Надежны ли значения денежных агрегатов
Сложность измерения денег обусловлена как постоянным поиском наилучшего определения денег, так и тем, что ФРС часто изменяет ранее опубликованные значения денежных агрегатов на значительные суммы.
Федеральный резерв делает это по двум причинам. Во-первых, небольшие депозитные учреждения предоставляют отчеты о своих депозитах реже, чем крупные банки, и ФРС приходится самостоятельно оценивать объемы депозитов мелких финансовых учреждений до получения от них отчетных данных. Во-вторых, сезонное сглаживание данных приводит к существенно отличным результатам при появлении новых данных. Например, рассмотрим сезонные колебания денежных агрегатов в период рождественских праздников. Денежные агрегаты всегда увеличиваются во время Рождества, так как в эти дни резко возрастают объемы торговли. При этом в разные годы количество денег увеличивается в разной степени. Это означает, что для сезонного сглаживания данных (устранения сезонных колебаний) необходимы данные за несколько лет (чем больше лет, тем точнее будет оценка сезонного фактора). Пересмотр ранее опубликованных данных иногда приводит к очень существенным изменениям в сезонно сглаженных данных.Табл. 3.2 иллюстрирует сложность проблемы уточнения данных. Она позволяет сравнить прирост денежного агрегата М2, вычисленный на основе ежемесячных оперативных данных за 2002 год, и прирост М2, рассчитанный на основе уточненных данных, опубликованных в феврале 2003 года. Как видно из таблицы, первоначальные и уточненные данные могут привести к различным выводам о проводимой монетарной политике. Например, прирост М2 в январе 2002 года (в годовом измерении) составил, согласно первоначальным данным, 2,2%, а согласно уточненным — 5,4%, т.е. значительно больше.
Данные табл. 3.2 обладают важной отличительной чертой: среднегодовая разность между первоначальными и уточненными значениями равна нулю.
Это хорошо видно из последней строки таблицы, содержащей среднегодовые значения для двух столбцов данных и среднегодовую разность между ними. Среднегодовой прирост М2 и по первоначальным, и по уточненным данным составляет 6,5%, а среднегодовое отклонение — 0,0%. Отсюда можно сделать вывод: оперативные данные по денежным агрегатам, публикуемые ФРС, — ненадежный источник данных о краткосрочном (ежемесячном) приросте денежной массы, например М2. Однако оперативные данные вполне приемлемы для анализа более длительных периодов, например года. Вывод: очевидно, не стоит уделять много внимания краткосрочным колебаниям объема денежной массы, вместо этого следует анализировать долгосрочные изменения. \r\n96 ЧАСТЬ I. ВведениеТаблица 3.2. Прирост М2: оперативные и уточненные данные по месяцам 2002 года (в процентах, в годовом измерении)\r\nПериод Оперативные данные Уточненные данные Отклонение\r\nЯнварь 2,2 5,4 3,2\r\nФевраль 6,8 8,7 1,9\r\nМарт -1,4 0,2 1,6\r\nАпрель -4,0 -2,6 1,4\r\nМай 14,8 15,4 0,6\r\nИюнь 7,6 7,1 -0,5\r\nИюль 13,6 11,0 -2,6\r\nАвгуст 9,9 8,6 -1,3\r\nСентябрь 5,1 5,7 0,6\r\nОктябрь 10,9 8,3 -2,6\r\nНоябрь 10,2 8,0 -2,2\r\nДекабрь 2,8 2,8 0,0\r\nСреднегодовой прирост 6,5 6,5 0,0 |\r\nИсточник. Federal Reserve Statistical Release H.6; www.federalreserve.gov/releases/h6