<<
>>

Основы методологии оценки краткосрочной динамики внешней стоимости валюты Описание базовой модели

Исходя из постановки задачи, сформулированной в настоящей работе, построение индикатора динамики стоимости валюты будет осуществляться на основе формирования показателя, схожего по форме с индексами эффективных валютных курсов, но одновременно не нарушающего принципов обратимости и транзитивности.

Кроме того, оцениваемые ниже краткосрочные колебания внешней стоимости валюты не накладывают каких-либо ограничений на форму траектории ее среднесрочных и долгосрочных изменений и рассмариваются как шоки, общее воздействие которых в среднесрочном и долгосрочном периоде близко к нулю.

В целях более строгого и в то же время наглядного представления теоретической структуры, лежащей в основе нижеприводимого подхода, в качестве исходной концепции будет использована мультипликативная версия факторной модели Кларка - МакДональда[141], модифицированная для описания не двусторонних курсов, а абсолютной

ТЛ              ЧУ              ЧУ

стоимости валют. В соответствии с этой моделью, стоимость z-й валюты представима в следующем виде:

E\' = C ¦ if\' ¦ м\'в ¦ St,              (4.3)

где E\' - стоимость валюты;

Ci - параметр масштаба;

L\' - долгосрочный фактор;

Mti - среднесрочный фактор;

Sti - краткосрочный фактор;

а - эластичность стоимости i-й валюты по долгосрочному фактору;

в - эластичность стоимости i-й валюты по среднесрочному фактору. Принимая во внимание тот факт, что стоимость любой другой валюты может быть также представлена в виде (4.4), с учетом возможных различий в уровне коэффициентов эластичности, а также общего состава факторов двусторонний валютный курс описывается следующим выражением:

77 i              ^              i              т i ai Л /fiв О i

Ev = Ml = C ¦ Lt \'Mt \' st .              (4.4)

Et              Cj ¦ Ljaj              ¦ M{в ¦ sj

Используя представление стоимости валюты в виде (4.4), можно заключить, что краткосрочные изменения стоимости валют определяются динамикой величин sti и stj , индуцированной колебаниями спроса и предложения на валютном рынке.

Например, повышение стоимости i-й валюты, сопровождающееся ростом составляющей Sj,, приводит к соответствующим изменениям двустороннего курса, которые, в отличие от первой, являются наблюдаемыми и могут быть оценены количественно. Модель стоимости валюты вида (4.4) позволяет также сформулировать иные, не менее значимые гипотезы.

Во-первых, характеризуя совместную динамику величин Si и S/,

можно предположить, что в общем случае нет оснований считать их независимыми, допуская тем самым возможность реакции шоков стоимости j-й валюты на шоки стоимости i-й валюты. Наиболее очевидной причиной положительной взаимосвязи шоков стоимости валют служит проводимая во многих развивающихся странах курсовая политика, направленная на сглаживание или таргетирование двустороннего валютного курса. При этом последующее снижение волатильности двустороннего курса национальной валюты против якорной валюты может происходить как по причине демпфирования внутренних шоков (посредством изменения Sti t в ответ на нежелательную динамику Sti ), так и по причине абсорбирования внешних шоков (посредством изменения Sti в ответ на нежелательную динамику S tj ).

Однако наблюдаемые колебания двустороннего валютного курса не позволяют в явном виде выделить внутреннюю и внешнюю составляющую изменений, тем самым закрывая путь к пониманию последствий проводимой курсовой политики. Достаточно очевидно, что меры по абсорбированию внешних шоков не только не сопоставимы по своей роли с политикой по управлению внутренними шоками, но и могут иметь неблагоприятные последствия, связанные с изменением стоимости национальной валюты.

Отчасти приведенный выше подход к моделированию стоимости валют позволяет обосновать переход к бивалютному операционному ориентиру курсовой политики Банка России. Введение в качестве якоря бивалютной корзины в рамках теоретической структуры вида (4.4) интерпретируется как попытка снижения степени реакции Банка России на внешние шоки - шоки стоимости доллара со смещением фактора выхода Банка России на внутренний валютный рынок в сторону колебаний стоимости рубля.

В случае же постановки задачи управления валютным курсом, направленной на обеспечение неизменной стоимости рубля, - демпфирования исключительно внутренних шоков, например колебаний, обусловленных динамикой рублевой ликвидности, целесообразным стал бы переход к более широкой (мультивалютной) корзине, позволяющей сократить воздействие внешних шоков в еще большей степени. Однако формулировка задачи курсовой политики в такой форме имеет собственные изъяны, а потому требует отдельного рассмотрения и обоснования.

Положительная взаимосвязь шоков стоимости валют может иметь место не только по причине вмешательства центрального банка в ход валютных торгов. В условиях высокой степени зависимости экономик, что находит отражение в высоком уровне двусторонней доли импорта в ВВП, при изменении стоимости валюты одной из стран однонаправленная динамика будет характерна и для стоимости валют других стран. Основанием для этого служит прежде всего наличие повышенной корреляции фундаментальных факторов курсообразования, что в условиях доминирования рациональных ожиданий и спекулятивного поведения участников валютного рынка создает предпосылки для отклонения гипотезы независимости шоков стоимости валют.

= (ln(C)-ln(cj))+(a ¦ ln(L)-aj ¦ ln(L))+(e ¦ ln(M)-Pj ¦ ln(Mj))+(ln(s;)-ln(sj))

ln

f І 3

= ln
E J

f ci ¦ С ¦ м\

<< | >>
Источник: Корищенко К.Н.. Актуальные проблемы методологии в реализации денежнокредитной политики. - М.: Экон. науки,2006. - 240 с.. 2006

Еще по теме Основы методологии оценки краткосрочной динамики внешней стоимости валюты Описание базовой модели:

  1. Анализ странового риска
  2. ВВЕДЕНИЕ
  3. Основы методологии оценки краткосрочной динамики внешней стоимости валюты Описание базовой модели
  4. Теории валютного курса
  5. Словарь терминов
  6. § 3. Оценка эффективности инвестиционного проекта
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -