Критерии оценки проектов
чистый приведенный эффект (Net Present Value—NPV);
индекс рентабельности инвестиций (ProfitabilityIndex—PI);
внутренняянормадоходности (Internal Rate ofReturn—IRR);
модифицированная внутренняя норма прибыли (Modifiedlnter- nalRate ofReturn—MIRR);
срок окупаемости инвестиций (PlaybackPeriod— PP).
Критерий NPV показывает следующее:
если NPV < О, то в случае принятия проекта владельцы предприятия понесут убыток;
если NPV= О, то в случае принятия проекта благосостояние владельцев предприятия увеличится.
Критерий PI характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.
Критерий IRR показывает максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с данным проектом, т.е.
если цена капитала, привлекаемого для финансирования проекта, больше IRR, то проект может быть выполнен только с убытком, следовательно, он неприемлем.Критерий MIRR представляет собой коэффициент дисконтирования, уравнивающий приведенную стоимость оттоков денежных средств (инвестиций) и наращенную величину притоков, причем операции дисконтирования оттоков и наращения притоков выполняются с использованием цены капитала проекта.
Критерий РР показывает число базовых периодов, за которое исходная инвестиция будет полностью возмещена за счет генерируемых проектом притоков денежных средств. Если базовый период — год, чаще всего расчет идет по годам, однако можно выделять и дробную часть года, если абстрагироваться от исходного предположения, что приток денежных средств осуществляется в конце года.
Критерий \\1\'\\ отражает прогнозную оценку изменений экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта и аддитивен в пространственно-временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать для нахождения общего эффекта.
Критерий IRR показывает лишь максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с оцениваемым проектом, в частности, если IRR двух альтернативных проектов больше цены привлекаемых для их реализации источников средств, то выбор лучшего из них по критерию IRR невозможен.
Данный критерий не обладает свойством аддитивности. Для неординарных денежных потоков IRR может иметь несколько значений.Критерий NPV предполагает дисконтирование денежного потока по цене капитала проекта, а критерий IRR — по ставке, численно равной IRR.
При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако при некоторых обстоятельствах возможно использование индивидуализированных по годам коэффициентов дис-контирования.
В отличие от критерия IRR критерий MIRR позволяет анализировать неординарные денежные потоки.
Критерий РР не учитывает влияния доходов последних периодов, выходящих за пределы срока окупаемости. Он не позволяет делать различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но разным распределением ее по годам. Данный критерий не обладает свойством аддитивности. В отличие от других критериев крите-
б. Попов В. М., Ляпунов С. И.
рий РР позволяет давать оценки (хотя и грубые) ликвидности и рискованности проекта.
Критерии VI \'1\