Введение

Актуальность темы исследования обусловлена целым рядом обстоятельств. Так, правовое регулирование международной финансовой системы в целом и рынка ценных бумаг в частности является важной и современной проблемой в силу их определяющего влияния на мировую экономику, что ярко продемонстрировал последний финансовый кризис, по сути, продолжающийся по сей день.

Изучение опыта правового регулирования рынка ценных бумаг в Европейском союзе особенно актуально с учетом специфики этого интеграционного объединения. Во-первых, Европейский союз (ЕС) на сегодняшний день объединяет большинство европейских государств (с населением более полумиллиарда человек) и по объему ВВП занимает второе место в мире. Он является коллективным членом Всемирной торговой организации, занимает ведущие позиции в мировой экономике и политике и является самым крупным торговым партнером России. Во-вторых, несмотря на отрицательные итоги референдумов по ратификации Конституции для Европы и осложнения, связанные с Лиссабонским договором, институты ЕС продолжают успешно выполнять наднациональные функции. В-третьих, ЕС является уникальным правовым образованием, которое не имеет аналогов в современной действительности, а исследование механизма правового регулирования рынка ценных бумаг в ЕС, в том числе в условиях финансового кризиса, представляет собой научную ценность.

Правовое регулирование рынка ценных бумаг в ЕС - мало изученный отечественной наукой феномен.

Актуальность темы исследования обусловлена и государственными интересами России. Наша страна активно включилась в процесс международной торговли с государствами - членами ЕС, заключила Соглашение о партнерстве и сотрудничестве с Европейскими сообществами и его членами, предметом которого, в частности, является сближение законодательства в различных сферах деятельности, включая сферу финансовых услуг и регулирование отношений на рынке ценных бумаг. Развивающийся российский бизнес все больше и чаще инвестирует в европейские компании, а российские акционерные общества получают листинг на европейских биржах. Руководство страны продолжает реализацию планов по созданию единого экономического пространства на части территории бывшего СССР, а в 2009 г. Правительство РФ одобрило План мероприятий по созданию в Российской Федерации международного финансового центра (МФЦ). Для осуществления этих перспективных проектов опыт Европейского союза по регулированию отношений в финансовой сфере бесценен.

--------------------------------

Распоряжение Правительства Российской Федерации от 11 июля 2009 г. N 911-р // СЗ РФ. 2009. N 29. 20 июля. Ст. 3700; см. сайт МФЦ: http://mfc-moscow.com/.

Степень научной разработанности темы.

--------------------------------

См.: Шеленкова Н.Б. Единый европейский фондовый рынок: вопросы регулирования // Рынок ценных бумаг. 2003. N 2. С. 51; N 3. С. 70.

См.: Шеленкова Н.Б. Европейское финансовое право. Т. I: Правовые основы европейской интеграции. Интеграционное регулирование рынка ценных бумаг. М., 2003.

Обосновывая степень изученности темы настоящей работы, необходимо упомянуть исследования, посвященные базовым вопросам европейской интеграции, прежде всего труды академика Б.Н.

--------------------------------

См.: Европейское право. Право Европейского союза и правовое обеспечение защиты прав человека: Учебник / Отв.

Международное коммерческое право: Учеб. пособие / Под общ. ред. В.Ф. Попондопуло. 2-е изд. М., 2006. С. 401 - 434.

Таким образом, работы российских ученых по теме настоящего исследования немногочисленны, если не сказать единичны.

Однако и зарубежные авторы сетуют на недостаточность системных научных исследований по основным вопросам фондового регулирования. Ряд работ, авторами которых являются практикующие юристы, представляют собой пособия для участников европейского фондового рынка.

--------------------------------

Financial Markets and Exchanges Law / Ed. by M. Blair and G. Walker. N.Y., 2007. P. 1iii.

В числе зарубежных авторов, занимавшихся рассмотрением фондового регулирования в Европейском союзе, следует назвать таких, как М. Блэр (Michael Blair), Ф. Боекман (Philipp Boeckman), Э. Вимеерш (Eddy Wymeersch), Г. Волкер (George Walker), М.Г. Воррен III (Maning Gilbert Warren III), Н. Молони (Niamh Moloney), П. Нобель (Peter Nobel), Р. Панасар (Raj Panasar), К. Хопт (Klaus Hopt).

Объект исследования составляют правоотношения, складывающиеся в процессе целенаправленного организующего воздействия, оказываемого институтами и органами европейского интеграционного образования для упорядочения рынка ценных бумаг Европейского союза.

Предметом исследования являются нормы права ЕС, закрепленные в его учредительных договорах, нормативно-правовых актах, решениях Суда ЕС и иных источниках, которые относятся к правовому регулированию рынка ценных бумаг, а также иные документы, в том числе акты так называемого мягкого права.

Цель исследования состоит в том, чтобы на основе анализа исторического развития и современного состояния правового регулирования рынка ценных бумаг в Европейском союзе составить целостное и системное представление о таком регулировании, в том числе выявить его основные элементы и определить тенденции развития.

В связи с намеченной целью автор поставил перед собой следующие задачи:

- систематизировать процесс формирования и развития механизма правового регулирования ценных бумаг в европейском интеграционном образовании и выявить тенденции развития такого регулирования;

- раскрыть предмет и основные составляющие правового регулирования рынка ценных бумаг в ЕС;

- выявить, каким образом европейское интеграционное образование обосновало свою компетенцию в сфере регулирования рынка ценных бумаг;

- определить источники и механизм правового регулирования рынка ценных бумаг с учетом специфики ЕС;

- систематизировать нормативные правовые акты, относящиеся к предмету исследования.

Теоретическую базу исследования составили труды видных российских ученых, изучавших проблемы права Европейского союза, международного права, теории и истории государства и права, конституционного, административного и финансового права, таких, как С.С. Алексеев, А.П. Алехин, Л.П. Ануфриева, И.П. Антонов, Д.Н. Бахрах, В.В. Безбах, М.М. Бирюков, Г.М. Вельяминов, А.С. Гавердовский, О.А. Жидков, С.В. Запольский, И.В. Зенкин, Г.В. Игнатенко, А.Я. Капустин, С.Ю. Кашкин, Ю.М. Козлов, Ю.М. Колосов, Н.А. Крашенинникова, И.И. Лукашук, М.Н. Марченко, Р.А. Мюллерсон, В.К. Пучинский, О.И. Тиунов, Б.Н. Топорнин, Г.И. Тункин, С.В. Черниченко, Н.Б. Шеленкова, Е.А. Шибаева, В.М. Шумилов, Л.М. Энтин, М.Л. Энтин, и др.

В процессе исследования автор опирался на труды таких зарубежных ученых, как М. Блэр (Michael Blair), Ф. Боекман (Philipp Boeckman), Э. Вимеерш (Eddy Wymeersch), Г. Волкер (George Walker), М.Г. Воррен III (Maning Gilbert Warren III), Л. Вудз (Lorna Woods), Р. Давид (Rene David), Г. Дейвис (Gareth Davies), Р. Малколм (Rosalind Malcolm), П. Жюйар (Patrick Juillard), Д. Карро (Dominique Carreau), Н. Молони (Niamh Moloney), П. Нобель (Peter Nobel), К. Твиг-Флеснер (Christian Twigg-Flesner), Р. Панасар (Raj Panasar), Ж. Стейнер (Josephine Steiner), М. Хамфрис (Matthew Humphreys), С. Харрис (Siri Harris), Т.К. Хартли (T.C. Hurtley), К. Хопт (Klaus Hopt), М. Хорспул (Margot Horspool).

Нормативная и эмпирическая основа работы. Исследование проводилось на основе международных договоров, в том числе Договора об учреждении Европейского экономического сообщества и Договора о Европейском союзе с учетом их изменений, вплоть до новой Лиссабонской редакции, практики Суда Европейских сообществ, нормативно-правовых актов ЕС, источников "мягкого права", значительного количества сообщений, отчетов и докладов институтов и органов ЕС.

Научная новизна состоит в том, что настоящая работа является первым исследованием в российской научной литературе, в котором в систематизированном виде рассматриваются вопросы эволюции и формирования механизма правового регулирования рынка ценных бумаг в ЕС с учетом новелл Лиссабонского договора и актов вторичного права, принятых в 2004 - 2011 гг. с учетом воздействия финансового кризиса 2007 - 2009 гг. Впервые в научный оборот вводятся многие из правовых актов Европейского союза, а также некоторые термины (например, "фондовое право ЕС"). Автором впервые выявляются и обосновываются новые тенденции в развитии фондового права ЕС, сложившиеся за последние годы.

По итогам исследования могут быть сделаны следующие обобщения:

1. В истории правового регулирования рынка ценных бумаг в европейском интеграционном образовании могут быть выделены три периода: 1) начальный период (1979 - 1988 гг.); 2) период создания единого внутреннего рынка ценных бумаг (1989 - 1998 гг.); 3) период создания комплексной регулятивной системы (1999 - 2010 гг.). В исследовании обоснованы границы периодов и рассмотрено содержание каждого из них.

2. В работе выявлены причины успеха реализации принятого Комиссией в 1999 г. плана мероприятий в сфере финансовых услуг (FSAP) по реформе фондового регулирования Европейского союза, в частности: обеспечение баланса полномочий между тремя его институтами (Комиссией, Европарламентом и Советом) при принятии нормативных, в том числе исполнительных актов, получившего название Стокгольмского компромисса, а также участие в процессе нормотворчества и правоприменения на уровне комитетов по ценным бумагам представителей государств-членов и участников рынка.

3. Под правовым регулированием рынка ценных бумаг в Европейском союзе в широком смысле предлагается понимать организационно-правовую деятельность институтов и органов европейского интеграционного образования:

а) по регламентации отношений на общеевропейском фондовом рынке путем принятия на основании Учредительного договора соответствующих нормативных правовых актов, адресованных как государствам-членам, в том числе в части организации надзора за участниками рынка ценных бумаг, правоприменительной и правоохранной деятельности, так и частным лицам;

б) по надзору за общеевропейским рынком ценных бумаг в рамках ограниченной компетенции и в отношении ограниченного круга лиц;

в) по организации сотрудничества государств-членов для содействия нормотворческой деятельности институтов Европейского союза и обеспечения единства правоприменительной практики, в том числе путем издания необязательных к применению актов;

г) по контролю за надлежащей имплементацией интеграционных нормативных правовых актов государствами-членами и по принуждению последних к такой имплементации.

4. Под правовым регулированием рынка ценных бумаг в Европейском союзе в узком смысле, или фондовым правом Евросоюза, предлагается понимать совокупность правовых норм, направленных на реализацию политики в сфере создания единого внутреннего рынка ценных бумаг и на защиту прав инвесторов ценных бумаг. Введение термина "фондовое право ЕС" обусловлено обособленными и специфическими общественными отношениями, являющимися предметом правового регулирования, наличием соответствующей таким отношениям специфической правовой регламентации, выраженной в достаточно большом массиве правовых актов в данном секторе, а также наличием специализированных органов европейского интеграционного образования в сфере ценных бумаг и принципов, присущих правовому регулированию соответствующих отношений. В работе обосновывается то обстоятельство, что в силу преобладания императивного метода правового регулирования отношений на рынке ценных бумаг следует говорить о разрешительном типе регулирования.

5. Полномочие по правовому регулированию рынка ценных бумаг в европейском интеграционном образовании прямо не предусмотрено учредившим его договором. Соответствующая отрасль была сформирована актами вторичного права прежде всего на основании положений Договора о свободе капитала, свободе оказания услуг и свободе учреждения, а также положений о сближении законодательства государств-членов.

6. Одним из правовых средств, с помощью которых обеспечивалось правовое воздействие европейского интеграционного образования на соответствующие общественные отношения, стало создание в 2001 г. Комитета европейских фондовых регуляторов (CESR), соединившего в себе признаки международной региональной организации и органа Евросоюза. Задачами Комитета являлись содействие Комиссии в нормотворческой деятельности и организация сотрудничества государств-членов.

7. В настоящее время стала очевидной тенденция по передаче на уровень Европейского союза определенных функций и полномочий по регулированию рынка ценных бумаг в результате реформы интеграционного регулирования по итогам финансового кризиса 2007 - 2009 гг. Указанная тенденция нашла отражение в учреждении в конце 2010 г. Европейского агентства по ценным бумагам и рынкам (ESMA), отдельные полномочия которого выходят за рамки компетенции интеграционного образования, предоставленной ему Договором о функционировании Европейского союза.

8. В систему фондового права Евросоюза входят группы норм, предусматривающих раскрытие информации на рынке ценных бумаг и допуск ценных бумаг к публичному обращению, ограничение злоупотреблений на рынке ценных бумаг, регламентирующих правовой статус инвестиционных фирм и иных профессиональных участников рынка ценных бумаг (фондовых бирж и регулируемых рынков, инвестиционных фондов, кредитно-рейтинговых агентств), а также некоторые другие институты.

Практическая значимость исследования заключается в возможности использовать его результаты при организации процесса размещения ценных бумаг российских компаний на фондовых биржах государств - членов ЕС и поддержания соответствующего листинга в построении модели сотрудничества Российской Федерации и Европейского союза по вопросам фондового права, в частности в форме заключения нового соглашения о партнерстве и сотрудничестве, а также при создании международно-правового режима трансграничной торговли финансовыми услугами, в том числе в рамках интеграционных образований на территории бывшего СССР с участием Российской Федерации, включая вопросы сближения законодательства участников таких образований.

Кроме того, материалы и результаты исследования могут быть использованы в учебном процессе по курсу права Европейского союза и международного финансового права.

Структура работы обусловлена целью и задачами исследования и включает введение, три главы, заключение, библиографию и приложение.

Для облегчения восприятия текста работы и во избежание повторов в работе используются следующие сокращения: ЕС - Европейский союз; Договор, Римский договор или Учредительный договор - Договор об учреждении Европейского экономического сообщества или Договор об учреждении Европейского сообщества, или Договор о функционировании Европейского союза в зависимости от периода времени, к которому относится ссылка (в 1993 г. название Договора об учреждении Европейского экономического сообщества было заменено на Договор об учреждении Европейского сообщества, а с вступлением в силу Лиссабонского договора 1 декабря 2009 г. Договор об учреждении Европейского сообщества поменял название на Договор о функционировании Европейского союза); соответственно, ссылка на Сообщество будет означать Европейское экономическое сообщество или Европейское сообщество; при ссылке на источник публикации акта Европейского сообщества или Европейского союза приводится ссылка на Официальный журнал Европейского союза (OJ), год выхода, номер и страницу, при ссылке на решение Суда - номер сборника решений Суда Европейских сообществ (союза) - ECR - или на OJ; эти и прочие сокращения соответствуют аналогам, применяемым авторами, пишущими по теме европейского права.

Нормативные акты и информация, содержащиеся в монографии, приведены по состоянию на 1 октября 2011 г.

Задаче облегчения восприятия текста работы служит также приведенная в приложении таблица, в которой содержатся сокращенные названия нормативных актов Европейского сообщества и Европейского союза на русском языке, используемые в данной работе, и полные названия этих актов на русском и английском языках. Эта таблица будет также служить своеобразным глоссарием.

За большую помощь в проведении исследования автор благодарит кафедру публичного права Всероссийской академии внешней торговли и лично заведующего кафедрой профессора В.М. Шумилова и профессора И.П. Антонова, коллектив кафедры права ЕС МГЮА и лично профессора С.Ю. Кашкина, заведующего кафедрой европейского права МГИМО профессора М.М. Бирюкова, а также заведующего кафедрой международного права МГУ им. М.В. Ломоносова доцента А.С. Исполинова.