2.3. Управление капиталом и определение цены капитала

Цена капитала – это основной показатель, на основе которого производится оценка капитала с целью определения затрат фирмы по его привлечению, а также целесообразности использования в конкретных экономических ситуациях.

Показатель рассчитывается как в целом на весь капитал фирмы, так и по отдельным его составляющим, т.е. в расчете на его собственную и заемную часть, так как издержки на обслуживание собственного и заемного капитала различны. Издержками на обслуживание собственного капитала являются дивиденды. Исходя из этого цена собственного капитала (?СК) находится из выражения:

,

где - дивиденды по привилегированным акциям, которые определяются следующим образом:

,

где - дивиденд, объявленный для выплаты по привилегированным акциям;

- число привилегированных акций.

В свою очередь дивиденды по обыкновенным акциям () находятся по формуле:

,

где - дивиденд, объявленный для выплаты по обыкновенным акциям;

- число обыкновенных акций;

- усредненная за отчетный период величина собственного капитала предприятия.

Издержки, связанные с привлечением заемного капитала, представляют собой проценты за кредит и другие расходы, которые несет предприятие в соответствии с условиями кредитного договора. Это могут быть арендная плата по финансовому лизингу, премии по облигационным займам, страховые платежи по страхованию кредитных сделок, другие расходы. Для краткосрочного кредита это - проценты по векселям, проценты по краткосрочным займам, страховые платежи, штрафные санкции и пр.

Для определения цены всего капитала предприятия в целом рассчитывается средневзвешенная цена капитала (?К). Она будет равна

,

где , - удельный вес соответственно собственного и заемного капитала во всем капитале. Значение этих показателей определяется следующим образом:

,

где   - усредненная величина собственного капитала за отчетный период;

k - усредненная величина всего капитала (валюта баланса) за отчетный период.

,

где - учреднённая за отчетный период величина заемного капитала предприятия.

Цена капитала используется:

- для определения размера финансовых затрат предприятия, необходимых для подержания его экономического потенциала;

- для обоснования принимаемых решений по инвестиционным проектам. Инвестиционный проект может быть отвергнут, если внутренняя норма рентабельности (показатель JRR) ниже, чем цена капитала организации;

- для управления структурой капитала. Наилучшее соотношение между различными источниками средств определяется исходя из критерия минимума цены капитала;

- при оценке цены фирмы. Если в основу такой оценки положить критерий максимума распределяемого дохода организации на единицу цены ее капитала, то цена фирмы () будет тем выше, чем ниже цена капитала.

Имеем:

где    PЧ – чистая прибыль организации;

– проценты за пользование заемными источниками.