Тема 3. Факторы, влияющие на финансовые результаты
Конечным финансовым результатом деятельности компании является чистая прибыль. Устойчивое получение чистой прибыли и рост относительных показателей прибыльности (прибыльности активов и прибыльности акционерного капитала) обеспечивает устойчивость финансового состояния компании и рост курса ее акций.
Чистая прибыль – это разница между полученными доходами и произведенными расходами, включая уплату налогов. Основным источником доходов компании выступает выручка от реализации продукции (товаров или услуг), которая зависит от объема продаж в натуральном выражении и цены продажи. Объем продаж будет зависеть от качества товаров или услуг, маркетинговой деятельности, платежеспособного спроса, уровня конкуренции и других рыночных факторов, на которые финансовые менеджеры непосредственно не влияют. Но финансовые менеджеры могут обеспечить дополнительный доход от внереализационных операций путем эффективного управления временно свободными денежными средствами компании, размещая их на банковские депозиты, проводя операции на рынке ценных бумаг или на валютном рынке.
Другим направлением деятельности финансовых менеджеров, влияющим на финансовые результаты, является уменьшение расходов за счет обеспечения более дешевого финансирования с учетом существующей системы налогообложения (см. темы 5 - 7).
При анализе факторов, влияющих на прибыльность акционерного капитала компании, которая важна для ее акционеров, обычно рассматривается следующее соотношение:
Чистая прибыль Чистая прибыль Активы
-----------------------------=-------------------- х ----------------------------- (3.1)
Акционерный капитал Активы Акционерный капитал
Таким образом, прибыльность акционерного капитала будет тем больше, чем выше прибыльность активов, то есть эффективность использования всего капитала предприятия, и чем меньше будет доля собственных средств компании в ее капитале, или чем больше доля заемных средств.
При этом, естественно, стоимость использовавния заемных средств должна быть меньше доходности, получаемой за счет их использования. Увеличение прибыльности собственных средств за счет использования заемных средств в теории финансового менеджмента называют эффектом финансового рычага.Прибыль до уплаты процентов и налогов Пр можно представить в виде формулы:
Пр = ЭР(СС+ ЗС),
где: ЭР - экономическая рентабельность до уплаты процентов и налогов;
СС- размер собственных средств;
ЗС - размер заемных средств.
Сумма процентов П, выплаченных за использование заемных средств по ставке процентов СП, будет равна:
П=СПх ЗС.
Сумма прибыли, облагаемая налогом, составит:
ПрН = Пр - П = Пр - СПхЗС
При ставке налога СНсумма налога Н будет равна:
Н = ПрНхСН
Чистая прибыль после налогообложения составит:
ЧП = Прн - Н= [ ЭРхСС + ЗСх (ЭР - СП)] х (1 - СН)
Разделив это выражение на сумму собственных средств, получаем формулу для расчета их рентабельности:
ЧПЗС
РСС=-----=(1 - СН)хЭР+(1 - СН) х(ЭР - СП)х ------ (3.2)
СС СС
Второе слагаемое в этой формуле представляет собой эффект финансового рычага при использовании заемных средств. Положительный эффект финансового рычага будет тем больше, чем выше экономическая рентабельность по сравнению со ставкой процентов по займу и чем больше соотношение заемных и собственных средств.
Пример 3.1 В результате инвестирования средств в размере 1,5 млн. руб. предполагается получение прибыли в размере 300 тыс. руб. Ставка налога на прибыль равна 30 %, ставка по банковским кредитам - 15%. Экономическая рентабельность составит:
300 000
ЭР = -------------=0,2=20%.
1 500 000
Если будут использованы только собственные средства, рентабельность собственных средств по формуле (3.2) составит:
РСС = (1 - 0,3) х 20 = 14%.
При использовании заемных средств в размере 500 тыс. руб. рентабельность собственных средств будет равна:
500000
РСС = 14 + (1 - 0,3) х (20 - 15) х ------------=15,75%.
1000000
При использовании заемных средств в размере 1 млн. руб. рентабельность собственных средств будет равна:
1000000
РСС = 14 + (1 - 0,3) х (20 - 15) х ------------=21%.
500000
Рассмотренное выше выражение для прибыльности акционерного капитала (3.1) может быть представлено более детально в виде известной формулы Дюпона:
Чистая прибыль ------- Чистая прибыль Выручка Активы
---------------------------------=------------------------- х -------------- х ---------------------------- (3.3).
Акционерный капитал Выручка Активы Акционерный капитал
При этом прибыльность активов в формуле (3.1) представляется в виде произведения двух сомножителей. Первый сомножитель характеризует умение компании управлять своими затратами, снижающими чистую прибыль по сравнению с выручкой, а второй - характеризует оборачиваемость активов.
Еще одним направлением влияния финансовых менеджеров на финансовые результаты является анализ структуры затрат и разработка рекомендаций по ее совершенствованию. При подобном финансовом анализе затраты делятся на переменные и постоянные. К переменным относятся затраты, изменяющиеся при изменении объемов производства (расходы на закупку сырья, потребление энергии, зарплата рабочим, торгово-комиссионные расходы и др.). К постоянным затратам относятся такие, которые для принятых условий анализа можно считать не зависящими от объемов производства (амортизация, проценты за кредит, арендная плата, оплата управленческого персонала и др.).
Анализ переменных и постоянных затрат позволяет также определить точку безубыточности (точку равновесия, порог рентабельности), то есть уровень выручки от продаж или количество проданных изделий при постоянной цене, при которой выручка В будет равна сумме постоянных Зпост и переменных Зпер затрат. Поскольку выручка равна:
В = К х Ц,
где К - количество реализованных изделий;
Ц - цена за 1 изделие;
а переменные затраты на производство К изделий равны:
Зпер = К х Зпер,
где Зпер - переменные затраты на производство одного изделия, из соотношения
В = К* х Ц = Зпост + Зпер = Зпост + К* х Зпер,
получаем:
Зпост
К* = ------------- (3.4)
Ц - Зпер
где К* - точка безубыточности по количеству единиц проданного товара, которая при постоянной цене продажи зависит от соотношения постоянных и переменных затрат.
Как правило, чем ниже точка безубыточности, тем выше прибыль и ниже риск деятельности компании при прочих равных условиях.
Пример 3.2 Переменные затраты на производство одного изделия равны 2000 руб. постоянные - 800000 руб., продажная цена составит 3000 рублей. Точка безубыточности по формуле (3.4) будет равна:
800000
К* = -----------------=800 изделий.
3000 - 2000
Соотношение постоянных и переменных затрат влияет также на чувствительность изменения прибыли до уплаты процентов и налогов к изменению выручки от продаж, которая называется также эффектом операционного (производственного) рычага и определяется следующим образом:
?Пр В - Зпер В - Зпер
---- = ------------ = ----------------------. (3.5)
?В Пр В - Зпер - Зпост
Пример 3.3 При исходных данных примера 3.2 выручка от продажи 1000 единиц товара составила:
В = 1 000 х 3000 = 3000000 руб.
Прибыль до выплаты налогов и процентов равна:
Пр=В-Зпер-Зпост=3000000-2 х 1000 х 1000-800000=200000 руб.
Чувствительность изменения прибыли к изменению выручки (операционный рычаг) по формуле (3.5) составляет:
?Пр 3 000000 - 2000000
------=------------------------- = 5.
?В 200000
Это значит, что при увеличении выручки, например на 10%, прибыль увеличится на 10 х 5 = 50%, а уменьшение выручки на 10% приведет к снижению прибыли на 50%.
При одной и той же общей сумме затрат изменение соотношения постоянных и переменных затрат приведет к изменению точки безубыточности и величины операционного рычага.
Пример 3.4 В условиях примеров 3.2 и 3.3 при общих затратах на производство 1000 изделий, равных 2000 х 1000+800000= 2800000 руб., рассматривается вариант увеличения постоянных затрат до 1300000 руб. и снижения переменных затрат до 2800000- 1300000=1500000 или 1500 руб. на изделие. Точка безубыточности при этом составит:
1300000
К* = ----------------=867 изделий,
3000 - 1500
а операционный рычаг будет равен:
?Пр 3000000 - 1500000
------- = ------------------------- = 7,5.
?В 200000
Контрольные вопросы
Какие факторы влияют на чистую прибыль компании?
Каким образом финансовые менеджеры компании могут увеличить ее чистую прибыль?
Какие факторы влияют на прибыльность акционерного капитала?
Что означает эффект финансового рычага?
Какие факторы влияют на прибыльность активов по формуле Дюпона?
Как определяют переменные и постоянные затраты на производство продукции?
Что такое точка безубыточности и как она определяется?
Что значит эффект производственного рычага и как он рассчитывается?
Как влияет изменение соотношения переменных и постоянных затрат на изменение точки безубыточности и величину производственного рычага?