Недостатки политики ФРС

Почему же США, успешно применяя политику прямых действий, рассматривают и другие варианты монетарной политики? (Если такая политика зарекомендовала себя хорошо, зачем же ее менять?) Дело в том, что политика ФРС имеет ряд недостатков, которые могут ухудшить ее результаты в будущем.

Первый — это недостаточная прозрачность подхода.

\r\nВозможно, самой серьезной проблемой политики прямых действий стала сильная зависимость от предпочтений, навыков и надежности служащих центрального банка. В последние годы в США председатель ФРС Алан Гринспен и другие официальные лица уделяли особое внимание предупредительной политике и успешно контролировали инфляцию. Эта политика была весьма успешной. Соответственно выросли престиж ФРС и доверие к ней со стороны общественности. Однако руководство ФРС вскоре сменится, и нет никаких гарантий, что новая команда будет использовать такой же подход. Также нет никаких гарантий, что хорошо налаженные взаимоотношения между ФРС и исполнительными органами останутся таковыми в дальнейшем. В новых экономических и политических условиях ФРС может столкнуться с серьезным давлением, направленным на проведение чрезмерно расширенной политики, что обострит проблему временной стабильности.

Еще одним недостатком политики прямых действий стало некоторое несоответствие принципам демократии. Как описано в главе 14, существуют весомые причины (прежде всего, защита от краткосрочного политического давления), по которым центральному банку важно иметь некоторую независимость, по аналогии с ФРС, и факты в целом свидетельствуют в пользу такого решения. Однако практические экономические аргументы в пользу независимости центрального банка не очень согласуются с предположением о том, что политика правительства должна быть демократичной, а не представлять исключительно интересы элиты.

В отличие от подхода ФРС, инфляционное таргетирование лучше сочетается с демократическими принципами, что позволяет избежать некоторых перечисленных проблем. При такой системе официальное руководство центрального банка несет определенную ответственность за установление целей монетарной политики и последующий мониторинг экономических результатов. Однако на практике при инфляционном таргетировании центральный банк, как правило, полностью контролирует операционные решения, поэтому в состоянии отвечать за достижение объявленных целей.

Таким образом, инфляционное таргетирование может способствовать операционной независимости центрального банка. Предоставление Банку Англии в 1997 году независимости показывает, как инфляционное таргетирование способно устранить противоречия между независимостью центрального банка и демократическими принципами, а также способствовать достижению такой независимости. Когда Банк Англии получил операционную независимость в мае 1997 года, канцлер Казначейства пояснил, что это стало возможным благодаря режиму инфляционного таргетиро- вания, повысившему степень прозрачности политики и ответственности банка за достижение установленных правительством целей политики.

Стратегия монетарной политики ФРС может приблизиться к инфляционному таргетированию в будущем. Инфляционное таргетирование не слишком отличается от текущей политической философии системы, которая подчеркивает важность ценовой стабильности как основной долгосрочной цели монетарной политики. О движении в сторону инфляционного таргетирования говорят недавние шаги ФРС, направленные на повышение прозрачности монетарной политики, такие как сокращение времени перед публикацией протоколов заседаний FOMC, практика объявле- \r\nния его решений о смене целевых значений межбанковской процентной ставки непосредственно после заседания комитета, а также объявления о будущем "балансе рисков" в сторону роста инфляции или спада экономической активности.