2. Способпокрытиявалютныхрисковнарынке валютныхфьючерсов
II5
ТАБЛИЦА 7.2
КотировкивалютногоконтрактаGBP/USD
| British pounds (IMM) 25.000 pounds. $ per pound | ||||||||
| Месяц (1) | Курс открытия (2) | Самый высокий курс т | Самый низкий курс m | iaKiHi- читель- ный курс (5) | Колебание ку/кч (6) | Самое высокое (7) | Самое низкое т | Ктиче-стнп контрактов 19) |
| Июнь | 1 ,5068 | 1.5130 1.5056 1.5128 +0.0068 1.5870 1.7010 | 55807 | |||||
| Сен-ГЯЦм | 1.5030 | 1.5120 1.5030 1.5117 +0.0068 1.5840 1.7910 | 142 | |||||
Предполагаемый объем 10.375. объем среды 10921. количество контрактов 56077 + 1487.
Источник. Wall Street Journal. 1996. 26 апреля.
В колонках представлены следующие данные:
Колонка 1: дата исполнения контрактов, заключенных в настоящий момент.
Колонка 2: курс на момент открытия биржи для каждой даты исполнения.
Колонка 3: самый высокий курс дня.
Колонка 4: самый низкий курс дня.
Колонка 5: заключительный курс.
Колонка 6: изменения заключительного курса.
Колонка 7: наивысший зарегистрированный курс контракта за время его существования.
Колонка 8: самый низкий зарегистрированный курс Я время существования контракта.
Колонка 9: количество срочных контрактов на коней дня.
Каждый контракт представляет покупателя и продавца.• Последняя строка указывает на:
количество контрактов, заключенных за последние два дня; общее число контрактов, то же самое, что и в правой колонке; колебания в течение первого дня сделки.
На рынке фьючерсов компании, предпочитающие обеспечивать покрытие валютных рисков, займут позицию, противоположную той. что существует на наличном рынке.
Нсли компания займет на рынке фьючерсов противоположную позицию существующей на рынке валюты, то таким образом она компенсирует понесенные потери на одном рынке прибылью на такую же сумму
на втором рынке.
Примеры, приведенные ниже, иллюстрируют пот принцип.
2.1. Хеджированиеэкспортныхпоставок
Американский экспортер заключил сделку на продажу книг по искусству на сумму в 100 000 GBP в июне месяце года N с британским клиентом и, предоставив отсрочку платежа на три месяца своему клиенту. ожидает получения платежа в сентябре года N. Стремясь снизить риск, экспортер обеспечивает покрытие валютных рисков на рынке фьючерсных контрактов.
Текущие курсы:
текущий курс GBP/USD : 1,380 USD; трехмесячный курс GBP/USD : 1,3900 USD; фьючерсный курс сентября GBPUSD : 1,400 USD.
Экспортер находится в .глинной позиции в фунтах стерлингов. Если срочный курс рассматривал, как прогноз будущих валютных курсов, го предполагаемая стоимость 100.000 GBP будет равна:
100 000 • U900 USD = 139 000 USD.
На рынке срочных финансовых контрактов экспортер должен занять короткую позицию в фунтах стерлингов, т. е. продать контракт на фунты стерлингов.
Количество контрактов, которые необходимо ему продать, чтобы покрыть свою позицию:
100 000 GBP : 25000* -4.
• Сукна контракт GBP превышает 25000 GBP (твйя. 7.1).
116
117
В табл. 7.3 представлены результаты операций.
Экспортер компенсирует доходами, которые он получил на рынке фьючерсов (10 000 USD), понесенные потерн (10 000 USD) но отношению к прогнозируемой стоимости.
ТАБЛИЦА 7.3
Операциинаналичномрынкеинарынкефьючерсов
2.2. Хеджирование импортных поставок
Американский импортер заключил контракт на покупку немецких калькуляторов. Оплата по контракту должна быть осуществлена в день поставки калькуляторов, через три месяца, т. е. в июне года N. Общая сумма контракта составляет 1 000 000 DMM. Опасаясь повышения курса немецкой марки по отношению к доллару, экспортер решает хеджировать валютные риски на рынке фьючерсных контрактов.
Текущие курсы марта на рынке фьючерсов следующие:
текущий курс DEM/USD : 0.4955; курс июньского фьючерса : 0.4955; курс сентябрьского фьючерса : 0.4985.
На рынке фьючерсных контрактов импортер должен купить такое количество контрактов, какое необходимо ему для покрытия своей
118
Наличный рынок
Июнь года N
Срочный трехмесячный курс
GBP USD : I.3900 USD Прогнозируемая стоимость
100.000 ОВР : 100000 ¦ 1.3900 =*
139000 USD Сентябрь i оля N Текущий курс GBPAJSD : 1,2900 100.000 ОВР: Стоимость полученных
100000 • 1.2900 = [29000 USD Потери по отношению к прогнозируемой стоимости :
139000 USD 129000 USD щ
10000 USD Июнь гола N
Рынок фьючерсов
Продажа 4 контрактов ОВР сентябрь по курсу 1.400
4 • 25000 ¦ 1.4000 140000 USD
Сентябрь ioaaN
1,3000:11окупка контракта на ОВР по курсу
4 • 25000 • 1.3000 = 130000 USD Прибыль по фьючерсам :
140000 USD 130000 LSD =
10000 USD
позиции. Так как фьючерсные контракты продаются на сумму 1?5 000 DIM, то он должен куншь восемь контрактов (1 000 000/125 000) (см.
табл. 7.4).
Импортер купит восемь фьючерсны* контрактов на июнь, так как в июне он должен погасить свой дан по импортной поставке, при этом жела1е.!ыю.
чтобы валютный курс по фьючерсам соответствовал текущему июньскому курсу, потому что расчеты в немецких марках нужно сделать эффективными.В этом примере импортер компенсирует свои потерн на наличном рынке прибылью or фьючерсных контрактов. Чистая прибыль составит:
4 000 USD - 3500 USD - 500 USD.
ТАБЛИЦА 7.4
Операциинаналичномрынкеинасрочномсринансовомрынке
Рынок фьючерсов
Ни шчный рынок N
Март юла N
Покупка 8 контрактов но 125000
DEM НО курсу 0.4965 USD ¦ 496500
USD
495500
Mapi года N Прогнозируемая стоимость
1000000 DEM равна :
Июнь гола N
Продажа X контрактов по курсу
0.5005
8 • 125000 . 0.5ОО5 - 500500 USD
USD\'
Июнь юда N
Покупка немецких марок на рынке
"спот" по курсу 0.4900. что составит:
1000000 • 0.4990 = 490000 USD Потери: 3500 USD
Прибыть но контрактам :
500500 USD - 496.500 USD ¦ 4.000 USD
\' Срочный куре 0,4955 взят как опенка текущею курса R будущем.
Приведенные выше примеры касались американских импортеров и экспортеров. Необходимо отметить, что фьючерсные контракты котируются в USD. поэтому неамериканские импортеры и экспортеры должны хеджировать следующим образом.
Если неамериканским импортерам необходимо оплатить импортные поставки в USD. то они должны продет» фьючерсные контракты. которые они в дальнейшем купяi вновь.
Неамериканские экспортеры, которые получат платеж в долларах USD, должны купить фьючерсные контракты и продать их позже.
119