4.1.5. Структурированная бабочка (бимодальный прогноз) - покупка волатильности на основе биржевых опционов на рынке FORTS

Исходные данные банка аналогичны случаю построения «пирамидальной» бабочки.

Исходные данные клиента будут следующими:

1. Инвестор ожидает значительного роста волатильности относительно текущего уровня, при котором цена фьючерса на РАО «ЕЭС» Mnow= 8204 рублей через период Texpiry упадет до первой прогнозной цены  6000 рублей или ниже, или вырастет до второй прогнозной цены  10000 рублей или выше.

На ожидаемых прогнозных ценах фьючерса на РАО «ЕЭС» 6000 рублей и 10000 рублей инвестор желает получить одинаковую максимальную денежную выплату;

2. Защита от падения или роста цены основного актива на различных уровнях:

а). Уровень максимальных потерь будет, когда цена фьючерса останется на уровне 8000 рублей. Максимальные ограничения должны быть ограничены величиной - 40000 рублей;

б). Уровень потерь при росте цены фьючерса до 8500 рублей или падении до 7500 рублей на промежутках цен фьючерса [6500;7000] и [8500;9500] должен быть ограничен величиной -10000 рублей;

3. Инвестиционный продукт, который хочет получить клиент, должен иметь отрицательную стоимость;

4. Инвестор желает получить наличными 3000 рублей в результате приобретения данного продукта.

Принципы построения структурированной бабочки-покупки волатильности и задача структурирования описаны в пункте 3.7.:

Укажем конкретный вид условий 3- 6:

для промежутка  0 - 6000: Y1 +… + Y6 = 0;

для промежутка  6000 - 6500: ? (Y2 +… + Y6) ? 0;

для промежутка  6500 - 7000: ? (Y3 +… + Y6) = 0;

для промежутка  7000 - 7500: ? (Y4 +… + Y6) = 0;

для промежутка  7500 - 8000: X1 ? (Y5 + Y6) ? 0;

для промежутка  8000 - 8500: X1 + X2 ? Y6 ? 0;

для промежутка  8500 - 9000: X1 + X2 + X3 = 0;

для промежутка  9000 - 9500: X1 + X2 + X3 + X4 = 0;

для промежутка  9500 - 10000: X1 + X2 + X3 + X4 + X5 ? 0;

для промежутка  10000 - +?: X1 + X2 + X3 + X4 + X5 + X6 = 0,

Возможность монетизации продукта записывается как:

X1 •(784,8 или 959,2) + X2 •(468 или 572) + X3 •(279 или 341) + X4 •(139,5 или 170,5) + X5 •(76,5  или 93,5) + X6 •(45 или 55) + Y1 •(10,8 или 13,2) + Y2 •(23,4 или 28,6) + Y3 •(69,3 или 84,7) + Y4 •(151,2 или 184,8) + Y5 •(293,4 или 358,6)+ Y6 •(520,2 или 635,8) = -3000.

В результате трейдер рассчитывает оптимальные доли (X,Y), необходимые для построения структурированной бабочки - покупка волатильности,  удовлетворяющие всем запросам клиента.

Таблица 4.11. Оптимальные доли коллов опционного продукта-структурированная бабочка-покупка волатильности

Таблица 4.12. Оптимальные доли путов опционного продукта структурированная бабочка-покупка волатильности

Характеристики продукта будут следующими:

1. Суммарная нетто - премия = 3000 рублей;

2. Cложная форма продукта с двумя промежутками ограничения убытков для клиента и бимодальной прибыльной зоной;

3. Максимальная выплата достигается при двух прогнозных ценах фьючерса на РАО «ЕЭС» (0; 6000) рублей и (10000; + ?) рублей.

F (P,Q,Xoptimal1,Yoptimal1, M1= 6000) = 29043 руб.,

  F (P,Q,Xoptimal2,Yoptimal2, M9= 10000) = 29043 руб.,

                4. Ограничение потерь:

min M F(P,Q,Xopt.,Yopt., M) = F(P,Q,Xopt.,Yopt., M3-4= 6500 - 7500) = ? 10000 руб.,

min M F(P,Q,Xopt.,Yoptimal, M) = F(P,Q,Xopt.,Yopt., M5 = 8000) = ? 40000 руб.,

min M F(P,Q,Xopt.,Yopt., M) = F(P,Q,Xopt.,Yopt., M6-7 = 8500-9500) = ?10000 руб.

Графически выплаты продукта в зависимости от цены основного актива можно представить следующим образом (см. рис. 4.5.):

Рис. 4.5. Структурированная бабочка-покупка волатильности на основе котировок биржевых опционов на фьючерсы РАО «ЕЭС», торгуемых на FORTS: конечная денежная выплата по стратегии (ось Y) в зависимости от цены основного актива на момент исполнения опционов (ось X) с учетом полученной суммарной опционной нетто – премией