Глава 5 ОЦЕНКА АКТИВОВ: ПРИНЦИПЫ И МЕТОДЫ

Следовательно, формула для расчета стоимости актива будет такой:

V=CF1/(1 + k) + CF2 / (1 + k)2 + ... + CFn (1 + k)n,(1)

где:

СF — это денежные потоки, доступные инвесторам (акционерам

и кредиторам), которые финансировали данный актив;

k — это альтернативная стоимость капитала (opportunitycostof

capital), т. е. доходность, которую инвесторы могли бы получить

при ином, альтернативном, способе вложения капитала с таким

же уровнем риска, как и у рассматриваемого актива (см. главу 4);

n — это предполагаемый срок службы актива.

5.1. Базовый подход на основе дисконтированных денежных потоков (DCF1): простой пример

Этот базовый, основополагающий принцип может быть проиллюстрирован простым примером.

Предположим, вы решили приобрести квартиру, но не для того, чтобы в ней жить, а чтобы сдавать ее, т. е. произвели инвестиции. Вы подготовили прогноз ежегодной арендной платы, которую вы предполагаете получать в последующие три года, — на протяжении периода, в течение которого вы намерены владеть этой квартирой, — и цены перепродажи квартиры в конце третьего года.

DCF — Discounted Cash Flow. — Прим. перев.

Год1Год 2ГодЗ

Арендная плата, €              10000              10500              11000

Цена перепродажи, €              180000

С учетом того, что вам требуется доходность не менее 8% годовых — такую доходность вы можете ожидать от альтернативных инвестиций в активы с таким же уровнем риска, — сколько вы должны заплатить за эту квартиру сегодня?

Решение этой очень простой задачи следующее:

€10 000, которые вы ожидаете получить через год от текущего момента, сегодня стоят для вас 10 000 / (1 + 0,08) = €9259\