Вопрос 4. Инвестиционные правоотношения

Инвестиционная деятельность в современной России представляет собой разнородную совокупность общественных отношений в области финансов, макроэкономики, права, трудовых и социальных отношений, которые, безусловно, требуют упорядочения и систематизации, выработки единой федеративной инвестиционной стратегии и реализации комплекса тактических мероприятий, призванных способствовать качественному улучшению инвестиционного климата в России.

Для всестороннего анализа общественных отношений в области инвестиционной деятельности важно выработать единый понятийный инструментарий предмета исследования, при этом большая трудность состоит в пограничности и комплексности данных общественных отношений.

Приоритетность в подборе понятийных конструкций остается за финансовой наукой, так как такие категории, как «деньги», «финансы», «инвестиции», сформировались прежде всего, как экономические категории. Однако и правовые науки, а именно наука финансового права, многое привнесли для объективного понимания и урегулирования инвестиционного процесса.

Посредством науки финансового права можно всесторонне проанализировать особенный субъектный состав инвестиционных отношений, охарактеризовать объект этих отношений, обособить инвестиционные правоотношения от сходных им по природе.

В рамках инвестиционного права (как комплексной отрасли) финансовые отношения приобретают ряд особенностей. Особенность финансовых отношений объясняется тем, что инвестиции - особый вид финансов, представляющий собой собственные, заемные или привлеченные активы, аккумулированные инвестором в целях осуществления инвестиционной деятельности. Инвестиционные правоотношения имеют самостоятельный субъектный состав. Субъектами инвестиционной деятельности в соответствии с законодательством являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, поставщики, инвестиционные посредники, такие как банки, биржи, страховые, инвестиционные компании, инвестиционные консультанты и их объединения, иные участники инвестиционной деятельности.

Инвесторами выступают субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций.

Инвесторами могут выступать:

- государство, субъекты Федерации, местные администрации в лице своих органов;

- иностранные государства, органы иностранных государств;

- международные и межправительственные организации;

- национальные юридические лица и индивидуальные предприниматели, их объединения;

- некоммерческие и общественные организации;

- иностранные юридические лица и их объединения, иностранные организации, не являющиеся юридическими лицами;

- иностранные граждане, граждане Российской Федерации, лица без гражданства.

Получатель инвестиций является другим субъектом инвестиционных правоотношений и во многих случаях выступает их инициатором.

Кредитная организация, продвигающая собственные депозитные продукты, компания, выводящая свои акции на рынок, заинтересованы в привлечении инвестиционных ресурсов.

Для достижения привлечения ресурсов получатели инвестиций проводят комплекс подготовительных мероприятий, связанных с оценкой состояния финансовых рынков, процессом формирования и продвижения финансовых продуктов, адресованных потенциальным инвесторам. Все это можно отнести к отдельным элементам инвестиционного процесса, а возникающие при этом отношения являются инвестиционными правоотношениями.

Получателями инвестиций в Российской Федерации могут выступать:

- государство, субъекты Российской Федерации, местные администрации;

- хозяйственные общества и индивидуальные предприниматели.

С точки зрения финансово-правовой науки инвестиционные правоотношения представляют собой урегулированные нормами права особые общественные отношения, возникающие в процессе аккумуляции и вложения денежных фондов инвесторов, управления ими и последующего контроля за их использованием. Эти отношения всегда возникают по поводу движения финансов и обусловлены государственной финансовой политикой.

Таким образом, к инвестиционным правоотношениям можно отнести следующие правоотношения, связанные с осуществлением прямых инвестиций. К этой категории инвестиций можно отнести инвестиции в форме капитальных вложений, которые предусмотрены Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

Объектом инвестиций в этом случае является основной капитал получателя инвестиций, в том числе инвестиции на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих организаций, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты. Данный вид инвестиций предполагает определенную долгосрочность, наличие взвешенной и обоснованной стратегии участия в органах управления организации.

Правоотношения, связанные с осуществлением венчурных инвестиций. Это вложение средств в капитал организаций, находящихся в стадии развития, а также занимающихся инновационным бизнесом, развитием новых технологий и производств. Данный вид инвестиций отличается наличием высоких рисков в части срочности и возвратности вложений, что в свою очередь окупается участием в создании передовых производств, высоко конкурентного продукта и повышенной доходностью от данных инвестиций.

Участие в инвестировании венчурных проектов позволяет оказаться на передовых позициях наиболее привлекательных бизнес - направлений, участвовать в создании новых продуктов и технологий, что может давать в дальнейшем определенные конкурентные преимущества.

В настоящее время нет устоявшихся критериев отнесения инвестиций к венчурным, это понятие только формируется.

Правоотношения в области эмиссии ценных бумаг. Данное направление включает в себя операции по выпуску и размещению акций, а также облигаций, кредитных нот, нот участия в кредите, депозитарных расписок, иных ценных бумаг, в том числе векселей.

Большое количество российских компаний для привлечения дополнительного капитала и расширения производства используют продажу на рынке собственных ценных бумаг.

Близкими по природе являются правоотношения, связанные с секьюритизацией активов, а именно выпуском ценных бумаг под обеспечение различных активов.

Правоотношения, связанные с приобретением, продажей и иными операциями с эмиссионными ценными бумагами. Эта сфера правоотношений регулируется прежде всего Законом о рынке ценных бумаг и представляет собой очень сложные и многообразные взаимоотношения, обусловленные высокой скоростью и технологичностью проведения сделок, большим количеством субъектов правоотношений, их профессиональной специализацией. Так, она включает в себя деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, порядок их взаимоотношений между собой, с инвесторами и их группами.

Правоотношения, связанные с привлечением финансовых ресурсов и процессом инвестирования в различные валютные ценности. Это арбитражные операции по купле-продаже иностранной валюты, некоторых иных валютных ценностей.

Правоотношения, связанные с инвестиционными операциями на срочном рынке, а именно купля-продажа фьючерсов (срочных контрактов), опционов, где базисным активом могут быть сырьевые товары, золото, валюта, иные финансовые и кредитные инструменты.

Операции на срочном рынке можно отнести к одному из способов хеджирования рисков инвестиционных процессов, способствующих снижению воздействия рисков на действующее производство.

По правовому содержанию фьючерсные и опционные сделки являются переуступкой определенной совокупности имущественных прав.

Инвестиции на срочном рынке - это важный инструмент для организаций реальных секторов экономики. При существенных колебаниях на международных товарных и финансовых рынках возникает необходимость защиты производства от ценовых скачков на сырье, комплектующие и др.

Предприниматели, стараясь уменьшить нестабильность в будущих ценах, инвестируют средства в покупку и продажу фьючерсов, особенно опционов, т.е. контрактов, которые обещают продать или купить товар, или финансовый актив по цене, о которой договариваются в настоящий момент, с отсроченной по времени поставкой.

Данный вид инвестиций пригоден в основном для спекулятивных целей. Дилеры и спекулянты фактически не владеют физическим товаром и финансовыми активами, а продают и покупают контракты на тот или иной продукт в зависимости от конъюнктуры рынка и колебания цен.

Правоотношения, возникающие при осуществлении инвесторами коллективных инвестиций, к наиболее распространенным формам которых относятся общие фонды банковского управления (ОФБУ), паевые и акционерные инвестиционные фонды, страховые компании,

негосударственные пенсионные фонды, кредитные, жилищные кооперативы, общества взаимного страхования.

Коллективное инвестирование заключается в консолидации средств отдельных инвесторов и передаче в управление квалифицированным управляющим, обладающим надлежащими знаниями и опытом. Данные формы инвестирования особенно приемлемы для мелких и средних инвесторов, не обладающих необходимой квалификацией, финансовыми ресурсами и соответствующими профессиональными навыками работы на финансовых рынках.

Наиболее распространенными формами коллективных инвестиций являются:

- акционерный инвестиционный фонд;

- паевой инвестиционный фонд;

- негосударственный пенсионный фонд.

Акционерный инвестиционный фонд в соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционных фондах» является открытым акционерным обществом, паевой инвестиционный фонд является имущественным комплексом.

Распорядителем средств фондов является управляющая компания. Имущество, принадлежащее инвестиционным фондам, должно учитываться в спецдепозитарии, который осуществляет непосредственный контроль за деятельностью управляющей компании.

Появление негосударственных пенсионных фондов в Российской Федерации было связано с реализацией в стране пенсионной реформы, что закреплено положениями Федерального закона «О негосударственных пенсионных фондах». В соответствии с указанным Федеральным законом негосударственный пенсионный фонд представляет собой некоммерческую организацию, осуществляющую аккумулирование инвестиционных средств вкладчиками фонда для выплаты в дальнейшем, при достижении пенсионного возраста негосударственной пенсии за счет пенсионных резервов фонда, находящихся в его собственности.

Негосударственные пенсионные фонды самостоятельно или по договору доверительного управления с управляющей компанией размещают сформированные таким образом средства пенсионных накоплений на финансовых рынках.

В целях соблюдения прав вкладчиков, участников и иных заинтересованных лиц негосударственного пенсионного фонда специальным депозитарием осуществляется контроль за правильностью распоряжения средствами пенсионных накоплений, а также делается обязательная независимая аудиторская проверка и актуарная оценка по итогам финансового года.

В участие в схемах коллективного инвестирования обычно вовлечены широкие массы инвесторов, в том числе физические лица.

Правоотношения, связанные с организацией специальных форм финансирования, таких как:

- синдицированное кредитование;

- субординированное кредитование;

- лизинг;

- факторинг;

- форфейтинг.

Правоотношения, связанные с процессом консолидации, реструктуризации, диверсификации инвестиционных активов (сделки), которые являются неотъемлемой частью всей инвестиционной деятельности.

Процессы, связанные с консолидацией бизнеса в общемировом значении, именуются операциями по слиянию и поглощению и являются неотъемлемой частью инвестиционного процесса. Объемы подобных сделок характеризуют инвестиционную активность участников финансовых рынков и отражают общую тенденцию бизнеса к укрупнению.

Операции по реструктуризации бизнеса представляют собой комплекс мероприятий, направленных на повышение инвестиционной

привлекательности бизнеса в целом путем реформирования структуры активов, и другие мероприятия.

Правоотношения в области инвестиционной деятельности в сфере недвижимости и недропользования - это правоотношения, связанные с участием инвесторов в долевом строительстве различных объектов недвижимости, отношения, возникающие при строительстве и реконструкции недвижимого имущества в рамках концессионных соглашений.

Концессия - сдача государством в эксплуатацию природных богатств, предприятий, имущественных комплексов, других объектов. Эта форма привлечения инвестиций государством характерна для развивающихся стран или в случаях реализации особо крупных инвестиционных проектов.

В России только по окончании советского периода эта форма инвестиционной деятельности стала восстанавливаться. Законом о соглашениях о разделе продукции нормативно закреплены основы данного вида инвестиционной деятельности в сфере недропользования, а Федеральным законом «О концессионных соглашениях» - в сфере строительства и реконструкции объектов недвижимости. Концессионные соглашения в сфере строительства и реконструкции заключаются по конкурсу.

Активно расширяются инвестиционные правоотношения в сфере жилищного строительства. До недавнего времени отношения, связанные с приобретением строящихся жилых объектов, выстраивались на базе действующего гражданского законодательства, что порождало всяческие нарушения и злоупотребления и, как следствие, повышало социальную напряженность в обществе.

Ввиду высокой социальной значимости данные отношения были обособлены и перенесены в сферу регулирования инвестиционного законодательства. Императивность метода инвестиционного

законодательства позволила качественно изменить ситуацию в этой сфере, создать эффективную систему защиты и самих инвестиций, и иных интересов граждан - участников долевого строительства.

Так, Федеральным законом «Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации» были введены обязательные требования по раскрытию информации о застройщике, о проекте жилищного строительства.

В настоящее время государство в лице ФСФР России совместно с исполнительными органами субъектов Федерации, органами местного самоуправления осуществляют непосредственный контроль и надзор за правильностью расходования инвестиционных средств участников долевого строительства, за соблюдением сроков строительства, за деятельностью по привлечению денежных средств участников долевого строительства.

Правоотношения, связанные с международным инвестиционным сотрудничеством и при осуществлении иностранных инвестиций, традиционно рассматриваются отдельно, поскольку имеют собственную нормативную базу. Это объясняется стремлением Российского государства стимулировать приток именно иностранных инвестиций.

В этой области инвестиционное законодательство соотносится с нормами международного права. Российская Федерация имеет несколько десятков международных договоров о взаимной защите иностранных инвестиций. Большинство положений сведены в единое целое в Федеральном законе «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации», который заменил ранее действовавший Закон РСФСР «Об иностранных инвестициях в РСФСР». Нормы указанного Федерального закона посвящены прежде всего гарантиям и льготам при осуществлении инвестиционной деятельности в Российской Федерации иностранными инвесторами.

В редакции этого Федерального закона иностранной инвестицией является «вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности» и раскрывается понятие прямой иностранной инвестиции как «приобретения иностранным инвестором не менее 10 процентов доли, долей (вклада) в уставном (складочном) капитале коммерческой организации», а также как «вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица» и финансирование в форме лизинга иностранным инвестором оборудования на сумму не менее 1 млн руб. (ст. 2).

Инвестиционное право, как самостоятельное правовое образование сформировалось совсем недавно. Толчком к этому послужили интеграция экономики России в мировое хозяйство и формирование современных финансовых институтов. Появление валютного рынка, рынка ценных бумаг, развитие корпоративных механизмов заставили задуматься об органической близости отдельных экономических процессов, связанных с движением финансового капитала.

Контрольные вопросы

1. Экономическая сущность и содержание инвестиционной стратегии предприятия.

2. Комплексная система долгосрочных целей инвестиционной деятельности.

3. Механизм разработки и реализации инвестиционной стратегии.

4. Совершенствование механизма инвестиционной деятельности как фактор обеспечения их устойчивости и развития.

5. Права и обязанности субъектов инвестиционной деятельности и их оптимизация в современных условиях.

6. Спрос на инвестиции и предложение заёмных средств: процесс координации.

7. Основные факторы, влияющие на инвестиционную деятельность в современных условиях.

8. Механизм правового обеспечения инвестиционной деятельности в России и основные направления его совершенствования.

Тесты для самоконтроля

Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта проводится на... стадии.

1) ликвидационной;

2) операционной;

3) инвестиционной;

4) прединвестиционной. +

Денежные притоки фирмы возникают в связи с тем, что она

1) формирует запас оборотных средств;

2) нанимает наемных рабочих;

3) приобретает основные фонды;

4) привлекает кредиты. +

Инвестиционные портфели принято классифицировать по степени риска и

1) в зависимости от источника доходов по ценным бумагам портфеля; +

2) длительности холдингового периода;

3) по реакции на темпы инфляции ;

4) по количеству входящих в них ценных бумаг.

Если инвестор сформировал «портфель роста», то он рассчитывает на рост

1) ВВП;

2) курсовой стоимости ценных бумаг портфеля; +

3) количества ценных бумаг в портфеле;

4) темпов инфляции.

Верно ли утверждение, что оптимальный портфель обязательно должен быть эффективным?

1) да +

2) нет, в определенных условиях инвестор может в качестве оптимального выбирать и неэффективный портфель;

3) это зависит от отношения конкретного инвестора к риску;

4) нет, при высоких уровнях корреляции это условие может не выполняться. Стоимость капитала - это

1) уровень доходности на вложенный капитал; +

2) прибыль, которая необходима, чтобы удовлетворить требования владельцев капитала;

3) активы предприятия за минусом его обязательств;

4) основные и оборотные фонды предприятия.

К иностранным инвестициям не относится

1) покупка лицензий, патентов, торговых марок иностранных компаний;

2) приобретение ценных бумаг иностранных эмитентов ;

3) экспорт продукции; +

4) вложение капитала в производственные объекты за пределами страны. Выбор объекта лизинга и его продавца при финансовом лизинге осуществляет по общему правилу

1) лизингодатель;

2) банк-кредитор;

3) страховая компания;

4) лизингополучатель. +

Учебно-методическое обеспечение лекции:

нормативные правовые акты

1. Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12 дек. 1993 г.: с учетом поправок, внесенных законами Рос. Федерации о поправках к Конституции Рос. Федерации от 30 дек. 2008 г. № 6-ФКЗ, от 30 дек. 2008 г. № 7-ФКЗ, от 05 фев. 2014 г. № 2-ФКЗ) // Собр. законодательства Рос. Федерации. 2014. - № 15, ст. 1691.

2. Налоговый кодекс Российской Федерации часть 1 (НК РФ ч.1) от 31 июля 1998 года № 146-ФЗ (ред. от 01.04.2020) //СПС КонсультантПлюс

3. Налоговый кодекс Российской Федерации часть 2 (НК РФ ч.2) от 5 августа 2000 года №117-ФЗ (ред. от 28.01.2020) //СПС КонсультантПлюс

8. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ) от 30 ноября 1994 года №51-ФЗ (ред. от 16.12.2019) //СПС КонсультантПлюс

4. Федеральный конституционный закон от 17 декабря 1997 года № 2-ФКЗ (ред. от 28.12.2016) «О Правительстве Российской Федерации» //СПС КонсультантПлюс

5. Федеральный закон от 09 июля 1999 года № 160-ФЗ (ред. от

31.05.2018) «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» //СПС КонсультантПлюс

6. Федеральный закон от 25 февраля 1999 года № 39-ФЗ (ред. от 02.08.2019) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» //СПС КонсультантПлюс

7. Федеральный закон от 29 ноября 2001года № 156-ФЗ (ред. от 02.12.2019) «Об инвестиционных фондах» //СПС КонсультантПлюс

8. Федеральный закон от 21 июля 2005 года № 115-ФЗ (ред. от

27.12.2018) «О концессионных соглашениях» //СПС КонсультантПлюс

9. Федеральный закон от 30 декабря 2004 года № 214-ФЗ (ред от 27.06.2019) «Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации» //СПС КонсультантПлюс

10. Федеральный закон от 02 декабря 1990 года№395-1 (ред. от

27.12.2019) «О банках и банковской деятельности» //СПС КонсультантПлюс

основная учебная литература:

11. Финансовое право: учебник / под общ.ред. С.В. Запольского. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательство Юрайт, 2015. - 491 с.

12. Аскинадзи В.М. Инвестиции: учебное пособие / В.М. Аскинадзи, В.Ф. Максимова. - Москва: Евразийский открытый институт, 2011. - 168 с. - ISBN 978-5-374-00304-8. - Текст: электронный // Электронно-библиотечная система IPR BOOKS: [сайт]. - URL: http://www.iprbookshop.ru/10672.html

13. Финансовое право России: учебник / Крохина Ю.А. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Норма: ИНФРА-М, 2015. - 624 с.

14. Крымова, И.П. Структура и функции Центрального банка

Российской Федерации: учебное пособие для СПО / И.П. Крымова, С.П. Дядичко. - Саратов: Профобразование, 2020. - 332 c. - ISBN 978-5-4488­0545-5. - Текст: электронный // Электронно-библиотечная система IPR

BOOKS: [сайт]. - URL: http://www.iprbookshop.ru/92173.html

дополнительная учебная литература:

15. Кузнецова С.А. Инвестиции: учебное пособие / С.А. Кузнецова. - Саратов: Ай Пи Эр Медиа, 2012. - 77 c. - ISBN 978-5-904000-62-2. - Текст: электронный // Электронно-библиотечная система IPR BOOKS: [сайт]. - URL: http://www.iprbookshop.ru/762.html

16. Зубченко Л.А. Иностранные инвестиции: учебное пособие / Л.А. Зубченко. - Москва: Книгодел, 2010. - 184 c. - ISBN 978-5-9659-0058-9. -

Текст: электронный // Электронно-библиотечная система IPR BOOKS: [сайт].

- URL: http://www.iprbookshop.ru/3789.html