2. Валютныеопционы

2.1. Различныевидыопционов

• Опционы на покупку и на п/ки)ажу

Различают:

опционы на покупку валюты (англ. call);

опционы на пролажу валюты (англ.

put).

Эти опционы можно купить или продать, т. е. возможны четыре операции:

покупка опциона на покупку:

покупка опциона на продажу;

продажа опциона на покупку;

продажа опциона на продажу.

Как правило, к покупке опционов на пролажу или покупку валюты прибегают компании, стремящиеся обеспечить покрытие валютного риска, а продажа опционов осуществляется банками и спекулянтами.

• Американские и европейские опционы

Американскими называют опционы, которые дают право своему владельцу исполнить их в любое время в течение периода их действия.

Европейский опцион дает право владельцу исполнить его только в конце опционного периода, т. е. в конкретную дату расчетов.

Различие между американскими и европейскими опционами, естественно. влияет на стоимость тгих опционов.

В большинстве случаев на биржевых рынках котируются американские опционы. Европейские опционы котируются на Чикагской товарной бирже. На внебиржевых рынках есть как американские, так и европейские опционы, это обусловлено условиями контракта.

• Валютные опционы и опционы по фьючерсны.» контрактам

Валютные опционы, называемые опционами "cash", служат для поставки валюты.

Опционы по фьючерсным контрактам предполагают продажу срочных валютных контрактов, или фьючерсов.

2.2. Характеристики опционных контрактов финансовых рынков

В табл. 8.1 предегавлены КфМПМрмлши стандартных контрактов некоторых рынков: сумма контракта; вил опциона; срок исполнения; котировка премий: минимальное изменение премии.

ТАБЛИЦА 8.1

Характеристикинекоторыхопционныхконтрактов

	PSE	Чико.ч	своя Чики "	I.1FFE Лондон
Сумма контракта DEM USD GBP/USD (111 USD JPY-l\'SI) ( \'•.!> USD I Rl USD ECQrUSD	62.500 12.500 62.500 6.250.000 50.000 125.000 62.500	125.000 и ом 125 000 12.500.000 100.000	125.000 ;-• QM 125.000 12.500.000 100.000 2SO.M0	25.000 50.000
Вил опциона	Американский	Американский	Европейский	Американский
Месяц исполнения	Март, нюнь, сентябрь, декабрь * 2 или ,з ближайших месяца (в зависимости от рынков)
Котировка премий	Центы для контрактов СВР 1 SD, 1;КГ USD и DIM USD 0.01 цента для контрактов FRF/USD 0.001 цента для контракт or J!\'Y I ISO
Минимальное колебание прс- \\\'!\'Ч	0.01 цента для контрактов DEM/USD, CAD/USD. liCl. LSD 0.005 цента для контрактов FRF/USD 0,0001 цента для контрактов JPY\'USD
Пошлины	Маклерские комиссионные за совершение сделки и гарантийный змог

I28

g-ом 120

2.3. Котировкивалютныхопционов нафинансовыхрынках

Котировки публикуются в основных финансовых газетах (FinancialTimes. WallStreetJournal.. ).

В них представлены одинаковые сведения для различных контрактов. В качестве примера в табл. 8.2 представлены данные опционов с немецкими марками.

ТАБЛИЦА 8.2

Котировкавалютныхопционов

ur-iVJ \\lW7il)	43 VW U	l-.M				(GBPUSDl
Цена истп-нсния	Опционы на ¦		IK] -l\'\|	Опционы ни прооижу
<1)	0)	<3>	Щ	(5)	т	(7)
I.4S00 ЦП 1.490 1.58 1.500 0.7S 1.510 0.26 1.520 0,02 i		2,79 2.1! 1.48 0.99 0.62	3.11 2.51 1.90 1.41 1.02	0.04 0.11 0.21 0.69 1.46	0.35 о/о 0.99 1,50 2,12	0,72 1.05 1.45 I.W 2.52
Источник. Fii	umcial Tin	ws. 199	5.-2мая.

Первая стропа указывает на:

валюту опциона;

финансовый рынок кожровкн : IMM (Iniernalional Money Market): сумма контракта ¦ 125.000 DEM;

котировка, все котировки как валянных ошшонов.

зак и фьючерсных кон фактов даны в соотношении доллар единица валюгы.

В комиках дана следующая информация:

Колонка 1: К. т*ПИ % Колонка 3: Колонка 4: Колонка 5: Колонка 6: Колонка ":

Цена исполнения Даны многие цены исполнения. Заключительный курс июльского опциона на покупку. Заключительный курс опциона на покупку на aeiycr. Заключительный курс опииона Ш покупку на сентябрь Заключительный курс июльского опциона на пролажу. Заключительный курс опциона на пролажу на август. Заключительный курс опциона на пролажу на сентябрь.

Существуют три вида опционов:

опцион называется "при деньгах" или "utthemoney", если пена исполнения опциона равна текущему обменному курсу данной валюты;

опцион называется "без денег" или "outofthemoney", если иена исполнения опциона при em немедленной продаже не имеет СТОИМОСТИ, т. е. тогда, когда пена исполнения опциона на покупку валюгы выше текущего обменного курса, а для опционов на пролажу валюты пена исполнения ниже текущего курса;

опцион "в деньгах" или "inthemoney" - тш опцион, который имеет немедленную стоимость: иена исполнения опциона на покупку ниже текущего обменного курса, цена исполнения опциона на продажу выше текущего курса.

Очевидно, что стоимость опционов inthemoneyбудет выше стоимости опционов outо/ themoney.

Менеджер по валютным ресурсам должен сделать верный выбор между различными видами опционов, исходя из собственного прогноза колебаний валютного курса и той степени риска, который он готов понести,

2.4. Стоимостьвалютногоопциона

Стоимость валютного опииона зависит от многих параметров:

цены исполнения; текущего курса; срочного курса; срока исполнения; уязвимости валюты.

Обычно стоимость опциона подрахтеляют на две стоимости: действительная стоимость; временная стоимость.

• Действительная стоимость опииона

Действительная стоимость соответствует потенциальному дохо

ду. который владелец опциона получил бы.

если бы одновремен

но осуществил:

операцию на текущем рынке:

и операцию на срочном рынке.

д. 131

Примеры ниже иллюстрируют эти процессы.

а)Операция на текущем рынке

Возьмем, к примеру, с.телуюшие данные:

текущий курс USD/FRF = 6,1000;

цена исполнения опциона на пролажу ESD/FRF ¦ 6,3000.

Покупатель опциона на пролажу USD/FRF с ценой исполнения 6,3000 может купить доллары на текущем рынке по курсу 6.1000 и перепродать их за 6,3000 но цене исполнения. Его прибыль составит:

6,3000 FRF - 6,1000 FRF » 0.2000 FRF

Минимальное значение премии опциона составляет 0,2000 FRF.

б)Операция на срочном рынке

Предположим, что данные таковы:

текущий курс USD/FRF = 6,2000:

цена исполнения опциона на продажу - 6,2000;

текущий курс на момент исполнения опциона ¦ 6,000.

Возможны следующие операции.

Покупатель опциона па продажу по цене исполнения 6,2000 может купить на срок доллары по курсу 6.000 FRI\'.

Па момент исполнения опциона он покупает доллары по курсу 6.000 FRF и продает их по цене исполнения своего опциона ¦ 6.2000.

В тгом примере минимальная стоимость премии (0.200 FRF) связана с депортом доллара к FRI\'.

в) Действительная стоимость европейского и американского опциона

Действительная стоимость европейского опциона зависиг от разницы между ценой исполнения и срочным курсом.

Действительная стоимость американского опциона зависит or: разницы между ценой исполнения и срочным курсом; разницы между ценой исполнения и текущим курсом.

К примеру, возьмем следующие курсы:

текущий курс USD/FRF - 6.00 FRF;

шестимесячный курс USD/FRF - 6,20 FRF:

цена исполнения шестимесячного опциона = 6,15 FRF.

Исхода из этих данных действительная стоимость опционов будет гшамж

Опцион ни покупку

Опцион на продажу

Американские опционы "> | 0,05

0.15

Европейские опционы »> 0.05

.-1

,h Действительная стоимость: Опцион на покупку ¦ 6,20 F 6.15 F = 0,05 F.

Опцион на пролажу = 6.15 F 6,00 F ¦ 0,15 F. ^ Действительная стоимость" Опцион на покупку 6.20 F 6.15 F ж0,05 F. Действительная стоимость опциона на пролажу равна нулю, так как срочный шестимесячный курс выше иены исполнения.

• Временная стоимость валютного опциона

Временная стоимость тго вторая составляющая стоимости опциона, величина которой соответствует стоимости особых преимуществ, связанных с ее обладанием.

В основном она зависит от двух параметров:

уязвимости валюты: чем более уязвима валюта, тем выгоднее иметь

опцион, гарантирующий от колебаний курса;

срока исполнения опциона: чем больше срок опциона, тем больше

шансов у владельца реализовать исполнение опциона, при этом

премия опциона увеличится (схема 8.1).

Временная стоимость