Представление о портфеле ценных бумаг

Рынок ценных бумаг в России быстро развивается. Органи­зации вкладывают свои капиталы в ценные бумаги с целью по­лучения доходов и сохранения капитала от инфляции.

В соответствии со ст.

С экономической точки зрения, ценная бумага представ­ляет собой форму существования капитала, которая обраща­ется на рынке как товар и приносит доход. При этом сам капи­

тал в товарной или денежной форме у владельца отсутствует, но имеются все права на него, зафиксированные в ценной бума­ге. В России ценные бумаги продаются и покупаются на фондо­вой бирже, например РТС (Российская фондовая биржа, про­водящая торги на рынке акций, а также производных финансо­вых инструментов).

Существуют две формы выпуска ценных бумаг докумен­тарные и бездокументарные. Бездокументарная ценная бума­га существуют в виде записей на счете бухгалтерского учета и аналитических реестрах к нему. О ценных бумагах, представ­ленных в виде записей по счетам, говорят, что они имеют без­наличную форму. При купле-продаже ценной бумаги, переда­че, погашении и т. п. она перемещается не путем передачи бу­мажного сертификата (его не существует), а путем совершения бухгалтерских проводок по счетам и записей в реестрах бухгал­терского учета. Ценные бумаги, обращающиеся на бирже, суще­ствуют в бездокументарной форме. Это сделано для удобства, так как на бирже ежедневно с ценными бумагами совершают­ся тысячи сделок.

Отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмис­сионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, а также особенности создания и деятельности профессиональных участ­ников рынка ценных бумаг регулируются гл. 7 “Ценные бумаги” ГК РФ, федеральными законами от 22 апреля 1996 г.

Совокупность ценных бумаг, принадлежащих инвестору, с указанием их количества представляет собой портфель ценных бумаг. Например, портфель может выглядеть так: акции обыкно­венные — 10 000 штук, акции привилегированные — 30 000 штук.

Цель формирования портфеля — улучшить условия инве­стирования свободных денежных средств.

Тип портфеля — его инвестиционная характеристика, осно­ванная на соотношении дохода и риска. При этом важным при­знаком при классификации типа портфеля является то, каким способом, при помощи какого источника данный доход получен:

за счет роста курсовой стоимости или текущих выплат - диви­дендов, процентов.

По целям формирования инвестиционного дохода выделя­ют следующие типы портфелей:

• портфель роста. Формируется из акций организаций, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа порт­феля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с полу­чением дивидендов в небольшом размере;

• портфель дохода. Портфель ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат;

• портфель роста и дохода. Формируется для избежания возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных или процентных выплат.

По уровню инвестиционного риска различают следующие типы портфелей ценных бумаг:

• агрессивный. Портфель формируется по критерию макси­мизации текущего дохода вне зависимости от сопутствующего уровня инвестиционного риска. В состав данного типа портфеля входят акции молодых быстрорастущих организаций;

• консервативный. Портфель состоит в основном из акций крупных, хорошо известных организаций, характеризующих­ся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Является наименее рисковым;

• умеренный. Портфель представляет собой сочетание ин­вестиционных свойств портфеля агрессивного и консервативно­го типа. В данный тип портфеля включаются наряду с надеж­ными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рисковые фондовые инструменты, состав которых периодиче­ски обновляется.

Основными качествами, которые должны учитываться при формировании портфеля ценных бумаг, являются:

• ликвидность — возможность быстрого превращения цен­ных бумаг портфеля в денежную наличность;

• налоговые льготы;

• отраслевая принадлежность.

Основным принципом оптимизации портфеля ценных бумаг является принцип диверсификации вложений, т. е. распределе­

ния вложений между множеством разных по инвестиционным качествам ценных бумаг с целью снижения риска общих потерь и повышения совокупной доходности.

Под управлением портфелем ценных бумаг понимается со­вокупность различных методов и технологических возможно­стей, которые позволяют:

• сохранить первоначально инвестированные средства;

• достигнуть максимального уровня дохода;

• обеспечить инвестиционную управляемость портфеля.

Основной целью управления портфелем ценных бумаг яв­ляется обеспечение наиболее рациональных путей реализации инвестиционной стратегии организации на финансовом рынке.

В процессе управления портфелем финансовых активов ре­шают следующие задачи:

• обеспечение высоких темпов экономического развития за счет эффективной инвестиционной деятельности организации. Между эффективностью данной деятельности и темпами эконо­мического развития существует прямая связь. На практике чем выше объем продаж и прибыли (включая прибыль от финан­совых операций), тем больше средств остается на инвестиции;

• достижение максимизации прибыли (дохода) от инвести­ционной деятельности. Для целей экономического развития ор­ганизации имеет приоритетное значение не бухгалтерская, а чи­стая прибыль. Поэтому при наличии нескольких вариантов фор­мирования портфеля рекомендуют выбирать тот из них, кото­рый обеспечивает наибольшую сумму чистой прибыли на вло­женный капитал;

• обеспечение снижения уровня инвестиционных рисков, которые сопутствуют всем видам инвестиционной деятельно­сти. При неблагоприятных условиях данные риски могут вы­зывать потерю не только прибыли (дохода), но и части вложе­ний капитала;

• обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособ­ности организации в процессе осуществления инвестиционной деятельности, которая связана с отвлечением финансовых ре­сурсов в значительных размерах и на длительный срок, что мо­

жет привести к снижению платежеспособности организации по текущим хозяйственным операциям.

Таким образом, задачи формирования фондового портфе­ля организации сводятся к такому распределению инвестируе­мой суммы денежных средств между финансовыми активами, которое в течение срока жизни портфеля обеспечивает его мак­симальную доходность. Портфельное инвестирование позволя­ет улучшить условия вложения капитала, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные качества, которые невоз­можно достичь для отдельно взятого финансового актива. Толь­ко в процессе формирования портфеля выявляют новые инве­стиционные качества ценных бумаг с заданными параметрами доходности, безопасности и ликвидности. Следовательно, инве­стиционный портфель является тем финансовым инструмен­том, с помощью которого обеспечивается требуемая инвестору доходность при минимальном риске.

На практике существуют два способа управления портфе­лем ценных бумаг предприятия: самостоятельный и трастовый. При первом способе выполнение всех управленческих функций, связанных с портфелем, осуществляется менеджерами органи­зации. Для этого создается специальное структурное подразде­ление — фондовый отдел. Фондовый отдел определяет цели и тип портфеля; разрабатывает стратегию и тактику его управле­нием; осуществляет оперативное планирование движения цен­ных бумаг исходя из заданных целей; производит операции по управлению портфелем; анализирует состав, структуру и ди­намику движения ценных бумаг; принимает практические ре­шения, направленные на ревизию, пересмотр и корректировку портфеля. В организациях с небольшим портфелем ценных бу­маг функции фондового отдела обычно выполняет один квали­фицированный менеджер.

При трастовом способе организация на основе договора до­верительного управления имуществом (траста) передает функ­ции управления портфелем банку или другому юридическому лицу, занимающемуся подобной деятельностью.

Работа по формированию и управлению портфелем ценных бумаг складывается из ряда этапов:

1. Исследование внешней инвестиционной среды и прогно­зирование деловой ситуации на финансовом рынке.

Такому исследованию подвергаются:

• правовые условия инвестиционной деятельности в разре­зе форм инвестирования;

• анализ текущего состояния финансового рынка;

• прогноз конъюнктуры рынка в разрезе его сегментов и в целом.

2. Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности, что предполагает определение целей и задач ин­вестирования на ближайшую перспективу.

3. Разработка стратегии формирования инвестиционных ре­сурсов для реализации выбранной стратегии инвестирования.

К таким ресурсам относятся как собственные, так и привле­ченные с финансового рынка средства.

4. Поиск и оценка инвестиционной привлекательности от­дельных видов ценных бумаг для включения их в фондовый портфель.

5. Формирование инвестиционного портфеля и его оценка по критериям доходности и ликвидности.

Расчет ведут по каждому фондовому активу, и при этом ин­вестор сталкивается с проблемами селективности, выбора вре­мени финансовых операций и диверсификации фондового порт­феля.

Селективность (микропрогнозирование) относится к фи­нансовому анализу ценных бумаг и прогнозу цен на отдельные их виды. Выбор времени операций включает прогноз измене­ния уровня цен на ценные бумаги (акции) по сравнению с цена­ми для финансовых активов с фиксированным доходом (корпо­ративные облигации).

Диверсификация предполагает формирование портфеля ценных бумаг таким способом, чтобы при определенных ограни­чениях минимизировать инвестиционный риск, однако послед­ний остается в виде так называемого недиверсифицированно­го риска, вытекающего из общего состояния экономики страны.

6. Организация текущего управления фондовым портфе­лем (его мониторинга).

7. Подготовка решений о продаже отдельных финансовых активов, реинвестировании высвобождаемого капитала.

Если фактическая доходность ценных бумаг окажется ниже ожидаемой, то принимают решение о продаже неэффективных финансовых активов. После этого проводят корректировку фон­дового портфеля путем подбора других ценных бумаг, в которые реинвестируют высвобождающийся капитал.