<<
>>

РЫНОК ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Период общего кризиса капитализма характеризуется обилием ссудных капиталов, что является отражением избытка действительного капитала, т. е. капитала, не могущего быть производительно использованным.

Вследствие различия характера и источников накопления ссудного капитала и капитала действительного, движение того и другого не совпадает.

Это несовпадение наблюдается в ходе цикла. Оно обнаруживается также и в общем развитии капитализма.

Накопление ссудного капитала отлично от накопления дей-ствительного капитала.

Рассматривая процесс накопления денежно-ссудного капитала, характеризуя особенности источников этого накопления, отчасти совпадающие с источниками накопления действительного капитала, но во многом различные, К. Маркс пишет:

«Накопление ссудного капитала состоит просто в том, что деньги осаждаются как деньги, предназначенные для ссуд. Этот процесс весьма отличен от действительного,превращения в капитал; это только накопление денег в такой форме, в которой они могут быть превращены в капитал. Но-накопление это может, как было показано, выражать моменты весьма отличные от действительного накопления. При постоянном расширении действительного накопления это расширение накопления денежного капитала отчасти может быть его результатом, отчасти результатом моментов, сопровождающих его, НХ) совершенно ОТИеГО отличных, отчасти, наконец, даже результатом приостановки действительного накопления» х.

Общей тенденцией, действующей в капиталистическом способе производства, является более быстрый рост накопления денежного капитала, превращающегося в ссудный капитал в сравнении с накоплением действительного капитала. Иначе говоря, темпы

накопления ссудного капитала превосходят темпы расширенного воспроизводства.

Показателем динамики накопления действительного капитала может служить движение индекса промышленного производства.

В качестве показателя накопления ссудного капитала можно использовать данные о депозитах банков. Индекс промышленной продукции, помимо неточного, фальсифицированного исчисления, не охватывает всей продукции страны. Депозитами коммерческих банков не исчерпывается масса ссудных капиталов. Но все же сопоставление депозитов коммерческих банков с движением промышленной продукции дает хотя и не точное и не полное, но все же более или менее правильное представление о различии темпов накопления денежно-ссудного и действительного капитала.

Сопоставление указанных показателей следующим образом характеризует процесс накопления действительного капитала и накопления ссудного капитала в домонополистическом капитализме (табл. 1).

Таблица 1

Процесс накопления действительного и ссудного капитала\r\n Англия США Германия\r\nКонец года индекс промышленной продук-ции депозиты ак-ционерных банков индекс промышленной продук-ции депозиты банков индекс промышленной продук-ции депозиты кредит-ных банков

Л\r\n \'880 г. = = 100 млн. ф. ст. 1880 г.= = 100 1880 г. = = 100 млн. долл. 1880 г. - = 100 1883 г.= = 100 млн. марок 1883 = = 100 г.\r\n1880 100 323 100 100 1913 100 \r\n1883 — — — — — 100 749 100\r\n1890 117 500 155 225 3994 209 133 1286 172\r\n1900 149 744 230 308 7332 384 213 3128 418\r\nКак видно из приведенных данных за 20 лет, с 1880 по 1900 г., промышленная продукция Англии увеличилась в 1,5 раза, депозиты же акционерных банков увеличились почти в 2,5 раза; в США промышленная продукция увеличилась на 208%, депозиты же коммерческих банков (национальных и штатных) увеличились на 284%. В Германии с 1883 по 1900 г., т. е. за 17 лет, промышленная продукция увеличилась на 113%, т. е. немногим более чем в 2 раза; депозиты же кредитных банков увеличились на 318%, т. е. более чем в 4 раза.

Еще более увеличилось различие в темпах накопления ссудного и действительного капитала в эпоху империализма (табл. 2).

Таблица 2

Сопоставление данных о росте промышленной продукции и депозитов банков\r\n Англия США Германия\r\nГод индекс промышленной продук-ции депозиты ак-ционерных банков индекс промышленной продук-ции депозиты банков индекс промышленной продук-ции депозиты кре-дитных банков\r\n 1900 г.

= = 100 млн. ф ст. 1900г. = = 100 1900 г. = = 100 млрд. долл. 1900 г.= : 100 1900 г. = = 100 млн. марок 1900 г. = 100\r\n1900 100 744 100 100 7 332 100 100 3 128 100\r\n1913 •127 1006 135 186 17 789 243 154 9 724 311\r\n1918 — 1937 260 224 29 687 405 88 30 633 979\r\n1929 127 2211 297 322 55 836 762 159 — —\r\nКак видно из приведенных данных, во всех странах темпы накопления ссудного капитала значительно превышали темпы накопления действительного капитала.

Интересно сопоставить два года экономического подъема — 1913 и 1929.

С 1913 по 1929 г., т. е. за 17 лет, объем промышленной продук-ции Англии не изменился, сумма же депозитов в акционерных банках увеличилась больше, чем в 2 раза. За те же годы промышленная продукция США выросла на 73%, депозиты же увеличились на 214%.

И в последние годы увеличение депозитов банков значительно превосходило рост промышленной продукции (табл. 3).

С 1937 по 1953 г., т. е. за 16 лет, промышленная продукция в Англии увеличилась на 33%, депозиты же банков возросли на 194%. В США за то же время промышленная продукция увеличилась на 107%, а депозиты банков — на 251%.

Более быстрый рост накопления ссудного капитала в сравнении с накоплением действительного капитала, т. е. с процессом расширенного воспроизводства, приводит к так называемому изобилию, избытку ссудных капиталов, ставшему исключительно большим в период общего кризиса капитализма.

Возрастающее в ходе развития капитализма предложение ссудных капиталов является одной из причин, вызывающих тенденцию к понижению нормы процента. В последние годы, вследствие исключительно большого изобилия (предложения)

Таблица З

Увеличение депозитов банков и рост промышленной продукции\r\n Англия США\r\n депозиты банков депозиты банков\r\nГод индекс промыш-ленной продукции 1937 г. = = 100 млн. ф. ст. 1937 г. = = 100 индекс промыш-ленной продукции 1937 г .= = 100 млрд. долл. 1937 г. = = 100\r\n1937 100 2278 100 100 52,4 100\r\n1945 80 4850 213 180 151,5 289\r\n1951 129 6333 278 195 170,7 326\r\n1952 125 6459 284 194 180,2 344\r\n1953 133 6694 294 207 184,0 351\r\nденежного капитала, ссудный процент в течение продолжительного времени удерживается на очень низком уровне.

Нельзя отрицать, что в удержании чрезвычайно низкой нормы процента некоторую роль играет политика «дешевых денег», проводимая государствами и банками, стремящимися низким уровнем процента поддерживать курсы ценных бумаг (облигаций государственных займов и акций и облигаций корпораций) на высоком уровне.

Финансовая олигархия, несомненно, обладает некоторой возможностью «регулировать» норму процента, ибо она присваивает как предпринимательский доход, так и процент. Низкий же уровень процента нисколько не отражается ни на норме, ни на массе всей капиталистической прибыли.

Однако политика «дешевых денег» только потому достигает своих целей, что рынок ссудных капиталов обилен, что предложение ссудных капиталов чрезвычайно велико. И без пресловутой политики «дешевых денег», о которой так много пишут буржуазные экономисты, уровень процента был бы низок, что определяется огромным превышением предложения ссудных капиталов над спросом на ссудный капитал.

Изобилие ссудных капиталов и низкий уровень ссудного процента не отменяют циклического движения ссудного процента. Как известно, во время экономических кризисов перепроизводства ссудный процент достигает максимального своего уровня. Начало экономического кризиса и острейшие периоды кризиса характеризуются повышением ссудного процента. Так было всегда. Все без исключения экономические кризисы, как эпохи домонополистического капитализма, так и эпохи империализма, не исключая периода общего кризиса капитализма, знаменовались повышением ссудного процента.

То же происходит и теперь. Во всех странах одновременно с возникновением напряжения на рынке ссудных капиталов, являющегося симптомом назревания предпосылок кризиса, ссудный процент повышается 1 ь.

С 1938 г. учетная ставка Нью-Йоркского федерального резервного банка в течение продолжительного времени оставалась неизменной и очень низкой — 1 %.

В январе 1948 г., когда обнаружились признаки кризиса, эта ставка была повышена до 1,25%. Развитие кризиса 1948— 1949 гг., как известно, было прервано. Однако стеснение на рынке ссудных капиталов не ослабело. Учетная ставка Нью-Йоркского федерального резервного банка после некоторых колебаний в августе 1950 г. была повышена до 1,59% и в январе 1953 г. — до 2%. В феврале 1954 г. понижена до 1,75 и в апреле 1954 г. до 1,50%.

Таким образом, в настоящее время учетная ставка Нью- Йоркского федерального резервного банка в полтора раза выше ставки, сохранявшейся в течение 1938—1948 гг.

Среднегодовая ставка по первоклассным 90-дневным банковским акцептам, начиная с 1939 г. и вплоть до 1945 г., оставалась неизменной и равнялась 0,44%; с 1946 г. она начала повышаться и в 1952 г. составила 1,75%, в 1953 г. — 1,88%, а затем снизилась в феврале 1954 г. до 1,69%, в апреле 1954 г. до 1,25%. Таким образом, и эта ставка в настоящее время почти в три раза выше ставки 1939—1945 гг.

Повышение ссудного процента, притом довольно значительное, отчасти объясняется соответствующей политикой государства, но все же оно свидетельствует о возникающем напряжении на рынке ссудных капиталов.

То же произошло и в Англии.

В конце 1939 г. учетная ставка Английского банка была понижена до 2%. С этого времени и вплоть до конца 1951 г. эта ставка оставалась неизменной. 8 ноября 1951 г. она была повышена до 2,5%, а 12 марта 1952 г. — до 4%. В сентябре 1953 г. она понижена до 3,5%.

Частная учетная ставка в Лондоне по трехмесячным банковским акцентам с 1940 по 1944 г. была равна 1,03% (данные относятся к декабрю). Затем она снизилась до 0,53%, потом произошло небольшое повышение — в 1949 и 1950 гг. она была равна 0,69%. Резкое увеличение произошло в 1951 г. — до 1,5% и

1а В свете последующего развития ясно, что повышение ставок ссудного процента, особенно заметное начиная с 1950—1951 гг., не было симптомом вызревания кризиса, а было в основном обусловлено большим спросом на ссудный капитал одновременно со стороны государства и со стороны частной промышленности. Оно было связано также с отказом правительств и центральных банков от политики «дешевых денег» и переходом к политике кредитной рестрикции. Весь последующий период в общем характеризуется высоким уровнем процентных ставок (Прим. ред.).

еще более резкое в 1952 г. — до 3%. В декабре 1953 г. она снизилась до 2,19%, а в феврале 1954 г. — до 2,15%.

В настоящее время эта ставка в два раза выше ставки, сохранявшейся неизменной с 1940 по 1944 г.

И в Англии немалую роль в повышении ссудного процента играет политика консервативного правительства, стремящегося мерами дисконтной политики укрепить рынок ссудных капиталов. Но все же это повышение является свидетельством нарастающего стеснения па рынке ссудных капиталов.

Таким образом, и современная действительность подтверждает, что изобилие ссудных капиталов, вызывая общую тенденцию к понижению ссудного процента, не отменяет циклической формы движения процента.

* * *

Изобилие ссудного капитала не означает наличия свободного, незанятого денежного капитала. Ссудный капитал — это денежный капитал, предназначенный и действительно отданный в ссуду капитал.

Изобилие ссудных капиталов ведет к тому, что значительная их часть используется непроизводительно. Все возрастающая часть ссудного капитала обслуживает не процесс производства, а процесс обращения, не процесс создания национального дохода, а его распределение, не движение реального капитала, а движение фиктивного капитала.

Изобилие ссудного капитала означает, что процесс расширенного воспроизводства не наталкивается на трудности в поисках ссудного капитала. Крупнейшие монополии всегда находят доступ в банки. Но избыток ссудного капитала означает невозможность производительного его использования.

Наблюдающееся в период общего кризиса капитализма за-медление .темпов расширенного воспроизводства объясняется не недостатком денежного капитала, как утверждают некоторые апологеты современного капитализма, а противоречиями капиталистического способа производства, крайне обострившимися в период общего кризиса капитализма.

Современная действительность, для которой характерно замедление темпов воспроизводства и в то же время изобилие ссудных капиталов, наглядно и убедительно свидетельствует о вздорности теорий различных апологетов современного капитализма и защитников инфляции, которые замедление темпов воспроизводства пытаются объяснить недостаточностью капитала, а в качестве средства ускорения этих темпов рекомендуют внедрение в обращение все большей массы денег.

Увеличение денежного обращения отнюдь не означает увеличения денежного капитала, современная экономическая действительность характеризуется не недостатком капитала, а его

изобилием, каждый экономический кризис характеризуется не недостатком, а перепроизводством капитала.

Избыток ссудного капитала, т. е. наличие ссудного капитала, не могущего найти производительное использование, есть не что иное, как выражение и результат неспособности современного капитализма использовать имеющиеся в распоряжении общества производительные силы, проявление в сфере кредита ОСНОВНОГО противоречия капиталистического способа производства, — противоречия между общественным характером производства и частнокапиталистической формой присвоения, противоречия между производственными возможностями капитализма и ограничен-ностью платежеспособного спроса.

В изобилии ссудного капитала находит яркое выражение за-гнивание капитализма; это изобилие является одним из источников паразитического потребления капиталистов и их челяди, расточительной жизни и мотовства финансовых магнатов, в то время как широкие народные массы влачат нищенское существование.

Изобилие ссудного капитала, свидетельствующее о неспособности капитализма производительно использовать наличные денежные ресурсы, достигшие огромных размеров в период общего кризиса, является отражением в кредитной сфере общего кризиса капитализма и его углубления во время и после второй мировой войны.

* * *

Общие условия экономики современного капитализма вызывают нарастание изобилия ссудного капитала. В то же время эти условия предопределяют его обесценение как результат обесценения денег. Ссудный капитал — это денежный капитал, и на его стоимости отражается обесценение денег. Подобно тому как обесценение денег означает понижение их реальной стоимости ниже номинальной, обесценение денежного и, соответственно, ссудного капитала означает понижение его реальной стоимости ниже номинальной.

Какое значение имеет обесценение денежного капитала?

Для ответа на этот вопрос следует определить, во-первых, какое воздействие оказывает обесценение денежного капитала на процесс воспроизводства, во-вторых, как сказывается обесценение денежного капитала на распределении национального дохода.

Обесценение денег проявляется в росте товарных цен, повышение которых происходит крайне неравномерно. При капитализме всегда происходит неравномерное изменение товарных цен. Но инфляция создает специфическую неравномерность, выражающуюся в общем повышении товарных

цен, причем цены на одни товары повышаются больше, а на другие меньше.

При обесценении денежного капитала несколько изменяются условия накопления и, соответственно, процесс возобновления производства.

Обесценение денежного капитала вследствие связанного с ним неравномерного повышения товарных цен приводит к перераспределению прибавочной стоимости между различными отраслями хозяйства и к выгоде отраслей, производящих товары, цены которых наиболее сильно повышаются.

Этот процесс перераспределения прибавочной стоимости можно проиллюстрировать следующим примером.

Предположим, имеются четыре отрасли, производящие товары, цены которых вследствие обесценения денег повышаются не в одинаковой мере. Допустим, денежные издержки производства в каждой отрасли одинаковы и равняются 1000. При норме прибыли в 20% цена реализуемых товаров в каждой отрасли будет равна 1200. Предположим далее, что издержки производства, как и цены товаров, производимых в этих отраслях, повысились в результате обесценения денег в среднем на 15%. Если бы цены товаров всех четырех отраслей повысились в одинаковой мере, то номинальная цена реализуемых товаров в каждой отрасли равнялась бы 1380 (1200+180). Издержки производства равнялись бы 1150.

Общая масса прибыли всех отраслей в денежном (номинальном) своем выражении будет равна 920. Масса прибыли и ее норма будут во всех отраслях одинаковы: масса прибыли — 230, норма прибыли — 20%. Но цены различных товаров повышаются в результате обесценения денег неодинаково. Предположим, что издержки производства во всех четырех отраслях повысились на 15%, цены товаров первой отрасли повысились на 5%, второй — на 10%, третьей — на 18% и четвертой — на 27%.

В этом случае номинальная цена реализуемого товарного капитала первой отрасли будет равна 1260, второй — 1320, третьей — 1416, четвертой — 1524. В первой отрасли масса получаемой прибыли составляет 110, следовательно, норма прибыли — 9,6%; во второй отрасли масса прибыли — 170, норма прибыли 14,8%; в третьей: масса прибыли — 266, норма прибыли — 23,1%; в четвертой: масса прибыли — 374, норма прибыли — 32,5%.

Таким образом, в первых двух отраслях норма получаемой прибыли будет ниже, а во второй и третьей отраслях выше той нормы, которая образовалась бы при одинаковом повышении цен всех товаров.

Общая масса прибыли распределяется между отдельными отраслями следующим образом. Из общей массы прибыли в 920 на долю первой отрасли приходится 12%, на долю второй — 18,5%, на долю третьей — 28,9%, на долю четвертой — 40,6%.

При обесценении денежного капитала, таким образом, темпы накопления изменяются в зависимости от колебаний степени повышения цен различных товаров.

Это обстоятельство само по себе пертурбирует процесс воспроизводства, ведет к нарушениям сложившихся пропорций. Нарушения пропорциональности воспроизводственного процесса, возникновение и развитие диспропорций предопределяются противоречиями капиталистического способа производства и вызываются многими обстоятельствами. Обесценение денежного и, соответственно, ссудного капитала является дополнительным фактором усиления диспропорций.

Обесценение денежного капитала вызывает его перераспределение к выгоде тех отраслей, цены товаров которых сильнее повышаются. Известно, что цены товаров монополизированных отраслей повышаются сильнее, чем цены товаров, произведенных в немонополизированных отраслях. Отсюда ясно, что перераспределение денежного капитала увеличивает прибыль монополий и умножает их экономическую мощь, усиливает процесс концентрации и централизации капитала.

Обесценение денежного капитала, как и обесценение денег, ухудшает положение кредиторов и облегчает положение должников. Крупнейшие же представители финансовой олигархии являются больше должниками, чем кредиторами. Дело в том, что финансовые плутократы, как, например, Морган, Рокфеллер, Меллон и другие, распоряжаются огромной массой чужого, заемного капитала. Обесценение денежного капитала поэтому не только не приносит им потерь, но иногда приносит даже выгоды.

Обесценение денежного капитала означает соответствующее вздорожание промышленного капитала. Сращенный ссудный и промышленный капитал с лихвой компенсирует потери от обесценения ссудного капитала вздорожанием действительного капитала. Все потери от обесценения ссудного капитала переносятся на рантье, на мелкого, среднего и менее крупного капиталиста.

Обесценение ссудного капитала, естественно, ослабляет рынок ссудных капиталов. Оно не может не приводить к нарушениям устойчивости кредита, осложняет кредитные отношения. Всякая кредитная сделка превращается в спекулятивную. Кредиту вообще свойственны, как выражается Маркс, азарт и мошенничество. Обесценение ссудного капитала, постоянные колебания его стоимости, привнося в кредит «игру на повышение и понижение», во много раз умножают свойственные кредиту черты спекуляции, азарта и мошенничества, жертвой которых являются широкие слои мелких, средних и менее крупных собственников.

Колебания стоимости ссудного капитала при общей тенден-ции к ее понижению дезорганизуют рынок ссудных капиталов, что, конечно, оказывает огромное воздействие на банковский кредит, ослабляет банковскую систему в целом.

В эпоху империализма, особенно в период общего кризиса капитализма, происходит огромный рост фиктивного капитала^ увеличение массы различного рода ценных бумаг, облигаций государственных займов, акций и облигаций промышленных, тор-говых, транспортных и т. п. предприятий.

Увеличение массы циркулирующих на рынке ценных бумаг обусловлено, во-первых, огромным ростом государственных долгов, вызванных войнами и милитаризацией экономики, достигших в период общего кризиса капитализма громаднейших размеров.

Государственный долг США в конце 1953 г. составлял 275 млрд. долл., что почти равно годовому национальному доходу, который в 1953 г., согласно официальным, несомненно, преувеличенным исчислениям, был равен 306 млрд. долл.

Внутренний государственный долг Англии в конце 1953 г. составлял 24,7 млрд. ф. ст. Национальный же доход в 1953 г., согласно официальным исчислениям, составлял 14,7 млрд. ф. ст. Таким образом, государственный долг Англии превышает годовой национальный доход в 1,7 раза.

Во-вторых, увеличение массы циркулирующих на рынке ценных бумаг обусловлено исключительно большим распространением акционерной формы организации капиталистических предприятий.

Акционерные предприятия существовали и в домонополистическом капитализме. Но в эпоху империализма акционерная форма организации предприятий получает всеобщее распространение и занимает господствующее положение. В настоящее время огромная преобладающая часть совокупного капитала функционирует в предприятиях, организованных в форме акционерных обществ. Все банки, как и все крупные промышленные предприятия, все банковые и промышленные монополии организованы на акционерных началах.

В акционерной форме отделение капитала-собственности от капитала-функции доведено до предела.

«Капитализму, — пишет В. И. Ленин, .— вообще свойственно отделение собственности на капитал от приложения капитала к производству, отделение денежного капитала от промышленного или производительного, отделение рантье, живущего только доходом с денежного капитала, от предпринимателя я всех непосредственно участвующих в распоряжении капиталом лиц. Империализм или господство финансового капитала есть та высшая ступень капитализма, когда это отделение достигает громадных размеров. Преобладание финансового капитала над всеми остальными формами капитала означает господствующее положение рантье и финансовой олигархии, означает выделение немногих

государств, обладающих финансовой «мощью», из всех остальных. В каких размерах идет этот процесс, об этом можно судить по данным статистики эмиссий, т. е. выпуска всякого рода ценных бумаг» .

Развитие акционерной формы допускает «колоссальное расширение масштабов производства и возникновение предприятий, которые были невозможны для отдельного капитала» . Развитие этой формы дает возможность путем объединения крупных капиталов, путем привлечения денежных средств средних и мелких собственников создавать крупные и крупнейшие предприятия.

Акционерная форма предприятий дает возможность небольшой группе капиталистов, владеющих контрольным пакетом акций, распоряжаться огромными капиталами. Собственные капиталы финансовых магнатов Моргана, Рокфеллера, Меллона и других составляют небольшую часть капиталов, которыми они распоряжаются.

Акционерная форма делает возможным образование монополий.

Акционерная форма организации капиталистических предприятий, таким образом, неслучайна; она является той формой, в которой осуществляется концентрация производства, образование монополий и их господство.

Акционерная форма предприятий начала особенно бурно развиваться с 70-х годов прошлого столетия, т. е. с начала перехода от капитализма свободной конкуренции к монополистическому капитализму. О том, как бурно развивалась эта форма организации капиталистических предприятий, можно судить по данным об учреждении акционерных обществ.

В Англии за период-1863—1870 гг. было учреждено 5600 акционерных обществ, за десятилетие 1871—1880 гг. — около 11 тыс. акционерных обществ, в 1881—1890 гг. — около 20 тыс., в 1891—1900 гг. — около 40 тыс., в 1901—1910 гг. — около 49 тыс., в 1911—1920 гг. — 64 тыс., в 1921—1930 гг. — 86 тыс. акционерных обществ . Конечно, не все учрежденные акционерные общества сохранялись. Наоборот, значительная их часть функционировала в течение весьма короткого времени. Но самый факт учредительства акционерных предприятий во все возрастающих масштабах свидетельствует об их огромном распространении в различных отраслях народного хозяйства.

В Германии за десятилетие 1871—1880 гг. было учреждено более 1300 акционерных предприятий, в 1881—1890 гг. — около 1700, в 1891—1900 гг. — более 2000, в 1901—1910 гг. — около 1600, в 1911—1920 гг. — 1800 и в 1921—1930 гг. — более 13 500

акционерных предприятий 5. И в Германии значительная часть учрежденных акционерных предприятий быстро прекращала свое существование; однако приведенные данные достаточно ярко свидетельствуют о растущей распространенности акционерной формы.

В настоящее время, вероятно, не менее 90% функционирующего капитала принадлежит акционерным обществам. Неслучайно с 70-х годов прошлого столетия, которыми завершается период капитализма свободной конкуренции и начинается переход к капитализму монополистическому, акционерная форма получила большое распространение.

В акционерной форме предприятий домонополистический капитализм находит наилучшие возможности своего предельного развития; с другой стороны, акционерная форма является исходной организационной формой монополий эпохи империализма и она развивается вместе с развитием монополистического капитализма.

* * *

Ценные бумаги, облигации государственных займов, акции и облигации промышленных предприятий есть не что иное, как титул собственности, как право на доход. Их стоимость фиктивна, она определяется капитализацией приносимого дохода.

Ценные бумаги приобретают самостоятельное движение, не зависимое от движения того капитала, который обусловил их возникновение.

Посредством займов государство получает в свое распоряжение средства, которые им растрачиваются, притом непроизводительно. Облигации же государственных займов продолжают свое существование. Таким образом, они представляют уже несуществующий капитал.

«Акции железнодорожных, горных, пароходных и других обществ, — пишет Маркс, — являются представителями действительного капитала, именно капитала, вложенного и функ-ционирующего в этих предприятиях, или денежной суммой, авансированной участниками с целью затратить ее в этих предприятиях как капитал. При этом отнюдь не исключена возможность, что акции представляют одно лишь мошенничество. Однако данный капитал не существует вдвойне, — один раз как капитальная стоимость титула собственности, акций и другой раз как капитал, действительно вдоженный или подлежащий вложению в упомянутые предприятия. Капитал существует лишь в этой последней форме, и акция есть лишь титул собственности, pro rata [пропорционально], на реализуемую им прибавочную стои-мость» 6.

Все эти ценные бумаги получают самостоятельное движение, они становятся товарами, цена которых имеет особое движение и особым образом устанавливается. Масса этих ценных бумаг с развитием капитализма все более и более возрастает.

А. Неймарк опубликовал в 1912 г. интересные данные об эмиссиях ценных бумаг во всем мире.

Согласно этим данным, эмиссия ценных бумаг постоянно возрастала и особенно сильно в эпоху империализма (табл. 4).

Приводя данные об общей сумме эмиссий, В. И. Ленин пишет: «В 1870-х годах общая сумма эмиссий во всем мире повышена в особенности займами в связи с франко-прусской войной и последовавшей эпохой грюндерства в Германии. В общем и целом, увеличение идет в течение трех последних десятилетий XIX века сравнительно не очень быстро, и только первое десятилетие XX века дает громадное увеличение, почти удвоение за 10 лет» .

Таблица 4

Сумма эмиссий во всем мире (в млрд. франков\r\n в том числе \r\nГоды Вся эмиссия государств и му-ниципали-тетов промыш-ленных и железно-дорожных предприя-тии кредит-ных учреж-дений\r\n1871—1880 76,1 43,6 23,6 8,9\r\n1881—1890 62,7 22,1 35,1 5,5\r\n1891—1900 73,2 26,4 37,8 9,0\r\n1901—1910 157,0 63,5 77,3 16,2\r\nСледует обратить внимание на следующее.

Эмиссия государственных и муниципальных бумаг все время (за исключением первого десятилетия) была меньшей, чем эмиссия частных бумаг.

В 1881—1890 гг. эмиссия государственных и муниципальных бумаг составляла 35,2% всех эмиссий, в 1891—1900 гг. — 36,1% и в 1901—1910 гг. — 40,4%.

Исчисления А. Неймарка кончаются 1912 годом.

Для характеристики движения эмиссий ценных бумаг за последнее время можно воспользоваться данными, относящимися к Англии (табл. 5).

Таблица 5

Эмиссия ценНых бумаг (без конверсии) (в млн. ф. ст.)\r\n в том числе\r\nГоды Вся эмис-сия государ-ств муни- ципа- лите- тов различных отраслей народного хозяйства\r\n1891—1900 1189 313 81 795\r\n1901—1910 1598 582 131 885\r\n1911—1920 6498 5310 125 1063\r\n1921—1930 3184 1645 263 1276\r\nКак видно из приведенных данных, эмиссия ценных бумаг все время увеличивалась. Для сравнения данных по десятилетиям необходимо исключить 1911—1920 гг. — сильное увеличение эмиссий в этом десятилетии объясняется большими государственными эмиссиями, вызванными первой мировой войной. В 1901—1910 гг. общая эмиссия увеличилась в сравнении с предшествовавшим десятилетием почти в 1,5 раза; в 1921— 1930 гг. эмиссия ценных бумаг в сравнении с 1901—1910 гг. увеличилась в 2 раза.

Следует обратить внимание на то, что до общего кризиса капитализма государственная эмиссия уступала частной. В 1891— 1900 гг. государственные эмиссии составляли 26,3% всех эмиссий, в 1901—1910 гг. — 36,4% всех эмиссий. Первая мировая война, естественно, чрезвычайно увеличила эмиссию государственных ценных бумаг, и доля ее в общей эмиссии поднялась до 81,7%.

В 1921—1930 гг., т. е. в период общего кризиса капитализма, значение государственных бумаг увеличилось, оно стало равным значению частных бумаг. В этом десятилетии эмиссия государственных обязательств составила 51,7% всех эмиссий.

Увеличение массы ценных бумаг существенным образом воздействует на рынок ссудных капиталов. Стоимость этих бумаг фиктивна, но они циркулируют на рынке как товары. Они являются объектом вложения ссудного капитала; их движение обслуживается ссудным капиталом. По мере увеличения массы этих бумаг они становятся важнейшей формой приложения

ссудного капитала. Важнейшей операцией современных банков являются операции с ценными бумагами.

Увеличение массы циркулирующих на рынке своеобразных товаров, облигаций государственных займов, акций и облигаций промышленных, торговых и других предприятий, имеющих само-стоятельное движение и цена которых особым образом устанавливается, существенно изменяет структуру рынка ссудных капиталов.

* * *

В период общего кризиса капитализма, особенно на втором его этапе, происходят большие изменения структуры рынка ценных бумаг. Эти изменения имеют существенное значение; они отражаются на рынке ссудных капиталов, они в значительной мере предопределяют перерождение банковского кредита.

Ценные бумаги — не единственный объект вложения ссудных капиталов. Но масса эмитированных бумаг чрезвычайно велика, и поэтому не будет преувеличением сказать, что значительная часть ссудного капитала находит себе приложение на рынке ценных бумаг. Всякие изменения, происходящие на рынке ценных бумаг, непосредственно отражаются на рынке ссудных капиталов и, соответственно, на банковском кредите.

Как следует из вышеприведенных данных, преобладающая часть ценных бумаг ранее состояла из частных бумаг, акций и облигаций промышленных, тортовых, железнодорожных, кредитных предприятий.

Только в годы войны и, в частности, годы первой мировой войны эмиссия бумаг публично-правовых учреждений (государств, муниципалитетов) б!ыла больше частных эмиссий.

Частные эмиссии преобладали и в домонополистическом капитализме, и в эпоху империализма, и в период общего кризиса капитализма в годы временной и относительной стабилизации, до кризиса 1929 г.

Со времени этого кризиса происходят большие изменения: на рынке ценных бумаг начинают преобладать государственные бумаги. Общее состояние экономики вызывает относительное сокращение частных эмиссий и рост государственного долга.

Сокращение частных эмиссий было обусловлено прежде всего кризисом. Во время кризиса производство сокращалось, так же резко сокращалось капитальное строительство. Но, кроме того, огромное значение имело следующее обстоятельство.

46*

723

Во время исключительно острого и продолжительного кризиса 1929—1933 гг. правительства капиталистических государств оказывали щедрую помощь монополиям, которым кризис грозил большими потерями. Полностью сказалось подчинение государства крупнейшим монополиям. Для оказания такой помощи, производившейся в разных формах (субсидии, санации и т. д.), государ-

ство нуждалось в средствах, которые оно собирало не только посредством налогов, но и через займы. С этого времени начинается рост государственных долгов.

Рост государственных долгов особенно усилился с начала второй мировой войны. Этот рост был обусловлен войной и милитаризацией экономики, потребовавшей от государства огромных финансовых затрат. Хотя известная часть, во время второй мировой войны довольно значительная, покрывалась налогами, составляющими в США 43% всех бюджетных расходов, в Англии — 48% бюджетпых расходов, — все же государства в больших размерах прибегали к государственным займам.

В связи с ростом государственного долга рынок ценных бумаг усиленно заполняется облигациями государственных займов. Рынок ссудных капиталов все более используется государственным кредитом.

Рост государственных долгов и, соответственно, изменение структуры рынка ценных бумаг происходят во всех капиталистических странах.

Процесс роста государственного долга и изменение структуры рынка ценных бумаг можно проиллюстрировать данными, относящимися к двум крупнейшим государствам — США и Англии. В США государственный долг с начала нынешнего столетия и до 1916 г. оставался стабильным и почти неизменно сохранялся на уровне 900—1000 млн. долл.

С 1916 г., в связи с участием США в первой мировой войне, начался рост государственного долга, и к концу 1919 г. он увеличился до 25,8 млрд. долл.

После войны началось постепенное сокращение государственного долга, которое продолжалось до 1930 г., в конце которого он составлял 16 млрд. долл.; таким образом, с 1920 по 1930 г. государственный долг сократился на 9,8 млрд. долл., т. е. на 38%.

В эти годы сумма эмитированных корпорациями акций и облигаций (без конверсий) была довольно велика. В 1919 г. эти эмиссии были равны 2,3 млрд. долл. В 1929 г. они достигали 8,6 млрд. долл., и даже в кризисном 1930 г. они составляли довольно боль-шую сумму — 4,8 млрд. долл.

Таким образом, после первой мировой войны и до развившегося в 1929 г. экономического кризиса хотя сумма обращающихся на рынке облигаций государственных займов оставалась большой, но все же она сократилась, а частные эмиссии увеличились и являлись главным объектом вложения ссудных капиталов.

В этот период на рынке ценных бумаг ссудный капитал обслуживал в основном частную эмиссию.

С 1931 г. положение резко меняется. С одной стороны, кризис вызвал резкое сокращение частных эмиссий; с другой стороны, начался большой рост государственного долга.

К концу 1938 г. государственный долг США вырос до 39,4 млрд. долл. Таким образом, с 1931 по 1938 г. государственный долг увеличился на 23,4 млрд. долл., т. е. на 146%, кии почти в 2,5 раза. За эти же годы корпорации эмитировали новые бумаги на ничтожную сумму — 5,9 млрд. долл. Таким образом, из общей массы вновь эмитированных ценных бумаг на долю государственных облигаций падало 80%, а на долю частных эмиссий — 20%.

За восемь лет рост государственного долга превысил новые эмиссии корпораций в 4 раза. На рынке ссудных капиталов государственный кредит начинает преобладать над частным. Облигации государственных займов как объект вложения ссудных капиталов начинают занимать очень видное место на рынке ценных бумаг.

Особенно сильно увеличился государственный долг во время второй мировой войны. Военные расходы правительства США достигли колоссальных размеров: за шесть лет войны (1939— 1945) военные расходы составили 325 млрд. долл. Рост этих расходов был вызван не только непосредственным участием США в войне. Это участие, как известно, было небольшим.

Так называемые прямые военные расходы были велики, во- первых, потому, что государство платило необычайно высокие цены монополиям за приобретаемую у них продукцию, гарантируя им огромные барыши. Вторая мировая война еще в большей степени, чем прежние войны, была весьма прибыльным делом для капиталистических монополий США. На крови и страданиях широких народных масс они гигантски обогащались.

Военные расходы были велики, во-вторых, потому, что государство затрачивало довольно большие средства на строительство военных заводов, значительная часть которых была после войны продана монополиям за бесценок. Государство избавляло монополии от риска капитальных вложений и в то же время всемерно содействовало их обогащению.

Военные расходы США были велики, в-третьих, потому, что значительная их часть была направлена на подготовку к третьей мировой войне, на борьбу за установление мирового господства США, точнее — капиталистических монополий.

Для доведенного до колоссальных размеров так называемого военного финансирования требовалась мобилизация крупных денежных средств. Налоги на трудящихся достигли огромных размеров. Налоговый пресс, при помощи которого изымаются средства широких масс населения, был завинчен до предела. Но все же вследствие относительно малых налоговых изъятий у монополий налоговые источники оказались недостаточными и правительство США прибегло к государственным займам.

Рост государственного долга во время войны был чрезвычайно велик, частные же эмиссии совершенно ничтожны. До какой

степени рост государственного долга превышал новые эмиссии корпораций, можно судить по данным табл. 6.

Таблица 6

Рост государственного долга и частные эмиссии (в млрд. долл.)\r\n 1939 1940 1941 1942 1943 1944 1945 Итого\r\nПрирост государствен \r\nного долга . . . . 2,5 9,0 13,4 48,2 57,6 62,0 46,6 239,3\r\nНовые эмиссии кор \r\nпораций 0,4 0,8 1,0 0,6 0,4 0,8 1,3 5,3\r\nЗа семь лет (1939—1945) государственный долг США увеличился с 39,4 млрд. долл. (в конце 1938 г.) до 278,7 млрд. долл. (в конце 1945 г.), т. е. на 239,3 млрд. долл.; частные же эмиссии ценных бумаг корпораций за те же годы составили ничтожную сумму — 5,3 млрд. долл. Таким образом, рост государственного долга и, соответственно, новые эмиссии государственных облигаций превысили частные эмиссии в 45 раз.

На рынке ценных бумаг обязательства государства заняли господствующее положение, а рынок ссудных капиталов почти целиком обслуживал государственный кредит.

После войны положение несколько изменилось, однако господствующее положение облигаций государственных займов было мало нарушено.

В первые годы после второй мировой войны государственный долг уменьшился. Это уменьшение продолжалось до конца 1948 г., когда он упал до 252,8 млрд. долл. За три года государственный долг сократился на 25,9 млрд. долл.

После этого вновь начался рост государственного долга, особенно большой в 1951 и 1952 гг. Рост государственного долга в эти годы связан с американской агрессией в Корее, с усилившейся милитаризацией экономики, с увеличением военных расходов, с возникновением в связи с этим дефицита государственного бюджета.

В конце 1952 г. государственный долг США увеличился до 267,4 млрд. долл. За семь лет со времени окончания дойны государственный долг сократился всего на 11,3 млрд. долл., т. е. на 4%. Размеры государственного долга остались огромными. В ноябре 1953 г. государственный долг достиг установленного конгрессом лимита в 275 млрд. долл. (табл. 7).

Приведенные данные свидетельствуют о том, что господствующее положение на рынке ценных бумаг государственных облигаций после войны несколько ослабело, но все же оно сохранилось. То же следует сказать и об Англии.

Таблица 7

Движение государственного долга и частные эмиссии\r\nГод Увеличение

(+) или уменьшение (—) государ-ственного долга (в млрд. долл.) Новые эмис-сии корпора-ций (в млрд. долл.) Год У величение

(-(-) или уменьшение (—) государ-ственного долга (в млрд. долл.) Новые эмис-сии корпора-ций (в млрд. долл.)\r\n1946 —19,2 3,9 1951 + 2,8 7,1\r\n1947 • - 2,5 5,1 1952 + 7,9 8,7\r\n1948 — 4,2 6,6 1953 + 7,8 8,5\r\n1949 + 4,4 5,6 \r\n1950 - 0,5 5,0 С 1945 по 1953 г. -3,5 50,5\r\nВнутренний государственный долг Англии с начала прошлого столетия и до 1915 г. сохранялся на одном уровне — 700— 750 млн. ф. ст.

С 1915 г. в связи с войной внутренний государственный долг начал возрастать. Уже к 31 марта 1916 г. он увеличился до 2129 млн. ф. ст., а к 31 марта 1920 г. вырос до 6646 млн. ф. ст.

В 1920—1930 гг. внутренний долг оставался почти неизменным: 31 марта 1930 г. он был равен 6522 млн. ф. ст.

В последующие годы вплоть до 1938 г. он несколько увеличился, достигнув к 31 марта 1938 г. суммы в 7118 млн. ф. ст.

Таким образом, с 1930 по 1938 г. внутренний государственный долг увеличился на 596 млн. ф. ст.

За эти же годы (1931—1938) эмиссии промышленных, железнодорожных, кредитных и других предприятий составляли 735,6 млн. ф. ст.

Таким образом, и в эти годы преобладание государственных бумаг сохранилось, хотя оно и было несколько ослаблено.

С 1939 г. в связи с войной началось стремительное и резкое увеличение государственного долга, который вырос к 31 марта 1946 г. до огромной суммы в 23 742 млн. ф. ст. Государственный долг с 1938 до 1946 г. увеличился на 16 624 млн. ф. ст., т. е. на 233%, или в Зх/3 раза.

Эмиссия же частных бумаг в эти годы была совершенно ничтожна. С 1938 по 1945 г. эмиссии частных корпораций составили всего около 171 млн. ф. ст.

Огромное расширение рынка ценных бумаг произошло исключительно за счет государственных обязательств.

После войны положение мало изменилось.

После второй мировой войны внутренний государственный долг не только не сократился, но даже несколько увеличился. Это объясняется крайне тяжелым состоянием финансов Англии, созданным в значительной мере политикой господствующих классов.

Частные эмиссии в последние годы увеличились, но все же не настолько, чтобы изменить создавшееся ранее положение на рынке ценных бумаг (табл. 8).

Таблица 8

Движение государственного стерлингового долга и частные эмиссии (изменения государственного долга приводятся за бюджетный год, частные эмиссии — за календарный год)11\r\nБюджетный год Увеличение (4-) или уменьшение (—) государст-венного долга (в млн. ф. ст.) Год Новые эмиссии корпораций (в млн. ф. ст.)\r\n1946/47 + 1596 1946 205\r\n1947/48 — 797 1947 246\r\n1948/49 — 495 1948 183\r\n1949/50 + 41 1949 131\r\n1950/51 + 117 1950 140\r\n1951/52 - 6 1951 172\r\n1952/53 + 166 1952 151\r\n + 622 1228\r\nЗначение частных эмиссий увеличилось, но все же господствующее положение государственных обязательств сохранилось.

* * *

Возросшее значение государственных обязательств на рынке ценных бумаг влечет за собой весьма существенные последствия.

11 Данные о государственном долге см. «International Financial Statistics», February 1954; данные об эмиссиях см. «Records and Statistics», 21, II, 1953.

Облигации государственного долга, как и акции и облигации частных корпораций, представляют собой фиктивный капитал, они являются только правом на доход, и их стоимость определяется капитализацией дохода. В этом отношении нет различия между государственными и частными ценными бумагами. Однако все же имеется большое различие между государственными и частными ценными бумагами.

Акции и облигации частных корпораций имеют самостоятельное движение, но их движение имеет прямую, непосредственную- связь с процессом производства и воспроизводства действительного* капитала.

Возможность уплаты процентов по облигационным займам корпораций; зависит от общего состояния соответствующих корпораций, от успешной реализации производимой этими корпорациями продукции — словом, от течения воспроизводственного процесса. Успешностью работы корпораций, ходом воспроиз-водственного процесса определяются также размеры дивидендов, уплачиваемых по акциям.

Акции частных корпораций хотя и не дают права на возврат ссуженного посредством их покупки капитала, но все же представляют действительный реальный капитал; их существование и движение определяются эксплуатацией наемного труда, созданием присваиваемой корпорациями прибавочной стоимости. Получение доходов по акциям частных корпораций обусловливается наличием прибавочной стоимости, наличием капиталистической прибыли, за счет которой оплачиваются диведенды по акциям.

Мы отвлекаемся от различных злоупотреблений и финансовых махинаций, к которым прибегает финансовая олигархия, являю-щаяся фактическим собственником корпораций. Эти злоупотребления достигают огромных размеров и приносят финансовой олигархии немалые барыши. Однако они служат только пертурбирую- щим фактором, не изменяющим общих закономерностей движения ценных бумаг.

Иными являются государственные облигации. Тот капитал г который ссужен посредством покупки облигаций государству, растрачивается последним непроизводительно. Облигации государственного долга представляют уже несуществующий, не-производительно затраченный капитал. Возможность погашения государственного долга и уплата по нему процентов зависят от состояния государственного бюджета, доходы которого слагаются в основном из налогов, уплачиваемых широкими массами трудящихся. Оплата процентов по государственному долгу совершается главным образом за счет доходов трудящихся. Налоги служат дополнительным средством эксплуатации трудящихся; бюджетом, перераспределяется национальный доход. Состояние бюджета только в конечном счете определяется ходом процесса производства и воспроизводства действительного капитала.

Таким образом, движение фиктивного капитала, представляемого государственными ценными бумагами, непосредственной связи с процессом воспроизводства не имеет; эта связь осуществляется через бюджет.

Увеличившееся значение ценных бумаг, являющихся объектом вложения ссудного капитала, возросшее значение государственных обязательств на рынке ценных бумаг неминуемо влекут за собой изменение деятельности кредитной системы и ее наиболее существенной части — банковской системы.

Поскольку рынок ссудных капиталов все в большей мере питает государственный кредит, постольку создается тесная связь и взаимозависимость банковского и государственного кредита.

<< | >>
Источник: И. А. ТРАХТЕНБЕРГ. ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕ НИЕ И КРЕДИТ ПРИ КАПИТАЛИЗМЕ. 1962

Еще по теме РЫНОК ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ:

- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -