Глава 5 ОЦЕНКА АКТИВОВ: ПРИНЦИПЫ И МЕТОДЫ
Стоимость любого актива — материального или нематериального, торгового, производственного или финансового — это текущая приведенная стоимость предполагаемых денежных потоков, связанных с этим активом, при заданной стоимости капитала. Следовательно, формула для расчета стоимости актива будет такой:
V=CF1/(1 + k) + CF2 / (1 + k)2 + ... + CFn (1 + k)n,(1)
где:
СF — это денежные потоки, доступные инвесторам (акционерам
и кредиторам), которые финансировали данный актив;
k — это альтернативная стоимость капитала (opportunitycostof
capital), т. е. доходность, которую инвесторы могли бы получить
при ином, альтернативном, способе вложения капитала с таким
же уровнем риска, как и у рассматриваемого актива (см. главу 4);
n — это предполагаемый срок службы актива.
5.1. Базовый подход на основе дисконтированных денежных потоков (DCF1): простой пример
Этот базовый, основополагающий принцип может быть проиллюстрирован простым примером.
Предположим, вы решили приобрести квартиру, но не для того, чтобы в ней жить, а чтобы сдавать ее, т. е. произвели инвестиции. Вы подготовили прогноз ежегодной арендной платы, которую вы предполагаете получать в последующие три года, — на протяжении периода, в течение которого вы намерены владеть этой квартирой, — и цены перепродажи квартиры в конце третьего года.
DCF — Discounted Cash Flow. — Прим. перев.
Год1Год 2ГодЗ
Арендная плата, € 10000 10500 11000
Цена перепродажи, € 180000
С учетом того, что вам требуется доходность не менее 8% годовых — такую доходность вы можете ожидать от альтернативных инвестиций в активы с таким же уровнем риска, — сколько вы должны заплатить за эту квартиру сегодня?
Решение этой очень простой задачи следующее:
€10 000, которые вы ожидаете получить через год от текущего момента, сегодня стоят для вас 10 000 / (1 + 0,08) = €9259\