Хеджирование потока денежных средств

\r\nПример 2

Наличный рынок 2 января

Корпорация намеревается к 15 февраля накопить сумму в 1 млн. ф. ст. путем продажи облигаций без срока погашения. Процентные ставки по бессрочным облигациям составляют 12% годовых. Управляющий финансами хочет быть уверен, что расходы по обслуживанию долга не превысят 120 ООО ф. ст. в год.

Фьючерсный рынок

Управляющий финансами продает 20 мартовских фьючерсных кон-трактов на долгосрочные облигации. Фьючерсная цена составляет 100 в соответствии с процентной ставкой по облигациям со сроком погашения 20 лет - 12% годовых. \r\n

\r\n15 февраля

Процентные ставки по бессрочным облигациям выросли до 15% годовых.

Управляющий финансами закрывает срочную позицию, купив 20 соот-ветствующих мартовских фьючерсных контрактов. Фьючерсная цена составляет 813/зг в соответствии с фьючерсной процентной ставкой 15% годовых. \r\nРасходы по обслуживанию Прибыль от фьючерсных контрак-

долга в 1 млн. ф. ст. состав- тов достигает 189 ООО ф. ст. ляют 150 ООО ф. ст. в год.

Управляющий финансами корпорации может использовать прибыль от фьючерсных контрактов в 189 ООО ф. ст. для сокращения потребности в кредите с 1 млн. до 811 000 ф. ст. и, таким образом, уменьшить ежегодные расходы по обслуживанию долга до 121 650 ф. ст. Особенно удачным для хеджирования была бы прибыль от операций на фьючерсном рынке в размере 200 000 ф. ст. В этом случае сумма, необходимая для обслуживания долга, не превышала бы 120 000 ф. ст. в год. Прибыль от фьючерсных контрактов составила менее 200 000 ф. ст. ввиду того, что условная облигация в данном примере имеет срок погашения 20 лет, и только цена бессрочных облигаций меняется пропорционально изменению процентных ставок. Более эффективным было бы использовать 21 контракт, так как в этом случае прибыль составила бы около 198 500 ф. ст.

И в примере 1, и в примере 2 хеджер имеет возможность определить необходимое число фьючерсных контрактов (соответственно, 16 и 21), прежде чем заключить эти . контракты. Отношение стоимости необходимых фьючерсных контрактов к сумме хеджируемых активов или пассивов называется коэффициентом хеджирования. Однако даже при правильном коэффициенте хеджирования оно не всегда бывает оптимальным. Это происходит в том случае, если изменения процентных ставок на наличном и фьючерсном рынках неодинаковы. Однако этот базисный риск гораздо меньше прямого риска от незащищенных позиций, так как соотношение процентных ставок на наличном и фьючерсном рынках подвержено меньшим колебаниям, чем сами процентные ставки на наличном рынке.