3.10. Показатели рыночной активности

3.10.1.Коэффициент цена/доход (per1)

Наиболее широко распространенный показатель фондового рынка — это отношение цены к доходу. Он рассчитывается делением рыночной капитализации на чистую прибыль.

Это приблизительно представляет количество лет, прибыль за которые отражается в цене за акцию. Однако такая интерпретация игнорирует предполагаемый рост прибыли и стоимость денег с учетом времени. Несмотря на то что perиспользуется в качестве способа оценки компаний, на самом деле это некоторый коэффициент, который определяется процессом оценки:

per= рыночная капитализация / чистая прибыль = = €83 742/64820 = 17,37.

31 декабря 1998 г. DaimlerChryslerпродавала свои акции с per17,37.

3.10.2.Коэффициент цена/баланс (соотношение цены компании

к ее балансовой стоимости) (Р/В2)

Другим общепринятым показателем экономического положения является коэффициент цена/баланс. Он представляет собой стоимостной коэффициент, применяемый рынком к учетной стоимости акционерного капитала, и рассчитывается делением рыночной капитализации на акционерный капитал:

коэффициент котировки акций =

= рыночная капитализация / акционерный капитал =

= €83 742/630 367 = 2,76.

Это отражает тот факт, что DaimlerChryslerдобавила €2,76 к каждому евро учетного акционерного капитала. Взаимосвязь между ценностью акции и коэффициентом котировки акций показана на рис. 3.10.

Эта диаграмма связывает ценность акции и коэффициент котировки акций с ROEи показывает, что эти коэффициенты скорее являются результатами процесса рыночной оценки, чем входными параметрами.

1              per — Price Earnings Ratio. — Прим. перев. В экономической литературе так

же встречается перевод этого коэффициента как ценность акции, ценовое от

ношение дохода.

2Р/В ~ Price to Book Ratio — Прим. перев. В экономической литературе также

встречается перевод этого коэффициента как коэффициент котировки акции,

ценовое отношение баланса — Прим. ред.

Рис. 3.10. Взаимосвязь между ROE, perи Р/В

3.10.3. Дивидендная доходность акций

Дивидендная доходность акций сопоставляет дивиденды с рыночной капитализацией:

дивидендная доходность = дивиденды / рыночная капитализация = = €4967/683 742 = 5,9%.

Этим мы завершаем главу, посвященную финансовому благополучию.

Приложение ЗА. Основные финансовые коэффициенты

А    Коэффициенты рентабельности А1 Рентабельность:

чистая прибыль / выручка от реализации. А2 Коэффициент валовой прибыли:

валовая прибыль / выручка от реализации A3 Рентабельность активов (фондоотдача) (ROA):

EBIAT/ сумма активов. А4 Рентабельность инвестиций (ROI):

чистая прибыль / сумма активов.

А5 Отдача денежных потоков от активов (RonA):

Cfloat / сумма активов. А6 Рентабельность собственного капитала (ROE):

чистая прибыль / акционерный капитал.

В    Коэффициенты эффективности

B1              Оборачиваемость активов:

выручка / сумма активов.

B2 Длительность оборота дебиторской задолженности (DSR):

дебиторская задолженность покупателей / средняя выручка в день.

B3 Длительность оборота товарно-материального запаса:

товарно-материальный запас / средняя себестоимость продаж х 365.

С   Коэффициенты финансирования

С1 Коэффициент платежеспособности:

сумма обязательств / сумма активов.

заемные средства / собственный капитал.

СЗ Леверидж:

сумма активов / собственный капитал

С4 Коэффициент обеспеченности процентов к уплате: EBIT/ выплаченные проценты.

D   Коэффициенты ликвидности

D1 Коэффициент текущей ликвидности:

оборотные средства / краткосрочные обязательства. D2 Коэффициент быстрой ликвидности:

быстро реализуемые активы / краткосрочные обязательства. D3 Длительность оборота кредиторской задолженности:

кредиторская задолженность поставщикам / объем закупок х 365. D4 Длительность оборота денежных средств:

длительность оборота ТМЗ +

+ длительность оборота дебиторской задолженности -- длительность оборота кредиторской задолженности.

Приложение ЗВ. Взаимосвязь между ROEи R0A

ROAне зависит от финансирования, и его связь с ROEпоказана в (1):

ROE=ROA (ROA- i) D/E,(1)

где i — процентная ставка после оплаты процентов по долгам.

активы = обязательства + собственный капитал;              (2)

прибыль = EBIAT— проценты, очищенные от налогов.              (3)

Отмечаем, что проценты, очищенные от налогов, — это г г Д т. е. (3) можно записать так:

прибыль = EBIAT-ixD.(4)

Разделим (4) на активы (Л):

прибыль / активы = EBIAT/ активы - г х D / А.(5)

Эти отношения были определены как

ROI=ROA-ixD/A.(6)

Напомним, что RO1, умноженное на леверидж (А / Е), равно ROE. Умножим (6) на А/Е:

ROE=ROAxA/E-ixD/AxA/E.(7)

Исходя из (2) А / Е = D / Е + 1 Подставляем

ROE=-ROAx(D/E+1)-i xD/E.(8)

Отсюда

ROE = ROA + (ROA -i)D / E.(9)

К этому результату можно прийти напрямую интуитивно.

R01 какой-то компании может быть рассмотрено как средневзвешенное отдачи двух гипотетических видов активов, идентичных ROA. Один из них на 100% финансируется за счет собственного капитала, а другой — на 100% за счет обязательств. Активы, которые финансируются за счет собственного капитала, не несут бремени процентов, которые порождены целиком активами, финансируемыми за счет заемных средств.

Таким образом, ROIможет быть выражен как

ROI = Е / Ах ROA + D / A (ROA - i).

Это иллюстрирует взвешивание рентабельности двух видов активов. Умножьте на леверидж, чтобы прийти к ROE, и результатом будет вышеприведенное уравнение (1), где

ROE = ROA (ROA - i) D / E.