3.2.3. Критерий оценки инвестиционного проекта

При анализе инвестиционных проектов используются следующие критерии принятия соответствующих решений:

1. Критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

нормативные критерии (нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.);

ресурсные критерии (научно-технические, технологические, производственные критерии, объем и источники финансовых ресурсов).

2. Количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта:

соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;

риски и финансовые последствия (ведут ли они к увеличению инвестиционных издержек или снижению ожидаемого объема производств цены или продаж);

степень устойчивости проекта;

вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды.

3. Финансово-экономические критерии, позволяющие выбрать те проекты, реализация которых целесообразна (критерии приемлемости):

чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV, кроме того, существуют другие трактовки этого понятия: “чистая текущая стоимость”, “чистый дисконтированный доход”);

индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI, “индекс доходности”);

внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR, “внутренняя норма доходности”);

модифицированная внутренняя норма прибыли (Modified Internal Rate of Return, MIRR);

дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period, DPP);

срок окупаемости инвестиций (Payback Period, PP);

коэффициент эффективности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR).

В целом принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее последнее слово остается за финансовым менеджером, который придерживается некоторых правил:

инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только тогда, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;

вкладывать средства имеет смысл, только в том случае, если рентабельности инвестиции превышают темпы роста инфляции;

инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.

На практике выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию предприятия.

С формальной точки зрения любой инвестиционный проект зависит от ряда параметров. В процессе анализа они подлежат оценке и нередко задаются в виде дискретного распределения в режиме имитационного моделирования. В наиболее общем виде инвестиционный проект P представляет собой следующую модель:

P = {ICi, CFk, n, r}                                              (3.1) ,

где:   ICi      ? исходная инвестиция в i-м году, i = 1,2,.....,m;

CFk   ? денежный поток в k-м году, k = 1,2,....., n;

n       ? продолжительность проекта;

r       ? ставка дисконтирования.

С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств. Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным.

Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода.

Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет.

Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года. Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода равна году).

Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможностью применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц.