Резюме

Эта глава посвящена обсуждению вопросов, связанных с определением стоимости капитала компании, с принятием ре­шений по структуре капитала, с факторами, определяющими дивидендную политику компании.

1. Капитал — ключевое понятие финансового менеджмен­та. Характеризует общую ценность финансовых ресурсов в де­нежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в организацию с целью извлечения прибыли.

2. Капиталу присуща многоаспектная сущность, что нахо­дит отражение в следующем: капитал является основным фак­тором производства; характеризует финансовые ресурсы фир­мы, приносящие доход; является главным источником форми­рования благосостояния собственников бизнеса; характеризует вклад собственников в бизнес; является главным измерителем рыночной цены организации; динамика капитала организации является барометром эффективности финансово-хозяйственной деятельности организации.

3. К основным задачам управления капиталом организа­ции относятся:

• формирование достаточного объема капитала, обеспечи­вающего необходимые темпы экономического развития орга­низации;

• оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования;

• обеспечение условий достижения высокой доходности ка­питала при предусматриваемом уровне финансового риска;

• обеспечение минимизации финансового риска, связанно­го с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности;

• обеспечение постоянного финансового равновесия органи­зации в процессе ее развития;

• обеспечение достаточного уровня финансового контроля над организацией со стороны ее учредителей;

• обеспечение достаточной финансовой гибкости органи­зации;

• оптимизация оборота капитала;

• обеспечение своевременного реинвестирования капитала.

• достижение достаточного уровня выплат на вложенный собственником капитал.

4. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за ис­пользование определенного объема привлекаемых на рынке ка­питала финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала.

5. Стоимость капитала в общем случае определяется затра­тами на его привлечение. По общепринятой терминологии за­траты на привлечение капитала, или затраты на капитал, — это сумма регулярных выплат, которую должна осуществлять ор­ганизация, владельцам капитала из расчета суммы привлечен­ного капитала.

6. Общая стоимость капитала компании может включать следующие составные элементы:

• стоимость собственного капитала в виде: привилегирован­ных акций; обыкновенных акций; нераспределенной прибыли; амортизационных отчислений;

• стоимость заемного капитала в виде: кредитов; облига­ций; лизинга.

Следовательно, общая стоимость капитала компании это средневзвешенная величина из стоимостей капитала по различ­ным источникам средств, взвешенная по доле каждого из источ­ников в общей сумме инвестиций.

7. На текущий момент стоимость капитала любой организа­ции может быть определена по данным ее финансовой отчетно­

сти. Это текущая стоимость капитала организации, исчислен­ная по сложившейся структуре капитала.

8. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рен­табельности и коэффициентом финансовой устойчивости ор­ганизации.

9. Основными подходами определения оптимальной струк­туры капитала. являются:

1) минимизации СВСК;

2) максимизации рыночной стоимости акций и в целом ком­пании;

3) использование эффекта финансового левериджа и др.

10. Приращение к рентабельности собственного капита­ла, полученное благодаря привлечению кредита, несмотря на его платность и уплату налога на прибыль в теории финансово­го менеджмента называют эффектом финансового рычага (ле­вериджа).

11. Существуют две модели определения эффекта финан­сового рычага (Degree of Financial Leverage — DFL).

Первая модель эффекта финансового рычага (ЭФР) связы­вает объем и стоимость заемных средств с уровнем экономиче­ской рентабельности инвестиций.

Вторая модель эффекта финансового рычага (ЭФР) рассма­тривает отношение темпа прироста прибыли на одну акцию кор­порации к темпу прироста операционной прибыли.

12. Дивидендная политика — неотъемлемая часть решений руководства организации в области финансирования. Важней­ший аспект дивидендной политики организации заключается в нахождении оптимального соотношения распределения прибы­ли между дивидендными платежами и той ее частью, которая остается в рамках организации для ее развития.

13. Практическое использование теоретических исследова­ний экономистов стран с развитой рыночной экономикой в обла­

сти влияния размера выплачиваемых дивидендов на цены ак­ций и благосостояние акционеров позволило в России вырабо­тать три подхода к формированию дивидендной политики: кон­сервативный, умеренный и агрессивный.

14. Варианты используемых типов дивидендной политики:

• остаточная политика дивидендных выплат;

• политика стабильных дивидендов;

• политика минимального стабильного размера дивиден­дов с надбавкой в отдельные периоды (или политика “экстра­дивиденда”);

• политика стабильного уровня дивидендов;

• политика постоянного возрастания размера дивидендов.

15. Дивидендная политика организации зависит: от темпа роста организации; ограничительных договоров; доходности, ко­торая напрямую связана с дивидендной политикой; стабильно­сти доходов; удержания контроля над деятельностью организа­ции; степени финансирования за счет заемного капитала; воз­можности финансирования из внешних источников; неопреде­ленности; возраста и масштабов организации; налогов.

16. Основными этапами формирования дивидендной поли­тики акционерных обществ являются:

• оценка основных факторов, определяющих формирова­ние и проведение дивидендной политики;

• выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов;

• разработка механизма распределения прибыли в соответ­ствии с избранным типом дивидендной политики;

• определение уровня дивидендов на одну акцию (показа­тель дивидендного выхода);

• оценка эффективности дивидендной политики.

17. В России основным законодательным актом, регулиру­ющим дивидендную политику организаций, является Закон “Об акционерных обществах”. Рекомендации по распределению чи­стой прибыли акционерного общества содержит Российский ко­декс корпоративного поведения, разработанный под эгидой Фе- 278

деральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) от 4 апре­ля 2002 г. № 421/р.

18. Российская практика выплаты дивидендов имеет свои существенные особенности. Размер дивидендов по большинству акций незначителен по сравнению с их рыночной стоимостью, основная причина этого, в соответствии с концепцией “учета це­лей управления”, — осуществление управления менеджерами большинства российских компаний не в интересах собственни­ков, а в собственных интересах.

19. Привлечение инвестиций обязывает компании посто­янно работать над совершенствованием своей дивидендной по­литики, что будет делать компании одновременно финансово­устойчивыми и инвестиционно-привлекательными.