Определение Транзакции
Однако в течение этого временного интервала он может увеличивать или уменьшать размер этой позиции, если со временем перспективы такого подъема станут более или менее очевидными. Для того чтобы впоследствии проанализировать эту сделку, необходимо определить, какие элементы этой последовательности действий полностью составляют транзакцию. Будет ли это каждое отдельное исполнение? Будет ли это позиция в целом, при том что каждое исполнение в нее уже включено? А может быть, это какая- то комбинация того и другого?
К сожалению, универсального ответа на этот вопрос просто нет, и, вне зависимости от того, какой именно метод вы предпочтете, любому из них присущи те или иные компромиссы. Как правило, я склоняюсь к такому подходу, при котором подразумевается, что единая транзакция определяется как набор исполнений, который устанавливает и ликвидирует данную позицию без изменения ее типа с короткой на длинную или с длинной на короткую. В предыдущем примере единица сделки включала бы каждое исполнение, которое составляло первоначальный размер позиции в 100 лотов, вместе со всеми сделками, которые или увеличивали, или уменьшали ее размер до тех пор, пока он не достиг бы нулевой отметки или не перешел ее.
Если в ходе всех этих действий портфельный менеджер фактически изменит позицию на обратную, тогда то ис-полнение, в результате которого это произошло, как бы делится на два компонента: первый - это когда размер позиции был доведен до нулевой отметки (и он будет считаться частью первоначальной сделки), а второй будет рассматриваться как образование новой короткой позиции, причем последнее определяется как начало новой сделки, которая будет в силе до тех пор, пока на данном счете эта позиция снова не станет нулевой.Этот подход обладает тем преимуществом, что все отдельные исполнения «на одну и ту же тему» группируются в единую транзакцию (в приведенном примере - это ставка на то, что данный эталонный индекс будет расти); однако это, вероятно, произойдет за счет некоторой потери точности. Это особенно относится к ситуациям, когда портфельный менеджер уверен, что такие уменьшения и увеличения масштабов сделки, длящейся довольно долго, со стратегической точки зрения заслуживают отдельного анализа.
Если вы решите группировать свои исполнения по тому принципу, который был описан только что, то, для того чтобы вы смогли выполнить те виды анализа, которые описываются в этой главе, вам необходимо будет присвоить этой транзакции какое-то единое значение цены. Изобретать велосипед вам в этой связи не надо - наверное, самым лучшим подходом здесь будет тот, который в статистике носит название метода «взвешенного среднего», а на рынке - «средневзвешенной по объему ценой» (VWAP). Это число получается путем умножения количества акций или контрактов на их цены по каждому исполнению, затем суммирования этих произведений и деления полученной суммы на общее количество акций или контрактов, группируемых в данную транзакцию. Например, если вы купите 30 акций IBM по 120 долларов и 70 акций по 121, то надо умножить 30 на 120, а 70 на 121, потом сложить эти произведения и разделить полученную сумму на 100. В результате у вас получится 120.7, и эта цифра будет очень хорошо представлять среднюю цепу исполнения для данной транзакции.
Есть и другой подход: каждое отдельное исполнение можно определить как отдельную сделку. Это, так сказать, наиболее «детальный» уровень анализа, и он, наверное, обеспечивает максимальный уровень точности. Однако в такой методике тоже заложен определенный риск - особенно если трейдеры открывают позиции большого размера, но из-за ограничений ликвидности и иных факторов им для этого может потребоваться несколько испол-нений, чтобы открыть и закрыть свои полностью инвестированные позиции соответствующих размеров. Например, в нашем примере с индексом S&P вследствие чувствительности цен портфельный менеджер, желающий установить длинную позицию по 100 контрактам, может решить сделать это с помощью нескольких отдельных исполнений в течение нескольких часов. Такому трейдеру вполне может казаться, что все это - одна транзакция; однако, когда впоследствии он попытается определить ее статистические характеристики, выяснится, что ее невозможно расчленить на отдельные компоненты, которые необходимы для анализа. Более того, если рассматривать каждое исполнение отдельно, то будут непонятны такие статистические параметры, как коэффициент точности win/ loss ratio, средний размер сделки и ряд других (о них мы очень подробно поговорим в дальнейшем).
Поэтому, с моей точки зрения, первый из предложенных под-ходов, при котором все исполнения, привязанные к инициированию и ликвидации позиции по одной и той же ценной бумаге, на одной стороне рынка является более предпочтительным. Однако вполне может оказаться полезным поэкспериментировать с обоими этими подходами - это будет способствовать более глубокому пониманию статистических характеристик вашего трейдинга. В конце концов, кому как не вам лучше судить о том, что такое транзакция именно в вашем трейдинге. И, как всегда, сам процесс познания оправдывает все затрачиваемые на него усилия.
Статистические параметры текущего состояния позиции
Кроме отслеживания того, что происходит на уровне отдельной транзакции, важно также применять статистические измерения для определения текущего состояния вашего портфеля во времени.
Давайте считать, что отдельные ваши сделки - это мазки кисти по тому динамическому живописному полотну, которое представляет собой ваш портфель. С одной стороны, содержание этой картины лучше всего описывается самими этими мазками; но с другой - на нее лучше всего смотреть исходя из того, что видно на этой картине в каждый момент времени. Тогда логичным методом оценки содержимого вашего портфеля было бы производство на регуляр-ной основе как бы «моментальных снимков» отдельных позиций, составляющих портфель, и их последующий анализ. Идеальной периодичностью для такого статистического анализа является еже-дневная, поскольку она обеспечивает наиболее точный набор зна-чимых данных; однако, даже если вы будете просто анализировать свою отчетность по данным на конец месяца, то и в этом случае у вас появится замечательная возможность понять, что же является главными движущими силами вашего успеха.Основные статистические характеристики, которые вам понадобятся для такого регулярного анализа «моментальных снимков» состояния вашего портфеля, относительно просты и интуитивно абсолютно понятны (их перечень составляет то, в чем вы без труда узнаете самый обычный регистрационный журнал); и тем не менее, как вы убедитесь, с их помощью можно реализовать множество интереснейших аналитических возможностей. Вот что к ним от-носится:
Сокращенное или полное название инструмента
Цена входа в сделку
Текущая цена
Затраты на вхождение (могут вычисляться)
Текущая рыночная стоимость
Нереализованная прибыль/убыток
Хранение и использование этой информации в базе данных позволит вам создавать следующие временные ряды для последующего их анализа:
Инвестиции в отдельные ценные бумаги (в денежном выражении). Большинство из нас периодически торгует одними и теми же инструментами. Каждый день сумма этих инвестиций будет меняться даже просто вследствие колебаний цены. Процесс трейдинга, конечно, также вносит свою лепту в эти колебания. Поддерживать вычисление промежуточной суммы этих инвестиций полезно для того, чтобы впоследствии определять ее влияние на ваш профиль доходности.
Использованный капитал по длинным/коротким позициям. Эта цифра представляет собой просто сумму денежных средств, инвестированных во все длинные и во все короткие позиции. Эту статистику также полезно поддерживать в виде временных рядов для последующего анализа.
Валовая рыночная стоимость (Gross market value). Она определяется как сумма (в денежном выражении) стоимостей ваших длинных и коротких позиций. Не забудьте, что для коротких позиций суммировать их стоимости надо с обратным знаком (чтобы они прибавлялись к длинным, а не вычитались).
15. Заказ № К-5658
Чистая рыночная стоимость (Net market value). Если валовая рыночная стоимость представляет собой сумму всех позиций, длинных и коротких, то чистая рыночная стоимость вычисляется как разница между длинными и короткими позициями. Представленная в виде временного ряда, она поможет вам понять присущий вам уклон в какую-то опреде-ленную сторону рынка (длинную или короткую), а также степень изменения этого уклона во времени и в зависимости от рыночных условий. Помимо того, что чистая рыночная стоимость является полезной величиной для последующего анализа, те результаты, которые вскроются, могут вас удивить.
Количество позиций. Эта статистика может измеряться числом длинных или коротких позиций или совокупным их числом в портфеле. Количество позиций в ваших ведомостях - довольно грубая, но полезная мера уровня диверсифици- рованности вашего портфеля; сопоставляя ее с уровнем прибыльности своего счета, вы можете очень многое узнать о том, насколько эффективна ваша программа диверсификации.
Вы, наверное, уже догадались, что эти ключевые наборы данных вы можете сочетать и с другими характеристиками позиций и получить, таким образом, еще более ясное и глубокое представление о динамике состояния своего портфеля. Например, вам может захотеться узнать, как работает каждая из этих величин на уровне разных секторов рынка или на уровне разных групп активов (например, зерновые по сравнению с мясом) для сырьевых товаров. Или же у вас может появиться желание откорректировать бета-коэффициенты этих сумм, чтобы понять, как сказываются на вашем процессе принятия решений в отношении инвестиций факторы волатильности и рыночной коррелированное™. Такого рода анализ второго порядка я бы очень вам рекомендовал; на мой взгляд, он может существенно расширить вашу базу знаний, а это, в свою очередь, окажет очень позитивное влияние на эффективность вашего портфеля.