<<
>>

Методы измерения и анализ денежных потоков

Для эффективного управления денежными потоками не­обходимо знать:

• их величину за определенное время (месяц, квартал, год);

• основные их элементы;

• виды деятельности, генерирующие поток денежных средств;

• распределение общего объема денежных потоков разных видов по отдельным интервалам рассматриваемого периода;

• ключевые факторы внутреннего и внешнего характера, влияющие на формирование денежных потоков.

В настоящее время существуют два основных подхода к определению величины чистого денежного потока от текущей деятельности (далее ЧДПТ): прямой и косвенный методы.

Прямой метод имеет более простую процедуру расчета, по­нятную отечественным экономистам — бухгалтерам и финанси­стам. Он непосредственно связан с регистрами бухгалтерского уче­та (главной книгой, журналами-ордерами и другими регистрами), и расчет денежных потоков прямым методом ведется по показате­лю выручки от реализации продукции (работ, услуг). Форма № 4 “Отчет о движении денежных средств” (далее ОДДС) финансовой отчетности компании (приложение 3) построена именно на осно­ве прямого метода. Для более углубленного анализа движения де­нежных средств необходимы изменения, которые целесообразно ввести в форму № 4. Пример такой формы приведен в таблице 4.1.

Таблица 4.1 — Аналитический отчет о движении денежных средств (прямой метод)

п/п

Показатель Источники и направления использования денежных средств организации Приток

денежных

средств

Отток

денежных

средств

1 2 3 4 5
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ТЕКУЩЕЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
1 А) Основные виды при­тока денежных средств (поступления выручки от продажи, авансы по­лученные, полученные проценты, дивиденды и т.
д.)

Б) Прочие поступления в ходе обычной теку­щей деятельности

+

bgcolor=white>
1 2 3 4 5
2 А) Основные виды от­тока денежных средств (выплаты по счетам по­ставщиков и подряд­чиков, авансы выдан­ные, выплаты зарпла­ты, выплаченные про­центы и т. д.);

Б) Прочие выплаты в ходе обычной текущей деятельности

(+)
3 Налоговые платежи в бюджет (+)
4 Валовой денежный по­ток (ВДП) по текущей деятельности Расчетно + (+)
5 Чистый денежный по­ток (ЧДП) по текущей деятельности Расчетно: ВП - ВО

т т

ЧПДСт

+

ЧОДСт

(+)

6 Неденежные корректи­рующие статьи по те­кущей деятельности:

а) переоценка валюты;

б) прочее

+ (+)
7 Чистый денежный по­ток по текущей дея­тельности (ЧДПТ) Расчетно: п. 5 + п. 6 + (+)
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
8 Внутренние источники средств (дезинвести­ции), в том числе: Расчетно
9 А) Выручка от реали­зации активов долго­срочного характера ис­пользования;

Б) Прочее

+
10 Внутреннее финанси­рование организации Расчетно: п.
7 + п. 8 + п. 32

1 2 3 4 5
11 Внутреннее исполь­зование денежных средств, в том числе Расчетно: п. 12А + + п. 12Б
12 А) Приобретение акти­вов долгосрочного ха­рактера использова­ния

Б) Прочее

(+)
13 Валовой денежный по­ток по инвестиционной деятельности Расчетно + (+)
14 Чистый денежный по­ток по инвестиционной деятельности Расчетно: ВП - ВО

и и

ЧПДСи

+

ЧОДСи

(+)

15 Неденежные корректи­рующие статьи по ин­вестиционной деятель­ности:

а) переоценка валюты;

б) прочее

+ (+)
16 Чистый денежный по­ток по инвестиционной деятельности Расчетно: п. 14 + п. 15 + (+)
17 Суммарный чистый де­нежный поток по теку­щей и инвестиционной деятельности Расчетно: п. 7 + п. 16 + (+)
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
18 Внешнее использова­ние денежных средств, в том числе: Расчетно: п.
19 + п. 20
19 Уменьшение величины заемного капитала (+)
20 Уменьшение величины собственного капитала (+)
21 Дивиденды, выплачен­ные собственникам ор­ганизации (+)

1 2 3 4 5
22 Излишек/дефицит де­нежных средств Расчетно: п. 10 + п. 11 +

+ п. 18

23 Внешнее финансирова­ние организации, в том числе Расчетно
24 Рост собственного ка­питала +
25 Рост заемного капитала +
26 Валовой денежный по­ток по финансовой дея­тельности Расчетно + (+)
27 Чистый денежный по­ток по финансовой дея­тельности Расчетно: ВПф - ВОф

фф

ЧПДСф

+

ЧОДСф

(+)

28 Неденежные коррек­тирующие статьи по финансовой деятель­ности:

а) переоценка валюты;

б) прочее

+ (+)
29 Чистый денежный по­ток по финансовой дея­тельности Расчетно + (+)
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ В ЦЕЛОМ ПО ОРГАНИЗАЦИИ
30 Валовой денежный по­ток по всем вида дея­тельности + (+)
31 Чистый денежный по­ток по всем видам дея­тельности Расчетно
32 Денежные средства на начало периода Баланс, стр.
260
33 Денежные средства на конец периода Баланс, стр. 260

Обозначения:

+, (+) — числовое значение соответственно положительного и отрица­тельного денежного потока.

ЧПДС, ЧОДС — соответственно чистый приток и отток денежных средств.

ВП, ВО — соответственно валовой приток и отток средств.

Таблица может быть составлена помесячно или покварталь­но с использованием Главной книги, журналов-ордеров, данных аналитического учета. Данная форма построена на основе пря­мого расчета, что позволяет оперативно управлять денежны­ми средствами.

В долгосрочной перспективе прямой метод расчета величи­ны денежных потоков дает возможность оценить уровень лик­видности организации. В оперативном управлении этот метод можно использовать для контроля за процессом формирования выручки от реализации (продажи) продукции (товаров, работ и услуг) и выводов относительно достаточности денежных средств для платежей по финансовым обязательствам.

Недостатком данного метода является то, что он не учиты­вает взаимосвязи полученного финансового результата (прибы­ли) и изменения абсолютного размера денежных средств.

Несмотря на полезность структуризации денежных пото­ков по трем областям деятельности (текущей, инвестиционной и финансовой), не меньший интерес для управления денежны­ми потоками представляет информация о внутренних и внеш­них источниках финансирования организации и направлениях использования ее финансовых средств.

Внешние источники финансирования — рост величины собственного капитала (в первую очередь уставного) и заемного (прежде всего общей суммы кредитов и займов). Снижение вели­чины собственного и заемного капитала можно, соответственно, считать внешним использованием денежных средств.

К внутренним финансовым источникам относятся денеж­ные средства на начало отчетного периода, выручка от прода­жи (т.

е. дезинвестиции) внеоборотных активов и чистый денеж­ный поток от текущей деятельности (ЧДПТ). Последний явля­ется основным источником самофинансирования организации и поэтому должен составлять существенную долю в структуре внутреннего финансирования любого хозяйствующего субъекта.

Косвенный метод предпочтительнее с аналитической точки зрения, так как позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с изменением денежных средств. Расчет денежных по­

токов косвенным методом ведется от показателя чистой прибы­ли с соответствующими его корректировками на статьи, не отра­жающие движения реальных денежных средств по счетам бух­галтерского учета. Следовательно, косвенный метод основан на анализе движения денежных средств по видам деятельности и показывает, где конкретно овеществлена прибыль организации и куда вложены “живые деньги”.

Косвенный метод базируется на изучении “отчета о прибы­лях и убытках” снизу вверх, поэтому его иногда называют “ниж­ним”. Прямой метод называют “верхним”, так как отчет о при­былях и убытках анализируют сверху вниз.

Отчет о движении денежных средств, составленный кос­венным методом, является связующим звеном между бухгал­терскими балансами на начало и конец отчетного периода, так как он раскрывает связь изменений по счетам учета денежных средств с изменениями по другим статьям баланса.

Преимущество косвенного метода при использовании в опе­ративном управлении денежными потоками состоит в том, что он позволяет установить соответствие между финансовыми ре­зультатами и собственными оборотными средствами. С его помо­щью можно выявить наиболее проблемные места в деятельности организации и разработать пути выхода из кризисной ситуации.

Недостатки метода: высокая трудоемкость при составлении аналитического отчета внешним пользователем; необходимость привлечения внутренних данных бухгалтерского учета (Глав­ная книга); применение целесообразно только при использова­нии табличных процессоров.

Рассчитывая ЧДПТ косвенным методом, можно выделить две его составляющие: активное самофинансирование и скры­тое финансирование.

Под активным самофинансированием понимается использо­вание прежде всего собственных средств (прибыли), а под скры­тыми финансовыми источниками — те, которые могут быть на определенном отрезке времени приравнены к собственным, на­пример, доходы будущих периодов.

Изменение величины собственного оборотного капитала как основного скрытого финансового источника можно рассчитать

как суммарную величину изменения размера оборотных акти­вов и кредиторской задолженности.

Рост величины оборотных активов (материальных оборот­ных активов и дебиторской задолженности) считают инвестици­онными вложениями (инвестициями), а ее снижение — напро­тив, дезинвестициями (таблица 4.2).

Таблица 4.2 — Характеристика инвестиций и дезинвестиций
Инвестиции Дезинвестиции
Увеличение размера материальных оборотных активов (запасов сырья, материалов, полуфабрикатов, гото­вых изделий и товаров) Уменьшение размера материальных оборотных активов (запасов сырья, материалов, полуфабрикатов, гото­вых изделий и товаров)
Увеличение дебиторской задолжен­ности, в том числе авансов выданных Уменьшение дебиторской задолжен­ности, в том числе авансов выданных

Увеличение кредиторской задолженности, в том числе аван­сов полученных, принято называть финансированием, а ее сни­жение соответственно дефинансированием (таблица 4.3).

Таблица 4.3 — Характеристика финансирования и дефинасирования
Дефинансирование Финансирование
Уменьшение кредиторской задол­женности по доставкам продукции, товаров и услугам Увеличение кредиторской задол­женности по доставкам продукции, товаров и услугам
Уменьшение авансов полученных Увеличение авансов полученных

Порядок пересчета чистой прибыли (убытка) в чистый де­нежный поток по текущей деятельности косвенным методом представлен в таблице 4.4.

При расчете косвенным методом в результате корректиров­ки чистого финансового результата получается величина чисто­го денежного потока, которая должна совпадать с изменением величины денежных средств в балансе компании.

Существующие методы определения денежного потока до­полняют друг друга и дают реальное представление о движении денежных средств в организации за расчетный период.

Таблица 4.4 — Аналитический отчет о движении денежных средств (косвенный метод)

п/п

Показатель Структура чи­стого денеж- ныого потока от текущей деятельности Приток

денежных

средств

Отток

денежных

средств

1 2 3 4 5
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ТЕКУЩЕЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
1 Активное самофинан­сирование, в том числе: Расчетно: п. 2 + п. 3 + п. 4
2 Чистая прибыль орга­низации +
3 Начисленная аморти­зация по внеоборотным активам +
4 Прибыль/убыток от ре­ализации внеоборотных активов + (+)
5 Скрытое финансиро­вание Расчетно
6 Инвестиции и дезинве­стиции, в том числе: Дезинвести­

ции

+

Инвестиции

(+)

7 Изменение величины текущих активов + (+)
8 Финансирование и де­финансирование, в том числе: Финансиро­

вание

+

Дефинанси­

рование

(+)

9 Изменение величины кредиторской задол­женности + (+)
10 Валовой денежный по­ток по текущей дея­тельности +

Валовой приток (ВП)

(+) Валовой отток (ВО)
11 Корректировки:

а) на инвестиции, НДС по долгосрочным кап­вложениям

б) прочее

+

+

(+)

1 2 3 4 5
12 Чистый денежный по­ток по текущей дея­тельности Расчетно: п. 10 + п. 11 + (+)
13 Результат корректи­ровки. + (+)
14 Изменение остатка де­нежных средств (стр. 260 ф. № 1)

Следует подчеркнуть, что отчет о движении денежных средств является основным источником информации для ана­лиза денежных потоков компании. Главная цель анализа денеж­ных потоков состоит в определении причин дефицита (избыт­ка) денежных средств, источников их поступления и направле­ний расходования для контроля за текущей платежеспособно­стью организации.

В процессе анализа денежных потоков целесообразно отве­тить на следующие вопросы:

1. В случае притока денежных средств: не произошел ли приток за счет увеличения краткосрочных обязательств, кото­рые потребуют оттока в будущем; не было ли распродажи иму­щества (капитальных и оборотных активов); нет ли роста акцио­нерного капитала за счет дополнительной эмиссии акций; сокра­щаются ли материально-производственные запасы; насколько интенсивно взыскивается дебиторская задолженность.

2. При оттоке денежных средств: нет ли замедления обо­рачиваемости всех активов; нет ли снижения оборачиваемости оборотных активов; не растут ли абсолютные значения запасов и дебиторской задолженности; не было ли резкого увеличения объема продажи товаров, что требует дополнительных денеж­ных потоков; не было ли чрезмерных выплат акционерам сверх рекомендуемой нормы распределения чистой прибыли (30—40%); своевременно ли выплачиваются налоги и взносы в бюджетную систему; не было ли длительной задолженности персоналу по оплате труда.

В результате аналитической работы можно сделать пред­варительные выводы о причинах дефицита денежных средств. Такими причинами могут быть: низкая рентабельность продаж, активов и собственного капитала; отвлечение денежных средств в излишние производственные запасы и незавершенное произ­водство; влияние инфляции на состояние запасов; большие ка­питальные затраты, не обеспеченные соответствующими источ­никами финансирования; влияние инфляции на капитальные вложения; высокие выплаты налогов и сборов и суммы диви­дендов акционерам; чрезмерная доля заемного капитала в пас­сиве баланса (свыше 50%) и связанные с этим высокие выплаты процентов за пользование кредитами и займами; снижение ко­эффициента оборотных активов, т. е. вовлечение в оборот орга­низации дополнительных денежных средств.

Как внешний, так и внутренний анализ ОДДС можно про­вести следующим образом.

• 1-й этап. Подготовка ОДДС к экономическому чтению: знакомство с аудиторским заключением; выявление наличия всех необходимых отчетных форм (включая приложения); про­верка взаимоувязки отчета о движении денежных средств с дру­гими формами бухгалтерской (финансовой) отчетности; изуче­ние иных доступных внешних источников информации (отрас­левых данных, публикаций в прессе, информации аналитиче­ских служб и т. п.).

Цель первого этапа — оценить “качество” исходных дан­ных, и прежде всего отчета о движении денежных средств, по следующим позициям: определение внешних и внутренних пользователей отчетности; анализ структуры отчета о дви­жении денежных средств; определение состава и величины денежных активов, для которых в ОДДС рассчитываются де­нежные потоки; проверка полноты учета расходов и доходов, не связанных с денежными потоками; распределение по видам деятельности неоднозначно классифицируемых потоков (на­пример, связанных с выплатой и получением процентов, ди­видендов и налогов);

• 2-й этап. Экономическое чтение отчета о движении де­нежных средств во взаимосвязи с другими формами бухгалтер­ской отчетности для последующего анализа.

• 3-й этап. Анализ информации. Это:

— горизонтальный и вертикальный анализ отчета о движе­нии денежных средств (с последующей интерпретацией рассчи­танных финансовых показателей). Для формирования развер­нутой информации о состоянии и движении денежных потоков компании могут использоваться аналитические отчеты. Приме­ры аналитических отчетов о движении денежных средств пря­мым и косвенным методами представлены в таблицах 4.5 и 4.6, которые составлены на материалах финансовой отчетности ОАО “Глобэл Энерджи” за 20Х8 г. (приложения 1-3);

— расчет финансовых показателей на базе величины чисто­го денежного потока от текущей деятельности. Расчет финансо­вых коэффициентов позволяет существенно углубить и скоррек­тировать выводы относительно ликвидности и платежеспособ­ности организации, ее будущего финансового потенциала, полу­ченные предварительно на основе расчета финансовых показа­телей в ходе традиционного финансового анализа, рассмотрен­ного в разд. 3.3. “Анализ финансовой информации”. В финансо­вом менеджменте наиболее важными признаются следующие группы финансовых коэффициентов на базе величины чистого денежного потока от текущей деятельности:

1. Показатели ликвидности. Характеризуют уровень пла­тежеспособности организации.

2. Инвестиционные показатели. Характеризуют способность организации покрыть свои инвестиционные вложения без при­влечения источников внешнего финансирования, т. е. степень внутреннего самофинансирования.

3. Показатели рентабельности. Отражают эффективность использования капитала организации.

4. Доля ЧДПТ в выручке от продажи товаров. Показывает, какая часть выручки от продажи товаров (продукции, работ, услуг) находится в распоряжении организации для самофинан­сирования, выплаты дивидендов и долгов.

Такие финансовые показатели являются базой как для ана­лиза организации за определенный период, так и для сравнения их между собой;

— прогнозный анализ денежных потоков.

Цель третьего этапа — всесторонняя оценка ликвидности и финансового равновесия организации, выявление резервов по­вышения эффективности использования ее финансовых ресур­сов. Это подготовительный этап для финансового прогнозирова­ния как базы последующего стратегического анализа и управ­ления организацией.

Проиллюстрируем анализ ОДДС на примере ОАО “Глобэл Энерджи” за 20Х8 г., используя данные формы № 4. Результа­ты анализа представлены в таблице 4.5.

Таблица 4.5 — Аналитический отчет о движении денежных средств ОАО “Глобэл Энерджи” за 20Х8 г. (прямой метод) (млн руб.)

п/п

Показатель Источники и направления использова­ния денежных средств организации Приток

денежных

средств

Отток

денежных

средств

1 2 3 4 5
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ТЕКУЩЕЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
1 А) Основные виды при­тока денежных средств (поступления выручки от продажи, авансы по­лученные, полученные проценты, дивиденды и т. д.)

Б) Прочие поступления в ходе обычной теку­щей деятельности

3 800 314

76 088

2 А) Основные виды от­тока денежных средств (выплаты по счетам по­ставщиков и подряд­чиков, авансы выдан­ные, выплаты зарпла­ты, выплаченные про­центы и т. д.) (1 574 026)

1 2 3 4 5
Б) Прочие выплаты в ходе обычной текущей деятельности (1 765 877)
3 Налоговые платежи в бюджет (137 472)
4 Валовой денежный по­ток (ВДП) по обычной текущей деятельности 3 876 402 (3 477 375)
5 Чистый денежный по­ток (ЧДП) по обычной текущей деятельности 399 027
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
6 Внутренние источники средств(дезинвести- ции), в том числе 108 840
7 А) Выручка от реали­зации активов долго­срочного характера ис­пользования Б) Прочее 26 974

81 866

8 Внутреннее исполь­зование денежных средств, в том числе: (825 284)
9 А) Приобретение акти­вов долгосрочного ха­рактера использова­ния

Б) Прочее

(759 327) (65 957)
10 Валовой денежный по­ток по обычной инве­стиционной деятель­ности 108 840 (825 284)
11 Чистый денежный по­ток по инвестиционной деятельности (716 444)
12 Суммарный чистый де­нежный поток по теку­щей и инвестиционной деятельности (317 417)

1 2 3 4 5
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
13 Внешнее использова­ние денежных средств, в том числе (246 008)
14 Уменьшение величины собственного капитала (246 008)
15 Излишек/дефицит де­нежных средств (504 963)
16 Внешнее финансирова­ние организации, в том числе: 566 638
17 Рост заемного капи­тала 566 638
18 Валовой денежный по­ток по обычной финан­совой деятельности 566 638 (246 008)
19 Чистый денежный по­ток по финансовой дея­тельности 320 631
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ В ЦЕЛОМ ПО ОРГАНИЗАЦИИ
20 Валовой денежный по­ток по всем вида дея­тельности 4 551 880 (4 548 666)
21 Чистый денежный по­ток по всем видам дея­тельности 3214
22 Денежные средства на начало периода 61 234
23 Величина влияния из­менений курса ино­странной валюты по отношению к рублю (2773)
24 Денежные средства на начало периода 58 461
25 Денежные средства на конец периода 61 675

Расчет чистой прибыли (убытка) в чистый денежный поток по текущей деятельности (ЧДПТ) косвенным методом представ­лен в таблице 4.6.

Таблица 4.6 — Аналитический отчет о движении денежных средств ОАО “Глобэл Энерджи” за 20Х8 г. (косвенный метод) (млн руб.)

п/п

Показатель Приток

денежных

средств

Отток

денежных

средств

1 2 3 4
1 Чистая прибыль организации 360 450
2 Начисленная амортизация по внеобо­ротным активам 1448
3 Дивиденды (60 130)
4 Изменение суммы производственных запасов:

а) увеличение

б) снижение

(28 726)
5 Изменение величины НДС по приобре­тенным ценностям:

а) увеличение

б) снижение

16 190
6 Изменение величины краткосрочных финансовых вложений:

а) увеличение

б) снижение

(52 697)
7 Изменение суммы дебиторской задол­женности:

а) увеличение

б) снижение

(211 607)
8 Изменение суммы внеоборотных акти­вов

а) увеличение

б) снижение

(391 123)
9 Изменение величины долгосрочных обязательств:

а) увеличение

б) уменьшение

255 635
10 Изменение величины краткосрочных обязательств:

а) увеличение

б) уменьшение

112 449
11 Изменение величины добавочного ка­питала:

а) увеличение

б) уменьшение

(1448)

1 2 3 4
12 Величина денежного потока 385 722 (745 731)
13 Результат корректировки (360 009)
14 Изменение остатка денежных средств (стр. 260 ф. № 1) 441
15 Величина влияния изменений курса иностранной валюты по отношению к рублю 2773
16 Величина чистого денежного потока по всем видам деятельности 3214

Данные таблиц 4.5 и 4.6 свидетельствуют о том, что увели­чение за год денежных средств на 3 214 млн руб. произошло за счет положительного чистого денежного потока от текущей де­ятельности в размере 399 027 млн руб., отрицательного чистого денежного потока от инвестиционной деятельности — на сум­му 716 444 млн руб. и положительного чистого денежного пото­ка от финансовой деятельности — в размере 320 631 млн руб.

Наибольший интерес для финансового аналитика, изучаю­щего денежные потоки, представляет информация о возможно­сти организации за счет чистого денежного потока по текущим операциям (ЧДПТ) обеспечить будущие выплаты по основной де­ятельности (прежде всего для пополнения оборотных средств), инвестиции в долгосрочные активы, выплату дивидендов соб­ственникам).

Именно поэтому чистый денежный поток от текущей де­ятельности является одним из важнейших внутренних источ­ников финансирования организации и составляющей всех “де­нежных” показателей.

Положительный чистый поток денежных средств в резуль­тате операционной (текущей) деятельности (ЧДПТ), харак­теризуя степень самофинансирования организации, является предпосылкой гарантии стабильности ее существования в дол­госрочной перспективе.

В результате операционной (текущей) деятельности может быть получен и отрицательный ЧДПТ, т. е. чистый отток денеж-

ных средств. Он покрывается за счет сокращения инвестици­онных вложений и/или источников внешнего финансирования.

Отдельное рассмотрение денежных потоков в инвестици­онной области деятельности дает представление об инвестици­онной политике, в том числе и о размере тех инвестиций, с помо­щью которых будут достигнуты будущие поступления денеж­ных средств и их выплаты. Кроме того, можно выявить приток денежных активов за счет сокращения инвестиций (дезинвести­ций) путем высвобождения финансовых средств, омертвленных в отдельных видах имущества.

Изучение финансовой области позволяет не только про­анализировать финансовую политику и возможности органи­зации, но и ее состоятельность в выплате дивидендов. Финан­совому менеджеру следует иметь в виду, что финансирование представляет собой сначала приток денежных средств, но в бу­дущем (как в долгосрочной, так и в краткосрочной перспекти­ве) — денежный отток.

Анализ ОАО “Глобэл Энерджи” показал, что сформи­рованный в отчетном году положительный ЧДПТ в размере 399 027 млн руб., уже учитывающий инвестиции текущего пери­ода в оборотные активы, был полностью направлен на покрытие дефицитного чистого денежного потока от инвестиционной дея­тельности. Суммарный же чистый денежный поток по текущей и инвестиционной деятельности, представляющий собой резерв для свободы действий организации при принятии в перспекти­ве не только финансовых решений, но и будущих инвестиций в оборотные и внеоборотные активы — составил отрицательную величину 317 417 млн руб. Образовавшийся дефицит денежных средств был покрыт за счет роста заемного капитала и в целом за счет чистого денежного потока от финансовой деятельности в размере 320 631 млн руб.

За отчетный год величина денежных средств и эквивалентов денежных средств изменилась на 3214 млн руб. Данные таблиц 4.5 и 4.6 показывают, что в разрезе источников финансирования это изменение было связано с ростом размера внутренних источ­ников финансирования — на 507 867 млн руб. (399 027 + 108 840), внутреннего использования денежных средств в виде инвести­

ций во внеоборотные активы — на 759 327 млн руб., внешнего ис­пользования денежных средств — 246 008 млн руб. и внешних источников финансирования — 566 638 млн руб.

Позитивным является то, что денежные притоки по теку­щей деятельности в отчетном году (98%) обеспечиваются посту­плением выручки от продажи товаров (продукции, работ, услуг). У организации стабильное внутреннее финансирование, что су­щественно повышает ее будущую финансовую устойчивость.

Дальнейшим этапом анализа ОДДС является расчет и ана­лиз финансовых коэффициентов на базе величины чистого де­нежного потока от текущей деятельности, которые выделены в четыре группы.

Рассмотрим показатели (коэффициенты) каждой из этих групп.

1. Показатели ликвидности. Анализ финансовых коэффи­циентов ликвидности для повышения обоснованности оценки ре­альной платежеспособности компании полезно дополнить рас­четом следующих показателей:

где ДСнп — величина денежных средств на начало периода. 1.2. Коэффициент платежеспособности (2) =

1.1. Коэффициент платежеспособности (1) =

Рассчитаем коэффициенты платежеспособности ОАО “Гло- бэл Энерджи”:

• коэффициент платежеспособности (2) =

• коэффициент платежеспособности (1) =

Коэффициенты платежеспособности дают нам возможность определить, сможет ли компания обеспечить за определенный период выплаты денежных средств за счет остатка их на счетах, в кассе и притоков за тот же период. Для обеспечения платеже­способности организации необходимо, чтобы этот коэффициент был не менее 1. Анализ показал, что он составляет 1,014 и 1,001. Значения коэффициентов платежеспособности свидетельству­ют о достаточном количестве денежных средств у ОАО “Гло- бэл Энерджи”, чтобы обеспечить требуемые выплаты. Однако у организации нет возможности повысить платежи даже на 1%.

Для ОАО “Глобэл Энерджи”:

Коэффициент Бивера считается достаточно представитель­ным показателем платежеспособности. Он рассчитывается по потоку денежных средств (сумма чистой прибыли и амортиза­ция в числителе показателя), но не учитывает, к сожалению, из­менения дебиторской задолженности как фактора, влияющего на приток денежных ресурсов. Исследования Бивера показали, что для благополучных компаний такой показатель находится в пределах 0,4-0,45.

1.4. Покрытие процентов (под процентом понимается цена пользования заемными финансовыми средствами):

Данный показатель дополняет традиционно рассчитыва­емый показатель покрытия процентов (отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к расходам по выплате процентов). Он позволяет понять, сколько можно осуществить выплат про­центов за счет ЧДПТ и до какой степени мог бы снизиться ЧДПТ без ущерба исполнения обязательств перед контрагентом по вы­

плате процентов за использование его средств. Нередко прибыль по ф. № 2 финансовой отчетности превышает размер процентов по кредиту в несколько раз, но отрицательный ЧДПТ тем не ме­нее не позволяет за счет собственных источников покрыть фи­нансовые расходы по привлечению заемных средств.

Для ОАО “Глобэл Энерджи”:

Как видим, ОАО “Глобэл Энерджи” в 20Х8 г. имеет доста­точно собственных средств для оплаты процентов.

1.5. Возможности покрытия долгосрочной кредиторской за­долженности характеризует потенциал самофинансирования:

Для ОАО “Глобэл Энерджи”:

где 758 408 — величина долгосрочных обязательств в 20Х8 г.

Следовательно, ОАО “Глобэл Энерджи” в 20Х8 г могла по­гасить за счет внутреннего источника финансирования (ЧДПТ) 53 коп. из каждого рубля долгосрочной кредиторской задол­женности.

1.6. Динамичный показатель степени задолженности (ДПЗ) равен:

Этот коэффициент характеризует степень погашения за­долженности по уплате основной суммы долга, поскольку ста­бильность работы компании в перспективе зависит от способ­ности не только уплачивать проценты, но и возвращать основ­ную сумму долга; определяет степень зависимости организации

от ее кредиторов; отражает число периодов (например, лет), по истечении которых за счет ЧДПТ, т. е. за счет собственных сил (причем без привлечения имеющихся денежных средств), бу­дут полностью погашены долги. Под долгами может понимать­ся вся сумма займов, кредитов и кредиторской задолженности или только краткосрочные пассивы. При расчете этого коэф­фициента ЧДПТ очищается от чрезвычайных (редких) прито­ков (оттоков) денежных средств, иначе нельзя считать ЧДПТ равным по величине от периода к периоду. Чем меньше показа­тель степени задолженности, тем организация считается более ликвидной. Для кредитора этот коэффициент определяет риск кредитования.

Для ОАО “Глобэл Энерджи”:

Следует отметить, что в Германии, например, в “Руковод­стве по кредитованию” (1992 г.) было определено, что немецкие компании должны обеспечивать покрытие своих долгов макси­мально за 7 лет, чтобы обеспечить достаточный потенциал кре­дитоспособности. Однако некоторые немецкие фирмы устанав­ливают для данного показателя свои собственные, более жест­кие нормативы. Например, в компаниях Bayer и BASF установ­лен норматив 3,5 года. ОАО “Глобэл Энерджи” в 20Х8 г. являет­ся ликвидной, так как показатель ДПЗ составил 2,69 г.

1.7. Для того чтобы получить представление о том, в какой мере организация способна отвечать по своим обязательствам перед собственниками капитала по выплате дивидендов исхо­дя из достигнутого финансово-хозяйственного результата по те­кущей деятельности, рассчитывают коэффициент покрытия дивидендов (КПд):

Таким образом, можно заключить, что ОАО “Глобэл Энер- джи” в 20Х8 г располагает средствами для выплаты дивидендов.

2. Инвестиционные показатели характеризуют способность организации покрыть свои инвестиционные вложения без прив­лечения источников внешнего финансирования, т. е. степень вну­треннего самофинансирования. Динамика инвестиционных пока­зателей представляет интерес для финансового менеджера, так как интенсивность капитальных вложений различается год от года.

2.1. Показатель, характеризующий степень участия ЧДПТ в покрытии дефицитного чистого денежного потока от инвести­ционной деятельности (ЧДПИ), коэффициент реинвестирова­ния денежных средств:

Если ЧДПИ > 0, то это означает, что все инвестиционные вложения во внеоборотные активы компания осуществила за счет положительных инвестиционных потоков (выручки от про­дажи долгосрочных финансовых вложений, доходов от этих вло­жений, поступления денежных средств от погашения займов, предоставленных другим организациям).

В 20Х8 г. у ОАО “Глобэл Энерджи” имеет место почти 100%- ное реинвестирование ЧДПТ. Многократное превышение дефи­цитного ЧДПИ над ЧДПТ говорит о том, что при полном исполь­зовании (реинвестировании) средств от текущей деятельности по­крытие оттока денежных средств от инвестиционной деятельно­сти осуществлялось в основном за счет внешнего финансирования.

2.2. Способность компании осуществлять инвестиции, не при­влекая внешних источников финансирования, отражает пока­затель степени покрытия инвестиционных вложений (ПИВ):

Степень покрытия инвестиционных вложений в 20Х8 г. у ОАО “Глобэл Энерджи составила 0,48 (399 027 / 825 284). Таким образом, в 20Х8 г. у ОАО “Глобэл Энерджи 48% осуществлен­ных инвестиций во внеоборотные активы было профинансиро­вано за счет ЧДПТ.

2.3. Когда для оценки возможностей финансирования инве­стиционных вложений используется приток денежных средств от сокращения прежних инвестиций (например, от продажи обо­рудования), то можно рассчитать степень покрытия чистых инвестиций (инвестиций-нетто):

Степень покрытия инвестиций-нетто: 399 027 / (759 327 - — 26 974) = 0,54. Продав часть внеоборотных активов, компания покрыла чистым денежным потоком от текущей деятельности 54% произведенных в отчтеном году капвложений.

2.4. Чтобы определить величину возврата инвестиционных вложений как источника финансирования новых инвестицион­ных проектов, надо противопоставить оттокам денежных средств в связи с новыми инвестициями притоки денежных средств от возврата прежних инвестиционных вложений, вычислив сте­пень финансирования инвестиций-нетто [ФИ (нетто)] по формуле

Степень финансирования инвестиций-нетто в 20Х8 г. у ОАО “Глобэл Энерджи”: 759 327 / 26 974 = 28,2.

Инвестиционные показатели анализируемого периода ОАО “Глобэл Энерджи” свидетельствуют о дефицитности чистого де­нежного потока от инвестиционной деятельности. Таким обра­зом, компании необходимо сконцентрировать внимание на по­вышении эффективности текущей деятельности, чтобы для обе-

нежных” показателей рентабельности всего капитала

и собственного капитала

личина дохода в виде полученной прибыли корректируется на неденежные статьи. В знаменателе таких показателей нами ис­пользовались среднеарифметические величины отдельных ви­дов активов и пассивов; в числителе — размер ЧДПТ.

3.1. Рентабельность всего капитала:

спечения простого и расширенного воспроизводства капвложе­ния покрывались за счет собственных средств.

3. Показатели рентабельности капитала. Традиционный анализ рентабельности целесообразно дополнить расчетом “де-

тт

Для этого в числителе ве-

В 20Х8 г. у ОАО “Глобэл Энерджи” эти показатели соста­вили:

• рентабельность всего капитала:

RWT = 399 027 / 0,5 х (4 553 015 + 5 221 417) = 8,2%;

• рентабельность собственного капитала:

КЧДПТ = 399 027 / 0,5 х (3 655 203 + 3 955 521) = 10,5%.

4. Доля ЧДПТ в выручке от продажи товаров. Какая часть выручки от продажи товаров (продукции, работ, услуг) находит­ся в распоряжении организации для самофинансирования, вы­платы дивидендов и долгов, можно определить по доле ЧДПТ в выручке от продажи:

3.2. Особый интерес для финансового менеджера пред­ставляет показатель рентабельности собственного капита­ла, характеризующий, сколько процентов собственного капита­ла сформировала компания за анализируемый период за счет чистого притока денежных средств от текущей деятельности:

Доля ЧДПТ в выручке от продажи в 20Х8 г. ОАО “Глобэл Энерджи” составила 0,225 (399 027/1 774 979), или 22,5% вы­ручки от продажи товаров (продукции, работ, услуг) находится в распоряжении организации для самофинансирования и вы­платы дивидендов.

Таким образом, рассмотренная система показателей позво­ляет расширить традиционный набор финансовых коэффици­ентов, сделав упор при этом на анализе денежных потоков ор­ганизации. Однако при использовании финансовых коэффици­ентов следует учитывать:

• финансовые коэффициенты редко дают ответы, но они по­могают задавать правильные вопросы;

• для финансовых коэффициентов не существует междуна­родных стандартов. Немного раздумий и здравого смысла стоят намного больше, чем слепое использование формул;

• необходимо быть весьма разборчивым при выборе финан­совых коэффициентов. Дело в том, что различные показатели зачастую дают одну и ту же информацию;

• для оценки финансового положения компании необходима база сравнения. Обычно финансовые коэффициенты компании сравнивают с данными за предшествующие годы и с показате­лями деятельности других компаний той же отрасли.

4.3.

<< | >>
Источник: Кириченко Т. В.. Финансовый менеджмент: Учебник / Т. В. Кириченко. — М.:2013. — 484 с.. 2013

Еще по теме Методы измерения и анализ денежных потоков:

  1. 2.1. Проблемы применения инструментов денежно-кредитного регулирования на региональном уровне
  2. 2.4. Вычисление основных параметров денежных потоков
  3. 4.2.1. Показатели эффективности инвестиций в ИС, методы оценки
  4. Анализ риска при долгосрочном инвестировании.
  5. 3.3. Дюрация как метод управления процентным риском
  6. 5.3. Измерение риска ликвидности: ликвидационные издержки и «премия»
  7. 1.2. Финансовая отчетность - информационная база анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия
  8. Анализ обеспеченности предприятия материальными ресурсами. Нормирование и организация материально-технического снабжения
  9. 9.1. Анализ и оценка показателей платежеспособности, финансовой устойчивости и деловой активности организации
  10. Цель и задачи анализа инвестиционной деятельности коммерческих организаций
  11. Оценка риска в анализе инвестиционной деятельности
  12. Тема 1.5. Измерение денежной массы. Денежный оборот и его законы
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -