ВЛИЯНИЕ ПРИРОСТОВ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА НА ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ПОВЕДЕНИ

. Авторы большинства эконометрических исследований стремятся пренебречь приростами стоимости капитала в качестве потоков, хотя богатство и задолженность часто принимаются во внимание.

По всей вероятности, трудность происходит из того, что некоторые приросты стоимости капитала являются чисто преходящими, в то время как большинство их имеет некоторую степень долговременности или устойчивости, которая сильно меняется от случая к случаю. Чисто непредвиденный выигрыш сравним с неожиданным подарком; случайные убытки или военный ущерб происходят раз и навсегда, в то время как уменьшения стоимости капитала из-за инфляции, которая, как ожидается, будет продолжаться, могут оказаться столь же устойчивыми, как и процентные доходы, а иногда даже и как доходы в виде заработной платы. Однако классификация приростов стоимости капитала по критерию их предполагаемой устойчивости (permanence) далека от однозначности.

Приросты стоимости корпоративных акций имеют устойчивый компонент, обусловленный проводимой фирмами политикой удержания от распределения части своей прибыли. Этим объясняется то, почему увеличение нераспределенной прибыли, вероятно, увеличит потребление домохозяйств, но не настолько, как увеличение постоянного (permanent) дохода, поскольку размер нераспределенной прибыли сильно варьирует в зависимости от экономических условий (Feldstein and Fane, 1973; Malinvaud, 1986).

Проблема становится еще более сложной, когда приросты стоимости капитала коррелируют с изменениями стоимости компонентов семейного богатства. Экстремальный случай имеет место при увеличении цен на недвижимость: владельцы домов испытывают увеличение своего капитала, но одновременно увеличивается на соответствующую сумму и стоимость жилья; независимо от того, сдаются дома или используются их владельцами, стимулирующий эффект в отношении реального потребления сомнителен.