1.1. Экономическая природа ценных бумаг

Ценные бумаги (securities) - финансовые документы, удостоверяющие право собственности их владельца на активы и приносящие доход в виде ди­виденда (акции, облигации, векселя, ваучеры, чеки, закладные и т.

Ценные бумаги - это денежные документы, удостоверяющие право владения или отношения займа, определяющие взаимоотношения между вы­пустившим их лицом и их владельцем и предусматривают, как правило, вы­плату дохода в виде дивидендов или процентов, а также возможность пере­дачи денежных и других прав, вытекающих из этих документов, другим ли- цам.[1]

Выпуск и обращение ценных бумаг имеет важное значение для форми­рования корпоративного сектора экономики и фондового рынка, а фондовый рынок, в свою очередь, аккумулирует большие объемы денежных средств с целью их производственного использования, привлекает инвестиции для дальнейшего развития областей материального производства, формирования частного бизнеса, повышения благосостояния граждан Украины. В результа­те этих процессов создаются и развиваются акционерные общества, являю­щиеся одной из наиболее современных и развитых форм предприниматель­ства, осуществляется концентрация пакетов акций в собственности значи­тельно меньшего количества акционеров.

Возникновение ценных бумаг было обусловлено необходимостью най­ти отличный от товаров и денег способ осуществления соглашений. Им ока­зались бумажные знаки. Первыми ценными бумагами стали документы зай­мов - облигации, поскольку государства нуждались в значительных ссудных средствах для ведения войн. Обязательства по займам стали предметом куп­ли-продажи.

1.1.1.

Развитие рынка ценных бумаг условно можно разделить на три перио­да.

А. Дореволюционный период

В 1703 г. по инициативе Петра I, посетившего подобное учреждение в Г олландии, в Санкт-Петербурге была создана первая российская биржа.[2] На протяжении всего XVIII столетия первая отечественная биржа играла скром­ную роль в экономике страны, что можно объяснить искусственным характе­ром ее становления (заимствование чужого опыта без вызревания внутрен­них потребностей). В то время большое распространение имели ярмарки и базары, а некоторые ярмарки были основаны еще первыми русскими князья­ми и, как правило, располагались на пути следования речных судов и барж. Одной из наиболее известных ярмарок была Нижегородская, откуда товары поставлялись по всей Европе, а также зерновая ярмарка в Рыбинске.

Во времена Петра I отсутствовал единый всероссийский рынок (он стал зарождаться только в следующем столетии), не было и акционерных компа­ний (Петр насаждал казенные мануфактуры и горные заводы), а также госу­дарственного долга в облигационной форме. Рынок облигаций начал форми­роваться только во времена Екатерины II, которая первая привлекла ино­странные банки для обслуживания внешнего долга; во внутреннем же оборо­те облигации появились еще позднее - в XIX в.

В XVIII в. биржа служила местом встречи иностранных и отечествен­ных купцов для торговли заморским товаром и подготовки к отправке морем отечественных товаров. Непосредственно у биржи находились удобный при­чал, спуск к воде и специализированные хранилища для приемки товаров. Все это располагалось на стрелке Васильевского острова, где и сейчас две колон­ны с ростверками кораблей и горящими по праздникам факелами наверху приветствуют горожан и гостей Северной Пальмиры.

По указу Елизаветы II отечественным и зарубежным купцам было раз­решено свободно посещать биржу. При этом запрещалось вести на бирже по­литические разговоры и засиживаться допоздна.[3]

Постепенно на бирже наряду с товарами стали торговать иностранной валютой, что было необходимо для обеспечения товарооборота.

В 1805-1815 гг. на стрелке Васильевского острова, на месте, где были деревянные склады и торговая площадь с небольшим трактиром, по проекту архитектора Тома де Томона было построено новое здание Санкт- Петербургской биржи в стиле русского позднего классицизма. Здание сохра­нилось до настоящего времени. Сейчас в нем ведутся работы по воссозданию и размещению вновь созданной Санкт-Петербургской нефтяной биржи.

В период правления Николая I Положение о биржевых маклерах и Бир­жевом комитете были утверждены 1831 г., 5 октября 1832 г. был утвержден и устав биржи.

В 1796 г. в стране появилась вторая биржа - Одесская. В дальнейшем были учреждены биржи в основных торговых центрах: в 1816 г. - Варшав­ская, в 1837 г. - Московская, в 1842 г. - Рыбинская, в 1848 г. - Нижегород­ская. К 1916 г. в России насчитывалось около 80 бирж, основная масса кото­рых возникла за относительно короткий промежуток времени, с 1904 по 1916 год, - 59 бирж.[4]

Первоначально развитие операций с ценными бумагами на биржах бы­ло связано с возникновением и ростом государственного долга. Вплоть до начала XX в. на большинстве бирж торговали преимущественно хлебом и са­харом, а на Севере еще мехом и лесом. Только Санкт-Петербургская биржа к этому времени, по сути, превратилась в фондовую биржу так как основной объем торгов проходил с акциями предприятий, облигациями железных до­рог и государственным долгом.

В 1900 г. изданием указа, в котором министру финансов предписыва­лось образовать особый фондовый отдел при Санкт-Петербургской бирже для торговли валютой и ценными бумагами, начинается период государст­венного регулирования рынка ценных бумаг. Этот закон предписывал пере­дачу формирующегося фондового отдела в ведение особой канцелярии по кредитной части Министерства финансов. Позднее был издан еще ряд доку­ментов, регламентирующих деятельность фондовых отделов бирж:

«Правила для фондового отдела С.-Петербургской биржи» (1901), в ко­торых в полной мере нашли отражение основные принципы государственно­го контроля и регулирования торговли фондовыми ценностями;

- «Правило о допущении бумаг к котировке на фондовом отделе С.- Петербургской биржи» (1902).

- «Правила для сделок по покупке и продаже иностранной валюты, фондов и акций на С.-Петербургской бирже» (1907). В них подробно регла­ментировались порядок заключения и исполнения сделок с ценными бумага­ми, а также последствия невыполнения условий сделок

Новые правила знаменовали собой начало проведения крупной бирже­вой реформы в России и способствовали формированию в Санкт-Петербурге крупнейшего организованного международного рынка ценных бумаг. В дальнейшем торговля акциями учреждаемых компаний, а также долговыми обязательствами получила быстрое распространение и на региональных бир­жах.

Биржевая информация о курсах ценных бумаг, динамике цен товаров составляла основу материалов знаменитой российской газеты «Биржевые ве­

домости», которая издавалась с 1861 г. по 6 октября 1917 г. С 1893 г. газета выходила два раза в день и доставлялась к завтраку и обеду в банки и боль­шинство ресторанов, трактиров и кофеен Санкт-Петербурга, Москвы и Одес­сы. Перед началом Второй мировой войны возможность читать газету дваж­ды в день имели коммерсанты и банкиры в Одессе и Киеве, Львове и Чер­новцах, а также в ряде других крупных торговых городов европейской части Российской империи. «Биржевые ведомости» становились культурным дос­тоянием просвещенной русской интеллигенции. Газета стала необходимым дополнением литературных, а также политических, философских и экономи­ческих споров по переустройству России.[5]

В тот период сделки на фондовых отделах бирж заключались только за наличную плату, а все сложные виды сделок оставались под запретом. Это, безусловно, тормозило развитие предпринимательства на рынке ценных бу­маг. Тем не менее перед началом Первой мировой войны на Санкт- Петербургской бирже котировались акции 295 промышленных предприятий, имевших основной капитал 1504 млн руб. 123 вида облигаций суммой 15 531 млн руб.[6] Значительная часть сделок осуществлялась с акциями железных дорог, коммерческих и земельных банков, нефтяных и металлургических предприятий, страховых компаний.

По правовому статусу все фондовые биржи можно разделить на три

типа:

а) публично-правовые фондовые биржи, находящиеся под контролем государства. Государство полностью регламентирует их деятельность. Такой тип фондовых бирж распространен в Г ермании, Франции и других странах;

б) частные фондовые биржи, создающиеся в форме акционерных об­ществ и полностью самостоятельные в ведении биржевой торговли. Однако все сделки совершаются в соответствии с действующим в стране законода­тельством. Такие биржи характерны для Великобритании и США;

в) смешанные фондовые биржи, создающиеся в виде акционерных об­ществ, но при этом не менее 50% их капитала принадлежит государству. По­добные биржи распространены в Австрии, Швеции и Швейцарии. Торговля ценными бумаги происходит между членами биржи. Для организации тор­говли необходима лицензия.

Торговля осуществлялась между профессиональными участниками рынка ценных бумаг (брокерами, дилерами, управляющими ценными бума­гами, банками, клиринговыми организациями и т. д.). К торгам на бирже до­пускались только достаточно качественные и высоколиквидные бумаги.

Руководство биржей осуществляется общим собранием членов биржи, к комплектации которого отнесено:

- определение количественного биржевого состава или совета директо­

ров;

- утверждение стратегических планов развития биржи;

- внесение изменений и дополнений в состав биржи или утверждение устава биржи в новой редакции;

- образование исполнительного органа биржи, досрочное прекращение его полномочий, если уставом биржи решение этих вопросов не отнесено к компетенции совета директоров или биржевого совета;

- избрание членов ревизионной комиссии (ревизора) биржи и досроч­ное прекращение их полномочий;

- утверждение годовых отчетов, бухгалтерских балансов, счета прибы­лей с убытков;

- утверждение сметы расходов на содержание совета и персонала бир­жи;

- прием новых членов биржи;

- принятие решения о прекращении деятельности биржи;

- утверждение и внесение изменений во внутрибиржевые нормативные документы.

Контроль над деятельностью биржи осуществляют структурные под­разделения:

а) биржевой совет (руководил биржевой деятельностью в перерывах между общими собраниями);

б) ревизионная комиссия (осуществление контроля за финансово­хозяйственной деятельностью биржи, избирается общим собранием в соот­ветствии с уставом биржи);

в) совет гувернеров (осуществление руководства биржей в периоды между общими собраниями. В его состав входили 23 представителя действи­тельных членов биржи и общественности, а также президент биржи, испол­нительный президент и директор);

- условия выплаты процентов и дивидендов по бумагам;

- технические вопросы.

Руководил фондовыми биржами Совет фондовых отделов бирж, ут­вержденный Министерством финансов.

Б. Советский период

После революции фондовый рынок практически прекратил свое суще­ствование. Организация фондовых бирж в СССР осуществлялась в соответ­ствии с постановлением ВЦИК и СНК о валютных операциях. На фондовом отделе бирж допускались сделки по купле-продаже:

1) иностранной валюты и векселей;

2) чеков и иных платежных документов;

3) золота и серебра в слитках;

4) государственных ценных бумаг;

5) облигаций государственных и кооперативных предприятий;

6) иностранных ценных бумаг, допущенных к обращению в СССР.

Первые фондовые биржи на территории СССР появились в 1990 г.

В. Современный период

15

В настоящее время в России насчитывается около 60 фондовых бирж, и можно говорить, что фондовый рынок в современной России сложился.

Процесс формирования рынка ценных бумаг в России можно разбить на несколько этапов.

1. В 1991-1992 гг. в России открываются первые фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж, где первоначально центральное место за­нимала покупка и продажа опционов, депозитных, сберегательных и инве­стиционных сертификатов.

Положительными моментами развития фондовых бирж были:

а) внедрение наиболее крупными фондовыми биржами - Московской центральной, Московской международной, Санкт-Петербургской и Сибир­ской - метода листинга - предпродажной проверки акций на обеспеченность активами;

б) рост профессионализма кадров фондовых бирж и брокерских компа­ний, освоение новых видов ценных бумаг, а также улучшение технической оснащенности фондовых бирж;

в) создание государственных органов, регулирующих деятельность рынка ценных бумаг;

г) создание Федерации фондовых бирж, объединяющей фондовые бир­жи и фондовые отделы всех регионов Российской Федерации.

2. В 1992 г. произошел массовый выпуск нового вида ценных бумаг - государственных приватизационных чеков, рассчитанных на все население России, с целью вложить их в акции предприятий.

3. В период 1993-1996 гг. рынок ценных бумаг получил наиболее ак­тивное развитие. На рынке появляются новые виды ценных бумаг:

а) крупные предприятия, на которых произошло акционирование, стали выпускать свои облигации с целью финансирования проектов по созданию новой конкурентной продукции;

б) выпускаются государственные краткосрочные облигации для покры­тия дефицита федерального бюджета. Однако государство получает доход лишь при первой продаже, затем они приносят многократные доходы банкам и другим кредитным учреждениям;

в) Министерство финансов приступило к выпуску золотого сертифика­та, содержащего кг золота с пробой 0,9999, в 1993 г.

4. С апреля 1995 г. началась широкомасштабная продажа акций прива­тизированных предприятий на денежных аукционах и конкурсах, что явилось шагом к формированию цивилизованного рынка ценных бумаг.

22 апреля 1996 г. был принят Федеральный закон № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»,[7] для которого характерны:

- учет особенностей российского рынка ценных бумаг и нормативных актов, изданных за время развития рынка органами исполнительной власти;

- непротиворечивость другим законодательным актам;

- признание смешанной модели фондового рынка, включающей в себя как коммерческие банки, так и небанковские инвестиционные учреждения;

- усиление государственного надзора над рынком ценных бумаг;

- единство государственного регулирования рынка ценных бумаг.

Во второй половине девяностых годов ценные бумаги заняли свое ме­сто в системе экономических отношений России и Украины, чем обусловили необходимость их детального изучения с точки зрения экономики, права, финансов, учета и т. п.

1.1.2.