Контракты по процентным свопам
Процентные свопы — это важный инструмент управления процентным риском. Впервые они появились в США в 1982 году, когда, как мы знаем, повысился спрос на финансовые инструменты, которые можно использовать для снижения процентного риска.
Наиболее распространенный вид процентного свопа — простой процентный своп — предусматривает такие аспекты: 1) процентную ставку по платежам, которыми необходимо обменяться; 2) вид процентных платежей (плавающие или фиксированные); 3) основная сумма, по которой выплачиваются проценты; 4) период времени, в течение которого должен быть произведен обмен. Существуют более сложные виды свопов (например, форвардные и опционные, которые называются свопционы, но мы рассмотрим только простой процентный своп). На рис. 13.2 показан процентный своп, заключенный между Западным сберегательным банком (ЗСБ) и компанией Финансовый союз. З С Б соглашается платить Финансовому союзу фиксированную ставку на уровне 7% по 1 млн. долл. основной суммы в течение следующих 10 лет, а тот, в свою очередь, — платить ЗСБ процентную ставку по годовым казначейским векселям, плюс 1 % по 1 млн. долл. основной суммы в течение того же периода. Следовательно, как показано на рис. 13.2, каждый год ЗСБ будет выплачивать Финансовому союзу 7% от 1 млн. долл., тогда как компания будет платить ЗСБ процентную ставку годовых казначейских векселей, плюс 1% от 1 млн. долл.
Рис. 132. Платежи по процентному свопу
По этому свопу, где основной платеж равен 1 млн. долл., а срок действия соглашения — 10 лет, Западный сберегательный банк выплачивает Финансовому союзу фиксированную ставку 7% по 1 млн. долл. В свою очередь, компания обязуется выплатить ЗСБ процентную ставку по годовым казначейским векселям, плюс 1% по 1 млн. долл.
Вы можете спросить, почему эти две стороны сочли заключение свопа выгодным для себя? Очевидно, этот контракт позволяет им хеджировать процентный риск.
Предположим, ЗСБ, который занимает на короткий срок, а ссужает средства на длительный на рынке закладных, имеет на 1 млн.
долл. меньше активов, чувствительных к изменениям процентных ставок, чем аналогичных обязательств. Как было рассмотрено в главе 9, при росте процентных ставок стоимость обязательств вырастет сильнее, чем сумма процентных платежей, получаемых банкомпо активам, многие из которых имеют фиксированную процентную ставку. В результате повышения процентных ставок уменьшатся чистая процентная маржа ЗСБ и прибыльность банка. Как было указано в главе 9, чтобы избежать процентного риска, ЗСБ конвертирует 1 млн. долл. своих активов с фиксированной процентной ставкой в 1 млн. долл. активов, чувствительных к изменениям процентных ставок, чтобы уравновесить обязательства, чувствительные к изменениям процентных ставок, такими же активами. Процентный своп действует именно по такому принципу. Обменивая 1 млн. долл. дохода с фиксированной процентной ставкой на 1 млн. долл. дохода по казначейским векселям, чувствительным к изменениям процентных ставок, по контракту процентного свопа конвертируется доход по 1 млн. долл. активов с фиксированной процентной ставкой на доход по 1 млн. активов, чувствительных к изменению процентных ставок. Теперь при росте процентных ставок повышение доходов по активам, чувствительным к изменению процентных ставок, будет полностью компенсировать рост затрат по обязательствам, также чувствительным к изменению процентных ставок. Чистая процентная маржа и прибыльность банка не изменятся.
Выпустив долгосрочные облигации. Финансовый союз мобилизировал средства, за счет которых теперь предоставляет краткосрочные кредиты. Сейчас компания оказалась в ситуации, противоположной ЗСБ: у Финансового союза на 1 млн. долл. больше активов, чувствительных к изменению процентных ставок, чем подобных обязательств. Следовательно, падение процентных ставок, которое больше повлияет на доходы по активам, чем на понижение стоимости капитала по обязательствам, приведет к снижению прибыли. Процентный своп может устранить процентный риск, поскольку по нему будет конвертирован доход по 1 млн. долл., чувствительному к изменению процентных ставок, на доход по 1 млн. долл. с фиксированной процентной ставкой. Теперь у Финансового союза при падении процентных ставок снижение доходов, чувствительных к изменению процентных ставок, уменьшится и будет соответствовать снижению стоимости капитала по обязательствам, чувствительным к изменению процентных ставок, т.е. прибыльность компании не изменится.