<<
>>

Оптимальность денежной эмиссии

Вопрос об оптимальности денежной эмиссии связан с проблемой оптимальности денег вообще и оптимальности количества денег в частности. В экономической литературе проблема количества денег, необходимых для развития экономики, является одной из наиболее дискуссионных.

Ряд авторов обосновывает необходимость политики дефицитности денег в экономике. Другие считают целесообразным наличие некоторого избытка денег и соответственно небольшой инфляции.

Исследовав проблему оптимального количества денег, М. Фридмен пришел к следующему выводу: «Наше окончательное правило, определяющее оптимальное количество денег, состоит в том, что этого можно достичь путем дефляции цен, темп которой приводит к нулевой но

минальной ставке процента»1. Это заключение по ряду соображений не имеет всеобщей значимости для экономики.

Во-первых, дефляция цен обычно происходит в результате кризиса перепроизводства товаров. В условиях подъема производства дефляция цен осуществима как случайность. Если предположить, что в нормальных бескризисных условиях происходит перманентная дефляция цен, то она приведет к необходимости пересмотра договоров по реализации продукции в сторону снижения цен, снижения номинальной заработной платы и других ценовых характеристик деятельности хозяйства. На ряде его участков возникнут убытки. Произойдет нарушение производственных отношений, которое поставит под вопрос оптимальность количества денег, находящихся в обращении.

Во-вторых, когда номинальная процентная ставка сводится к нулю вследствие дефляции цен и доход кредиторов определяется преимущественно повышением стоимостного содержания денег, кредит для них в значительной мере теряет свою привлекательность. При таких условиях у вкладчиков пропадает заинтересованность в том, чтобы вносить свои свободные деньги во вклады, а у банков ослабевает стимул к предоставлению кредитов.

В итоге понижается роль кредита в экономике.

В-третьих, оптимальность любой экономической категории определяется тем, насколько развиты ее основные функции. Применительно к этому положению оптимальность количества денег зависит от того, насколько то или иное их количество дает простор развитию функций денег. Однако количество денег, сопряженное с дефляцией цен, темп которой приводит к нулевой номинальной ставке процента, сузит сферу функционирования денег как средства платежа в платежном обороте

Видимо, критерий оптимальности количества денег, сформулированный М. Фридменом, относится к фазе депрессии в деловом цикле. В целом в зависимости от фаз делового цикла критерий оптимальности денежной эмиссии весьма изменчив. Это примерно то же самое, что оптимальность температуры нагревания холодной воды до уровня кипения: на начальной стадии ее высокий показатель оптимален, а при кипении воды оптимальность применения сильного источника нагрева снижается до нуля.

Таким образом, процесс достижения дефляции цен в сочетании со снижением номинальной ставки процентадо нуля, видимо, не в состоянии решить проблему оптимальности денежной эмиссии в экономической фазе подъема экономики. Вероятно, для фазы подъема достоверный критерий оптимальности можно вывести из экономической природы денег. По своему назначению деньги призваны осуществлять в основном эквивалентный обмен, т.е. опосредовать рентабельное производство, бездефицитный бюджет, обеспеченный кредит. Когда такой обмен достигается, деньги приобретают эквивалентный, или пропорциональный, характер, а их количество становится оптимальным.

Практика доказывает, что обычно в межкризисных периодах существует неизбежная и устойчивая связь между эмиссией денег, увеличением стоимости реализуемого валового национального продукта и скоростью обращения денег.

В ориентировочных расчетах вследствие отсутствия показателя валового национального продукта (ВНП) был учтен показатель валового внутреннего продукта. Кроме того, речь идет о реализованном ВВП, так как деньги опосредуют не только производство, но и реализацию товаров и услуг.

Другими словами, объем эмиссии денег объективно связан с приростом реализованного ВВП.

Традиционно реализация товара понимается как изменение формы стоимости, а точнее, в массе случаев, как превращение товарной формы стоимости в денежную форму. Однако процесс реализации включает не только изменение формы стоимости, но и перемену имущественных обликов владельцев товара и денег, а именно: поступление товара в собственность бывшего владельца денег и поступление денег в собственность бывшего владельца товара. В этом смысле ВВП, превращенный в деньги, это часть процесса его реализации, состоящая из трех элементов: денег для оплаты труда работников сферы материального производства, денег для формирования прибыли предприятия и денег для платежей в доходы бюджета.

Благодаря платежам в бюджет часть стоимости реализованного ВВП предоставляется его косвенным создателям, занятым в сферах образования, здравоохранения, обороны и государственного управления. Если бы эти работники трудились непосредственно на предприятиях промышленности, сельского хозяйства, торговли и других отраслей, то величина реализованной стоимости ВВП, действительно, в основном ограничивалась бы суммой ВВП, но в современных условиях реализация, или первый акт обращения стоимости ВВП, доведенный до своего завершения, представляется суммарной величиной ВВП + D;(суммой платежей в доход консолидированного бюджета).

Абстрактно предположим, что стоимость реализованного валового внутреннего продукта, его структура и скорость обращения денег неизменны. В этом случае, как правило, нет экономической почвы для эмиссии денег.

Прирост валового внутреннего продукта, вызывающий потребность в эмиссии денег, практически фигурирует в виде увеличения производства и реализации конечных товаров и услуг, а движение валового внутреннего продукта посредством внешней торговли учитывается как их чистый экспорт или импорт.

В итоге систематически повторяющаяся связь между эмиссией денег в обращение и приростом стоимости реализованного валового внутреннего продукта приобрела форму экономического закона.

Экономический закон эмиссии денег специфичен: выражая объективную необходимость, этот закон имеет статистическое свойство.

Сущность экономического закона необходимой эмиссии денег состоит в том, что в межкризисных периодах эмиссия денег прямо эквивалентна реальному приросту стоимости реализованного ВВП, скорректированной на чистые экспорт или импорт товаров, и обратно пропорциональна скорости обращения денег. Зависимость между закономерно связанными экономическими величинами можно выразить в следующей формуле.

Д

ЭдО-

(ВВП + /))              3

+V

где              Эд              —              эмиссия              денег;

ВВП — реальный валовой внутренний продукт;

D — реальные доходы консолидированного бюджета; чэ — чистый экспорт товаров и услуг; чи — чистый импорт товаров и услуг;

V — скорость обращения денег.

Между левой и правой частями формулы проставлен знак эквивалентности (lt;=gt;). Это означает, что обе части              формулы              равнозначны,

но между ними нет равенства, т.е. полного сходства              по              величине,              ка

честву и достоинству: влияют некоторые второстепенные факторы, не указанные в формуле1.

1 В будущем, по мере расширения спектра статистическихданных, формулировку закона и формулу предстоит дополнить показателями чистого притока (оттока) капитализации акций, обращающихся в рублевом сегменте фондового рынка, а также показателями чистого оттока (притока) рублей.

Внешне, на практике, учет объективных требований экономического закона необходимой эмиссии денег проявляется на микроуровне в удовлетворении банками платежеспособного спроса на деньги. При этом условии достигается оптимальность денежной эмиссии, снижаются риски кризисных явлений в экономике, создаются условия для прогресса в решении социально-экономических задач. Однако оптимальность денежной эмиссии часто нарушается вследствие покрытия ею неплатежеспособного спроса на деньги и образования диспропорций

в платежном обороте.

В докризисном 1997 г. денежная масса в России увеличилась

с 288,3 млрд руб. на начало года до 374.4 млрд руб. на конец года (индекс в процентах — 129.) При этом в 1997 г. по сравнению с 1996 г. индекс реальных ВВП и доходов, перераспределяемых при посредстве бюджета, составил 103,8%, а скорость обращения денег замедлилась: ее индекс — 88,0%. Следовательно, естественный индекс роста денежной массы в процентах составил 117,9 (103,8 : 88,0). Эмиссия денег сверх естественных пределов (129,8% — 117,9%) явилась основной причиной инфляции в 1997 г. на уровне ,0%\'.

Включение в уравнение обмена показателя перераспределяемых доходов поможет дать ответ не некоторые трудные вопросы в сфере денежного обращения. К примеру, в статье «Денежная масса и факторы ее формирования» В. Сенчагов, имея в виду в основном первую половину 1990-х гг., отметил: «Анализируя мировую статистику видно, что во многих странах с развитой рыночной экономикой денежная масса растет быстрее по сравнению не только с реальным ВВП но и с потребительскими ценами, а также с ВВП в текущих цена * \' Это явление было бы легко объяснить при условии соответствующего замедления скорости обращения денежной массы. Однако замедления не произошло, и вопрос остался открытым.

Обратимся к конкретным данным по США. За период с 1990 по 1995 г. в этой стране произошел рост денежной массы по агрегату Ml на 32%, номинальный ВВП увеличился на 11%, а рост потребительских цен составил 17%3. За тот же период скорость обращения денег повысилась в 1,2 раза. Если увязать эти показатели с общепринятым уравнением обмена, то получим иррациональный расчет, будто бы темп роста денежной массы (1,32) прямо пропорционален темпу роста номинального ВВП (1.11)) и обратно пропорционален индексу скоро-

1 Рассчитано по: Бюллетень банковской статистики. 1999. № 4. С. 6, 26; Россия в цифрах. 1999. С. 59; Финансы России. 1998. С. 24. г Вопросы экономики. 1997. № 10. С. 24, 28. з Статсборник. 2000. С. 606, 624, 626.

сти обращения денег (1,2). Однако положение несколько проясняется, если учесть темп роста не только ВВП, но и перераспределяемых доходов при посредстве бюджета. За период с 1990 по 1995 г. доходы консолидированного бюджета США возросли на 34,8%’. Эти данные свидетельствуют о том, что сфера преимущественного роста перераспределительных бюджетных платежей отвлекала на себя часть находившихся в обращении денег. Вполне вероятно, что именно по этой основной причине темп роста потребительских цен отстал от темпа роста всей денежной массы. Кроме того, свою роль сыграли внебюджетные доходы США за счет функционирования доллара в качестве мировой резервной валюты и крупного размещения обязательств за рубежом.

Рассмотрим содержание формулы экономического закона эмиссии денег на сравнительных данных экономики России за 2003 и 2004 гг. (табл. 2.16).

Данные таблицы подтверждают тесноту связи между избыточной денежной эмиссией и инфляцией. Учитывая социально-экономическую значимость и полемический характер инфляции, рассмотрим в основных чертах ее содержание в российской экономике.

Разрушительная сила инфляции общеизвестна. Наиболее сильные удары она наносит российской кредитной системе. К примеру, в 2005 г. средневзвешенная процентная ставка по кредитам, предоставленным нефинансовым организациям, составила 10,8%2. Этот показатель примерно в 2 раза превысил процентные ставки по кредитам в развитых странах. В том же году рентабельность проданных товаров в отраслях жизнеобеспечения населения была ниже банковской процентной ставки. Эта рентабельность составила по производству пищевых продуктов 7,9%, по текстильному и швейному производству — 2,7%, по производству кожи и обуви — %3.

Известна потребность предприятий в долгосрочных кредитах для производства новой техники. Однако в том же периоде рентабельность производства машин и оборудования составила 8,2% при средневзвешенной процентной ставке по кредитам со сроком погашения свыше трех лет на уровне 12,2%. Дороговизна кредита — одна из причин нарастания технологической отсталости промышленного производства. За пять лет средний возраст оборудования в российской промышленности увеличился с 18,7 лет в 2000 г. до 21,2 года в 2004 г.4

  1. Рассчитано по: Статсборник. 2000. С, 622.
  2. Рассчитано по: Бюллетень банковской статистики. 2006. № 8. С. 104.
  3. Финансы России. 2006. С. 130.
  4. Промышленность России. 2005. С. 128.

ю

gt;,

о.

п

Си

^ S

о ±

Я «

Я *

си 5

С 5

х

Ж

ю

?

40

Г"

Г"-

+

X

О

СЦ

40

40

Ориентировочный расчет закономерного объема эмиссии денег в 2004 г.

X

о

X

X

X

X

X

X

и

о.

X

я

3

X

S

gt;э

а

cd

X

«

3

ж

ж

Cd

со

о

а

я

н

Й

lt;D

Си

а

о

s • « amp; 3 «

X I

5"

о ? я 3

5 S

и о » amp; С с

§ * CQ m

и

н

cd

*

О

С

U

5 ° z о

О X

  • оо

N

lt;D CL

X к 0) о С* ••

  • 2

(D

^ рн

12 ”

Он

я S

е О

По обобщенному выводу JI.H. Красавиной инфляция «препятствует социально-экономическому развитию, так как подрывает конкурентоспособность участников рыночной экономики, ведет к перераспределению национального дохода в пользу предприятий-монополистов и государства, теневой экономики, к снижению реальной заработной платы, пенсий и других фиксированных доходов, усиливает имущественную дифференциацию общества»1. Кроме того, в условиях высокого уровня инфляции российский рубль не может успешно выполнять роль резервной валюты и инструмента международных расчетов.

Инфляция отличается долговечностью своего существования. Она возникла вместе с деньгами и сопутствует им во всех общественноэкономических формациях.

Проблема метода снижения темпов инфляции тесно связана с вопросом о ее сущности.

В экономической литературе наибольшее распространение получило утверждение о том, что «инфляция — устойчивый рост общего уровня цен в какой-либо период»2.

Изучив теорию инфляции за более чем столетний период и исследовав определения инфляции, данные многими авторами, В.Г. Ольшевский пришел к выводу о том, что «с учетом экономической динамики и всей совокупности ценообразующих факторов, т.е. на более высоком уровне теоретического анализа, инфляция выступает как рост цен и обесценение денег в результате расширения масштабов платежно-расчетного оборота, опережающего реальный рост производства»3. Однако в обоих определениях в некоторой мере не учтен социально- экономический аспект сущности инфляции.

Предположим ситуацию, при которой произошел рост всех цен на 10% и в таком же соотношений одновременно возросли доходы всех владельцев денег. В этом случае в социальном смысле инфляции не произошло: благосостояние владельцев денег не изменилось. Произошло лишь изменение стоимостного содержания денежной единицы, т.е. уменьшился масштаб цен.

В иной ситуации, например, в случае, когда при росте цен на 10% доход одной группы владельцев денег возрос лишь на 6,0%, а доход другой увеличился на 14,0%, инфляция предстала в своем облике, близком к реальному, и материальное благосостояние граждан изме-

  1. Деньги и кредит. 2006. № 9. С. 12.
  2. Миллер Р.Л., Ван-Хуз Д.Д. Современные деньги и банковское дело. М: ИНФРА-М, 2000. С. 7.
  3. Вопросві экономики. 2006. № 1. С. 48.

нилось. Это означает, что инфляция фактически распадается на две взаимосвязанные части: инфляция потери дохода и инфляция приобретения его.

В чисто экономическом смысле понятие обесценения денег и понятие роста цен неравнозначны: между ними первоначально образуется лаг во времени. В социально-экономическом смысле между этими понятиями есть нюанс, так как обесценение денег — это не только простое уменьшение количества, но и некоторая утрата качества стоимостного содержания денежной единицы.

Обесценение денег и перераспределение денежных доходов субъектов экономических отношений — это подлинные элементы сущности инфляции, и связь между ними необходима и неизбежна. Рост цен такой неизбежной связью не обладает и поэтому представляет собой лишь внешнее проявление сущности инфляции.

Внутреннее содержание инфляции, ее сущность состоит в необходимой связи обесценения денег с перераспределением доходов между субъектами экономических отношений. Эту закономерность впервые отметил

З.В. Атлас в исследовании законов денежного обращения1.

Активный переход к инновационной экономике обусловлен необходимостью, не откладывая на будущее, решить проблему значительного сокращения темпа инфляции.

Основные корни инфляции обычно подразделяются на монетарные и немонетарные. Среди немонетарных корней наиболее существенные из них связаны с монопольным ростом цен на товары и услуги. Однако влияние монополий на повышение уровня товарных цен не безгранично. И причины ограниченности этого влияния состоят не только в государственной преграде росту цен, но и в ограниченности эмиссии денег. В этом отношении существенно то, что в докризисном периоде основной поток денег, эмитированных Банком России, осуществлялся при посредстве валютного рынка путем обмена рублей на иностранную валюту. Об этом свидетельствуют, например, следующие данные за 2003-2004 гг. (табл. 2.17).

Таким образом, удельный вес эмиссии денег путем приобретения иностранной валюты в составе денежной базы достиг в 2003 г. 46,7%, а в 2004 г. — 57,6%. Эти показатели свидетельствуют об актуальности решения проблемы валютного курса в качестве необходимого условия достижения оптимальности эмиссии денег в обращение.

Таблица 2.17

Соотношение сумм эмиссии рублей в обмен на иностранную валюту и денежной базы

п/п

Показатель Гс

2003

gt;Д

2004

1 Прирост резервных активов органов денежно- кредитного регулирования, млрд дол. 29,13 47,63
2 Средний рыночный курс, руб. /дол. 30,7 28,8
3 Эмиссия рублей в обмен на иностранную валюту, млрд руб. (стр. 1 х стр. 2) 894,3 1 371,7
4 Денежная база, млрд руб. 1 914,3 2 380,3
5 Удельный вес суммы эмиссии рублей в обмен на иностранную валюту в составе денежной базы, % 46,7 57,6

Источники: Финансы России, 2006. С. 307; Россия и страны мира, 2006. С. 361; Вопросы экономики, 2007. № 7. С. 6.

В любой стране мира рыночный валютный курс основан в большей или меньшей мере на паритете покупательной способности национальной валюты (ППС).

ППС национальной валюты — это проявление ее внутренней стоимости в отличие от ее внешней стоимости — рыночного курса.

Вопрос о внутренней стоимости денег, в том числе национальной валюты, является предметом дискуссии. К примеру, высказано мнение, что «современные деньги — депозитные деньги (безналичные деньги или деньги безналичного банковского оборота) и наличные деньги (банкноты и монеты) — по сути, не обладают какой-либо самостоятельной собственной внутренней стоимостью. Этот факт получил всеобщее признание в зарубежной и отечественной экономической литературе. Ведь затраты на изготовление (создание) таких денег невелики. Достаточно сказать, что, например, в США изготовление одной однодолларовой банкноты обходится государству в 50              Одна

ко в этом тезисе 50 центов — это издержки по изготовлению банкноты. Понятие издержек не идентично понятию стоимости.

Стоимость как экономическая категория имеет общественную значимость и конкретно проявляется в меновой стоимости, связанной с ППС.

ППС определяется по Программе международных сопоставлений ООН, в которой учитывается стоимость корзины товарных ценностей. При этом исчисляется количество единиц валюты, необходимой

для покупки стандартного набора товаров и услуг, и производятся сопоставления внутренних стоимостей национальных валют. Поэтому естественно тяготение рыночного валютного курса многих стран к ППС их валют.

Известно, что в отличие от России в развитых странах в фазе подъема экономики рыночные курсы валют были близки к ППС национальных валют. По данным Международного валютного фонда, в то время, когда в России соотношение рыночного курса и паритета покупательной способности рубля составило 2,1, соотношение аналогичного характера применительно к национальным валютам было в США на уровне 1,0, в Великобритании — 0,9, в Германии — 1,05, в Японии — 1,0.

Возникает вопрос: какова роль ППС рубля в функционировании его рыночного курса? Для ответа на этот вопрос рассмотрим применительно к показателям 2002 г. абстрактный вариант, близкий к фантазии.

Предположим следующее.

] В России и США весь прирост валового национального продукта в каждой стране произведен на одном предприятии.

  1. По своим стоимостным объемам приросты валовых национальных продуктов в обеих странах равны.
  2. Скорости обращения денег в обеих странах одинаковы.
  3. Весь прирост валового национального продукта в товарной форме экспортируется из России в США, а из США — в Россию.
  4. За товары, полученные из России, США платят долларами, а за товары, полученные Россией из США, Россия платит рублями.
  5. Внутренние расчеты в России осуществляются исключительно

в рублях, а в США — в долларах.

  1. Получив доллары, Банк России производит обмен их на рубли, а ФРС США обменивает полученные рубли на доллары. Но по какому курсу? Очевидно, что в данном варианте обмен долларов на рубли и рублей на доллары целесообразно осуществлять по ППС обеих валют. Любое отклонение от ППС приведет к неэквивалентному обмену

между двумя странами.

Абсолютный пример подтверждает вывод о том, что экономическим ядром валютного курса является паритет покупательской способности национальной валюты, в данном случае — рубля. Однако ППС рубля — это средняя величина. Поскольку практика отличается от средней величины большим разнообразием рентабельности и убыточности участников валютных операций, постольку ППС рубля

не может выполнять роль единственного рыночного валютного курса. Разница между рыночным курсом и ППС рубля на современном российском рынке определяется не только колебаниями предложения валюты и спроса на нее. Наиболее существенен другой фактор, а именно: уровень эффективности экспортных операций.

Сложность состоит в том, что валютный курс проявляется в трех формах: рыночном, товарном и курсе по паритету покупательной способности рубля.

Известно, что информация о товарном курсе рубля публикуется редко. Например, в 2000 г., когда ППС для российского рубля составил 10,6 руб. за доллар США, а официальный курс доллара США был в России установлен примерно на уровне 28 руб. за доллар, О.В. Мо- жайсков отметил, что «усредненный по всем товарным группам, так называемый товарный курс (при нулевой рентабельности операций) составил к ноябрю 2000 г. немногим более 20 руб. за доллар США. Поэтому в настоящее время текущий рыночный курс рубля обеспечивает значительный запас эффективности внешнеторговых операций с важнейшими экспортными товарами»1. Так было в 2000 г. Однако принцип и практика поддержки конкурентоспособности ряда отечественных производителей за счет разницы между рыночным курсом и паритетом покупательной способности рубля сохранились.

Если бы в приведенном примере состоялся обмен экспортной выручки на рубли по ППС рубля, то экспортные отрасли, получив убытки, сократили бы производство и экспорт энергоносителей за рубеж, уменьшились бы доходы бюджета. Следовательно, разница между рыночным курсом и ППС рубля представляет собой в значительной мере элемент финансирования экспортных и других значимых отраслей хозяйства с целью повышения их ценовой конкурентоспособности.

Фактически рыночный валютный курс в России содержит два структурных элемента: естественный и искусственный. Основа естественного элемента рыночного курса представлена паритетом покупательной способности рубля, а искусственный элемент связан главным образом с финансированием общегосударственных затрат. Но финансирование реального сектора экономики — функция государственного бюджета, а в организационном плане — функция Министерства финансов. Эта функция частично выполняется путем абсорбирования, или стерилизации, части избыточной денежной эмиссии средствами Стабилизационного фонда, преобразованного в Резервный фонд и Фонд национального благосостояния. Однако между этими фондами и потребностями в финансировании экспортных отраслей хозяйства на цели повышения их ценовой конкурентоспособности нет прямой и устойчивой связи. Фактически российские экспортные компании, обменивая часть своей валютной выручки на рубли по рыночному курсу, приводят к тому, что Банк России систематически в определенной мере удовлетворяет неплатежеспособный спрос на деньги. В этих действиях проявляется первое, наиболее крупное нарушение экономического закона эмиссии денег. Оно является следствием того, что на Банк России возложена несвойственная ему функция по покрытию убытков значимых экспортеров за счет чрезмерно эмитированных денег.

Второе по масштабу нарушение происходит в связи с заимствованием иностранного капитала российскими корпоративными организациями и обменом части полученного кредита в иностранной валюте на рубли по их рыночному курсу. При этом ссудозаемщик может получить на время до срока погашения кредита сверхдоход в размере разницы между рыночным валютным курсом и ППС рубля. Возможность получения этой премии, по-видимому, была одной из причин увеличения внешнего долга российского частного сектора экономики с 106 млрд дол. в 2005 г. до 510 млрд дол. на конец III квартала 2008 г-

Третье по значимости нарушение экономического закона эмиссии денег происходит в процессе обмена физическими лицами иностранной валюты на рубли. Абстрактно предположим, что гражданин в докризисной обстановке, имея в своем распоряжении 100 •gt; мог приобрести на них в США одну условную корзину стандартного набора товаров. Но в России у него была другая ситуация. Действуя по правилам Банка России, он мог обменять доллары на рубли по рыночному курсу и получить сверхдоход, а точнее, купить на те же 100 Д°л-gt; примерно, две условные корзины товаров. Причина такого различия состояла в том, что рыночный валютный курс доллара в США определялся главным образом по его паритету покупательной способности, а в России рыночный курс рубля примерно вдвое превышал его паритет покупательной способности, или его внутреннюю стоимость.

Кроме трех прямых нарушений экономического закона эмиссии денег, относительно широко допускаются косвенные отступления от него. Из них наиболее существенное нарушение состоит в превышении на многих предприятиях темпов роста заработной платы над темпами роста производительности труда.

Перечисленные нарушения экономического закона эмиссии денег, порождая чрезмерную денежную эмиссию, усиливают диспропорцию между товарными и денежными массами, культивируют резкую инфляцию с ее разрушительными последствиями.

Для решительного снижения темпов инфляционного обесценения рубля целесообразно в качестве одной из мер применить предлагаемый автором инновационный метод. Основные положения и этапы внедрения в практику этого метода состоят в следующем.

  1. В валютной политике денежных властей необходимо полнее учитывать экономическую реальность валютных отношений формирующейся рыночной экономики России с ее недостаточной конкурентоспособностью в сферах материального производства и кредитных отношений. В этой связи следует дифференцировать экономические отношения между Банком России и его основными контрагентами на валютном рынке, в том числе с экспортерами энергоресурсов, импортерами товаров и услуг, ссудозаемщиками по иностранным кредитам, физическими лицами и прочими субъектами, фигурирующими на рынке.

Актуально также учесть то, что в содержании современного валютного курса рубля на российском валютном рынке скрещиваются несколько разноречивых структурных элементов, в том числе функция возмещения продавцам иностранной валюты ее внутренней стоимости, учет рыночных колебаний в соотношениях предложения и спроса на иностранную валюту, потребность повышения ценовой конкурентоспособности значимых экспортеров и защиты отечественных производителей от избыточного импорта товаров и услуг.

Может возникнуть мысль о целесообразности прямого финансирования из бюджета, минуя валютный курс, на покрытие убытков у конкретных экспортных предприятий. Однако прямое массовое финансирование из бюджета в данной ситуации — процесс сложный, во многом бюрократический и требующий значительной затраты времени. Финансирование части экспортных операций посредством валютного курса — мера оперативная, порою каждодневная и в этой связи — наиболее эффективная при наличии определенных компенсационных условий.

Следовательно, на современный валютный курс возложены разнохарактерные и порой противоречивые функции. К примеру, приобретая у экспортной компании валютную выручку, Банк России применяет валютный курс, который призван не только стимулировать рост экспортных операций, но и ограничивать действия импортеров. В ряде случаев этот курс больно ударяет по импорту необходимых товаров.

Такая противоречивость тенденций, заложенная в структуре валютного курса, искажает положительный эффект влияния валютной политики на экономику. Устранение этой противоречивости может быть достигнуто путем усиления различия между курсами покупки и курсами продажи валюты.

Примечательно, что в настоящее время при каждой купле-продаже иностранной валюты банками используются два валютных курса: курс покупки валюты и курс ее продажи. Различие этих курсов вызвано потребностью возмещения банкам издержек, связанных с ведением валютной торговли.

С учетом изложенных выше соображений в инновационном методе предусмотрен ряд мер.

    1. Необходимо расширить практику различения двух валютных курсов, а именно курса покупки валюты и курса ее продажи. В частности, целесообразно установить, что официальный валютный курс представляет собой курс продажи иностранной валюты Банком России. В то же время приобретение Банком России иностранной валюты осуществляется в основном по курсу, соответствующему ППС рубля, т.е. так, как это в массе случаев совершается в развитых странах. Исключение из этого правила необходимо установить применительно к валютной выручке значимых экспортеров, обменивающих свою иностранную валюту на рубли. Курс покупки этой валюты Банком России должен состоять из двух элементов, содержащих ППС рубля и добавление (бонуса) к ППС рубля в целях поддержки ценовой конкурентоспособности отечественных экспортеров.

Существенное различие двух валютных курсов (курса покупки валюты и курса ее продажи Банком России) позволит преодолеть противоречивость, содержащуюся в современном рыночном валютном курсе.

    1. Бонус подлежит установлению и финансированию Министерством финансов.

По поводу оплаты бонуса экономические связи между эмиссией денег и финансами, а также соответственно отношения между Банком России и Министерством финансов РФ могут быть конкретно представлены в следующих платежных операциях.

1,2,1 Банк России периодически, например, еженедельно определит суммы эмиссии денег, связанной с оплатой бонусов сверх ППС рубля, и предъявит соответствующие требования к Министерству финансов.

      1. Министерство финансов оплатит требования Банка России за счет средств федерального бюджета.
      2. При недостаточности в федеральном бюджете ресурсов для возмещения избыточной денежной эмиссии, затраченной Банком России на финансирование значимых экспортеров. Министерство финансов получает право рассчитываться с Банком России посредством облигаций государственного внутреннего займа. Впоследствии Банк России, реализуя эти облигации на финансовом рынке, изымет из сферы денежного обращения соответствующую часть избыточной эмиссии и таким образом сократит источник инфляции в экономике.

Внешне может создаться впечатление о том, что покрытие за счет средств федерального бюджета части избыточной эмиссии денег попросту уменьшит ресурсы бюджета. Такой взгляд на предложенный метод недальновиден.

Фактически этот метод приведет к снижению уровня инфляции в экономике, падению процентной ставки за кредит, повышению технологического уровня производства и росту его рентабельности, а следовательно, к увеличению доходов консолидированного бюджета государства. Кроме того, повысится роль рубля в международной системе платежей.

В январе 2009 г. на одном из заседаний Президиума Правительства РФ были высказаны мнения о том, что в 2009 г. цены в России вновь вырастут на 13% и, по расчетам, образуется дефицит бюджета1. Однако в экономике нет обязательной связи между уровнем инфляции и дефицитом (профицитом) государственного бюджета. Например, в 2004 г. в России консолидированный бюджет был сведен с профицитом в сумме 760,2 млрд руб., а индекс-дефлятор в процентах к 2003 г. составил 119,5%. в то же время в Великобритании консолидированный бюджет был исполнен с дефицитом в сумме 27 млрд фунтов стерлингов, а индекс-дефлятор в процентах к 2003 г. на уровне 102,1 %2. На соотношение этих показателей заметное влияние оказывают внебюджетные доходы государств.

Можно предположить, что в перспективе исполнение российским рублем роли одной из резервных валют увеличит внебюджетный ресурс государства — один из рычагов повышения эффективности хозяйства.

  1. В экономике любая функция альтернативна, т.е. обладает свойством превращения в свою разновидность. В этом смысле дотационное финансирование из бюджета в объеме суммы бонусов к ППС рубля, предлагаемое в связи с недостаточной конкурентоспособностью эк-
  1. Известия. 20янв. 2009. С. 1.
  2. Россия и страны мира. 2006. С. 80, 286; Финансы России. 2006. С. 24.

спортеров, объективно содержит в себе возможность превращения в свою гетерогенность, а именно: в ресурс повышения конкурентоспособности экономики. Учитывая эту возможность, Банк России может обменять средства, полученные от Министерства финансов, на иностранную валюту, формировать дополнительные кредитные ресурсы и выделять их кредитным организациям для предоставления безынфляционных кратко-, средне- и долгосрочных (на 10и более лет) кредитов на цели модернизации экономики.

  1. Наряду с проблемой устранения нарушений экономического закона эмиссии денег при финансировании экспортных операций внимания заслуживает вопрос, связанный с превышением на многих предприятиях темпов роста заработной платы над темпами увеличения производительности труда.

Может сложиться мнение о том, что политика превышения темпов роста реальной заработной платы над темпами роста производительности труда находится сугубо в компетенции корпоративных предприятий и не подлежит вмешательству в нее со стороны государства. Такое мнение сомнительно, так как систематическое превышение темпов роста заработной платы над темпами роста производительности труда увеличивает избыточность денег в обращении и ведет к усилению инфляции с ее отрицательными последствиями для экономики страны. Поэтому инновационный метод предусматривает финансовое воздействие на такое нарушение путем увеличения налога на прибыль в доход бюджета за каждый процент превышения предприятием темпов роста заработной платы над темпами роста производительности труда.

  1. Один из элементов инновационного метода снижения темпов инфляции связан с ситуациями, когда российские компании и банки, привлекая кредиты зарубежных кредиторов, обменивают полученную взаймы иностранную валюту на рубли по рыночному валютному курсу. В этих условиях целесообразно полнее учесть, что кредит, как особый товар, независимо от периода его использования в сфере воспроизводства, во многих случаях проходит в пределах валютного рынка две стадии обмена: на первой стадии осуществляется обмен полученного иностранного кредита на рубли, а на второй стадии — обмен рублей на иностранную валюту с целью возврата ссуженных средств кредитору. Поэтому целесообразно установить порядок, при котором ссудозаемщик может обменять валюту полученного кредита на рубли по их ППС, а Банк России в порядке исключения из правила обязан выдать ему валютную расписку с обязательством о продаже иностранной валюты по ППС рубля при погашении им ранее полученного кредита.

  1. Инновационный метод предусматривает элементарный обмен иностранной валюты на рубли по ППСрубля в тех случаях, когда эта валюта предъявляется к обмену физическими лицами и корпоративными участниками финансовых рынков.

Таким образом, инновационный метод направлен на повышение гибкости валютной политики, на более полное раскрытие и устранение нарушений экономического закона эмиссии денег и достижение ее относительной оптимальности как основы значительного сокращения темпов инфляции в России.

В современных условиях в денежно-кредитной политике многие страны перешли от монетарного таргетирования на инфляционное таргетирование. В этой связи повысилась значимость формул функциональных связей денежной массы и экономических уравнений.

<< | >>
Источник: Косой А. М.. Платежный оборот: исследование и рекомендации : монография / А.М. Косой. - М.: КНОРУС,2012. - 296 с.. 2012

Еще по теме Оптимальность денежной эмиссии:

  1. 1.4. Эмиссия денег
  2. 2.3. ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА
  3. 7.1. Характери етика совокупного денежного оборота 
  4.   Денежно-кредитная политика Банка России
  5. 2.3. Эмиссия денег. Механизмы скрытой эмиссии. Способы регулирования эмиссионной деятельности.
  6. Внегосударственные денежные системы в информационной экономике
  7. Тема 1.4. Денежная эмиссия и выпуск денег в хозяйственный оборот
  8. Организация наличного денежного обращения
  9. ГЛАВА XV1L ДЕНЕЖНАЯ РЕФОРМА 1924 г. И ПОРЕФОРМЕННАЯ ДЕНЕЖНАЯ СИСТЕМА,
  10. Денежная эмиссия: сущность, свойства и оптимальность Сущность денежной эмиссии
  11. Свойства денежной эмиссии
  12. Оптимальность денежной эмиссии
  13. § 2. Правовое содержание денежно-кредитной и валютной политики
  14. НАЛИЧНО – ДЕНЕЖНАЯ ЭМИССИЯ.
  15. 4’ Денежная система Беларуси
  16. Экономическая сущность и классификация денежных потоков организации
  17. Планирование денежных потоков
  18. 3.9. Основы денежно-кредитной политики
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -