ВЛИЯНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ КОНЪЮНКТУРЫ НА БЕЗРИСКОВУЮ СТАВКУ
Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов
Безрисковая ставка активно используется при оценке бизнеса, недвижимости и иных активов в методах суммирования, используемых при расчете ставки дисконтирования.
Реальная безрисковая ставка непостоянна во времени, в то же время номинальная безрисковая ставка, на основе которой она может быть рассчитана, имеет более устойчивые значения на длительных отрезках времени. И можно выявить некоторую довольно устойчивую тенденцию ее изменения. До 1960-х гг. номинальная безрисковая ставка была довольно стабильна и находилась на уровне 2,8%, а до середины 1980-х гг. наблюдается ее рост до 11,85% (1983 г.), затем начинается постепенное снижение, в 2008 г. уже до 2%.
Как показало сопоставление данных об экономических циклах в США и данных о динамике реальной безрисковой ставки, четкой зависимости между фазой экономического цикла и снижением реальной безрисковой ставки не наблюдается. Ставка рассчитана по упрощенной формуле Фишера при ставке процента и индексе инфляции менее 10%, и по формуле ЧДС=(1+і^)/(1+ї) - 1, при показателях 10% и более.
Отрицательные значения реальной безрисковой ставки наблюдались и в 1940-е гг., т.е. во время экономического роста в США.
Отрицательные значения реальной безрисковой ставки
| Год | Номинальная безрисковая ставка | Индекс инфляции США | Реальная безрисковая ставка |
| 1934 | 3,00% | 3,08% | -0,08% |
| 1937 | 2,70% | 3,60% | -0,90% |
| 1941 | 2,40% | 5,00% | -2,60% |
| 1942 | 2,40% | 10,88% | -7,65% |
| 1943 | 2,40% | 6,14% | -3,74% |
| 1946 | 2,10% | 8,33% | -6,23% |
| 1947 | 2,30% | 14,36% | -10,54% |
| 1948 | 2,40% | 8,07% | -5,67% |
| 1951 | 2,60% | 7,88% | -5,28% |
| 1957 | 3,00% | 3,31% | -0,31% |
| 1974 | 7,40% | 11,04% | -3,27% |
| 1975 | 8,00% | 9,13% | -1,13% |
| 1979 | 10,40% | 11,35% | -0,85% |
| 1980 | 12,80% | 13,50% | -0,62% |
| 2008 | 2,00% | 3,84% | -1,84% |
Равенство реальной безрисковой ставки нулю при смене экономического цикла наблюдается не всегда.
За весь период наблюдается довольно высокая корреляция между реальной безрисковой ставкой и ставкой ФРС США (1972-2008 гг.) и в период 1932-2007 гг.
- высокая отрицательная корреляция между реальной безрисковой ставкой и изменением цен на жилую недвижимость США.Низкая корреляция с показателем инфляции и высокая со ставкой ФРС США говорит о достаточно высоком влиянии государственной кредитно-финансовой политики на данную ставку. Высокая корреляция между реальной безрисковой ставкой и изменением цен на недвижимость может свидетельствовать о применимости данной ставки при построении ставки дисконтирования для оценки недвижимости.
Чаргейшвили Г.С.