4.1.3. Структурированная бабочка - продажа волатильности на основе биржевых опционов на рынке FORTS

Исходные данные банка аналогичны случаю построения «пирамидальной» бабочки:

Исходные данные клиента следующие:

1. Инвестор ожидает падение волатильности относительно текущего уровня, при котором цена фьючерса на РАО «ЕЭС» Mnow = 8204 рублей не измениться через период времени T или будет находиться в некотором коридоре от 7600 до 8500 рублей.

2.  Защита от падения или роста цены основного актива на различных уровнях:

а) Уровень максимальных потерь при сильном росте цены фьючерса выше 10000 или сильном падении ниже 6000 рублей должен быть ограничен величиной - 65000 рублей;

б) Уровень потерь при росте цены фьючерса до 9000 рублей или падение до 7000 рублей на промежутках цен фьючерса [6500;7000] и [9000;9500] должен быть ограничен величиной -52000 рублей;

3. Инвестиционный продукт, который хочет получить клиент, должен иметь оптимальную стоимость для клиента в размере 25000 рублей.

Принципы построения структурированной бабочки - продажа волатильности и задача структурирования описаны в пункте 3.4.:

Укажем конкретный вид условий 3 - 6:

для промежутка  0 - 6000: Y1 +… + Y6 = 0;

для промежутка  6000 - 6500: ? (Y2 +… + Y6) ? 0;

для промежутка  6500 - 7000: ? (Y3 +… + Y6) = 0;

для промежутка  7000 - 7500: ? (Y4 +… + Y6) ? 0;

для промежутка  7500 - 8000: X1 ? (Y5 + Y6) ? 0;

для промежутка  8000 - 8500: X1 + X2 ? Y6 ? 0;

для промежутка  8500 - 9000: X1 + X2 + X3 ? 0;

для промежутка  9000 - 9500: X1 + X2 + X3 + X4 = 0;

для промежутка  9500 -10000: X1 + X2 + X3 + X4 + X5 ? 0;

для промежутка  10000 +?: X1 + X2 + X3 + X4 + X5 + X6 =0.

Условие оптимальной стоимости продукта записывается как:

X1 •(784,8 или 959,2) + X2 •(468 или 572) + X3 •(279 или 341) + X4 •(139,5 или 170,5) + X5 •(76,5  или 93,5) + X6 •(45 или 55) + Y1 •(10,8 или 13,2) + Y2 •(23,4 или 28,6) + Y3 •(69,3 или 84,7) + Y4 •(151,2 или 184,8) + Y5 •(293,4 или 358,6)+ Y6 •(520,2 или 635,8) = 25000.

В результате трейдер рассчитывает оптимальные доли (X,Y), необходимые для построения структурированной бабочки - продажа волатильности,  удовлетворяющие всем запросам клиента. Покупает и продает нужное количество опционов с учетом BID - ASK спрэда, заложенного в модель. Оптимальные доли  коллов и путов представлены  в табл. 4.7. и  4.8.:

Таблица 4.7. Оптимальные доли коллов продукта структурированная бабочка-продажа волатильности

Таблица 4.8. Оптимальные доли путов продукта структурированная бабочка-продажа волатильности

Характеристики продукта будут следующими:

1. Суммарная нетто - премия = 25000 рублей;

2. Cложная форма продукта, с четырьмя промежутками ограничения убытков для клиента, и прибыльная зона треугольной формы;

3. Максимальные выплаты при прогнозных цене M2= 8000 рублей равны: F (P,Q,Xoptimal1,Yoptimal1, M4 = 8000) = 20000 руб.

Прибыльная зона в диапазоне цен фьючерса на РАО «ЕЭС» составляет [7600;8500].

4. Ограничение потерь:

min M F (P,Q,Xopt.,Yopt., M) = F (P,Q,Xopt.,Yopt., M1 = 6000) = -65000 руб.,

min M F(P,Q,Xopt.,Yopt.,M)=F(P,Q,Xoptimal,Yoptimal,M2-3=6500-7000)=-52000 руб.,

min MF(P,Q,Xopt.,Yopt., M) = F (P,Q,Xopt.,Yopt., M5-6 = 9000-9500)=-52000 руб.,

min M F (P,Q,Xopt.,Yopt., M) = F (P,Q,Xopt.,Yopt., M7 = 8000) = - 65000 руб..

Графически выплаты продукта в зависимости от цены основного актива представлены следующим образом (рис. 4.3.):

Рис. 4.3. Cтруктурированная бабочка-продажа волатильности на основе котировок биржевых опционов на фьючерсы РАО «ЕЭС», торгуемых на FORTS: конечная денежная выплата по стратегии (ось Y) в зависимости от цены основного актива на момент исполнения опционов (ось X) с учетом уплаченной суммарной опционной нетто-премией