4.5. Практическая часть Вопросы

1. Дайте определение каждому из следующих терминов:

– операционный план, пятилетний план;

– финансовый план;

– прогноз объемов продаж;

– метод процента выручки;

– спонтанно создаваемые фонды;

– коэффициент выплаты дивидендов;

– прогнозы финансовой отчетности;

– необходимые дополнительные фонды, формула необходимых дополни тельных фондов;

– коэффициент капиталоемкости;

– крупные активы;

– обратная связь финансирования;

– линейная регрессия.

2. Некоторые статьи обязательств и собственного капитала обычно увеличиваются спонтанно при увеличении объемов продаж. Отметьте значком (v) те статьи, которые обычно увеличиваются спонтанно.

а. Кредиторская задолженность.

б. Банковские векселя к оплате.

в. Задолженность по заработной плате.

г. Задолженность по налогам.

д. Ипотечные займы.

е Обыкновенные акции.

ж. Нераспределенная прибыль.

3. При определенных условиях для прогнозирования потребностей в финансировании может быть использовано следующее уравнение:

При каких условиях использование этого уравнения дает удовлетворительные результаты и в каких случаях его не следует использовать?

4. Предположим, что средняя фирма, работающая в сфере снабжения офисным оборудованием, имеет долю прибыли после налогообложения. 6%, отношение задолженности к активам 40%, оборот общих активов, равный 2, и коэффициент выплаты дивидендов, равный 40%. Верно ли, что если у такой фирмы будет наблюдаться произвольный рост выручки (q > 0), она будет вынуждена либо занимать средства, либо эмитировать дополнительные обыкновенные акции (иначе говоря, ей потребуются не спонтанные внешние источники финансирования, даже если величина q очень незначительна)?

5.

а. Коэффициент выплаты дивидендов увеличился.

б. Фирма приняла решение о покупке части комплектующих своей продукции на стороне (ранее эти комплектующие производились на месте).

в. Фирма решила погашать кредиторскую задолженность своим поставщикам по факту отгрузки, а не спустя 30 дней, как ранее, чтобы воспользоваться скидками для быстрых плательщиков.

г. Фирма начинает продавать свои товары в кредит (раньше все продажи осуществлялись при условии немедленной оплаты).

д. Доля прибыли фирмы в выручке снизилась вследствие ожесточившейся конкуренции; сама выручка осталась на неизменном уровне.

ж. Затраты на рекламу возросли.

з. Принято решение выкупить долгосрочные ипотечные облигации; средства на выкуп получены в форме краткосрочного банковского займа.

и. Фирма начала выплачивать зарплату своим сотрудникам еженедельно (раньше она выплачивала зарплату раз в месяц).

Задачи

6. Темпы роста. Компания «К»имеет следующие показатели:

Доля прибыли в выручке =0,10; Коэффициент выплаты дивидендов = 45%.

Выручка компании за прошлый год составила 100 млн руб. Считая, что эти показатели останутся неизменными, используйте формулу необходимых дополнительных фондов для определения максимальных темпов роста, которых может достигнуть компания «К» без необходимости привлекать внешнее финансирование.

7. Необходимые дополнительные фонды. Предположим, что финансовые консультанты докладывают, что: 1) коэффициент оборота материально-производственных активов, равный отношению выручки к материально-производственным активам, составляет 3, хотя среднее значение по отрасли равно 4; и 2) что компания «К» могла бы сократить материально-производственные запасы и таким образом увеличить оборот до 4 раз, не оказывая влияния на выручку, долю прибыли или другие коэффициенты оборота активов.

8. Избыточная мощность. Ниже приводятсяфинансовые отчеты компании «М».

Компания «М»

Баланс по состоянию на 31 декабря 2001 года (в тыс. руб.)

Компания «М»

Отчет о прибылях и убытках на 31 декабря 2001 года (в тыс. руб.)

а) Предположим, что в 2001 году компания использовала на полную мощность все активы, кроме основных средств; в 2001 году основные средства использовались только на 75% мощности.

б) Теперь предположим, что выручка в 2002 году выросла на 25% по сравнению с 2001 годом. В каком объеме потребуется дополнительное внешнего финансирование? Считать, что компания «М» не может продавать никакие основные средства. Кроме того, считать, что любое необходимое финансирование привлекается в форме эмиссии векселей к оплате. Обратные связи финансирования не учитывать. При решении этой задачи:

1. Используйте метод отношения к выручке для прогнозирования показателей баланса и отчета о прибылях и убытках, как в табл. 4.2 и 4.3.

2. Сумма векселей к оплате составит 6021 млн руб.

в) Используйте финансовые отчеты, построенные при решении части Ь, для включения обратных связей финансирования, которые будут являться результатом добавления векселей (выполните следующую итерацию финансового отчета). При решении задачи этой части считайте, что процентная ставка по векселям составляет 12%. Какова величина необходимых дополнительных фондов для этой итерации?

г) Предположим, что средний по отрасли срок оборота дебиторской задолженности составляет 90 дней, а средний коэффициент оборачиваемости запасов равен 3,33. Пусть компания «М» имеет такие же показатели, причем всю нераспределенную прибыль в 2002 году она направляет на выкуп собственных акций. Как это может сказаться на рентабельности собственного капитала компании на конец 2002 года? Используйте прогноз «во втором приближении» баланса и отчета о прибылях и убытках, построенные при решении пункта в, и считайте, что необходимые добавочные фонды вновь будут привлекаться путем выпуска векселей.

9. Выручка компании «Р», как ожидается, должна вырасти с 5 млн в 2001году до 6 млн руб. в 2002. На конец 2001 года фирма имела всего активов на 3млн руб. и использовала их на полную мощность. Ожидается, что в дальнейшем фирма будет наращивать активы пропорционально росту выручки.

9(1). Формула необходимых дополнительных фондов. Используйте формулу необходимых дополнительных фондов для прогнозирования дополнительных финансовых ресурсов, необходимых компании Carter,s в наступающем году.

9(2).Формула необходимых дополнительных фондов. Каковы были бы необходимые дополнительные фонды, если бы активы компании на конец 2001 года вставляли 4 млн руб.? Считайте, что все прочие данные не изменяется. Почему полученное значение необходимых дополнительных фондов отличается от значения, которое вы нашли при решении задачи 9(1)? Останется ли капиталоемкость компании на прежнем уровне?

9(3). Формула необходимых дополнительных фондов. Вернемся к предположению, что у компании имеются активы на сумму 3 млн руб. в конце 2001 года, но теперь предположим, что компания не выплачивает никаких дивидендов. Каковы теперь будут необходимые дополнительные фонды кампании в наступающем году? Почему полученное значение отличается от значения, вычисленного вами при решении проблемы 9(1)

Сумма векселей к оплате теперь составит 6094 млн руб.

10. Прирост выручки. Компания «С» в течение 2001 года получила прибыль в размере 2 млн руб., а ее активы на конец года составляли 1.5 млн руб. На конец 2001 года краткосрочные обязательства компании составляли 500 тыс. руб. и состояли из векселей к оплате на сумму 200 тыс. руб., кредиторской задолженности на сумму 200 тыс. руб. и задолженности перед персоналом на сумму 100 тыс. руб. Планируя свою деятельность в 2002 году, компания оценивает, что ее активы должны увеличиться на 75 копеек на каждый рубль прироста выручки.

11. Прогнозы показателей и коэффициентов. Компания «Д»осуществляет централизованные закупки микрокомпьютеров, хранит их на своих складах и затем отгружает в свою сеть розничных магазинов. Ниже представлен баланс компании «Д» по состоянию на 31 декабря 2001 года (данные в млн руб.):

Выручка за 2001 год составила 350 млн руб., а чистая прибыль за год — 10,5млн руб. Компания «Д» выплатила владельцам обыкновенных акций дивиденды на сумму 4,2 млн руб. Фирма работает на полную мощность. Будем считать, что все коэффициенты остаются постоянными.

а) Если прогнозируется, что выручка за 2002 год вырастет на 70 млн руб. или на 20%, то каковы будут потребности формы в дополнительных фондах? Используйте формулу АFN.

б) Построите прогноз баланса компании «Д» по состоянию на 31 декабря 2002года. Считайте, что все потребности во внешнем финансировании покрываются банковскими кредитами и отражаются как векселя к оплате. Не учитывайте никаких эффектов обратных связей финансирования.

в) Вычислите следующие коэффициенты на основании спроектированного баланса на 31 декабря 2002 года. Для справки приводятся некоторые показатели компании «Д»и средние показатели по отрасли на 31 декабря 2001 года.

г). Теперь предположим, что компания «Д» увеличивает продажи на те же 70 млн руб., но этот рост происходит в течение пяти лет, т. е. выручка увеличивается ежегодно на 14 млн руб.. Решите следующие задачи без учета обратных связей финансирования:

1. Вычислите общую потребность в дополнительном финансировании за пять лет, используйте коэффициенты 2001 года, величину ?S = 70 млн руб.

2. Постройте прогноз баланса компании по состоянию на 31 декабря 2006 года, используя векселя к оплате в качестве балансирующей статьи.

3. Вычислите коэффициент текущей ликвидности и рентабельность собственного капитала компании по состоянию на 31 декабря 2006 года, используйте значение общей выручки за пять лет, т.е. 1960 млн руб., для вычисления нераспределенной прибыли и значение прибыли за 2006 год для рентабельности акционерного капитала.

д. Кажутся ли вам планы в частях задачи б и/или г выполнимыми? То есть считаете ли вы, что компания «Д» сможет занять требуемый капитал и увеличит ли она свои шансы при банкротстве в случае временных неудач?

12. Необходимые дополнительные фонды. Ниже приводятся финансовые отчеты компании «В» за 2001 год.

а) Предположим, что выручку в 2002 предполагается увеличить на 15% по сравнению с уровнем 2001 года. Предположим, что компания работала на полную мощность в 2001 году, что она не может продавать никаких основных средств и что требуемое финансирование будет получено в результате займа в виде векселей к оплате. Кроме того, предположим, что активы, спонтанные обязательства и операционные расходы предполагается увеличить на столько же процентов, на сколько увеличится выручка. Используйте метод отношения к выручке для прогнозирования отчета о прибылях и убытках и баланса компании по состоянию на 31 декабря 2002 года. Обратные связи финансирования не учитывайте.

Используйте построенные прогнозы для определения прироста нераспределенной прибыли.

Компания «В»

баланс по состоянию на 31 декабря 2001 года (в тыс. руб

Баланс компании «В» по состоянию на 31 декабря 2001 года, в тыс. руб.

Отчет о прибылях и убытках компании «В» по состоянию

на 31 декабря 2001года (в тыс. руб.)

б) Используйте финансовые отчеты, созданные в части «а» задачи, чтобы включить обратные связи финансирования, возникшие в результате выпуска дополнительных векселей к оплате (т. е. выполните следующую итерацию финансового отчета). При решении этой части задачи считайте, что процентная ставка векселей к оплате составляет 10%. Какова величина необходимых дополнительных фондов для этой итерации?

13. Необходимые дополнительные фонды. Ниже приводятся финансовые отчеты компании «А» за 2001 год.

а) Предположим, что в 2002 году выручка увеличится на 10% по сравнению с уровнем 2001 года и что дивиденды на одну акцию увеличатся до 1,12 руб. Постройте прогнозы финансовой отчетности, используя метод отношения к выручке. Сколько потребуется дополнительного капитала? Считайте, что фирма работала в 2001 году на полную мощность. Не включайте никаких влияний обратных связей финансирования.

б) Теперь предположим, что 50% необходимого дополнительного капитала будут финансироваться за счет продажи обыкновенных акций, а оставшаяся часть— заниматься в виде векселей к оплате. Предположим, что процентная ставка по векселям составляет 13%. Выполните следующую итерацию финансовых отчетов, учитывая обратные связи финансирования. Какова величина необходимых дополнительных фондов для этой итерации?

в). Если уровень прибыли остается равным 5%, а доля выплаты дивидендов остается равной 60%, при каком темпе роста выручки необходимость в дополнительном финансировании станет нулевой? Положите величину необходимых дополнительных фондов равной нулю и решите задачу.

Баланс компании «А» по состоянию на 31 декабря 2001 года (в руб.)

Отчет о прибылях и убытках компании «А» по состоянию

на 31 декабря 2001 года (в руб.)

1. Выручка — 3600000

2. Операционные затраты — 3279720

3. Прибыль до уплаты налогов и процентов — 320280

4. Проценты к уплате — 20280

5. Прибыль до налогообложения — 300000

6. Налоги (40%) — 120000

7. Чистая прибыль — 180000

Показатели в расчете на акцию :

8. Рыночная цена — 24

9. Прибыль на акцию (EPS) — 1,80

10. Дивиденды на акцию (DPS) — 1,08

14. Потребности во внешнем финансировании. Ниже приводятся финансовые отчеты компании «Г» за 2001 год.

а) Фирма работала на полную мощность в течение 2001 года. Она предполагает увеличить выручку на 20% в течение 2002 года, а также предполагает увеличить дивиденды на одну акцию до 1,10 руб. в 2002 году. Используйте метод отношения к выручке для определения того, сколько потребуется стороннего капитала, построив отчет о прибылях и убытках и баланс фирмы и используя необходимые дополнительные фонды в качестве балансирующей статьи.

б) Если фирма будет поддерживать отношение своих оборотных активов к текущим обязательствам равным 2,3 и коэффициент задолженности равным 40%, то какое финансирование (по результатам «первого приближения») придется привлечь путем выпуска векселей к оплате, долгосрочной задолженности и обыкновенных акций?

в) Создайте финансовые отчеты «второго приближения», включив обратные связи финансирования, используя коэффициенты, приведенные в части задачи б. Считайте, что средняя процентная ставка равна 10%.

Баланс компании «Г» по состоянию на 31 декабря 2001 года (в тыс. руб.)

Отчет о прибылях и убытках компании «Г» по состоянию

на 31 декабря 2001 года (в тыс. руб.)

15. Необходимое долгосрочное финансирование. В конце 2001 года общие активы компании “Ж» составляли 1,2 млн руб, а кредиторская задолженность составляла 375 тыс. руб. Предполагается, что выручка, уровень которой в 2001 году составил 2,5 млн руб, в 2002 году возрастет на 25%. Общие активы и кредиторская задолженность пропорциональны выручке, и это соотношение будет поддерживаться. Компания «Ж»обычно не использует никаких краткосрочных обязательств, кроме кредиторской задолженности. Сумма обыкновенных акций в 2001 году равнялась 425 тыс. долларов, а нераспределенная прибыль составляла 295 тыс. долларов. Компания «Ж»планирует выпустить обыкновенные акции еще на сумму 75 тыс. долларов. Доля прибыли в выручке фирмы равна 6%; как ожидается, 40% ее дохода будут выплачены в виде дивидендов.

а) Какова общая задолженность компании «Ж»за 2001 год?

б) В каком объеме в 2002 году фирме потребуется дополнительное долговое финансирование? Обратные связи финансирования не учитывать.

16. Необходимые дополнительные фонды. Прогнозируется, что выручка компании «И» вырастет с уровня 1 тыс. руб. в 2001 году до 2 тыс. руб. в 2002 году. Ниже представлен баланс компании по состоянию на 31 декабря 2001 года.

Основные средства компании «И» использовались в течение 2001 года лишь на 50%, но ее оборотные активы использовались полностью. Все активы, за исключением основных средств, увеличиваются с той же скоростью, что и выручка. Предполагается, что и основные средства также увеличивались бы с той же скоростью, если бы не было незагруженных мощностей. Доля прибыли компании после налогообложения в выручке прогнозируется на уровне 5%, а ее доля выплаты дивидендов составит 60%. Какие необходимые дополнительные фонды потребуются компании в наступающем году? Обратные связи финансирования не учитывать.