4.1.4. Структурированный стрэнгл - продажа волатильности на основе биржевых опционов на рынке FORTS
Исходные данные банка аналогичны случаю построения «пирамидальной» бабочки.
Исходные данные клиента следующие:
1. Инвестор ожидает падение волатильности относительно текущего уровня, при котором цена фьючерса на РАО «ЕЭС» Mnow= 8204 рублей через период Texpiry не измениться или будет находиться в некотором коридоре от 7200 до 8900 рублей.
На ожидаемом диапазоне цен фьючерса на РАО «ЕЭС» є [7500;8500] рублей инвестор желает получить одинаковую максимальную денежную выплату;2. Ограниченная защита от незначительного падения или роста цены основного актива. Уровень потерь при росте цены фьючерса до 9000 рублей или падении до 7000 рублей на промежутках цен фьючерса [6500;7000] и [9000;9500] должен быть ограничен величиной -15000 рублей;
3. Инвестиционный продукт, который хочет получить клиент, должен иметь отрицательную стоимость;
4. Инвестор желает получить наличными 15000 рублей в результате приобретения данного продукта.
Принципы построения структурированного стрэнгла - продажа волатильности и задача структурирования описаны в пункте 3.6.:
Укажем конкретный вид условий 3-4:
для промежутка 6000 - 6500: ? (Y2 +… + Y6) ? 0;
для промежутка 6500 - 7000: ? (Y3 +… + Y6) = 0;
для промежутка 7000 - 7500: ? (Y4 +… + Y6) ? 0;
для промежутка 7500 - 8000: X1 ? (Y5 + Y6) = 0;
для промежутка 8000 - 8500: X1 + X2 ? Y6 = 0;
для промежутка 8500 - 9000: X1 + X2 + X3 ? 0;
для промежутка 9000 - 9500: X1 + X2 + X3 + X4 = 0;
для промежутка 9500 -10000: X1 + X2 + X3 + X4 + X5 ? 0.
Возможность монетизации продукта записывается как:
X1 •(784,8 или 959,2) + X2 •(468 или 572) + X3 •(279 или 341) + X4 •(139,5 или 170,5) + X5 •(76,5 или 93,5) + X6 •(45 или 55) + Y1 •(10,8 или 13,2) + Y2 •(23,4 или 28,6) + Y3 •(69,3 или 84,7) + Y4 •(151,2 или 184,8) + Y5 •(293,4 или -358,6)+ Y6 •(520,2 или 635,8) = -15000.
В результате трейдер рассчитывает оптимальные доли (X,Y), необходимые для построения структурированного стрэнгла - продажа волатильности, удовлетворяющие всем запросам клиента. Покупает и продает нужное количество опционов с учетом BID - ASK спрэда, заложенного в модель. Оптимальные доли коллов и путов представлены в табл.4.9. и 4.10.:
Таблица 4.9. Оптимальные доли коллов продукта структурированный стрэнгл-продажа волатильности
Таблица 4.10. Оптимальные доли путов продукта структурированный стрэнгл-продажа волатильности
Характеристики продукта следующие:
1. Суммарная нетто - премия = -15000 рублей;
2. Cложная форма продукта с двумя промежутками ограничения убытков для клиента, и прибыльная зона в виде трапеции;
3. Максимальная выплата при прогнозном промежутке цен фьючерса на РАО «ЕЭС» є [7500; 8500] рублей равна:
F (P,Q,Xoptimal1,Yoptimal1, M8-9= 7500 - 8500) = 28333 руб.;
Прибыльная зона в диапазоне цен фьючерса на РАО «ЕЭС» є [7200;8900];
4. Ограничение потерь:
min M F(P,Q,Xopt.,Yopt., M) = F(P,Q,Xopt.,Yopt., M1-2=6500-7000)= ?15000 руб.,
min M F(P,Q,Xopt.,Yopt., M) = F(P,Q,Xopt.,Yopt., M6-7=9000-9500) = ?15000 руб.
Графически выплаты продукта в зависимости от цены основного актива можно представить на рис. 4.4.:
Рис. 4.4. Cтруктурированный стрэнгл - продажа волатильности на основе котировок биржевых опционов на фьючерсы РАО «ЕЭС», торгуемых на FORTS: конечная денежная выплата по стратегии (ось Y) в зависимости от цены основного актива на момент исполнения опционов (ось X) с учетом полученной суммарной опционной нетто – премией