Стоимость основных источников капитала

Так как главная задача финансовой политики – максимизировать стоимость предприятия независимо от того, насколько доходность активов превышает стоимость средств для их приобретения, необходимо, чтобы цена всех используемых факторов производства и в первую очередь капитала была минимизирована

Банковский кредит

Цену этого элемента (банковский кредит) необходимо рассматривать с учетом налога на прибыль.

Cd=P*(1-Ti)                                        (1)

где Cd – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита; Р – ставка процента за банковский кредит; Ti – ставка налога на прибыль.

Согласно ст. 269 Налогового кодекса РФ в российской практике проценты, начисленные по долговому обязательству, уменьшают базу по налогу на прибыль при условии, что их размер не отклонен от среднего уровня процентов, взимаемых по долговым обязательствам, выданным в том же отчетном периоде на сопоставимых условиях. Под долговыми обязательствами, выданными на сопоставимых условиях, понимают долговые обязательства, выданные в той же валюте, на те же сроки, под аналогичные по качеству обеспечения и попадающие в ту же группу кредитного риска. При этом существенным отклонением размера начисленных процентов считают отклонение более чем на 20% в сторону повышения или в сторону понижения от среднего уровня. При отсутствии долговых обязательств, выданных в том же отчетном периоде на сопоставимых условиях, предельную величину процентов, признаваемых расходом, принимают равной ставке рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1,1 раза, при оформлении долгового обязательства в рублях, и 15% - по кредитам в иностранной валюте.

Таким образом, цену использования кредитов банка в случае превышения ставки по займам на 20% среднего уровня, сложившегося на этот период, можно рассчитать по формуле:

Cd=P – 1,2 Pm*Ti                                    (2)

где Cd – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, в случае превышения ставки банковского процента на 20% среднего уровня процентов; Р – ставка процента за банковский кредит; Ti – ставка налога на прибыль, Pm – средний уровень процента (в долях единицы).

Также в случае отсутствия аналогичных долговых обязательств, выданных в исследуемый период на сопоставимых условиях, цену использования кредитов в рублях рассчитывают по следующей формуле:

Cd=P – 1,1 r*Ti                                    (3)

где Cd – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, в случае превышения ставки банковского процента на 10% ставки рефинансирования ЦБ РФ; Р – процент, уплачиваемый банку (в долях единицы); Ti – ставка налога на прибыль (в долях единицы), r – ставка рефинансирования ЦБ РФ (в долях единицы).

Облигации

В Российской Федерации % по облигациям разрешено относить на прибыль до налогообложения, в том числе и расходы по выпуску облигаций, поэтому цена источника должна быть скорректирована на налоговую составляющую.

  (4)

где Cb – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме облигаций; Рb – проценты по облигациям; Ti – ставка налога на прибыль (в долях единицы), Pr – расходы по выпуску и размещению облигаций (в процентах от суммы выпуска), Pn – дисконт (в процентах от номинальной стоимости), поскольку для повышения привлекательности облигаций их продают с дисконтом.

Аналогично можно проанализировать любой из источников финансирования: привлечение государственных средств, эмиссия акций, применение механизма ускоренной амортизации, кредиторская задолженность, уставный капитал, нераспределенная прибыль.[28]

Рассмотрев поэлементную оценку стоимости капитала, можно вычислить общую стоимость (цену) капитала. Для этого необходимо умножить взвешенные значения структуры капитала на величину общей суммы расходов по обслуживанию всех источников капитала:

                       (5)

Где WACC – цена капитала; Сi – посленалоговая цена i-го источника средств; Vi – удельный вес i-го источника средств в их общей сумме.

Зачем необходимо рассчитывать общую стоимость капитала? На это вопрос ответим, рассмотрев экономический смысл этого показателя:

Стоимость капитала организации служит нижним пределом прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли компании, нижней границей при планировании ее размеров.

Показатель стоимости капитала используют как критерий в инвестировании. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретной организации является дисконтной ставкой, по которой сумму чистого денежного потока приводят к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов. Кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту. Если же она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.

Уровень стоимости капитала организации – важнейший элемент рыночной стоимости этой организации. Снижение стоимости капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной стоимости компании, и наоборот. Эта зависимость отражается на деятельности акционерных компаний открытого типа, цена акций которых поднимается или падает при соответственно снижении или росте стоимости их капитала.