ВОЗМОЖНОСТЬ КОМБИНИРОВАНИЯ ССП И EVA В КОРПОРАТИВНОМ ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ

Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов

В течение последних лет в РФ произошли серьезные изменения в подходах к корпоративному управлению, применяемых на отечественных предприятиях.

Концепция сбалансированной системы показателей была впервые представлена в начале 1990-х гг. Модель ССП - это формат описания деятельности организации с помощью некоторого набора показателей для каждой стратегической перспективы (как правило, для четырех). Бизнес-деятельность описывается небольшим числом показателей для каждой перспективы. Может быть, отражено как текущее положение дел, так и деятельность, ориентированная на долгосрочный период. ССП можно определить как тщательно подобранный набор показателей на основе стратегии организации. Отобранные для сбалансированной системы показатели являются инструментом руководителей для ознакомления работников и других заинтересованных лиц с результатами и факторами деятельности, благодаря которым организация выполнит свою миссию и стратегические задачи.

В классическом варианте сбалансированная система показателей содержит четыре составляющие, которые отражают стратегически важные аспекты деятельности предприятия: финансы, клиенты, внутренние бизнес-процессы, обучение и развитие.

Концепция ССП выгодно отличается от других тем, что финансовые и нефинансовые факторы результата комбинируются с учетом причинно-следственных связей. Сбалансированная система показателей измеряет то, что не измеряет бухгалтерский учет.

Финансовая составляющая является важнейшей, и от эффективности финансовой деятельности зависит успех организации в других областях. Все показатели, выбираемые для ССП, должны быть связаны цепочкой причинно-следственных отношений, описывающих стратегию организации.

В процессе освоения ССП превратилась в управленческую систему. Ее можно рассматривать как структуру всего процесса управления, которая дает возможность расширить уровни измерения, оценки и контроля в процессе стратегического и операционного управления организацией. Базовая структура ССП может легко видоизменяться, варьироваться в зависимости от потребностей организации, но она имеет один существенный недостаток: в ней фактически отсутствует целевой показатель, по которому измеряется успешность реализации стратегии и эффективность деятельности.

В современном мире для управления стоимостью организации используют показатели на основе экономической прибыли, которые, с одной стороны сильно связаны с рыночной оценкой стоимости, с другой могут применяться для оперативного управления. Одним из популярных показателей является экономическая добавленная стоимость (EVA - economic value added).

EVA представляет собой разновидность остаточного дохода, в которой путем корректировок бухгалтерская прибыль и бухгалтерский капитал преобразуются в экономический доход и экономический капитал. Основная формула EVA выглядит следующим образом:

EVA = NOPAT - WACC x Invested Capital,

где «NOPAT «- чистая операционная прибыль после налога на прибыль; «WACC» - средневзвешенная стоимость капитала; «Invested Capital» - инвестированный капитал.

Т.о., если NOPAT превышает совокупную стоимость капитала в какой-то отчетный период, это означает, что организация имеет положительную EVA за данный период и увеличивает свою стоимость для акционеров.

Смысл расчета показателя экономической добавленной стоимости состоит в том, чтобы оценить только операционную результативность и не рассматривать все неоперационные, инвестиционные и финансовые статьи. Показатель EVA также не учитывает все неповторяющиеся чрезвычайные доходы и расходы, прибыли и убытки по прекращаемым операциям.

Показатель применяется для оценки эффективности деятельности организации с позиции собственников, которые считают, что деятельность ее имеет для них положительный результат в случае, если ей удалось заработать больше, чем составляет доходность альтернативных вложений. Этим объясняется тот факт, что при расчете EVA из суммы прибыли вычитается не только плата за пользование заемными средствами, но и собственным капиталом. Можно утверждать, что такой подход в большей степени является экономическим, нежели бухгалтерским.

Сущность показателя экономической добавленной стоимости заключается в том, что он показывает прибавление стоимости к рыночной стоимости организации.

Из зависимости между рыночной стоимостью организации и значениями EVA вытекает то, что она должно планировать будущие значения EVA для направления действий собственников по инвестированию.

Ожидание будущих значений EVA существенно влияет на рост цены акций. Если ожидания противоречивы, будет колебаться цена акций, и в краткосрочном плане невозможно будет провести четкую зависимость между значениями EVA и ценой акций. Поэтому задача планирования прибыли, а вместе с ней планирования структуры и цены капитала является первоочередной задачей менеджмента.

EVA позволяет руководителям анализировать, где именно создается стоимость и эффективно управлять денежными потоками. Показатель EVA может использоваться для инвестиционной оценки компании в целом и оценки эффективности ее отдельных аналитических объектов: направлений бизнеса, инвестиционных проектов или структурных подразделений.

Оптимизация структуры капитала и управление его стоимостью происходит по двум направлениям. Первое - привлечение более дешевых заемных средств (но с учетом оптимального соотношения собственного и заемного капитала). Второе - перераспределение финансовых ресурсов между центрами инвестирования, исходя из максимизации прибыли, создаваемой этими центрами.

С помощью показателя EVA можно оценить качество принимаемых управленческих решений. Положительная динамика этого показателя означает, что компания работает более эффективно, чем рынок в целом, то есть она более привлекательна для инвесторов, следовательно, рыночная стоимость организации возрастает. Напротив, снижение EVA говорит о том, что на рынке появляются более интересные для инвестирования проекты, поэтому при падении EVA стоимость организации уменьшается. Управление экономической добавленной стоимостью сводится к обеспечению стабильно неотрицательного значения EVA, т.е. обеспечения соответствующего уровня доходности текущих активов и инвестиций.

Концепции сбалансированной системы показателей (ССП) и экономической добавленной стоимости (EVA) одинаково хорошо интегрируются с процессами планирования и бюджетирования, могут каскадироваться от корпоративного уровня до подразделений и сотрудников. Преимущество ССП заключается в ее целостности и системности, а EVA - в математической точности. Добавление показателя экономической добавленной стоимости в финансовую перспективу ССП как основного показателя позволяет решить проблему разобщенности набора показателей, описывающих стратегию организации. Такой прием преобразует ССП из набора показателей в систему с четко выраженным целевым ориентиром.

Леонтьев В.Е., д-р экон. наук, профессор

Юшкевич Т.В.