2. Фьючерсныеконтракты попроцентнымставкам (ФРА) - futurerateagreements
ФРЛ - кон гракг, заключаемый по взаимному соглашению межлу компанией и банком, который фиксирует ставку заемщика или ставку кредитора на определенный период в будущем.
Заключая фьючерсный контракт но процентным ставкам (ФРЛ) компания непосредственно фиксирует размер своего будущею дона или доход от своего будущего размещения
За последние годы рынок ФРЛ быстро развился в Нью-Йорке.
Париже, во Франкфурте, Женеве. ФРА используются как банками, так и компаниями.154
2.1. Механизмоперации
Компания и банк договариваются о ставке кредитора (или заемщика) на период между датой зачисления денег и датой истечения срока платежа, но без перечисления средств.
В день фиктивной депозитной операции происходит оплата
разницы между ставкой, i арантированной операцией, и учетной
ставкой.
Разница процентных ставок, рассчитанная в день зачисления денег. выплачивается немедленно.
Предположим, что компания купила ФРА сроком на три месяца. вступающий в силу через три месяца. Если ставка ФРЛ составляет 9% и если через три месяца базовая процентная ставка составят 10%, банк выплатит компании разницу, т. е. 1%, умноженный на сумму ФРА.
Если, напротив, базовая ставка составит 8%. компания выплатит банку 1% от стоимости ФРА.
В контракте ФРА уточняются:
дата зачисления денег фиктивного вложения (или займа) и дата истечения срока платежа:
ставка, гарантированная банком (базовая ставка плюс пли минус-маржа в зависимости от того, идет речь о размещении или займе); сумма фиктивного займа или вложения:
учетная ставка, с которой будет сравниваться таран тированная ставка в день зачисления денег.
Учетные ставки варьируются в зависимости от контрактов, чаще всего используются:
ЛИБОР (LondonInterbankborrowedrate) лондонская межбанковская кредитная ставка;
FRABBA*
Например:
1 марта года N менеджер по валютным ресурсам компании знает.
что ему понадобятся 5 000 000 GBP 1 июня года N сроком на три месяца. Он может заключить ФРА на фиктивный заем на сумму в 5 000 000* FRABBA что среднее »начение процентных ставок 12 лондонских банков на межбанковском текущем рынке, по которым оцениваются депозиты на определенную валюту и срок и которые сообшакпея центральным банком в одиннадцать часов (FRABBA межбанковская кредитная процентная ставка.)
155
GBP. Предположим, что гарантированная ставка 7%, учетная ставка -ставка FRABBA.
Рассмотрим поочередно следующие гипотезы в зависимости от уровня учетной ставки на момент займа (1 июня года N).
а) Учетная ставка FRABBA- 6.5%
• Операция с ФРА.
Если учетная ставка (6.5%) ниже гарантированной, заемщик должен выплатить банку разницу между процентами
ЗАЕМЩИК
БАНКА
7% - 6.5% = 0,5%
• Операция займа.
ЗАЕМЩИК
Такая операция займа может быть осуществлена с банком А или с другим банком.
| 5 000 000 GBP | |
| БАНК Б | |
| ь | |
| W | |
| 6.5% |
Стоимость займа для компании будет равна сумме процентной рыночной ставки (6,5%) и разницы между гарантированной процентной ставкой операции и учетной ставкой.
Обозначим:
С - стоимость займа:
i - рыночная процентная ставка;
:.. - учетная ставка;
io - гарантированная ставка.
С - i + (ic + У;
С = 6,5% + (7% 6,5%); (1)
С = 7%.
Таким образом, предприятие получает гарантированную ставку.
б) Учетная ставка FRABBA= 7 3/8%. • Операция с ФРА.
В этом случае учетная ставка (7 3/8%) выше гарантированной (7%). поэтому банк выплачивает разницу заемщику.
156
БАНКА
ЗАЕМЩИК
• Операция займа.
7 3/8% - 7% = 3/8%
5 000 000 GBP
БАНКА
ЗАЕМЩИК
7 3/8% Стоимость займа вычисляется по уравнению (1):
С = 7 3/8% + (7% - 7 3/8%); С = 7%.
При расчетах не учтены банковские комиссионные.
Таким образом, из примера видно, что независимо от изменения рыночной процентной ставки заключение ФРА позволяет обеспечить себе гарантированную ставку.
2.2. Характеристики ФРА
ФРА могут заключаться по различным валютам: доллары, немецкие марки, фунты стерлингов. ЭКЮ. флорины, швейцарские франки. французские франки.
Стандартные суммы контракт ов ФРА. как правило, составляют пять миллионов для долларов или фунтов стерлингов, десять миллионов для других валют.
Срок действия ФРА варьируется. Период действия выражается в той же форме, что и для операций forward\'forward, которые будут рассмотрены позднее. Срок 6\'9 соответствует периоду, начинающемуся через 6 месяцев и заканчивающемуся через 9, т. е. срок действия равен трем месяцам (9 6). Обычно ФРА заключаются на срок в три месяца через три месяца (3/6), в три месяца через шесть месяцев (6/9). на шесть месяцев через год (12/18).
2.3. ПреимуществаинедостаткиФРА
В заключении ФРА заинтересованы:
компании, стремящиеся заранее зафиксировать ставку займа для Пвртда и будущем;
компании, желающие заранее зафиксировать ставку доходности для будущих вложений (срочные вклады, казначейские векселя);
компании, уже имеющие возобновляемый заем и желающие зафиксировать процентную ставку на следующий срок;
157
ФРА также могут использоваться для уменьшения стоимости имеющегося долга или для увеличения ставки доходности по вложению, осуществленному по фиксированной ставке. Однако такое использование ФРЛ носит спекулятивный характер. Оно основано на иро-i кодировании будущих процентных ставок. Например, предприятие имеет долг с фиксированной ставкой, прогнозируя понижение ставок. оно может заключить ФРА на размещение с целью покрытия предстоящих убытков.
Если снижение ставок действительно происходит, то компания получает разницу между процентными ставками и таким образом компенсирует потери по имеющемуся долту.
Если, напротив, прогнозированное снижение не произойдет, то компания должна будет выплатить разницу между процентными ставками. Таким образом, стоимость ее долга еще более возрастет.
Аналогичные последствия ожидают компанию, уже разместившую излишки денежных средств и прогнозирующую повышение пропан -ной ставки. Если она заключит контракт ФРА для покрытия убытков, вызванных повышением, возможны два варианта:
если повышение происходит, то она получает разницу между ставками и покрывает убытки;
если повышение не происходит, компания выплачивает разницу и терпит убытки.
Операции с ФРА проще, чем фьючерсные контракты (не нужно вносить вперед "денежную маржу").
Сроки и суммы ФРА определяются контрагентами, что позволяет осуществлять лучшее покрытие. ФРА не отражаются в бухгалтерском балансе.
Однако ФРА не позволяют обеспечить покрытие рисков процентных ставок на длительный период.