ВЛИЯНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ КОНЪЮНКТУРЫ НА БЕЗРИСКОВУЮ СТАВКУ

Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов

Безрисковая ставка активно используется при оценке бизнеса, недвижимости и иных активов в методах суммирования, используемых при расчете ставки дисконтирования.

Реальная безрисковая ставка непостоянна во времени, в то же время номинальная безрисковая ставка, на основе которой она может быть рассчитана, имеет более устойчивые значения на длительных отрезках времени. И можно выявить некоторую довольно устойчивую тенденцию ее изменения. До 1960-х гг. номинальная безрисковая ставка была довольно стабильна и находилась на уровне 2,8%, а до середины 1980-х гг. наблюдается ее рост до 11,85% (1983 г.), затем начинается постепенное снижение, в 2008 г. уже до 2%.

Как показало сопоставление данных об экономических циклах в США и данных о динамике реальной безрисковой ставки, четкой зависимости между фазой экономического цикла и снижением реальной безрисковой ставки не наблюдается. Ставка рассчитана по упрощенной формуле Фишера при ставке процента и индексе инфляции менее 10%, и по формуле ЧДС=(1+і^)/(1+ї) - 1, при показателях 10% и более.

Отрицательные значения реальной безрисковой ставки наблюдались и в 1940-е гг., т.е. во время экономического роста в США.

Отрицательные значения реальной безрисковой ставки

Равенство реальной безрисковой ставки нулю при смене экономического цикла наблюдается не всегда.

За весь период наблюдается довольно высокая корреляция между реальной безрисковой ставкой и ставкой ФРС США (1972-2008 гг.) и в период 1932-2007 гг.

Низкая корреляция с показателем инфляции и высокая со ставкой ФРС США говорит о достаточно высоком влиянии государственной кредитно-финансовой политики на данную ставку. Высокая корреляция между реальной безрисковой ставкой и изменением цен на недвижимость может свидетельствовать о применимости данной ставки при построении ставки дисконтирования для оценки недвижимости.

Чаргейшвили Г.С.