0.5378 долларов за DEM.

Таблица ниже представляет эти операции.

В этом примере прибыль, полученная на рынке фьючерсов, покрывает в большей степени потери на наличном рынке, так как потеря по отношению к ожидаемой прибыли равна:

201 925 DEM - 198 721 DEM = 3204 DEM.

ТАБЛИЦА 7.5

Покрытиеинепокрытиеприбылейфилиала

1 Трехмесячный срочный курс принят та оценку текущего курса через три месяца.

Если бы немецкая компания не обеспечила покрытия валютных рисков, то она бы понесла убытки в 201 925 DEM. По здесь не учитывалась стоимость фьючерсов (стоимость гарантийного залога).

121

Хеджирование в этом примере несовершенно по двум причинам:

курсы валют изменялись непропорционально в одном направлении на наличном рынке и на рынке фьючерсных контрактах. Колебание курса лоллара по отношению к немецкой марке на наличном рынке достигло 0,0059 (0.5435-0.5376). а на фьючерсном рынке по соотношение было равно 0.0058 (0.5436--0,537s r

количество фьючерсных контрактов немного превышало необходимое ЧИСЛО ДЛЯ ПОКРЫТИЯ 1Ю1ИНИИ.