АКЦИЯ [equity; stock]

Акции, обращающиеся на отечественном фондо­вом рынке, классифицируются по ряду признаков (рисунок 8).

Перечисленные признаки классификации акций играют разную роль в процессе их выбора как объ­екта инвестирования. Наиболее существенное зна­чение для инвестора с позиций различия их инвес­тиционных качеств играет деление акций на простые и привилегированные ("преференциальные").

Рисунок 8. Классификация акций, обращающихся на фон­довом рынке, по основным признакам.

Простые акции [common stoks; CS] обладают сле­дующими основными преимуществами:

а) по ним возможно получение более высоких дивидендов в периоды эффективной деятельности акционерной компании;

б) доходы по этим акциям более тесно коррели­руют с темпами инфляции в стране;

в) владельцы этих акций имеют возможность пря­мого влияния на хозяйственный процесс путем уча­стия в управлении акционерной компанией;

г) владельцы акций имеют возможность участво­вать в разработке дивидендной политики компании;

д) ликвидность простых акций на фондовом рынке более высокая, чем привилегированных.

Вместе с тем, этим акциям присущи следующие недостатки:

а) нестабильность доходов компании существен­ным образом влияет на размер выплачиваемых ею дивидендов, в связи с чем в отдельные периоды сумма дивидендных выплат на акцию может быть значи­тельно ниже, чем средняя норма прибыли на вло­женный капитал на финансовом рынке;

б) при неэффективной деятельности акционер­ной компании дивиденды по ним могут быть не выплачены;

в) при банкротстве и ликвидации акционерного общества владелец простых акций может потерять инвестированный в них капитал частично или пол­ностью;

г) простые акции не защищены ни от система­тического (рыночного), ни от несистематического (спе­цифического) рисков.

Привилегированные акции [prefered stocks; PS] об­ладают следующими основными преимуществами:

а) они обеспечивают их владельцу стабильный доход в виде заранее оговоренного размера диви­дендов;

б) выплата дивидендов по этим акциям осущест­вляется вне зависимости от результатов хозяйствен­ной деятельности акционерной компании в отчетном периоде;

в) при банкротстве и ликвидации акционерного общества владельцы этих акций имеют преимуществен­ное право в удовлетворении финансовых претензий;

г) привилегированные акции полностью защище­ны от систематического (рыночного)риска и частич­но — от несистематического (специфического) риска.

Вместе с тем, этим акциям присущи следующие недостатки:

а) в периоды эффективной деятельности акцио­нерной компании уровень дивидендных выплат по ним может быть ниже, чем по простым акциям (если уставом компании не предусмотрена соответствую­щая защитная оговорка для их владельцев);

б) реальный дивидендный доход по этим акци­ям практически не увязан с темпами инфляции в стране;

в) у владельцев этих акций отсутствует право участия в управлении акционерной компанией;

г) привилегированные акции менее ликвидны в сравнении с простыми акциями.

Характеризуя эти различия в целом, можно от­метить, что уровень безопасности инвестирования в привилегированные акции значительно выше, чем в простые, в связи с их преферентивным правом на получение заранее предусмотренного размера диви­дендов и доли имущества при ликвидации акцио­нерного общества. По степени надежности вложений (уровню риска) привилегированные акции занима­ют промежуточное значение между простыми акци­ями и облигациями компании (они не имеют четкого срока погашения как облигации, а также столь на­дежного обеспечения финансовых претензий при ликвидации акционерного общества). В то же время по критерию доходности более предпочтительными для инвестора могут оказаться простые акции, ре­альные дивидендные выплаты по которым теснее кор­релируют с условиями инфляционной экономики и изменениями конъюнктуры фондового рынка.

АМОРТИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА [depreciation policy] -

составная часть общей политики формирования соб­ственных финансовых ресурсов, заключающаяся в управлении амортизационными отчислениями от используемых основных фондов и нематериальных активов с целью их реинвестирования в производ­ственную деятельность.

Рисунок 9. Содержание основных этапов формирования амортизационной политики предприятия.

В процессе формирования амортизационной поли­тики предприятия учитываются следующие факторы:

а) объем используемых основных фондов и не­материальных активов, подлежащих амортизации;

б) методы оценки стоимости используемых ос­новных фондов и нематериальных активов, подле­жащих амортизации;

в) реальный срок предполагаемого использова­ния на предприятии амортизируемых активов;

г) разрешенные законодательством методы аморти­зации основных фондов и нематериальных активов;

д) состав и структура используемых основных фондов;

е) темпы инфляции в стране;

ж) инвестиционная активность предприятия в предстоящем периоде.

При выборе методов амортизации исходят из дей­ствующей законодательной базы в этой области, предполагаемого периода использования амортиза­ционных активов и задач формирования инвести­ционных ресурсов предприятия в разрезе отдельных источников. Решение о применении метода прямо­линейной (линейной) или ускоренной амортизации

основных фондов предприятие принимает самосто­ятельно.

Средства амортизационного фонда, который фор­мируется за счет накапливаемых амортизационных отчислений, носят целевой характер и должны ис­пользоваться на следующие цели:

а) осуществление капитального ремонта основных фондов;

б) осуществление реконструкции, модернизации, технического переоснащения и другие виды улуч­шения основных фондов;

в) приобретение новых видов нематериальных ак­тивов (в первую очередь, связанных с инновацион­ной деятельностью).

Это не исключает временного использования этих средств до их востребования на инвестиционные цели в различных формах краткосрочных финансовых вло­жений. В процессе формирования амортизационной политики должны быть определены гарантии целево­го использования средств амортизационного фонда и регламентированы условия финансовых операций с ними до их использования в инвестиционном про­цессе.

В условиях ограниченного применения возмож­ных методов амортизации оценка эффективности амортизационной политики предприятия основана на сравнении двух альтернатив: денежном потоке (суммы прибыли и амортизационных отчислений) при прямолинейной и при ускоренной амортизации отдельных амортизируемых активов (или всей их суммы).

Расчет годового эффекта ускоренной амортиза­ции отдельных амортизируемых активов может быть произведен по следующей формуле:

где Эуа — годовой эффект ускоренной амортизации актива, определяемый суммой дополни­тельного денежного потока;

Ау — годовая сумма амортизационных отчис­лений при ускоренной амортизации ак­тива;

Ап — годовая сумма амортизационных отчис­лений при прямолинейной (линейной) амортизации актива;

СНП — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

Ккп — коэффициент капитализации чистой при­были, выраженный десятичной дробью.

Расчет годового эффекта в форме дополнитель­ного денежного потока может быть дополнен рас­четом эффекта от использования этой суммы в форме краткосрочных финансовых вложений (если сумма дополнительного денежного потока не реинвести­руется в основные фонды в этом же периоде).