РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ. ОБЛИГАЦИИ

Одним из важнейших инструментов для инвестиций в промышленность и сельское хозяйство является рынок ценных бумаг, в том числе выпуск (эмиссия) облигаций, гарантирующих получение дохода и высокую надёжность.

Кроме государства, облигации может выпускать также региональная власть (муниципалитеты), банки и корпорации.

Облигация - вид ценной бумаги, по которой её владельцу выплачивается ежегодный доход, размер которого заранее установлен в форме определённого процента к номиналу облигации или же выплачивается в виде выигрышей, разыгрываемых в тиражах.

На облигации указывается номинальная стоимость, а также выкупная цена, которая может существенно отличаться от номинальной стоимости, или формула, по которой выкупная цена рассчитывается.

Кроме того, указываются срок выкупа эмитентом (предприятием, выпустившим облигацию), норма доходности и сроки выплаты процентов. Обычно проценты выплачиваются ежегодно, по полугодиям или поквартально.

Государственные и региональные облигации выпускаются под гарантии государства и местной власти, облигации корпораций выпускаются под залог имущества.

По сроку погашения различают краткосрочные {несколько недель), среднесрочные (до 7 лет) и долгосрочные (свыше 7 лет) облигации. Выпускаются облигации и без указания срока погашения. Такие облигации могут быть выкуплены в любой момент.

Применяются выплаты дохода по облигациям по фиксированным и переменным во времени процентным ставкам. В последнем случае применяется ступенчатая процентная ставка. Например, для большей финансовой привлекательности процентная ставка возрастает по годам. Возможна также плавающая процентная ставкав зависимости от уровня ссудного процента.

Для защиты от инфляции практикуется индексирование номиналов облигаций пропорционально индексу потребительских цен.

Для облигаций без выплаты процентов устанавливается выкупная цена ниже номинальной и доход выплачивается при погашении облигаций.

Доходом от облигаций являются фиксированные проценты в сумме с разностью между номинальной стоимостью облигации и ценой её покупки, а также доходом от реинвестиций процентных денег.

Под курсом облигации понимается отношение цены Р, по которой продаётся облигация, к номинальной стоимости облигации N, в процентах.

Пример. Номинальная стоимость облигации 1000 ден. ед. Продаётся она по цене 950 ден. ед. Определить курс облигации.

Прибыль от облигации представляет собой разность между номинальной стоимостью и ценой.

Несмотря на более низкий доход по сравнению с другими видами ценных бумаг, облигации - более надёжный метод инвестиций капитала и поэтому находят широкое применение в финансовой практике.

Классификация облигаций.

1. В зависимости от сроков, на которые выпускается заём, различают:

1) облигации с конкретной датой погашения:

оо краткосрочные- до 1 года;

оо среднесрочные - от 1 года до 5 лет;

оо долгосрочные - свыше 5 лет;

2) облигации без фиксированного срока погашения:

оо бессрочные - выплаты процентов производятся неопределённо долго;

оо отзывные - облигации могут быть отозваны эмитентом до наступления срока погашения;

оо погашаемые - предоставляют право инвестору вернуть облигации эмитенту до наступления срока погашения;

оо продлеваемые - предоставляют инвестору право продлить сроки обращения облигаций и, соответственно, получения процентов;

оо отсроченные - дают эмитенту право продлить обращение облигаций.

2. В зависимости от прав собственности облигации бывают:

1) именные - право собственности по ним принадлежит конкретному лицу:

2) на предъявителя - без указания собственника.

3. По целям облигационного займа различают облигации:

1) обычные — выпускаются для привлечения финансовых ресурсов, необходимых для реализации широкого круга мероприятий или же рефинансирования имеющейся задолженности;

2) целевые - мобилизованные средства направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов (строительство гаражей, телефонных станций, трамвайных линий).

4. В зависимости от формы возмещения заимствованной суммы различают облигации:

1) денежные - возмещаются в денежной форме;

2) натуральные - погашаются в товарной форме.

5. По способам выплаты купонного дохода существуют облигации:

1) с фиксированной купонной ставкой - купонная ставка неизменна в течение всего срока действия облигации;

2) с плавающей купонной ставкой - купонная ставка изменяется в зависимости от конъюнктуры рынка;

3) с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа - величина каждого последующего купона повышается на определённую величину;

4) смешанного типа - часть облигационного срока выплачивается фиксированная процентная ставка, а часть - плавающая ставка;

5) с минимальным купоном - процентная ставка таких облигаций значительно ниже рыночной, однако они продаются по цене ниже номинальной стоимости;

6) с оплатой по выбору - инвестору предоставляются альтернативные варианты погашения облигации.

6. По возможности конвертации различают облигации:

1) конвертируемые — предоставляют возможность инвестору обменять облигации на другие ценные бумаги того же эмитента;

2) неконвертируемые - не предоставляют инвестору возможность какого-либо обмена.

7. По обеспечению различают облигации:

1) необеспеченные,

2) обеспеченные

В зависимости от вида обеспечения различают облигации:

оо с залоговым обеспечением в виде ценных бумаг и недвижимого имущества;

оо с поручительством;

оо с банковской гарантией;

оо с государственной или муниципальной гарантией.

8. В зависимости от видов доходов бывают облигации:

1) дисконтные - доход владельца представляет собой разность между номинальной стоимостью и ценой покупки;

2) купонные - доход начисляется в виде процентов от номинальной стоимости.

Основные показатели дисконтной облигации.

- Рыночная стоимость дисконтной облигации

где Р— текущая стоимость облигации; і— процентная ставка дисконтирования в долях единицы.

где Р\\ - цена покупки облигации; t— количество календарных дней до погашения. Доходность дисконтных облигаций к продаже:

где Р\\ - цена покупки облигации; Р2 - цена продажи облигации; h — t\\ — срок владения облигацией. Основные показатели купонной (процентной) облигации.

- Рыночная стоимость процентной облигации с учётом её погашения

где Р— текущая рыночная стоимость облигации; К„ - периодические купонные выплаты по облигации; Н— номинальная стоимость облигации; N— общее количество процентных выплат; н — номер процентной выплаты; і- процентная ставка дисконтирования.

Пример 1. Дисконтная облигация со сроком обращения 92 дня была размещена по цене 95 % от номинала. Определить доходность к погашению, если номинальная стоимость облигации составляет 500 р.

Решение.

1. Определим цену покупки облигации:

2. Из условия задачи нам известны цена погашения и период обращения облигации. Следовательно, доходность дисконтной облигации к погашению будет равна:

Пример 2. Дисконтная облигация со сроком обращения 92 дня была размещена по цене 95 % от номинала. За 25 дней до погашения облигация была продана по цене 99 % от номинала. Определить доходность к продаже, если номинальная стоимость облигации составляет 500 р.

Решение.

1. Определим цену покупки и продажи облигаций соответственно:

2. Если весь срок обращения облигации 92 дня, а она была продана за 25 дней до погашения, то следовательно, облигация была в обращении

92 - 25 = 67 дней.

3. Подставив полученные данные в формулу выше имеем:

Таким образом, доходность к продаже 22,94 %.

Пример 3. Определить, какова текущая доходность облигации, купленной за 75 % к номиналу, если номинальная стоимость облигации составляет 200 р., срок обращения 3 года, а ежеквартальный купон составляет 5 %.

Решение.

1. Определим купонные выплаты за год:

2. Далее найдём цену покупки:

3. Тогда согласно формуле текущей доходности

Пример 4. Определить, какова конечная доходность от операции с облигацией номиналом 500 р., купленной с дисконтом 20 %, если она была продана по номиналу через 3 года. Весь срок её обращения 5 лет, а купон составляет 10 % годовых.

Решение.

1. Определим купонные выплаты за год:

2. Далее найдём цену покупки. Нам известно, что облигация куплена с дисконтом 20 %. Это означает, что цена покупки:

3. В обращении бумага находилась 3 года, следовательно, согласно формуле конечной доходности:

Рейтинг корпоративных облигаций. Небиржевое ранжирование, или рейтинг ценных бумаг - это ранжирование ценных бумаг по их инвестиционным качествам, производимое специализированными рейтинговыми компаниями (агентствами).

В прил. 2 дан рейтинг корпоративных облигаций. Целью рейтингов является не столько прибыльность, сколько обеспечение надёжности инвестиций. Рейтинги ценных бумаг не меняются ежегодно или через какой-либо промежуток времени. Они присваиваются на длительный период времени, по крайней мере, до тех пор, пока аналитики агентства не примут решение перевести ценные бумаги конкретного эмитента в более высокую или более низкую группу, а последнее зависит от финансовых показателей самого эмитента.

Чтобы корпоративные облигации попали в группу А, у эмитента должны быть очень хорошие финансовые показатели, в том числе - высокая норма прибыли, достаточная для того, чтобы выплатить процент; высокая ликвидность активов; достаточно высокий уровень финансовой стабильности. Облигации группы А рекомендуются для инвестиций физических лиц, страховых компаний, пенсионных фондов и институтов с высокой степенью надёжности.

Облигации группы В и С относятся к так называемым Junk Bonds («мусорным» или высокорискованным облигациям).

Облигации группы В называют также «облигациями для деловых людей». Они предназначены для тех, кто ищет доход выше среднего.

Что касается группы С, то это скорее предупреждение о возможных потерях, чем рекомендация для инвестирования.

В России тоже присутствуют рейтинговые агентства, и они публикуют рейтинги, которые правильнее было бы назвать ренкингами - списками, ранжированными по определённому признаку. Рейкинги, в отличие от рейтингов, не дают совокупной оценки уровня стабильности финансовых учреждений и поэтому не пригодны для принятия решений.

ТЕСТЫ

(требуется назвать все правильные ответы)

1. Какими из нижеперечисленных характеристик обладают долговые ценные бумаги?

а) платность;

б) право на долю в капитале;

в) срочность;

г) возвратность.

2. В РФ можно выпускать облигации:

а) краткосрочные;

б) среднесрочные;

в) долгосрочные;

г) бессрочные.

1. К краткосрочным облигациям в России относят облигации со сроком обращения:

а) до 6 месяцев;

б) до 1 года;

в) до 2 лет;

г) до 5 лет.

2. К долгосрочным облигациям в России относят облигации со сроком обращения:

а) от 3 до 15 лет;

б) от 5 до 30 лет;

в) от 10 до 30 лет;

г) от 10 до 50 лет.

3. К среднесрочным облигациям в России относят облигации со сроком обращения:

а) от 1 до 3 лет;

б) от 1 до 5 лет;

в) от 3 до 10 лет;

г) от 5 до 10 лет.

4. Выплата дохода по облигациям может производиться в виде:

а) дисконта;

б) премии;

в) дюрации;

г) купонных платежей.

5. Рейтинг облигаций означает:

а) степень доверия рыночных аналитиков к руководству компании-эмитента;

б) рекомендацию к покупке таких облигаций;

в) оценку рискованности вложений в данные облигации;

г) оценку их доходности.

6. Номинальная стоимость облигации - это:

а) сумма, которая берётся взаймы эмитентом и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа;

б) стоимость, по которой облигация продаётся и покупается на рынке;

в) стоимость, по которой облигации размещаются на рынке;

г) стоимость, представляющая собой частное от деления чистых активов общества на количество облигаций, находящихся в обращении.

7. Эмиссионная стоимость облигации - это:

а) сумма, которая берётся взаймы эмитентом и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа;

б) стоимость, по которой облигация продаётся и покупается на рынке;

в) стоимость, по которой облигации размещаются на рынке;

г) стоимость, представляющая собой частное от деления чистых активов общества на количество облигаций, находящихся в обращении.

8. Курсовая стоимость облигаций - это:

а) сумма, которая берётся взаймы эмитентом и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа;

б) стоимость, по которой облигация продаётся и покупается на рынке;

в) стоимость, по которой облигации размещаются на рынке;

г) стоимость, представляющая собой частное от деления чистых активов общества на количество облигаций, находящихся в обращении.

9. Конвертируемая облигация даёт держателю право на:

а) получение гарантированного дохода;

б) получение её номинальной стоимости при наступлении срока гашения;

в) обмен на другие виды ценных бумаг;

г) отзыв до наступления срока погашения.

10. Обеспеченная облигация даёт держателю право на:

а) часть имущества, служащего обеспечением по облигации при невыполнении эмитентом закреплённых ею обязательств;

б) получение её номинальной стоимости при наступлении срока гашения;

в) обмен на другие виды ценных бумаг;

г) выплату гарантированного дохода.

11. Корпорация (АО) может выпускать следующие виды облигаций:

а) необеспеченные (классические);

б) обеспеченные;

в) отзывные;

г) конвертируемые;

д) внешние (еврооблигации).

12. Отзывная облигация даёт право эмитенту на:

а) выплату гарантированного дохода;

б) гашение номинала при наступлении срока погашения;

в) обмен на другие виды ценных бумаг;

г) отзыв до наступления срока погашения.

13. Акционерное общество может выпускать облигации:

а) на сумму, превышающую размер уставного капитала не более чем в два раза;

б) только после полной оплаты уставного капитала учредителями АО;

в) без обеспечения не ранее третьего года существования общества;

г) после надлежащего утверждения двух годовых балансов общества.

2.1.