2.1.2. ЭМИССИЯ ОБЛИГАЦИЙ

Виды облигаций и их рейтинг. При необходимости привлечения значительных денежных ресурсов (для финансирования крупных проектов, покрытия текущих расходов и т.д.) государство, муниципалитеты, банки и другие финансовые институты, а также отдельные компании или их объединения часто прибегают к выпуску и продаже облигаций.

Облигации(bonds) являются наиболее распространенным видом ценных бумаг с фиксированным доходом (fixed income securities).\r\n

Основные параметры облигации: номинальная цена, или номинал (face value), выкупная цена (redemption value) или правило ее определения, если она отличается от номинала, дата погашения (date of maturity), норма доходности, или купонная процентная ставка (coupon rate), даты выплат процентов и дата погашения. В современной практике выкуп по номиналу является преобладающим. Выплаты процентов обычно производятся ежегодно, по полугодиям или поквартально.\r\n

Виды облигаций.  В практике применяются облигации различных видов. Отсутствие в России достаточного опыта выпуска облигаций не позволяет привести развернутую их классификацию. Что касается зарубежных облигаций, то для них можно предложить классификацию по следующим признакам.\r\n

а.По методу обеспечения:\r\n

•государственные и муниципальные облигации, выплаты по которым обеспечиваются гарантиями государства или муниципалитета;\r\n

•облигации частных корпораций (corporate bonds),которые обеспечиваются залогом имущества, передачей прав на недвижимость, доходами от различных программ и проектов;\r\n

•облигации частных корпораций без специального обеспечения (corporate debentures).\r\n

б.По сроку:\r\n

•с фиксированной датой погашения (term bonds);\r\n

•без указания даты погашения, или бессрочные  (perpetuities), точнее, эмитент не связывает себя конкретным сроком, соответственно облигации могут быть выкуплены в любой момент.

в.По способу погашения номинала (выкупа облигации):\r\n

•разовым платежом (bullet bonds);\r\n

•распределенными во времени погашениями оговоренной доли номинала;\r\n

•последовательным погашением доли общего количества облигаций: соответствующие облигации называются серийными (serial bonds); часто этот метод погашения осуществляется с помощью лотерей (лотерейные или тиражные займы).\r\n

г.По методу выплаты дохода:\r\n

•выплачиваются только проценты, срок выкупа не оговаривается (см. бессрочные облигации);\r\n

•выплата процентов не предусматривается; так называемые облигации с нулевым купоном (zero coupon bonds);\r\n

•проценты выплачиваются вместе с номиналом в конце срока, например в США это сберегательные облигации серии ЕЕ (saving bonds series ЕЕ);\r\n

•периодически выплачиваются проценты, а в конце срока – номинал или выкупная цена; этот вид облигаций является преобладающим.\r\n

Частные корпорации иногда выпускают облигации с «плавающей» процентной ставкой, уровень которой ставится в зависимость от каких—либо внешних условий.\r\n

Облигации являются важным объектом долгосрочных инвестиций. С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются на кредитно—денежном рынке по рыночным ценам. Рыночная цена в момент выпуска может быть равна номиналу (at par), ниже номинала, или с дисконтом (discount bond), и выше номинала, или с премией (premium bond). Нетрудно догадаться, что премия «переплата» за будущие высокие доходы, а дисконт – скидка, связанная с низкими доходами от облигации.\r\n

Различают два вида рыночных цен. Облигации реализуются по так называемой грязной, или полной, цене (dirty, full, gross price), которая включает не только собственно цену облигации, но и сумму процентов за период после последней их выплаты и до момента продажи (accrued interest).

Определенное значение имеет наличие оговорки о запрете досрочного выкупа облигации эмитентом (call protection). Наличие права досрочного выкупа снижает качество облигации, так как повышает степень неопределенности для инвестора. Более того, в случаях, когда облигация куплена с премией, досрочный ее выкуп заметно сокращает доходность инвестиции.\r\n

Поскольку номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой (например, в США облигации выпускаются с номиналами от 25 до 100 000 долл.), то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен. Таким показателем является курс (quote, quoted price). Под курсом понимают цену одной облигации в расчете на 100 денежных единиц номинала.\r\n

K= P/N (%)\r\n

где К —  курс облигации;\r\n

Р  —  рыночная цена;\r\n

N  —  номинал облигации.\r\n

Например, если облигация с номиналом 10 000руб. продается за 9700руб., то ее курс составит 97.\r\n

Доход от облигации состоит из двух основных слагаемых:\r\n

•периодически получаемых по купонам процентов;\r\n

•разности между номиналом и ценой приобретения облигации (capital gain), если последняя меньше номинала; разумеется, если облигация куплена с премией, то эта разность отрицательна (capital loss), что, естественно, сокращает общий доход.\r\n

Облигации по степени надежности выплат процентов и номинала относят к одной из девяти категорий; для этого применяется обозначения ААА, АА, А, ВВВ, ВВ, В, ССС, СС, С, или – Ааа, Аа и т.д. Наивысшими по качеству являются облигации ААА (Ааа).\r\n

Доходность облигаций.Доходность облигаций характеризуется несколькими показателями. Различают купонную  (coupon rate), текущую  (current, running yield) и полную доходность  (yield to maturity, redemption yield, yield).\r\n

Купонная доходность определена при выпуске облигации, и, следовательно, нет необходимости ее рассчитывать. Текущая доходность характеризует отношение поступлений по купонам к цене приобретения облигации. Этот параметр не учитывает второй источник дохода – получение номинала или выкупной цены в конце срока. Поэтому он непригоден при сравнении доходности разных видов облигаций. Достаточно отметить, что у облигаций с нулевым купоном текущая доходность равна нулю. В то же время они могут быть весьма доходными, если учитывать весь срок их «жизни».\r\n