§ 5. Значение психологическогомомента. — Девизная политика Госбанка.
§ 5. Таковы те общие изменения в народном хозяйстве, которые благоприятствовали червонцу в течение 1923 г. Однако, на ряду со всеми этими фактами, я, в соответствии с моими общими взглядами на законы бумажно - денежного обращения, придаю крупное значение и психологическому моменту, как фактору, содействовавшему упрочению курса червонца.
Психологическое воздействие заключалось в тех условиях, которыми была обставлена эмиссия червонца. Среди этих условий надо раньше всего упомянуть о том обстоятельстве, что выпуск червонцев был сразу отделен от прочих выпусков бумажных денег и стал производиться Государственным банком, учреждением, проводившим в течение 1922 г. определенные принципы работы и завоевавшим некоторое доверие внутри страны и за границей. Выпуск банковых билетов в количестве, строго ограниченном эмиссионным законом, установление металлического покрытия, размеры которого стали быстро наростать, публикация балансов эмиссионного отдела, прием новых билетов в платежи1) См. „Стат. сборник по общегосуд. бюдж. ден. обращ. и движ. цен“, изд. НКФ. М. 1923, табл. № 48.
по обязательствам в советских рублях по рыночному курсу, и, что особенно важно, непрерывное и быстрое повышение этого курса и устойчивость курса червонца в иностранной валюте в течение первых месяцев, — все это вместе взятое не могло не произвести в сознании населения известного перелома и не могло не вызвать другого отношения к новому знаку, чем то, которое установилось к советскому знаку. Та привычка к непрерывной переоценке своих касс, которая возникает у хозяйствующих субъектов в период усиленной эмиссии бумажных денег, и которая по нашему мнению является исходным пунктом обесценения бумажно-денежной единицы, благодаря особым условиям эмиссии червонцев не была распространена на новую банкноту. Готовность населения держать в своих кассах относительно больше денежных знаков, чем они держали ранее, — факт, расширивший емкость денежного обращения и открывший возможность для крупного выпуска червонцев, как мы уже сказали, не может быть объяснен только пропорциональным расширением товарооборота.
Здесь сыграло свою роль изменение в отношении населения к денежному знаку.Косвенным подтверждением того обстоятельства, что условия товарооборота в узком смысле слова не могут объяснить перелома, происшедшего в денежном обращении с момента выпуска червонца, и расширение емкости касс, может служить то соображение, что в сущности большинство тех благоприятных моментов в общих условиях народного хозяйства, о которых была речь выше, а именно восстановление сельского хозяйства, улучшение торгового баланса и т. д. возникли значительно раньше 1923 г. Между тем в области денежного обращения положение в 1922 г. не обнаруживало никаких признаков улучшения, емкость денежного обращения оставалась незначительной в течение всего года, а перелом совпал как раз с эмиссией червонца. Пишущий эти строки имеет поэтому основание думать, что утверждение, которое он сделал в одном из своих докладов в апреле 1921 г., а именно, что „регулирование валюты должно итти в сторону создания новых денег, а не исправления нынешних", так как рублевая бумажка „настолько скомпрометирована
В глазах населения, что упрочение ее покупательной силы без каких-либо других мер едва ли мыслимо" 69), утверждение, которое еще в начале лета 1923 г. некоторым казалось неосновательным увлечением „психологической" теорией, было, в общем, правильно и оправдалось в практике червонца.
Анализ факторов, содействовавших успеху червонца, был бы неполон, если бы мы не остановились еще на одном моменте, имевшем крупное значение, а именно, на регулирующем воздействии самого Госбанка. Регулирующее воздействие Госбанка выражалось раньше всего в его эмиссионной и кредитной политике. Расширение кредитов и эмиссии в одни периоды и сокращение их в другие являлись в руках Госбанка орудием для воздействия на покупательную силу червонца и его курс. Но на ряду с этим Госбанк в течение 1923 г. вел и непосредственную девизную политику по поддержанию курса червонца, скупая червонцы на советские рубли и иностранную валюту в моменты ослабления курса червонца, и наоборот.
В особенности активной была политика по поддержанию курса червонца путем покупки и продажи червонцев на советские рубли по курсу дня. Покупка и продажа червонцев на совзнаки производилась как в форме непосредственного обмена одной валюты на другую по курсу дня в кассах банка, так и путем других кассовых операций: приема и выдачи червонцев в платежи по обязательствам, выраженным в совзнаках, — в первые месяцы,—и наоборот, приема и выдачи совзнаков в платежи по обязательствам в червонцах—в последние месяцы 1923 г. Не будучи обязан производить обмен червонцев на совзнаки и обратно по курсу дня, Госбанк стремился по возможности беспрепятственно производить этот обмен. Это ему не всегда и, главное, не во всех пунктах страны удавалось. В те или иные моменты обмен приходилось ограничивать и тогда возникали лажи. Однако, поскольку Госбанку удавалось осуществлять обмен червонцев на совзнаки по курсу дня, червонец приобретал характер до некоторой степени „размен-яой“ банкноты, ибо, разменяв червонец на совзнаки, держатель мог затем приобрести на рынке на эти совзнаки иностранную валюту. А так как курс иностранной валюты в советских рублях повышался параллельно с повышением курса червонца, то Госбанк через совзнак фактически осуществлял и размен червонца на иностранную валюту. Вместе с тем Госбанк в целях поддержания курса производил и непосредственную продажу валюты на червонцы. Количества иностранной валюты, которые Госбанку приходилось употреблять на эту интервенцию, были очень не велики по сравнению с приливом к нему золота и иностранной валюты по разным операциям, тем более, что непосредственную продажу валюты в банкнотах на червонцы приходилось производить только в отдельные моменты, которые сменялись обратным притоком части выпущенных на рынок банкнот в кассы банка. Выпуск небольших сумм иностранной валюты для воздействия на курс почти не отражался на процессе- наростания валютно-металлического фонда Госбанка. Наличность больших валютных фондов делала Госбанк хозяином внутреннего валютного рынка и давала ему возможность влиять на него без большого напряжения.
Само собою разумеется, что возможность маневрирования базировалась на благоприятном состоянии платежного баланса.В воздействии Госбанка на курс своих билетов на внутреннем рынке многие видят обстоятельство, ослабляющее значение относительной стабильности курса червонца по отношению к иностранной валюте. О стабильности червонца по отношению к фунту стерлингов можно было бы говорить, согласно этому мнению, только в том случае, если бы их курс устанавливался не в Москве, а на заграничном рынке. Мы не разделяем этого взгляда. Поскольку вексельный курс имеет экономическое значение, поскольку с ним связаны соотношения цен на внутреннем и внешнем рынках, и вместе с тем весь комплекс хозяйственных отношений внешнего товарооборота, совершенно несущественно, в каком пункте устанавливается этот курс. Мы не знаем, проявил ли бы червонец в течение второй половины 1923 г. ту же устойчивость по отношению к фунту стерлингов или доллару,
если бы на ряду с московской котировкой существовала бы в это время котировка на червонцы и на западно - европейских биржах. Но при той цене червонца, которая в этот период существовала, все хозяйственные функции вексельного курса выполнялись так же, как они выполнялись бы при множественности котировок. Для англичанина, вывозившего из России в 1923 г. сырье, было небезразлично, сколько\' червонцев давали ему за 100 фунтов, но он едва ли что-нибудь выгадывал или терял от того, что о цене червонцев в фунтах стерлингов ему приходилось справляться на Московской, а не на Лондонской бирже.