6.2. Источники формирования оборотного капитала
Большое значение имеет вопрос об источниках формирования оборотных средств, поскольку избыток оборотных средств ведет к тому, что часть капитала предприятия бездействует и не приносит дохода.
Вместе с тем недостаток оборотных средств будет тормозить ход производственного процесса, замедляя скорость хозяйственного оборота средств предприятия.Как известно, источниками формирования оборотных средств являются собственные, заемные и дополнительно привлеченные средства.
Величина собственных оборотных средств (СОС) определяется как разность между итогом разделов III и IV пассива баланса и итогом раздела I актива баланса (собственные средства и приравненные к ним долгосрочные кредиты минус внеоборотные активы).
СОС = П3 + П4 – А1, (23)
где СОС – собственные оборотные средства;
П3 – капитал и резервы;
П4 – долгосрочные обязательства;
А1 – внеоборотные активы.
Или как разность между итогом II раздела актива баланса и итогом V раздела пассива баланса.
СОС = А2 – П5, (24)
где П5 – краткосрочные обязательства;
А2 – оборотные активы.
Целевой установкой управления собственными оборотными средствами (СОС) является определение объема и структуры оборотных активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения бесперебойной производственно-финансовой деятельности предприятия.
Для достижения этой цели требуется решение следующих задач:
1. Поддержание оборотных средств в размере, минимизирующем риск утраты ликвидности. Для предприятия достаточный уровень ликвидности является важнейшей характеристикой стабильности хозяйственной деятельности. Решение только этой задачи дает простейший вариант управления оборотным капиталом, при котором следует стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала: чем больше чистый оборотный капитал, тем меньше риск потери ликвидности (рис.
8).
Уровень собственных оборотных средств
Низкий Средний Высокий
Рис. 8. Риск утраты ликвидности и уровень собственных
оборотных средств [7. C. 93]
Безусловно, взаимосвязь имеет более сложный вид, так как разные виды оборотных активов в разной степени влияют на уровень ликвидности.
2. Поддержание оборотных средств в объеме и структуре, максимизирующих норму прибыли на капитал – рентабельность активов (прибыль / активы). При низком уровне оборотных средств производственная деятельность сопровождается перебоями и потерей прибыли. При некотором оптимальном уровне – рентабельность активов максимальна.
Дальнейшее повышение оборотных средств ведет к появлению бездействующих активов, замедлению оборачиваемости оборотных средств, излишним издержкам их финансирования, что обусловливает снижение нормы прибыли на капитал.
Зависимость между уровнем оборотных активов и рентабельностью активов представлена на рис. 9.
Уровень оборотных активов
Низкий Средний Высокий
Рис. 9. Взаимосвязь прибыльности и оборотных активов [7. C. 94]
Видна противоречивость между первой и второй задачами: чем больше чистый оборотный капитал, тем больше ликвидность, но меньше прибыльность активов. И наоборот.
Таким образом, политика управления собственными оборотными средствами должна обеспечить компромисс между рисками утраты ликвидности и потери прибыльности.
Планируемая величина собственного оборотного капитала может быть установлена на минимальном и максимальном уровне. Минимальную величину определяют согласно «Методическим рекомендациям по разработке финансовой политики предприятия» на уровне не менее 10 % от величины оборотных активов. Максимальная величина обусловлена принципом целесообразности. Предприятию невыгодно держать в обороте капитал, превышающий стоимость необходимых ему запасов и затрат. На практике величина чистых оборотных средств должна покрывать не менее 50 % объема запасов [8].
Привлекательность работы предприятия за счет собственных оборотных средств в условиях постоянно меняющейся конъюнктуры рынка уходит на второй план, опыт показывает, что в большинстве случаев эффективность использования заемных средств оказывается более высокой, чем использования собственных. Все зависит от цены капитала – собственного и заемного. Поэтому основной задачей управления процессом формирования оборотных средств является обеспечение эффективности привлечения заемных средств.
За счет собственных источников формируется, как правило, минимальная стабильная часть оборотных средств. Наличие собственных оборотных средств позволяет предприятию свободно маневрировать, повышать результативность и устойчивость своей деятельности.
Однако в силу ряда объективных причин (инфляция, рост объемов производства, задержки в оплате счетов клиентов и др.) у предприятия возникают временные дополнительные потребности в оборотных средствах. В этих случаях финансовое обеспечение хозяйственной деятельности сопровождается привлечением заемных источников: банковских и коммерческих кредитов, займов, инвестиционного налогового кредита, инвестиционного вклада работников предприятия, облигационных займов, а также источников, приравненных к собственным средствам, так называемых устойчивых пассивов. Это средства, которые не принадлежат предприятию, но постоянно находятся в его обороте. Такие средства служат источником формирования оборотных средств в сумме их минимального остатка.
К ним относятся: минимальная переходящая из месяца в месяц задолженность по оплате труда работникам предприятия, резервы на покрытие предстоящих расходов, минимальная переходящая задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами, средства кредиторов, полученные в качестве предоплаты за продукцию (работ, услуг), средства покупателей по залогам за возвратную тару, переходящие остатки фонда потребления и др.В табл. 4 приведены состав и структура источников формирования оборотных средств.
Таблица 4
Состав и структура источников оборотных средств [9. C. 35]
Источники оборотных средств | ||
Собственные | Заемные | Дополнительно привлеченные |
Уставный капитал
| Долгосрочные кредиты банков | Кредиторская задолженность: поставщикам и подрядчикам по оплате труда; по страхованию; бюджету; прочим кредиторам |
Добавочный капитал
| Долгосрочные займы
| |
Резервный капитал
| Краткосрочные кредиты банков |
|
Резервные фонды и резервы | Кредиты банков для работников | Фонды потребления |
Нераспределенная прибыль |
Краткосрочные займы
|
Резервы предстоящих расходов и платежей |
| Коммерческие кредиты
| Резервы по сомнительным долгам |
| Инвестиционный налоговый кредит | Прочие краткосрочные обязательства
|
| Инвестиционный взнос работников | Благотворительные и прочие поступления |
Правильное соотношение собственных, заемных и привлеченных источников образования оборотных средств играет важную роль в укреплении финансового состояния предприятия.
Целесообразность привлечения того или иного финансового источника определяется путем сравнения показателей рентабельности вложений данного вида и стоимости (цены) этого источника капитала. Особенно актуальна эта проблема для заемных средств.
В теории финансового менеджмента большое внимание уделяется вопросу выработки политики финансирования оборотных средств в зависимости от отношения менеджера к выбору источников покрытия переменной части оборотных средств. Выделяют три типа политики финансирования оборотных активов предприятия, которые наглядно представлены в табл. 5.
Таблица 5
Типы политики финансирования оборотных активов
предприятия [5. C. 338–342]
Оборотные активы
| Консервативный тип политики финансирования оборотных активов | Умеренный или компромиссный тип политики финансирования оборотных активов | Агрессивный тип политики финансирования оборотных активов |
Переменная часть оборотных активов | Краткосрочный заемный капитал | Краткосрочный заемный капитал | Краткосрочный заемный капитал |
Долгосрочный заемный капитал | |||
Постоянная часть оборотных активов | + Собственный капитал | Долгосрочный заемный капитал + Собственный капитал |
|
Долгосрочный заемный капитал + Собственный капитал |
Таким образом, различия между типами политики финансирования оборотных средств заключается в том, какие источники финансирования выбирает менеджер для покрытия переменной части оборотных средств. Выбор соответствующей политики будет зависеть от положения предприятия на товарном рынке и на рынке капитала, его финансовой устойчивости, квалификации специалистов финансовой службы, денежно-кредитной и финансовой политики государства и иных факторов субъективного и объективного характера.