4.1.4. Структурированный стрэнгл - продажа волатильности на основе биржевых опционов на рынке FORTS

Исходные данные банка аналогичны случаю построения «пирамидальной» бабочки.

Исходные данные клиента следующие:

1. Инвестор ожидает падение волатильности относительно текущего уровня, при котором цена фьючерса на РАО «ЕЭС» Mnow= 8204 рублей через период Texpiry  не измениться или будет находиться в некотором коридоре от 7200 до 8900 рублей.

2. Ограниченная защита от незначительного падения или роста цены основного актива. Уровень потерь при росте цены фьючерса до 9000 рублей или падении до 7000 рублей на промежутках цен фьючерса [6500;7000] и [9000;9500] должен быть ограничен величиной -15000 рублей;

3. Инвестиционный продукт, который хочет получить клиент, должен иметь отрицательную стоимость;

4. Инвестор желает получить наличными 15000 рублей в результате приобретения данного продукта.

Принципы построения структурированного стрэнгла - продажа волатильности и задача структурирования описаны в пункте 3.6.:

Укажем конкретный вид условий 3-4:

для промежутка  6000 - 6500: ? (Y2 +… + Y6) ? 0;

для промежутка  6500 - 7000: ? (Y3 +… + Y6) = 0;

для промежутка  7000 - 7500: ? (Y4 +… + Y6) ? 0;

для промежутка  7500 - 8000: X1 ? (Y5 + Y6) = 0;

для промежутка  8000 - 8500: X1 + X2 ? Y6 = 0;

для промежутка  8500 - 9000: X1 + X2 + X3 ? 0;

для промежутка  9000 - 9500: X1 + X2 + X3 + X4 = 0;

для промежутка  9500 -10000: X1 + X2 + X3 + X4 + X5 ? 0.

Возможность монетизации продукта записывается как:

X1 •(784,8 или 959,2) + X2 •(468 или 572) + X3 •(279 или 341) + X4 •(139,5 или 170,5) + X5 •(76,5  или 93,5) + X6 •(45 или 55) + Y1 •(10,8 или 13,2) + Y2 •(23,4 или 28,6) + Y3 •(69,3 или 84,7) + Y4 •(151,2 или 184,8) + Y5 •(293,4 или -358,6)+ Y6 •(520,2 или 635,8) = -15000.

В результате трейдер рассчитывает оптимальные доли (X,Y), необходимые для построения структурированного стрэнгла - продажа волатильности,  удовлетворяющие всем запросам клиента. Покупает и продает нужное количество опционов с учетом BID - ASK спрэда, заложенного в модель. Оптимальные доли  коллов и путов представлены  в табл.4.9. и 4.10.:

Таблица 4.9. Оптимальные доли коллов продукта структурированный стрэнгл-продажа волатильности

Таблица 4.10. Оптимальные доли путов продукта структурированный стрэнгл-продажа волатильности

Характеристики продукта следующие:

1. Суммарная нетто - премия = -15000 рублей;

2. Cложная форма продукта с двумя промежутками ограничения убытков для клиента, и прибыльная зона в виде трапеции;

3. Максимальная выплата при прогнозном промежутке цен фьючерса на РАО «ЕЭС» є [7500; 8500] рублей равна:

F (P,Q,Xoptimal1,Yoptimal1, M8-9= 7500 - 8500) = 28333 руб.;

Прибыльная зона в диапазоне цен фьючерса на РАО «ЕЭС» є [7200;8900];

                4. Ограничение потерь:

min M F(P,Q,Xopt.,Yopt., M) = F(P,Q,Xopt.,Yopt., M1-2=6500-7000)= ?15000 руб.,

min M F(P,Q,Xopt.,Yopt., M) = F(P,Q,Xopt.,Yopt., M6-7=9000-9500) = ?15000 руб.

Графически выплаты продукта в зависимости от цены основного актива можно представить на рис. 4.4.:

Рис. 4.4. Cтруктурированный стрэнгл - продажа волатильности на основе котировок биржевых опционов на фьючерсы РАО «ЕЭС», торгуемых на FORTS: конечная денежная выплата по стратегии (ось Y) в зависимости от цены основного актива на момент исполнения опционов (ось X) с учетом полученной суммарной опционной нетто – премией